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作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

伴隨美國通脹下降，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期暫停論渲染市場(chǎng)，其實(shí)這恰好是美國應(yīng)用戰(zhàn)略針對(duì)性的長(zhǎng)期舉措功力，未來美元威力或全球局面更加嚴(yán)峻才是目前關(guān)注的重點(diǎn)。

第一美聯(lián)儲(chǔ)加息通脹理由充分嗎？為何產(chǎn)生不加息預(yù)期的側(cè)重是關(guān)鍵。如果簡(jiǎn)單從通脹數(shù)據(jù)看，這一點(diǎn)理由是存在的。因?yàn)槿ツ昝缆?lián)儲(chǔ)第一次加息開啟，當(dāng)時(shí)就是因?yàn)槊绹汣PI同比8.5%, 前值7.9%，市場(chǎng)預(yù)期8.4%; 季調(diào)后CPI環(huán)比增1.2%，前值0.8%，市場(chǎng)預(yù)期1.2%。與此同時(shí)核心CPI同比增6.5%, 前值6.4%，市場(chǎng)預(yù)期6.6%；季調(diào)后核心CPI環(huán)比增0.3%，前值0.5%，市場(chǎng)預(yù)期0.5%。而今年4月美國通脹同比上漲4.9％，為2021年4月以來最低，4月通脹環(huán)比上漲0.4％，符合預(yù)期；4月核心通脹為5.5％，與3月相比下降了0.1％。這是美聯(lián)儲(chǔ)加息或目前暫停加息的參數(shù)，但是否適宜則是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。一方面目前通脹是高于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策界定的通脹水平，2%的一般通脹和3%的核心通脹都不及現(xiàn)實(shí)的4.9%，美聯(lián)儲(chǔ)加息暫停有點(diǎn)牽強(qiáng)。另一方面最為重要，那就是美國通脹的源頭與來源，這就是美元機(jī)制優(yōu)勢(shì)形成的刻意通脹布局。畢竟石油、能源或商品價(jià)格的美元定價(jià)是美元操控特權(quán)，而這些價(jià)格尤其是石油和能源價(jià)格將直接刺激通脹是核心。

回顧石油價(jià)格從去年2月中旬沖上90美元以后快速攀升至3月7日130美元，隨后一直延遲到6月都徘徊100美元之上，之后一直延續(xù)至11月初均維持90美元左右水平，石油美元化是通脹決定因素，進(jìn)而形成美國通脹輸出型效益，歐洲輸入型對(duì)標(biāo)緊密。加之俄烏事件添油加醋刺激更大，美歐通脹同步的邏輯與原理則截然不同，期間貨幣競(jìng)爭(zhēng)是無法回避的通脹制衡理由與目的。因此，去年11月至今國際石油價(jià)格低位徘徊70美元左右，美國通脹回落至今維持4.9%依然高位適合美聯(lián)儲(chǔ)不加息嗎？因?yàn)槭蛢r(jià)格馬上面臨上漲可能，以石油理由不加息顯然是偽命題，這只是掩蓋美聯(lián)儲(chǔ)加息的一種手法，并非是美聯(lián)儲(chǔ)不加息的論據(jù)，其重要之處就是促進(jìn)美元貶值，力保美聯(lián)儲(chǔ)加息安全。

第二美聯(lián)儲(chǔ)加息顛覆美國經(jīng)濟(jì)嗎？反復(fù)加息使得經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)邏輯有變化。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息前后的美國經(jīng)濟(jì)衰退事實(shí)與預(yù)期一直繚繞市場(chǎng)，但至今美國經(jīng)濟(jì)衰退偽命題顯而易見。一方面是美國經(jīng)濟(jì)去年第一季度和第二季度兩次經(jīng)濟(jì)衰退如何理解？最終2022年美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.1%不存在經(jīng)濟(jì)衰退，尤其經(jīng)濟(jì)總量創(chuàng)出歷史新高和躍上25萬億美元是全球之最更令人難以預(yù)料。美國經(jīng)濟(jì)衰退邏輯與論據(jù)如何理解是最難之事，也是美國操縱特權(quán)與統(tǒng)籌資質(zhì)的難以突破或無法制衡之難點(diǎn)。另一方面是今年第一季度美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上調(diào)至1.3%，預(yù)計(jì)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2%，美國經(jīng)濟(jì)衰退跡象在哪？包括就業(yè)強(qiáng)勁超乎尋常，非農(nóng)增量與崗位充足組合拳預(yù)示前景穩(wěn)定。雖然制造業(yè)或生產(chǎn)指標(biāo)上下波動(dòng)，但美國企業(yè)利潤(rùn)率前所未有，科技公司市值使得美國股指上漲繁榮超乎預(yù)料。其中美國標(biāo)普一度創(chuàng)去年8月以來的最高水平，納指今年以來累計(jì)大漲33%，標(biāo)普也上漲11.5%。尤其美國5大科技龍頭占標(biāo)指比重升至25%，美東時(shí)間5月30日，GPU（圖形芯片）巨頭英偉達(dá)躋身萬億美元市值俱樂部。

當(dāng)日美股開盤，英偉達(dá)以24.7億股總股本計(jì)算的市值約為1萬億美元，英偉達(dá)成為全球首家市值超過1萬億美元的芯片公司，目前全球僅有9家公司達(dá)到這一成績(jī)，英偉達(dá)美股市值僅次于蘋果、谷歌母公司Alphabet、微軟和亞馬遜。蘋果股價(jià)2022年年初創(chuàng)新高，市值一度沖破3萬億美元大關(guān)，其也是美股歷史上首家市值3萬億美元的公司。因此面對(duì)現(xiàn)代新經(jīng)濟(jì)的美國經(jīng)濟(jì)邏輯似乎與眾不同或與往不同，美國經(jīng)濟(jì)衰退過于傳統(tǒng)化，甚至過于短期不良指標(biāo)擔(dān)憂，最終并不是美國經(jīng)濟(jì)真實(shí)，反之輿論卻給美國經(jīng)濟(jì)提供更多機(jī)會(huì)應(yīng)對(duì)與休整時(shí)間，這才是美國經(jīng)濟(jì)衰退不可能的關(guān)鍵。尤其回顧去年美聯(lián)儲(chǔ)加息450點(diǎn)逐漸加碼過程，美國經(jīng)濟(jì)卻從所謂經(jīng)濟(jì)衰退中反轉(zhuǎn)繁榮創(chuàng)新結(jié)果，美國新經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與邏輯非同一般。美聯(lián)儲(chǔ)加息不中斷則是經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航之本，輿論炒作不加息的預(yù)期并非是真話，試探或調(diào)整市場(chǎng)才是美聯(lián)儲(chǔ)本意。

第三美聯(lián)儲(chǔ)加息階段性目標(biāo)已成？未來加息或有更遠(yuǎn)訴求與目標(biāo)戰(zhàn)略。這是最重要的切入點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息不是短期指標(biāo)迂回，尤其在意長(zhǎng)期規(guī)劃戰(zhàn)略意義才是美聯(lián)儲(chǔ)本質(zhì)。從2008年華爾街問題至今，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃清晰可見，其中包括抵制負(fù)利率是利率目標(biāo)所致的抉擇，零利率維持是預(yù)備與設(shè)計(jì)高利率的潛伏期與準(zhǔn)備期。而這一輪加息目標(biāo)正如IMF界定的6%，這既符合美國通脹反復(fù)性的應(yīng)對(duì)，未來石油上漲將是美國通脹必然上揚(yáng)可能，美聯(lián)儲(chǔ)加息理由依舊。加之美聯(lián)儲(chǔ)加息利率參數(shù)集中新經(jīng)濟(jì)周期，這也是2000年以來美元利率參數(shù)側(cè)重，相比較此間美元利率上限是6.5%水平，美聯(lián)儲(chǔ)加息至6%一點(diǎn)不過，這也是我早在去年年初預(yù)計(jì)的美聯(lián)儲(chǔ)加息水平上限。尤其目前去美元化情緒極端，美國或許早已預(yù)料到這種局面，美聯(lián)儲(chǔ)加息恰好是制衡去美元化的對(duì)策與布局。

目前美元利率已經(jīng)占據(jù)發(fā)達(dá)國家籃子貨幣最高位，這是我早預(yù)料的美元利率兩部曲的第一步，即先占領(lǐng)發(fā)達(dá)國家利率高位，隨后是第二步占領(lǐng)全球利率最高點(diǎn)，這一步需要時(shí)間比較久，這也是美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快降息的背景與邏輯。畢竟美元利率占位高了對(duì)全球制衡更加主動(dòng)，美元威力與份額將繼續(xù)保持甚至擴(kuò)張，匯率之能美元已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，利率之優(yōu)美元將重回優(yōu)勢(shì)才是美聯(lián)儲(chǔ)之重。美聯(lián)儲(chǔ)加息階段性與戰(zhàn)略性相交是目前判斷美聯(lián)儲(chǔ)加息關(guān)鍵期，如果暫停加息或?qū)⑶肮ΡM棄，畢竟歐洲兩大央行加息明確，一方面是英國央行加息的利率距離美元利率最近，未來超過美元利率可能將是美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)暫停的參數(shù)。另一方面是歐洲央行明確加息兩次50點(diǎn)突出，雖然利率水平追不上美元，但貨幣競(jìng)爭(zhēng)一直是美元心頭大患，美聯(lián)儲(chǔ)也因此不會(huì)放棄壓制歐元和解體歐元的計(jì)劃。

綜上所言，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息如約將至需要審慎長(zhǎng)遠(yuǎn)考量，美元貶值是當(dāng)務(wù)之急之險(xiǎn)之重。市場(chǎng)輿論造勢(shì)與短期因素是一種管理手法，包括預(yù)期管理都是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的策略。正如華爾街見聞?wù)Z言，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期減退，但衍生品市場(chǎng)的定價(jià)顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年年底目標(biāo)利率為5%，而相比較5月僅為超過4%。市場(chǎng)與時(shí)俱進(jìn)考量，預(yù)計(jì)未來美聯(lián)儲(chǔ)利率將達(dá)到6%毫無疑慮，美元保位競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是美元利率目標(biāo)必然，美國應(yīng)對(duì)去美元化早有備而來不可小視與輕視。

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