一個萬億級別的威脅即將“就位”，美聯(lián)儲“愛莫能助”？美國銀行或重迎引爆銀行業(yè)危機的兩大問題……

交易員和分析師表示，隨著美國政府在債務上限之爭結(jié)束后重返市場，美國政府1萬億美元的舉債狂潮將加大該國銀行體系的壓力。

在債務上限爭端得到解決后，美國財政部將尋求重建其現(xiàn)金余額，該余額上周觸及2017年以來的最低水平。

(資料圖片)

摩根大通估計，到2023年底，美國政府將需要借入1.1萬億美元短期國庫券，未來4個月將凈發(fā)行8500億美元國庫券。

分析師們表達的一個主要擔憂是，龐大規(guī)模新債將推高政府債券的收益率，并吸走銀行存款中的現(xiàn)金。道明證券策略師Gennady Goldberg說：

“每個人都知道洪水即將到來。由于這場洪水，收益率將上升，國庫券將進一步貶值。這將給銀行帶來壓力。”

他說，除了2008年金融危機和2020年新冠疫情等危機期間外，他預計新美債的發(fā)行規(guī)模將出現(xiàn)歷史上最大的增長。PGIM Fixed Income聯(lián)席首席投資官Gregory Peters補充稱，由于預期供應會增加，美債收益率已經(jīng)開始上升。

這一轉(zhuǎn)變加大了美國銀行存款的壓力。由于利率上升和地區(qū)性銀行倒閉，促使客戶尋求更高收益的替代選擇，美國銀行存款今年已經(jīng)出現(xiàn)下降。

進一步的存款外逃和收益率上升可能反過來推動銀行提高儲蓄賬戶利率，這對規(guī)模較小的銀行來說可能代價尤其高昂。T Rowe Price現(xiàn)金管理團隊負責人Doug Spratley也認為，美國財政部重新開始借貸“可能會加劇銀行體系本已面臨的壓力”。

而與此前幾次發(fā)債不同的是，美聯(lián)儲正在進行量化緊縮，即縮減其債券持有量，此前，美聯(lián)儲是美債的大買家。阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟學家Torsten Slok說：

“我們的預算赤字很大，且仍在實施量化緊縮。如果我們有大量新國債發(fā)行，那么未來幾個月美債市場可能會出現(xiàn)動蕩?！?/p>

貨幣市場基金“一口吃不下”

在今年春天銀行倒閉后，銀行客戶已經(jīng)大量轉(zhuǎn)向投資于企業(yè)和主權(quán)債務的貨幣市場基金。

行業(yè)組織美國投資公司協(xié)會（ICI）的數(shù)據(jù)顯示，今年5月，貨幣市場賬戶中的資金存量達到創(chuàng)紀錄的5.4萬億美元，高于年初的4.8萬億美元。

但分析師表示，盡管貨幣市場基金通常是美國國債的大買家，但它們不太可能吃下財政部的全部新供應。這在很大程度上是因為貨幣市場基金已經(jīng)從美聯(lián)儲的隔夜逆回購協(xié)議工具（RRP）中獲得了豐厚的無風險回報，其年化收益率目前為5.05%，僅略低于風險更高的5.2%的可比國債利率。

目前，每晚大約有2.2萬億美元資金投入RRP，其中很大一部分來自貨幣市場基金。

分析師表示，如果新美債的回報率明顯高于美聯(lián)儲的RRP，貨幣市場基金的這些現(xiàn)金可能會被重新配置，并用于購買新債。但RRP利率會隨著聯(lián)邦基金利率的變化而變化，因此，如果投資者預計美聯(lián)儲將繼續(xù)收緊貨幣政策，他們可能會繼續(xù)把現(xiàn)金投入RRP中，而非購買新債。摩根大通利率策略聯(lián)席主管Jay Barry在一份報告中寫道：

“雖然擁有RRP機制的貨幣市場基金可以在保證金范圍內(nèi)購買一些美國國債，但我們認為，與其他類型的投資者（如無法進入RRP機制的企業(yè)、債券基金和外國買家）相比，貨幣市場基金的‘胃口’可能很小?！?/p>

上周轟動一時的5月整體就業(yè)數(shù)據(jù)提高了投資者對美聯(lián)儲未來將進一步加息的預期，從而對美債市場增加了壓力，這可能會降低當下市場對美債的興趣。

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