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作者：湯靜，中國外匯投資研究院首席策略師、國家認(rèn)證高級(jí)黃金分析師

作為黃金高級(jí)分析師的觀察，近期黃金回調(diào)并未削弱潛在上漲趨勢(shì)，未來弱勢(shì)技術(shù)休整之后的高漲局面或許將超出預(yù)期水平。其中黃金金融屬性定義的邏輯將是與眾不同的金屬特性，聯(lián)想白銀價(jià)格現(xiàn)實(shí)與趨勢(shì)前景懸殊甚至懸念將是白銀特性及側(cè)重。

一方面是白銀行情隨從黃金與差異的個(gè)性邏輯。目前看白銀隨同黃金行情是基于定位范疇所致，金屬屬性是兩者同質(zhì)性基本面，但黃金金融化與白銀工業(yè)化則是兩者價(jià)值差異之本質(zhì)。尤其伴隨技術(shù)創(chuàng)新的工業(yè)化新經(jīng)濟(jì)，白銀作為的特性是價(jià)格不容忽略的基本面。白銀主要用途在三大產(chǎn)業(yè)較為突出，即工業(yè)、攝影和珠寶銀器。這三大類白銀總需求占到白銀需求85%左右。雖然古代至今流傳白銀與黃金一起為財(cái)富象征，但實(shí)際上貨幣機(jī)制與歷史的白銀財(cái)富化有限，金融化難以與金對(duì)等，白銀化學(xué)符號(hào)定義限制金融屬性。白銀在電子電器是最大應(yīng)用范圍，電接觸材料、復(fù)合材料和焊接材料都是白銀基本功能。加之白銀感光材料最大化是目前生產(chǎn)和銷售時(shí)尚的感光材料，如攝影膠卷、相紙、X-光膠片、熒光信息記錄片、電子顯微鏡照相軟片和印刷膠片等都是白銀屬性的最佳代表。

尤其在當(dāng)前新技術(shù)和新工業(yè)下的白銀，其銀催化劑廣泛用于氧化還原和聚合反應(yīng)，對(duì)于處理含硫化物的工業(yè)廢氣等價(jià)值很高。此外，白銀誘人光澤，較高化學(xué)穩(wěn)定性和收藏觀賞價(jià)值也屬于廣泛首飾之美、裝飾品、銀器、餐具、敬賀禮品、獎(jiǎng)?wù)潞图o(jì)念幣也是白銀特性之一。然而，從價(jià)值角度評(píng)估，黃金遠(yuǎn)高于白銀定價(jià)，價(jià)值差異也決定銀不如金的行情邏輯。黃金價(jià)格2022年先高后低，白銀行情也隨之波動(dòng)于17-21美元之間；2023年黃金高漲，白銀價(jià)格處于19-26美元之間，比較2020年28-30美元偏低，但對(duì)于白銀自身周期和邏輯已處在較高水平時(shí)期。尤其新經(jīng)濟(jì)技術(shù)領(lǐng)域應(yīng)用是白銀價(jià)格與價(jià)值背景的支持因素。白銀工業(yè)特性和技術(shù)創(chuàng)新個(gè)性是本色，也是潛在白銀價(jià)高的基本邏輯及趨勢(shì)。

另一方面白銀投資趨勢(shì)與避險(xiǎn)意義取決于實(shí)體。伴隨2008年流動(dòng)性過剩新局面的出現(xiàn)，白銀成為國際金融市場(chǎng)，尤其是期貨市場(chǎng)搶眼的投資價(jià)值及投機(jī)品種是與價(jià)格關(guān)聯(lián)為主的特性重點(diǎn)。白銀價(jià)格低位是2008年前后11-13美元左右，隨后伴隨新技術(shù)和黃金行情上漲越來越提高價(jià)格基數(shù)，常態(tài)水平在20美元左右，高位水平30美元上下。相比較投資成本偏低是白銀投資受到關(guān)注的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而白銀投資與投機(jī)逐漸加強(qiáng)既與流動(dòng)性有關(guān)，也與白銀生產(chǎn)及投資并舉關(guān)聯(lián)受到推動(dòng)和加強(qiáng)。白銀或與工業(yè)商品價(jià)格規(guī)律及邏輯更近，像其它大宗商品一樣白銀也有供需的影響。當(dāng)市場(chǎng)供給高，需求很低之際的白銀價(jià)值就會(huì)趨于下降。相反當(dāng)市場(chǎng)需求高供給少則是白銀價(jià)格上漲機(jī)會(huì)和空間。目前看白銀也是避險(xiǎn)投資的一種選擇，白銀價(jià)格受市場(chǎng)行情與全球經(jīng)濟(jì)影響在加強(qiáng)，尤其目前全球經(jīng)濟(jì)成本壓力上升、經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳、行情不確定風(fēng)險(xiǎn)加大，市場(chǎng)利用白銀的資產(chǎn)保值也是一種策略，需求上漲必然驅(qū)動(dòng)價(jià)格升高。

當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)并舉，無論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與市場(chǎng)行情以避險(xiǎn)需求當(dāng)先，圍繞美元因素發(fā)生頻繁變動(dòng)，白銀價(jià)值基礎(chǔ)不及黃金，也是近期白銀價(jià)格徘徊的重點(diǎn)考量和條件限制。但白銀也是用美元定價(jià)，當(dāng)美元升值時(shí)大宗商品價(jià)格會(huì)下跌，隨之白銀需求下降也形成價(jià)格下跌。相反當(dāng)美元貶值時(shí)，白銀價(jià)格性價(jià)比也會(huì)上升，需求上升的價(jià)格也隨之上漲。因此白銀趨勢(shì)更取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展和階段因素的作用，技術(shù)與企業(yè)應(yīng)用之需是白銀價(jià)格上漲背景及邏輯，這與黃金價(jià)值儲(chǔ)存的含義具有差異，進(jìn)而工業(yè)特性和金融屬性等白銀個(gè)性差異則是預(yù)測(cè)的重要區(qū)別。

預(yù)計(jì)目前我國實(shí)體企業(yè)白銀技術(shù)研發(fā)應(yīng)用是重點(diǎn)，進(jìn)而現(xiàn)貨市場(chǎng)白銀價(jià)格是焦點(diǎn)。然而，我國目前商品市場(chǎng)特征是現(xiàn)貨不足期貨發(fā)達(dá)，進(jìn)而白銀價(jià)格選項(xiàng)更在于期貨價(jià)格行情的參數(shù)，但白銀作用局限性是上漲有限的依據(jù)。預(yù)計(jì)白銀隨同黃金上漲機(jī)會(huì)存在，但相比較空間十分有限，白銀20美元線上穩(wěn)定性是常態(tài)，區(qū)間上揚(yáng)26-28美元的空間以及停留時(shí)間將十分有限。

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