文/王新喜

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的風(fēng)口正在成為我國(guó)發(fā)展的新增長(zhǎng)動(dòng)能，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《數(shù)字中國(guó)發(fā)展報(bào)告（2022年）》指出，2022年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)50.2萬億元，總量穩(wěn)居世界第二，同比名義增長(zhǎng)10.3%。

(資料圖片僅供參考)

數(shù)字人民幣作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的一環(huán)，也成為市場(chǎng)上的香餑餑，值得注意的是，坐在數(shù)字人民幣風(fēng)口下的馬可數(shù)字科技(01942)成為了近期被追捧的港股標(biāo)的之一，今年以來其股價(jià)持續(xù)大漲，總市值突破600億港元。

日前馬可數(shù)字科技又發(fā)盈喜，集團(tuán)截至2023年6月30日止6個(gè)月取得收益、毛利及除稅前溢利分別約人民幣8.76億元、人民幣2.56億元及人民幣6430萬元，分別較截至2022年9月30日止6個(gè)月大幅增加約177.1%及 196.7%以及大幅扭虧為盈約人民幣1.21億元。

這背后是馬可數(shù)字供應(yīng)鏈金融服務(wù)的收益大幅增加以及2023年中期在數(shù)字支付及解決方案領(lǐng)域的新合作帶來的貢獻(xiàn)，此外是來自數(shù)字化零售及支付解決方案貿(mào)易業(yè)務(wù)的收益大幅增加以及此前疫情影響的訂單及生產(chǎn)恢復(fù)。

盡管股價(jià)大漲，快速扭虧為盈，馬可數(shù)字科技仍被低估，這背后，是被低估的數(shù)字人民幣的隱性價(jià)值。

數(shù)字人民幣的風(fēng)口已經(jīng)成型

數(shù)字人民幣由人民銀行發(fā)行，是有國(guó)家信用背書、有法償能力的法定貨幣。與比特幣等虛擬幣相比，數(shù)字人民幣是法幣，其效力和安全性是最高的。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)風(fēng)口之下，數(shù)字人民幣試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大至17個(gè)省(市)的26個(gè)地區(qū)，涵蓋華北、華東、華南、華中、西南西北、東北。根據(jù)央行數(shù)字貨幣研究所的數(shù)據(jù)，截至2021年年末，數(shù)字人民幣試點(diǎn)場(chǎng)景已超過808.51萬個(gè)，累計(jì)開立個(gè)人錢包2.61億個(gè)。

截止2022年8月末，全國(guó)人民幣試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易筆數(shù)3.6億筆、支持?jǐn)?shù)字人民幣的商戶門店數(shù)量超560萬個(gè)，試點(diǎn)場(chǎng)景涵蓋批發(fā)零售、餐飲、文旅、政務(wù)繳費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域。

這是一個(gè)非常明確的信號(hào)。我國(guó)移動(dòng)支付用戶規(guī)模達(dá)9.11億人，其中1.28億網(wǎng)民使用過數(shù)字人民幣，支付用戶轉(zhuǎn)化為數(shù)字人民幣用戶的增長(zhǎng)空間龐大。

相比第三方支付錢包，數(shù)字人民幣具有支付即結(jié)算、雙離線支付等實(shí)用性，手續(xù)費(fèi)為 0，且支持 T+0 結(jié)算，大幅降低了發(fā)行和兌換過程中的高昂成本，是未來行業(yè)必然的演化趨勢(shì)。

從數(shù)字人民幣生態(tài)圖譜來看，從發(fā)行層、流通層到應(yīng)用層以及技術(shù)支持等產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)已逐步成型。

馬可數(shù)科股價(jià)大漲、扭虧為盈背后，布局契合數(shù)字人民幣風(fēng)口

從數(shù)字人民幣生態(tài)層情況、移動(dòng)支付用戶規(guī)模以及新增用戶、試點(diǎn)鋪開的省市規(guī)模來看，數(shù)字人民幣風(fēng)口正在成型。

從馬可數(shù)科股價(jià)大漲、來自數(shù)字化零售及支付解決方案貿(mào)易業(yè)務(wù)的收益大幅增加的趨勢(shì)來看，源于其業(yè)務(wù)布局契合數(shù)字人民幣風(fēng)口。

馬可數(shù)字科技控股有限公司是一家中國(guó)創(chuàng)新型金融科技公司。從2022年到2023年，馬可數(shù)字科技迅速擴(kuò)張，從以光學(xué)零售為主的業(yè)務(wù)模式擴(kuò)張為以金融科技服務(wù)為主、光學(xué)零售為輔的業(yè)務(wù)模式。

近兩年，馬可數(shù)字科技的一大看點(diǎn)在于并購(gòu)成立的兩家子公司。

2022年12月，馬可數(shù)字科技在廣東橫琴合作區(qū)與A-股上市公司天喻信息成立合資子公司華喻數(shù)融科技（廣東）有限公司（廣東華喻）。同月，公司也同天喻信息在上海大虹橋商務(wù)區(qū)成立華喻數(shù)融科技（上海）有限公司（上海華喻）。

而天喻信息是中國(guó)數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域領(lǐng)先的產(chǎn)品和解決方案提供商、中國(guó)智能卡行業(yè)龍頭企業(yè)、第三方支付市場(chǎng)POS終端設(shè)備主要供應(yīng)商。

而中?？苿?chuàng)作為其子公司，目前重點(diǎn)在保險(xiǎn)行業(yè)場(chǎng)景發(fā)力，包括為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)接入中國(guó)人民銀行數(shù)字人民幣的端口以及設(shè)計(jì)實(shí)施數(shù)字人民幣智能合約，獲準(zhǔn)提供數(shù)字人民幣技術(shù)服務(wù)。

在天喻信息支持下，中?？苿?chuàng)飛速發(fā)展。技術(shù)儲(chǔ)備上，中?？苿?chuàng)擁有數(shù)字人民幣、區(qū)塊鏈及隱私計(jì)算、云計(jì)算與大數(shù)據(jù)相關(guān)專利與軟件著作權(quán)共計(jì)49項(xiàng)。

得益于業(yè)務(wù)的開拓，其旗下子江西馬力業(yè)績(jī)也快速飛升。

江西馬力是一家致力于場(chǎng)景生態(tài)數(shù)字化領(lǐng)域研究的互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)平臺(tái)提供商，上游接入各類數(shù)字福利提供方，中游與擁有大量客戶的企業(yè)與政府機(jī)構(gòu)對(duì)接，下游對(duì)機(jī)構(gòu)用戶的個(gè)人會(huì)員以數(shù)字化形式發(fā)放各種福利。2022年?duì)I收增長(zhǎng)至3000多萬，并且預(yù)計(jì)2023年訂單量超2億。

發(fā)展到目前，馬可數(shù)科形成了五大業(yè)務(wù)板塊：基于數(shù)字人民幣的保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新解決方案的保險(xiǎn)科技供應(yīng)商；2）基于場(chǎng)景生態(tài)數(shù)字化平臺(tái)；3）基于人工智能和云計(jì)算技術(shù)的智慧城市，4）數(shù)字人民幣解決方案供應(yīng)商。

綜上，馬可數(shù)科股價(jià)飛漲背后，源于其作為中國(guó)領(lǐng)先的創(chuàng)新型金融科技公司，它的業(yè)務(wù)布局迎合了數(shù)字人民幣大趨勢(shì)，在業(yè)務(wù)開拓上具備天然優(yōu)勢(shì)。

而子公司中保科創(chuàng)技術(shù)積累深厚，其發(fā)力場(chǎng)景正圍繞數(shù)字人民幣及保險(xiǎn)行業(yè)的核心痛點(diǎn)開展，未來增長(zhǎng)空間很大。

數(shù)字人民幣+保險(xiǎn)，變革傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)，政策支持是另一重助力

隨著多地?cái)?shù)字人民幣開立錢包數(shù)量、累計(jì)總業(yè)務(wù)金額等數(shù)據(jù)穩(wěn)步提升，保險(xiǎn)行業(yè)在積極探索在保險(xiǎn)全流程場(chǎng)景中應(yīng)用數(shù)字人民幣，基于數(shù)字人民幣的保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新解決方案，馬可數(shù)字科技已快速搶占行業(yè)心智與先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

首先是馬可數(shù)科獲得中央針對(duì)數(shù)字人民幣應(yīng)用和推廣的政策支持。其旗下的廣東華喻和上海華喻已經(jīng)獲得廣東省與上海市金融監(jiān)管局批準(zhǔn)，這意味著中央對(duì)其技術(shù)能力(特別是區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣、信息安全)的認(rèn)可。

其次，它正在大規(guī)模擴(kuò)展保險(xiǎn)行業(yè)頭部客戶，形成行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。據(jù)國(guó)元國(guó)際研報(bào)顯示，中?？苿?chuàng)目前正擬定合作計(jì)劃的包括前海財(cái)險(xiǎn)，國(guó)任保險(xiǎn)，浙商保險(xiǎn)，華農(nóng)保險(xiǎn)，華安保險(xiǎn)，眾惠相互，恒邦保險(xiǎn)，中韓安盟財(cái)險(xiǎn)，已經(jīng)簽署合作方案的包括中韓人壽。

目前，中?？萍家渤闪藝?guó)內(nèi)獨(dú)家保險(xiǎn)行業(yè)數(shù)字人民幣技術(shù)服務(wù)商，隨著與眾多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)推進(jìn)合作，其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)窗口也將進(jìn)一步打開。

此外，中國(guó)通號(hào)的智慧城市建設(shè)合約，各個(gè)大型險(xiǎn)企的總對(duì)總合約等也從各方面印證了國(guó)家對(duì)馬可數(shù)科的支持力度。

有監(jiān)管背書政策助力，馬可數(shù)科未來在數(shù)字人民幣+保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)展上，無疑有了政策保險(xiǎn)杠，技術(shù)服務(wù)能力疊加政策的助力，其業(yè)務(wù)推進(jìn)與擴(kuò)張有穩(wěn)定與堅(jiān)實(shí)的后盾。

先發(fā)優(yōu)勢(shì)形成，賽道價(jià)值凸顯：馬可數(shù)科有望成為行業(yè)龍頭

放眼全球，馬可數(shù)科未來就類似萬事達(dá)卡。從商業(yè)模式上看，它通過提供技術(shù)服務(wù)確保數(shù)字人民幣交易的用戶認(rèn)證，交易執(zhí)行與結(jié)算順利完成，類似信用卡協(xié)議服務(wù)提供商。

從目前來看，馬可數(shù)科的數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展速度已經(jīng)領(lǐng)先于市場(chǎng)上主流支付公司，有望成為主流數(shù)字人民幣技術(shù)服務(wù)提供商，從進(jìn)一步的發(fā)展方向來看，有望成為中國(guó)對(duì)標(biāo)萬事達(dá)卡的行業(yè)龍頭。

馬可數(shù)科屬于數(shù)字經(jīng)濟(jì)型公司，是輕資產(chǎn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)型企業(yè)，賬面價(jià)值和傳統(tǒng)重資產(chǎn)央企并無直接可比性。若要將其與傳統(tǒng)央企進(jìn)行估值對(duì)比，則需要將其所獲得政策支持納入賬面價(jià)值重估的框架內(nèi)。

而從未來趨勢(shì)來看，數(shù)字人民幣的普及是時(shí)間問題，未來或成為用戶的剛需，從這個(gè)角度來看，數(shù)字人民幣+保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的賽道價(jià)值正在凸顯。

而作為搶先布局賽道、并且已經(jīng)搶的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并逐步建立起壁壘的公司而言，馬可數(shù)科的未來價(jià)值與增長(zhǎng)空間也將放大，行業(yè)或?qū)a(chǎn)生強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)。

從被低估的數(shù)字人民幣的隱性價(jià)值，看馬可數(shù)科的投資價(jià)值潛力

整體來看，投資者依然低估了國(guó)家對(duì)數(shù)字人民幣的支持力度，從快速扭虧為盈以及來自數(shù)字化零售及支付解決方案業(yè)務(wù)的收益大幅增加來看，站在數(shù)字人民幣肩膀上的馬可數(shù)科或迎來新的增長(zhǎng)曲線。

首先該集團(tuán)為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)有望走強(qiáng)，假設(shè)其順利申請(qǐng)到保險(xiǎn)公司數(shù)字人民幣智能合約，那么其估值溢價(jià)有望持續(xù)走高。

其次，廣東華喻以及上海華喻獲準(zhǔn)可和銀行簽約，應(yīng)用數(shù)字人民幣智能合約技術(shù)為銀行實(shí)現(xiàn)定向、精準(zhǔn)放貸，并以收取利差作為技術(shù)服務(wù)費(fèi)。預(yù)計(jì)此項(xiàng)服務(wù)將在2023年下半年推出。

這些業(yè)務(wù)布局印證馬可數(shù)字在數(shù)字人民幣技術(shù)儲(chǔ)備被認(rèn)可與支持，其增長(zhǎng)潛力還有待釋放。

從營(yíng)收角度來看，馬可數(shù)字科技上半年已大幅扭虧為盈，上行態(tài)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2024年?duì)I業(yè)收入達(dá)81億人民幣，2025年?duì)I收138億人民幣。

對(duì)于這種高速成長(zhǎng)的科技企業(yè)，市銷率是最常用的估值方法。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)4.1倍市銷率，大幅低于萬事達(dá)卡17.1倍市銷率，對(duì)于處在爆發(fā)性增長(zhǎng)階段的高科技軟件企業(yè)，4.1倍意味著被嚴(yán)重低估，處于價(jià)值洼地。

公司若能實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)，即便是測(cè)算目標(biāo)價(jià)330港幣也僅僅對(duì)應(yīng)13.9倍的市銷率。

因此，從其業(yè)務(wù)基本面與行業(yè)紅利、市銷率來看，馬可數(shù)字科技仍被低估。從它的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)一旦打開，其收入增長(zhǎng)空間巨大，有往成為數(shù)字人民幣細(xì)分領(lǐng)域的龍頭與優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，我們拭目以待。

作者：王新喜 TMT資深評(píng)論人 本文未經(jīng)許可謝絕轉(zhuǎn)載 作者微信公眾號(hào)：熱點(diǎn)微評(píng)

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