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美聯(lián)儲于美國時間2023年7月26日宣布對聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點,至5.25%-5.50%,大致符合市場預(yù)期,也因此,美股表現(xiàn)十分淡定,道指延續(xù)漲勢,收市微漲0.23%,收報35,520.12點,反映科技股表現(xiàn)的納斯達克指數(shù)則微跌0.12%,收報14,127.28點。
7月的這次加息后,美國聯(lián)邦基金利率區(qū)間的高位為5.50%,也是2001年1月31日以來的最高水平。
(資料圖片僅供參考)
回顧美聯(lián)儲的歷次加息,距今最近的加息周期于2015年展開,延續(xù)至2018年12月,聯(lián)邦基金利率區(qū)間為2.25%-2.50%;再上一次是在2004年展開延續(xù)至2006年6月29日,當(dāng)時的利率到達5.25%;兩次加息周期結(jié)束前的利率水平都低于當(dāng)前的利率區(qū)間。
而千禧年之前的加息是從1999年6月起展開,于2000年5月中旬到達6.50%的高位,隨后于2001年開始掉頭減息。
那么這一次的加息周期,會以哪個水平為終點呢?
聯(lián)邦市場委員會(FOMC)對此頗有保留。
在其聲明中,F(xiàn)OMC表示將繼續(xù)評估更多數(shù)據(jù)及這些數(shù)據(jù)對貨幣政策的啟示,考慮持續(xù)收緊貨幣政策所帶來的累積影響,貨幣政策影響經(jīng)濟活動和通脹的時間滯后性,以及經(jīng)濟和金融狀況的發(fā)展。此外,委員會將繼續(xù)縮表,減持財政部證券、機構(gòu)債券和按揭抵押證券。
在評估合適的貨幣政策時,委員會將繼續(xù)監(jiān)察對經(jīng)濟前景有啟示的經(jīng)濟數(shù)據(jù),若阻礙委員會實現(xiàn)目標(其目標為最大就業(yè)和保持通脹率在2%)的風(fēng)險顯現(xiàn),委員會隨時可能在合適的時候調(diào)整貨幣政策態(tài)度。
簡單來說,F(xiàn)OMC對于接下來加不加息尚未形成明確的態(tài)度,但如果出現(xiàn)風(fēng)險,隨時都可能采取行動——如果通脹難以抵御,則加息;如果經(jīng)濟存在硬著陸風(fēng)險,則存在降息的可能。
不過,從美國當(dāng)前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,經(jīng)濟硬著陸的可能性似乎不大。
正如鮑威爾所言,最近的消費者開支增長似乎較今年初有所放緩。盡管住宅開支有上漲跡象,但仍遠低于一年前的水平,主要反映按揭利率較高。
加息和經(jīng)濟產(chǎn)值增長放緩顯然正持續(xù)對企業(yè)的固定資產(chǎn)投資構(gòu)成壓力。勞動力市場仍非常緊張。在過去三個月,平均每月的新增職位數(shù)或為24.4萬,增幅已低于一年前,但仍較為強勁。失業(yè)率仍低至3.6%。有跡象顯示勞動市場的供求關(guān)系正趨于平衡。自去年以來,勞動力參與度持續(xù)攀升。名義工資增長有放緩跡象,職位空缺有所下降。盡管職位與雇傭人數(shù)的差距已經(jīng)收窄,勞動力需求仍遠超過勞動力供應(yīng)。
但財華社認為,這或顯示出美國存在勞動力結(jié)構(gòu)不均衡的情況,高收入的金融業(yè)和大型科技企業(yè)都在大幅度裁員,包括高盛(GS.US)、摩根、Meta(META.US)、谷歌(GOOG.US)等等,裁減了大批高收入、高技術(shù)或?qū)I(yè)性強員工;但與此同時,零售業(yè)巨頭如沃爾瑪卻亟需勞動力來接待來店的顧客,而這些工作,小時工或是低技術(shù)員工即可解決所需,因此對薪酬需求和專業(yè)能力要求的差異決定了勞動力結(jié)構(gòu)的不均衡,這樣的不均衡狀況未必能完整地反映到其經(jīng)濟數(shù)據(jù)之中。
不過從整體來看,就業(yè)情況仍然十分樂觀,也因此可能繼續(xù)對物價構(gòu)成壓力。
鮑威爾指出,通脹仍遠高于其較長遠目標2%。截至5月底止的12個月,PCE價格上漲3.8%;扣除食品和能源價格的核心PCE則上漲4.6%。6月份的消費物價指數(shù)仍為3.0%,而核心CPI為4.8%。
包括這一次加息在內(nèi),去年初以來,美聯(lián)儲已累計加息5.25%。鮑威爾表示,美聯(lián)儲已經(jīng)看到收緊貨幣政策對于利率最敏感行業(yè)需求帶來的影響,尤其是住宅和投資領(lǐng)域。貨幣收緊政策的影響仍需要時間來體現(xiàn)。此外,收緊信用條件對家庭和企業(yè)開支也帶來負面影響,而這可能會對經(jīng)濟活動、就業(yè)和通脹構(gòu)成壓力。
由此可見,美聯(lián)儲是否在5.50%的水平就停止加息尚是未知之?dāng)?shù),不過市場對這些消息已經(jīng)消化,這正是股市并沒有被美聯(lián)儲帶節(jié)奏的原因。華爾街目前普遍預(yù)期9月份的議息維持利率不變的可能性很大,加息25個基點的猜測或僅占20%。
財華社認為,加息的累積影響正在反映,最直觀、最有體感的可能體現(xiàn)在按揭利率和投資上,從最新發(fā)布的企業(yè)業(yè)績來看,在經(jīng)過了2022年對于加息的懼怕后,或許是預(yù)計到加息周期即將結(jié)束,許多企業(yè)開始蠢蠢欲動,例如最近公布業(yè)績的谷歌財報顯示,其廣告客戶的支出似乎有復(fù)蘇跡象,或顯示廣告主對前景又開始樂觀起來。
此外,大型科技企業(yè)也計劃在可預(yù)見的將來投資于大模型和AI,不過與2020年利率跌至低位資金泛濫推高資產(chǎn)價格時相比,已顯得更加謹慎和關(guān)注效益比。
加息對于上市公司業(yè)績的影響,或才剛剛開始。但是潛在風(fēng)險卻不可忽視,這包括商業(yè)地產(chǎn)會不會繼續(xù)暴雷,以及小型銀行的風(fēng)險。
由于企業(yè)和個人當(dāng)前對于美聯(lián)儲加息周期前景不明確,而謹慎投資,或促使他們將存放在美資商業(yè)銀行的無息存款取出,轉(zhuǎn)移到有息儲蓄賬戶和貨幣基金,這將增加商業(yè)銀行的整體資金成本,從而抵消加息所帶來的資產(chǎn)收益率上升帶來的正面影響,縮窄利差,這是否會令更多資產(chǎn)負債狀況較為脆弱的小銀行暴雷也值得關(guān)注。
作者:毛婷
編輯:effie
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