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“寧王之辯”吵翻了!國內(nèi)電新分析師回懟大摩:仍是大周期,感謝給機會撿錢 天天熱門
2023-06-07 20:58:38來源: 格隆匯

今日,由于摩根士丹利(大摩)發(fā)布研報看空寧德時代,公司股價跳水跌近7%,后有所反彈,截至收盤,跌5.46%,報207.03元/股,總市值9114億元。

寧德時代作為國內(nèi)新能源行業(yè)的龍頭,發(fā)展前景一直被看好,雖然當前由于市場主線不在于此,但此次大摩的唱空報告引發(fā)股價巨大波動后,國內(nèi)多位券商分析師也公開發(fā)聲,力挺寧德時代。


(資料圖片)

大摩看空

近日,摩根士丹利發(fā)布一份長達50頁研報唱空寧德時代,報告稱,電池材料公司的利潤率逆風大部分已被股價反應(yīng),但寧德時代可能在市場份額和利潤率方面面臨的風險在增加,將公司評級從同等權(quán)重下調(diào)至低配。

摩根士丹利預(yù)計,寧德時代今年的市場份額將從55%降至47%,而長期的市場份額從45%降至40%。

根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù),截至今年4月,寧德時代在國內(nèi)市場的份額降至46%,在除比亞迪外的國內(nèi)市場份額收縮至59%。

分析師Jack Lu等預(yù)計,短期電池產(chǎn)能依然過剩,使得價格戰(zhàn)不可避免,今年下半年二線電池制造商可能會采用更加激進的價格戰(zhàn)略以獲得市場份額,將寧德時代目標價下調(diào)約16%至180元。

值得一提的是,摩根士丹利唱空的時間點很微妙,因為就在兩天前,市場曾有傳聞稱,寧德時代不供應(yīng)北美特斯拉,后被辟謠不屬實。

此傳聞的起因在于,特斯拉官網(wǎng)顯示,每輛新Model3在美國都有資格獲得7500美元的稅收減免,因此就有市場觀點認為,特斯拉Model3車型獲得了全額補貼,其“電池組件”和“關(guān)鍵原材料”需要符合了美國《2022年通脹削減法案(IRA)》生產(chǎn)規(guī)定,進而認定為特斯拉Model 3在北美市場將不再使用寧德時代的電池。

國內(nèi)分析師紛紛回懟

對于大摩看空給寧德時代股價帶來的巨大波動,多家券商發(fā)文反駁。

東吳證券電新首席曾朵紅表示,今日寧德時代大跌,主要系摩根士丹利下調(diào)目標價至180元,認為電池產(chǎn)能過剩,電池廠有價格戰(zhàn)的風險,今年出貨預(yù)測僅320GWh,盈利預(yù)測僅有324億元,我們認為大摩盈利預(yù)測明顯偏低,維持464億元盈利預(yù)期。

針對北美市場問題,曾朵紅稱,市場擔心大摩調(diào)低目標價反應(yīng)了寧德在北美供應(yīng)受限,但報告僅提及產(chǎn)能過剩,且IRA法案6月5日細則明確,特斯拉可在一段時間內(nèi)對同一車型以平均的合格電池組件比例進行本土化比例計算,若電芯50%+由松下供應(yīng),其余由寧德出口配套,或?qū)幍鲁隹陔娦?,在美國生產(chǎn)PA-CK,只要該時間段內(nèi)Mo-d-el 3平均本土化率滿足50%,則該車型所有銷量均可享受7500美金補貼。

針對市場份額問題,曾朵紅稱,寧德時代全球市占率進一步提升、技術(shù)合作模式順利推進。目前寧德時代在美國市場份額10%左右,預(yù)計后續(xù)有望提升至20%以上,疊加歐洲30-40%,中國40-45%,全球份額仍可維持35%以上。

東吳證券還認為,寧德時代盈利水平穩(wěn)定、全年業(yè)績確定性強。公司價格聯(lián)動機制持續(xù)履行,碳酸鋰及中游材料價格順利向下傳導(dǎo),一季度價格已有充分體現(xiàn)。二季度公司產(chǎn)能利用率回升,盈利水平預(yù)計穩(wěn)中有升,后續(xù)隨著超級拉線投產(chǎn)、一體化布局逐步完善,三、四季度的毛利率有望進一步回升,全年電池業(yè)務(wù)凈利可維持0.08元/wh+,公司總口徑單位凈利維持0.1元/wh+。

東吳證券預(yù)計,寧德時代2023-2025年利潤為464/632/855億,同增51%/36%/35%,對應(yīng)20x/14x/11x,給于2023年35x,目標價370元,并給予“買入”評級。

天風證券也對大摩的看空邏輯進行了反駁。天風電新首席分析師孫瀟雅指出,大摩看空寧德時代在2020年、2021年已經(jīng)上演過。

針對市場份額數(shù)據(jù)下滑,孫瀟雅認為,國內(nèi)份額的下滑不是競爭力的變化,而是下游終端車企的變化。月度裝機占比的變化系某個月廣汽(寧德份額低)賣得好或者特斯拉賣得好(寧德份額高)的動態(tài)變化,追求月度市占率只上不下沒有意義。

孫瀟雅直言,現(xiàn)下思考的仍是大周期,寧德市占率是不是還有空間?中國權(quán)重不大了,歐洲的所向披靡和美國的生死未卜?其實歐洲向上的大周期已經(jīng)給了接力棒,也感謝美國的未卜才讓很多人有機會“撿錢”。接下來和福特的落地最值得期待。

針對二線廠商帶來的競爭壓力,孫瀟雅表示,電池的本質(zhì)是物理性能和電化學(xué)體系的結(jié)合所以是個復(fù)雜的系統(tǒng)工程,制造業(yè)里連電池都覺得沒壁壘確實可以不看了。

孫瀟雅還透露,寧德第一輪和二線拉開差距是物理體系迭代,無模組化開啟了一個時代??陀^說,去年是技術(shù)進步放緩的一年,但進入2023年后,化學(xué)體系的進步(典型PET等迎來新周期),物理體系(超級拉線等),甚至我們近期和驕成、日聯(lián)溝通的設(shè)備細節(jié)變動/新技術(shù),都從側(cè)面彰顯了龍頭的技術(shù)實力,最終的結(jié)論是二輪差距擴張到來。

天風證券預(yù)計,寧德時代今年、明年分別實現(xiàn)歸母凈利潤460、620億元,對應(yīng)當前估值20X、15X。

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