進入2023年下半年以來，港股市場整體仍舊呈現(xiàn)震蕩行情，即便政策端不斷出臺諸多舉措，但資本市場反應(yīng)仍偏平淡，“市場難做”成為了多數(shù)投資者的共識。

但在這樣的大背景下，仍有少數(shù)企業(yè)憑借優(yōu)秀的管理機制，以及具有前瞻性地布局，實現(xiàn)了新的突破。

7月26日，三一國際漲超8%，市值突破400億港元，創(chuàng)下歷史新高。筆者認為，表面上來看這是有持續(xù)的利好消息催化，但背后反映的其實是公司不斷進化的發(fā)展趨勢在資本市場的映射。

(資料圖片)

（來源：富途）

作為國內(nèi)少數(shù)能夠提供“掘、采、運”成套煤機設(shè)備的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)產(chǎn)品噸位最大、系列最全、技術(shù)最先進的港口物流設(shè)備供貨商，三一國際所打造的“礦山裝備+物流裝備”雙輪驅(qū)動的核心業(yè)務(wù)構(gòu)成了公司近年來業(yè)績一路走高的基本盤。2017年至2022年，公司營業(yè)收入復(fù)合增速44.33%，同期間凈利潤復(fù)合增速達到48.51%。

（來源：choice）

過去的優(yōu)秀業(yè)績固然重要，但是資本市場更看重的是預(yù)期，而站在當(dāng)前時間節(jié)點，筆者認為這兩大業(yè)務(wù)大概率還會延續(xù)過往的快速增長趨勢，且隨著更多新興業(yè)務(wù)的孕育成熟，公司的天花板正在不斷抬高。

1）首先是礦山裝備板塊，其主要受煤礦資本開支影響。

一般而言，礦山裝備業(yè)務(wù)表現(xiàn)與下游景氣度高度相關(guān)，近兩年全球能源危機促使國際市場能源價格高企，催化國內(nèi)煤價一路走高，出于保供考慮，國家相關(guān)煤炭保供政策持續(xù)出臺，緩解了供需緊張局面。在這樣的高景氣度下，煤炭行業(yè)的利潤進入了上行通道，這為后續(xù)兩年行業(yè)維持較高的資本開支奠定了基礎(chǔ)。

從更長期的角度考慮，我國依然是全球最大的能源消費國和生產(chǎn)國，而“富煤、貧油、少氣”的自然稟賦在短期內(nèi)難以改變，這注定了保證煤炭供應(yīng)是實現(xiàn)能源安全自主的重要基礎(chǔ)。此外，煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革仍在進行中，淘汰落后產(chǎn)能將會是較長時間內(nèi)的主旋律，由此帶來的替換需求，有助于進一步提升了行業(yè)資本開支額度。

由此觀之，無論是短期還是長期，三一國際的礦山裝備業(yè)務(wù)板塊保持平穩(wěn)增長的概率是很高的。

2）其次是物流裝備板塊，尤其是其中的港口機械則充分受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇以及行業(yè)智能化發(fā)展趨勢。

隨著公共衛(wèi)生事件過去，全球經(jīng)濟開始進入復(fù)蘇階段，作為全球最大貿(mào)易國和第二大經(jīng)濟體，我國約95%的進出口貿(mào)易貨物量通過海運完成，由此派生的港口機械需求有望繼續(xù)維持著較高景氣度。

此外，隨著智能化時代到來，傳統(tǒng)港口作業(yè)的弊端愈發(fā)明顯，智慧港口的升級改造隨之被提到較高的戰(zhàn)略地位，從而催生了相關(guān)港口機械產(chǎn)品的迭代升級需求。

順應(yīng)這一趨勢，三一國際不斷推出符合行業(yè)智能化發(fā)展趨勢的新產(chǎn)品，覆蓋正面吊、堆高機、抓料機、集卡等多個產(chǎn)品品類，鞏固自身市場地位。2022年，公司在正面吊、堆高機方面的市占率分別高達69%、65%。

得益于自身優(yōu)秀的產(chǎn)品力，三一國際的港口機械業(yè)務(wù)在海外市場亦獲得了廣泛認可。2022年，三一國際的電動正面吊、電動堆高機、電動集卡等產(chǎn)品遠銷新加坡、新西蘭、印度等地，大港機項目也相繼落地新加坡、越南、泰國、印度、柬埔寨、菲律賓等市場。

根據(jù)近期招銀國際在參加三一國際珠海港機生產(chǎn)基地的反向路演內(nèi)容，三一國際有信心2023年和2024年港口機械的海外收入可以實現(xiàn)大幅增長。此外，得益于龐大的海外市場，公司的伸縮臂叉車業(yè)務(wù)營收有望在2023年跨過10億元人民幣大關(guān)，2024年或能翻倍增長。

3）除了兩大穩(wěn)固的核心業(yè)務(wù)基本盤之外，三一國際還注重“晴天修屋頂”，不斷吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，探索更多增長點。

自2019年以來，三一國際加快了擴張步伐，通過收并購以及合資等多種模式，逐步完成了對機器人、鋰電裝備、油氣裝備等業(yè)務(wù)的覆蓋，形成了更多潛在增長點。

以機器人為例，該產(chǎn)業(yè)雖然仍在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，但在我國人口老齡化的趨勢下，“機器替代人力”帶來生產(chǎn)效率提升的邏輯不斷強化，在此布局不僅有利于公司集團內(nèi)部生產(chǎn)效率提升，也能捕捉新能源、醫(yī)療、化工、交通等其他行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型帶來的龐大機遇。

三一國際將其一貫的優(yōu)秀產(chǎn)品研發(fā)能力遷移至此，從智能產(chǎn)線、智能立庫、智能叉車和AGV四個方向進行針對性布局。2022年，三一國際推出了王牌C6電動叉車等產(chǎn)品，正是符合新能源汽車產(chǎn)業(yè)智慧升級的發(fā)展方向。

此外，三一國際還通過并購三一技術(shù)裝備和三一石油科技完成了對鋰電裝備以及油氣裝備的業(yè)務(wù)覆蓋，體現(xiàn)了大股東對于三一國際全力支持，且這兩個子公司預(yù)計可以在今年實現(xiàn)并表，有助于三一國際業(yè)績再上一個臺階。

總的來看，三一國際能夠突破新高的秘密在于不斷進化，在做優(yōu)原有業(yè)務(wù)的前提下，向其他領(lǐng)域的機械設(shè)備持續(xù)擴張，不僅能夠帶來更多增長動能，還能平抑單個行業(yè)周期產(chǎn)生的波動。即便經(jīng)過一輪上漲，考慮到其業(yè)績增長的確定性和廣闊空間，當(dāng)前不足19倍的市盈率也不算高，對于其今年中期業(yè)績可以留有多一分期待。

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