2023年6月26-30日的交易周，滬深300指數(shù)下跌0.56%，申萬食品飲料指數(shù)下跌3.14%，前期漲勢較強的威龍股份出現(xiàn)回調(diào)。剔除北交所個股后，本周漲幅最大的5只個股為佳禾食品、桂發(fā)祥、皇氏集團、華統(tǒng)股份、順鑫農(nóng)業(yè)。

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(資料圖片)

機構(gòu)觀點

信達證券本周觀點：

為什么會出現(xiàn)白酒批發(fā)市場？本質(zhì)是渠道供需匹配不精準(zhǔn)。批發(fā)市場起到市場調(diào)配作用。在改革開放初期，酒廠多只負(fù)責(zé)生產(chǎn)，通過國營糖酒公司統(tǒng)購統(tǒng)銷是當(dāng)時的主流。

后續(xù)隨著名酒價格管制放開，酒類銷售逐漸走向市場化，白酒行業(yè)迎來大流通時代。由于酒廠銷售能力與需求增長的脫節(jié)，在很長一段時間里，渠道網(wǎng)絡(luò)以大型經(jīng)銷商為主，快速滲透搶占市場份額。

隨著時間的推移，每個人的團購圈都是有邊界的，而扎實的流通渠道建設(shè)則需要經(jīng)銷商遵守廠家的費用規(guī)則，那些不能讓費用有效落地的經(jīng)銷商就無形中擾亂了市場秩序，貨物便流向了批發(fā)市場。通過批發(fā)市場的周轉(zhuǎn)與分銷，貨物最終流向有需求的地方，由此實現(xiàn)市場調(diào)節(jié)作用。

由于市場秩序被擾亂，終端開始博弈價格，遵守規(guī)則的經(jīng)銷商也很難按廠家的要求出價，因而出現(xiàn)低價、倒掛等現(xiàn)象。為了解決批發(fā)市場竄貨頻發(fā)、價格低洼的問題，廠家也在加強渠道的精細(xì)管理與查處力度。

一方面，我們可以看到扁平化是渠道深耕的主旋律，既然大型經(jīng)銷商的能力圈終有邊界，不如將市場分割細(xì)化，讓每個經(jīng)銷商共同發(fā)揮力量，做大局部市場。另一方面，我們也看到數(shù)字化運用的趨勢，實現(xiàn)貨物流向的可視化，掌控每個經(jīng)銷商、終端網(wǎng)點的出貨能力，并以此來進行市場調(diào)配。

當(dāng)然，白酒營銷與快消品依然有很大差距，當(dāng)前的手段也尚處精細(xì)化管理的初期，如何解決需求錯配問題仍然是廠家要研究的課題。

德邦證券本周觀點：

全年看好調(diào)味品復(fù)蘇趨勢，業(yè)績有望持續(xù)改善。疫情+成本上漲壓力下，調(diào)味品22年業(yè)績壓力較大，23Q1利潤端開始回暖，年內(nèi)來看，Q2~Q4均有低基數(shù)紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)計調(diào)味品整體業(yè)績有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來看，23Q1起餐飲場景快速恢復(fù)，調(diào)味品終端需求整體表現(xiàn)向好。

消費力疲軟是當(dāng)前板塊主要壓制因素，若后續(xù)刺激消費的政策進一步出臺，調(diào)味品收入端有望實現(xiàn)改善。成本端來看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調(diào)味品板塊報表端毛利率出現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計全年成本改善趨勢持續(xù)。當(dāng)前需求弱復(fù)蘇成為市場共識，但從大趨勢上看，需求復(fù)蘇主線不變，Q2起業(yè)績低基數(shù)紅利即將釋放。

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宏觀事件

(1)我國擬立法保障糧食安全

新華社消息，為保障糧食有效供給，確保國家糧食安全，提高防范和抵御糧食安全風(fēng)險能力，維護經(jīng)濟社會穩(wěn)定，維護國家安全，糧食安全保障法草案26日提請十四屆全國人大常委會第三次會議審議。這是該草案首次提請全國人大常委會會議審議。草案共11章69條，包括總則、耕地保護、糧食生產(chǎn)、糧食儲備、糧食流通、糧食加工、糧食應(yīng)急、糧食節(jié)約、監(jiān)督管理、法律責(zé)任和附則。

記者從本次常委會會議了解到，當(dāng)前我國糧食安全形勢總體較好，糧食連年豐收，庫存充足，市場供應(yīng)充裕。與此同時，我國糧食需求剛性增長，糧食安全仍面臨耕地總量少、質(zhì)量總體不高，糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)難度加大、儲備體制機制有待健全、流通體系有待完善、加工能力有待提升、應(yīng)急保障有待加強、節(jié)約減損有待規(guī)范等諸多問題挑戰(zhàn)。制定糧食安全保障法，對推動解決上述問題具有重大意義。

(2)英國6月食品價格指數(shù)增幅放緩

消息，英國零售商協(xié)會6月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，英國6月份食品價格指數(shù)同比漲幅從5月份的15.4%下降至14.6%。這是英國食品價格指數(shù)漲幅連續(xù)第二月處于下跌狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，新鮮食品價格指數(shù)漲幅的放緩更為明顯。6月份，英國新鮮食品價格指數(shù)同比為15.7%，5月份這一數(shù)據(jù)為17.2%。英國超市的非食品價格漲幅在6月份也處于下跌狀態(tài)，從5月份的5.8%下跌至5.4%。

英國零售商協(xié)會的首席執(zhí)行官海倫·迪金森指出，英國零售商調(diào)降了包括牛奶、奶酪、雞蛋等新鮮食品的價格，這使得商店食品價格下跌。同時，包括衣服在內(nèi)的非食品價格也在下跌。如果這一趨勢繼續(xù)，英國食品價格漲幅很可能在今年降至個位數(shù)。但是，英國政府如果推出更多增加零售商負(fù)擔(dān)的政策措施，通脹將很難降下來。

(3)韓國食品物價上漲令民眾叫苦不迭

韓國亞洲經(jīng)濟消息，據(jù)調(diào)查，韓國今年第一季度方便面、面包、餅干和冰淇淋等常見食品的消費者物價上漲率是全體家庭收入增長率的3倍以上。民眾對于食品物價的負(fù)擔(dān)大增，收入增幅較小的低收入階層的負(fù)擔(dān)也相應(yīng)更大。據(jù)韓國統(tǒng)計廳國家統(tǒng)計網(wǎng)站6月26日消息，今年第一季度的食品物價上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于可支配收入的增長率。代表性食品種類中，加工食品和外出就餐的物價上漲率分別為9.9%和7.5%，分別是可支配收入增長率的2.9倍和2.2倍。

對于普通民眾來說，加工食品與食材等的物價固然是負(fù)擔(dān)，但外出就餐的負(fù)擔(dān)則更重。餐飲的39個細(xì)分品種中，除2個品種外，其余37個的今年第一季度物價上漲率超過全體家庭可支配收入的增長率。

03

行業(yè)新聞

(1)阿斯巴甜致癌？世衛(wèi)組織：7月14日將回應(yīng)

央視網(wǎng)援引路透社消息報道稱，據(jù)兩位知情人士透露，世界上最常見的人工甜味劑之一將在下個月被一個全球領(lǐng)先的健康機構(gòu)宣布為可能的致癌物，這將使該機構(gòu)與食品行業(yè)和監(jiān)管機構(gòu)形成對立。消息人士說，阿斯巴甜將于今年7月首次被世界衛(wèi)生組織(WHO)的癌癥研究機構(gòu)——國際癌癥研究機構(gòu)(IARC)列為“可能對人類致癌的物質(zhì)”。記者就此求證世衛(wèi)組織，世衛(wèi)組織回應(yīng)稱，將于7月14日就這一話題發(fā)表相關(guān)內(nèi)容。目前IARC依據(jù)患癌幾率的高低將致癌因素分為五類，根據(jù)媒體披露的信息，IARC將把阿斯巴甜列為“2B類”，即有可能對人類致癌。

就在不久前，聯(lián)合國糧農(nóng)組織/世界衛(wèi)生組織食品添加劑聯(lián)合專家委員會(JECFA)也在調(diào)查阿斯巴甜對人體健康的影響，該機構(gòu)于6月底召開會議，并且也將于7月14日宣布其調(diào)查結(jié)果。

(2)咖啡口味愈發(fā)“離譜” 新老品牌齊推新品刺激消費

證券日報網(wǎng)消息，入夏以來飲料品牌紛紛開始搶占“冰鎮(zhèn)”市場，不少咖啡品牌更是推出新口味產(chǎn)品以提振業(yè)績。該報記者在北京前門一家咖啡店采訪時，有消費者表示，“最近有消息說北京一個餐廳推出創(chuàng)新咖啡，有麻醬美式、豆汁美式、糖蒜美式等品類，真的想去嘗試一下。

有行業(yè)從業(yè)對該報記者表示，相比網(wǎng)紅咖啡店而言，今年夏天，更多的傳統(tǒng)咖啡品牌通過推出更能讓大眾消費者接受的新品來刺激消費。“不少咖啡企業(yè)通過推出臭豆腐咖啡、大蒜咖啡等獵奇口味的咖啡吸引消費者打卡，吸引人眼球的同時也希望可以提振業(yè)績?！痹谏鲜鰪臉I(yè)者看來，咖啡被消費者接受程度愈來愈廣，在此背景下，無論是新興選手、老牌選手或是跨界選手，若想在增長迅速且競爭激烈的咖啡行業(yè)有一席之地，排除價格戰(zhàn)，企業(yè)需要有自身特色。

(3)假日期間 廣州白酒銷售持續(xù)低迷

廣州日報客戶端消息，端午假期廣州中高端白酒線下消費市場熱度不高，盡管部分零售商家給出了優(yōu)惠讓利，但效果并不十分理想。端午節(jié)當(dāng)天傍晚，記者在天河商圈的廣百酒窖蹲點觀察，半個多小時僅見到一位男士前來詢問白酒價格，最終也未購買。同期記者走訪多家白酒專門店發(fā)現(xiàn)，部分高端白酒出現(xiàn)零售價倒掛現(xiàn)象，其中醬香型白酒習(xí)酒就是價格倒掛的典型代表。

中國酒業(yè)行業(yè)專家肖竹青認(rèn)為，端午節(jié)更多的是家庭團聚，商務(wù)用酒需求不大，這影響了高端和次高端白酒在端午期間的動銷。他同時指出，部分酒業(yè)公司管理層為了完成年度考核承諾的業(yè)績目標(biāo)，在市場庫存沒有有效消化的前提下，還在源源不斷往渠道塞貨，超過渠道正常消化速度的渠道塞貨就是導(dǎo)致供過于求的根源，供過于求價格肯定就會“跌跌不休”，即便是端午假期，也挽救不了。

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公司動態(tài)

(1)“喜茶奈雪為何不香了”引熱議

銀柿財經(jīng)消息，杭州已有“出梅”征兆，近期氣溫曾直逼38攝氏度，這也意味著茶飲店的旺季即將到來。但還未等到“爆單”，喜茶、奈雪的茶等新茶飲品牌便被潑了一盆“冷水”。6月28日，微博熱搜話題#喜茶奈雪為何又不香了#一時間引發(fā)熱議，稱在消費復(fù)蘇的第一季度，高端茶飲的業(yè)績并未完全恢復(fù)，奈雪的茶同店銷售額恢復(fù)到2019年的75%~95%，喜茶也差不多。當(dāng)日，該媒體記者實地探訪杭州多個商圈內(nèi)的喜茶、奈雪的茶門店，不同門店的生意可謂是“冰火兩重天”，另多位店員坦言，今年上半年生意確實還未恢復(fù)至2019年的水平，有些甚至還不如前兩年。

某種意義上，喜茶、奈雪的茶降價調(diào)整之后仍不被部分消費者買單的現(xiàn)象，折射出來的也是新茶飲行業(yè)如今的發(fā)展現(xiàn)狀：成熟階段內(nèi)增速放緩，越來越多的玩家在“卷”價格、搶市場、拼規(guī)模。

(2)315曝光安徽假香米公司被吊銷

DoNews援引天眼查App信息顯示，安徽香王糧油食品科技有限公司近日發(fā)生工商變更，經(jīng)營狀態(tài)由存續(xù)變更為被吊銷。該公司成立于2015年2月，法定代表人為沈文，注冊資本500萬人民幣，經(jīng)營范圍含糧油食品購銷，農(nóng)副產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，稻米生產(chǎn)、加工等。據(jù)今年央視3·15晚會報道，有企業(yè)生產(chǎn)的“泰國香米”用本地稻子冒充泰國香米，其香味是用香精勾兌而來，其中安徽香王糧油食品科技有限公司被點名。

值得一提的是，不久前，另一家假香米涉事公司淮南市楚豐工貿(mào)有限公司也被罰555萬余元、吊銷食品生產(chǎn)許可證。

(3)星巴克將在中國持續(xù)拓展門店

中國食品報消息，星巴克全球首席執(zhí)行官納思瀚近日展開了首次對中國市場的訪問，談及中國市場發(fā)展，納思瀚表示，“中國咖啡市場的增長空間巨大，成熟、細(xì)分化的中國顧客接受新事物的速度和消費行為引領(lǐng)著全球的潮流，到2025年我們將在中國開出9000家門店?！睂τ陂T店拓展形式，納思瀚表示，星巴克將在中國堅持直營的商業(yè)模式，除了深入當(dāng)前所在的城市，挖掘更多潛力，還將把門店覆蓋到更廣闊的市場?！拔覀冎铝τ诙鄻踊拈T店擴展、本土化的產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字化賦能、供應(yīng)鏈革新等多方面工作，繼續(xù)提升獨特的伙伴文化，努力為中國消費者不斷帶來超越期待的體驗?！?/p>

對于將有機會服務(wù)更多的中國顧客，與中國精品咖啡產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展成長，納思瀚感到興奮和自豪，他說：“我們將一如既往地努力團結(jié)‘從咖啡豆到咖啡’的全鏈路上的每一方力量，與伙伴、顧客、社區(qū)、咖農(nóng)和股東實現(xiàn)并分享共同的成功。”

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二級市場

關(guān)鍵指標(biāo)

行業(yè)估值

毛利凈利

ROE與ROA

個股周漲幅

營業(yè)收入及增速

歸母凈利潤及增速

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行業(yè)數(shù)據(jù)

高端白酒價格

次高端白酒價格

上游原奶價格

主要乳制品零售價格

調(diào)味品原材料成本

來源：證券之星

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