火熱的夏天，冰冷的數據！

(資料圖片僅供參考)

6月CPI同比漲幅為0%，PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅，并為連續(xù)第六個月降幅擴大……

這一兩年“水越放越多”，但結果卻是：物價不漲反跌，工業(yè)品價格跌到地下了。

同樣是大國，同樣是央媽放水，中國M2已經接近于美國M2的兩倍，為何美國是通脹，我們卻可能導致“通縮”？

今日，李蓓發(fā)文稱，從中長期的角度，我們需要調整自己的預期?；诋斍暗恼哌x擇，經濟需要在更低的增長水平達到均衡，相當一部分周期性行業(yè)，需要下行到更低水平才能企穩(wěn)回升。

投資者如果期待中央大規(guī)模承接地方債，期待新一輪基建刺激，期待大規(guī)模消費券，估計都是要落空的。

此外，今日一只可轉債跌幅超70%，正式打響退市第一槍……

水越放越多，

CPI和PPI卻“不買賬”

今日，國家統(tǒng)計局公布數據顯示，中國6月CPI同比持平（即同比漲幅為0%），低于5月增速0.2%；環(huán)比下降0.2%，降幅與上月相同。

6月PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅，并為連續(xù)第六個月降幅擴大；環(huán)比下降0.8%，前值為0.9%，降幅比上月收窄0.1個百分點。

6月CPI和PPI數據反映出什么？

從同比看，CPI由上月上漲0.2%轉為持平，漲幅創(chuàng)近28個月新低；從環(huán)比看，6月CPI下降0.2%，已經連續(xù)下降5個月；

CPI數據說明：4月、5月的居民消費價格上漲，僅限于政策刺激、消費券發(fā)放、節(jié)假日季節(jié)因素等影響所致的短期效應，價格上漲并不具備可持續(xù)性；隨著貨幣政策刺激效應減退、消費券發(fā)放暫停、五一、端午節(jié)等節(jié)假日消費結束，后期全國居民消費價格重回下跌通道！

PPI數據說明：除了大宗商品價格繼續(xù)下降及高基數效應的持續(xù)拉低因素之外，也反映出房地產行業(yè)正在加速下行！

總的來說就是：消費出了問題，商品賣不出去。

總需求不足，正常來說，是因為錢不夠，所以消費起不來。

但實際上恰好相反，現在“錢”有很多。

5月末，廣義貨幣(M2)余額282.05萬億元，同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個百分點，比上年同期高0.5個百分點。

多印了11%的錢，物價不漲反跌，工業(yè)品跌到地下了。很多投資者驚呼，看不懂了。

此外，同樣是大國，同樣是央媽放水，中國M2已經接近于美國M2的兩倍，為何美國是通脹，我們卻可能導致“通縮”？

問題究竟出在哪兒？

2020年，面對疫情，美聯(lián)儲擴張資產負債表采購國債，美國財政部擴張國債獲得融資，進而以疫情紓困的方式將超過兩萬億美元注入普通家庭。

對普通家庭而言，美國這種貨幣擴張方式帶來兩個直接的結果：一是普通家庭購買力和消費支出大增，引發(fā)歷史級別的大通脹，同時工資價格也持續(xù)上漲；二是普通家庭資產負債表并未因疫情而被破壞，相反，居民杠桿率在2020年3月達到79.5的峰值后持續(xù)下降到75左右，個人總收入和總支出保持較高斜率的增長。

可見，美國是通過美聯(lián)儲和聯(lián)邦財政部擴張負債幫助普通家庭度過這場世紀疫情危機，美國普通家庭未受到太大沖擊。

相比之下，國家發(fā)改委曾經多次公開發(fā)言，稱：堅決防止落入福利主義養(yǎng)懶漢的陷阱。

在這次疫 情災難中，中國采用了凱恩斯式的逆周期宏觀經濟政策，通過大規(guī)模擴張財政和貨幣，增加政府基建和制造業(yè)投資，試圖帶動私人投資促進經濟復蘇。

因此，大量的貨幣以信貸、債券的方式流入公共部門和國有企業(yè)部門，表現為政府專項債融資高增長、國有控股固定資產投資高增長。

不過去年，因疫情制約了供給端，大規(guī)模的公共投資并未帶動私人部門投資和消費跟進，導致公共支出乘數下降。

有市場人士總結，簡單來說，美國放水是直接發(fā)一部分給老百姓，而我們，近九成的錢是通過銀行貸款和政府債券流出，再從銀行的口子放給大家。市場上看起來充足的貨幣是去了國計部分，尤其是制造業(yè)高端部分和政府部門，尤其是大基建項目，甚至包括還舊債補窟窿的。

也有知情人士透露稱，大企業(yè)尤其是國企以較低的利率被借走更多貸款，卻因為沒有好的投資機會而裹足不前，更有甚者放在銀行吃利差。

而大量中小企業(yè)卻沒有分到更多流動性，投資、雇傭、工資都沒有積極變化，就更別提是否有擴張負債表的欲望了。

此外，當下老百姓信心也不足，對經濟復蘇預期不高，即便銀行里有再多的錢，大家也不敢借，很多人不僅不新借錢，還開始提前還房貸了。

說白了，是債務在作怪，才衍生了“錢在金融系統(tǒng)空轉”的現象。

這么看，國內CPI與M2數據的背離看似反常其實正常。

可轉債退市打響第一槍，

李蓓稱未來要降低預期

說回今天的A股。

在周末一片利好聲中，今日A股略微沖高后回落，上證指數小幅上漲，但成交量進一步萎縮。

盤面上，新能源賽道股集體走強，鋰電池、光伏板塊大漲；電力、燃氣板塊盤中走強；消費股展開反彈，步步高漲停，“免稅茅”中國中免盤中一度觸及漲停；CPO、復合集流體、PCB概念等板塊則跌幅居前。

今日知名私募基金經理李蓓發(fā)文稱，如果投資者未來期待中央大規(guī)模承接地方債，期待新一輪基建刺激，期待大規(guī)模消費券，未來估計都是要落空的。

從中長期的角度，我們需要調整自己的預期。基于當前的政策選擇，經濟需要在更低的增長水平達到均衡，相當一部分周期性行業(yè)，需要下行到更低水平才能企穩(wěn)回升。經營和投資行為，都需要先重視安全和穩(wěn)健，然后尋求發(fā)展和收益。絕大部分的的投資行為，無論一級還是二級，無論何種資產，無論何種策略，可能都會面臨收益率下臺階的中長期變化。調整預期后采取正確的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術交易，反而能實現相對更好的回報。

值得一提的是，今 日藍盾轉債與正股同步進入退市整理期，預計最后交易日期為7月28日。退市整理期中，藍盾轉債簡稱“藍盾轉退”，正股簡稱“藍盾退”。

藍盾轉退今日跌幅達到76.74%。數據顯示，“藍盾退轉”仍有近億元規(guī)模尚未轉股。

自1992年中國寶安發(fā)行首只可轉債以來，在我國可轉債30多年的歷史中，從未出現過可轉債退市情形。今日，這一紀錄，被藍盾轉債打破。

中信證券首席經濟學家明明認為，當前轉債正股退市僅僅是一個開端，這一趨勢后續(xù)或還會繼續(xù)發(fā)酵，正股轉債退市數量大概率會進一步增加。

來源：價值線

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