近日，休閑零食龍頭良品鋪子宣布了第二大股東——今日資本旗下公司股份減持計劃，持股長達12年的知名投資機構(gòu)突然退場，不免引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。

一時間，“良品鋪子是不是不香了”的質(zhì)疑，再加上近期關(guān)于“零食行業(yè)當(dāng)下是否陷入價格戰(zhàn)”的討論，讓定位高端零食的良品鋪子格外受關(guān)注。

【資料圖】

不過，從資本市場反應(yīng)來看，資本減持并沒帶來太大波動。而據(jù)公開信息來看，良品鋪子似乎也并沒被外界聲音“干擾”，近半年，圍繞產(chǎn)品、渠道雙向布局的動作不少。

盡管消費正在復(fù)蘇，“向上走還是向下走”，成為休閑零食新、舊入局者們面臨的選擇，而堅持高端化的良品鋪子會成為行業(yè)高質(zhì)量增長的希望嗎？

持股12年的“老朋友”

從良品鋪子融資歷史來看，今日資本是其成長路上的第一個“伯樂”。

2006年，董事長楊紅春在武漢開辦了良品鋪子首家門店；2010年，楊紅春與其他創(chuàng)始人一起，正式成立良品有限公司；第二年，今日資本就參與了良品鋪子的A輪融資，正式進入良品鋪子的朋友圈。

根據(jù)企查查信息顯示，達永有限是2014年8月剛剛成立的公司，對外投資一欄中至今都僅有良品鋪子一家。

2015年6月，達永有限對良品有限再次增資，將良品有限的注冊資本增加至1.52億元；2017年8月，達永有限決定將公司未分配利潤、任意盈余公積、資本公積等轉(zhuǎn)增注冊資本，變更后的良品鋪子注冊資本再度增加至3.32億元。

2017年，達永有限又將公司57.95%的股權(quán)分別以1元總價轉(zhuǎn)讓給良品投資、寧波艾邦、寧波漢意、寧波漢寧、寧波漢良、寧波漢林、寧波漢亮和寧波軍龍，股權(quán)變更后，寧波漢意成為公司持股比例最大的股東，背后的楊紅春等為良品鋪子的創(chuàng)始人。至此，良品鋪子的股權(quán)結(jié)構(gòu)基本成型。

2017年8月和9月，良品有限注冊資本再度增加至3.342億元，達永有限又將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了香港高瓴。變更完成后，達永有限實繳注冊資本為1.21億元，出資比例為35.53%。根據(jù)招股書，達永有限所持公司股份數(shù)為1.2150億股，持股比例為35.53%。

實際上，通過對上述時間線的梳理可以明確，今日資本對良品鋪子的支持，持續(xù)了12年之久。從良品鋪子的最新公告來看，今日資本所持股份仍為1.2150億股。

注資12年的大股東突然撤退，自然會引發(fā)市場的討論。大多數(shù)投資者認(rèn)為良品鋪子被機構(gòu)減持屬于“利空”，但專業(yè)人士則認(rèn)為，這只是今日資本正常的投資退出。

如果一家公司能夠得到機構(gòu)長達12年的傾心支持，那么機構(gòu)的減持動作就不能單純按照“不看好”來揣測。

有業(yè)內(nèi)分析人士表示，今日資本12年來的持股足見其對良品鋪子的認(rèn)可，這種元老級投資人的減持，就像是一個每年都給“小朋友”發(fā)“壓歲錢”的長者，當(dāng)“小朋友”過了“成人禮”，找了“工作”有了穩(wěn)定的“收入”，壓歲錢也就停發(fā)了。

二級市場的反應(yīng)則更為平緩。從股價表現(xiàn)來看，良品鋪子的股價僅在消息剛剛發(fā)布時小幅下跌，隨后幾天甚至小幅上漲。

零食巨頭的“妙手”，

打造零食王國

未雨綢繆，打造零食王國，一直是這家零售巨頭的“妙手”。

成立17年的良品鋪子，已是國內(nèi)專業(yè)零食品牌老資歷了。和其它幾家品牌相比，這家公司以“妙手”一路成長為行業(yè)龍頭。

2012年，以淘寶為首的電商平臺快速興起，此時剛剛開辟全國市場的良品鋪子就借助電商平臺的快速發(fā)展，當(dāng)機立斷成立了電商公司，啟動全渠道戰(zhàn)略。

2014年，良品鋪子啟動了全渠道信息化平臺建設(shè)，開啟數(shù)字化戰(zhàn)略。要知道，業(yè)界普遍認(rèn)定的國內(nèi)數(shù)字化高速發(fā)展時段是在2013-2015年期間，良品鋪子又一次恰如其時的布局，讓公司擁有了數(shù)字化依托。此后的幾年內(nèi)，良品鋪子接連完成了ERP系統(tǒng)建設(shè)，搭建了整個供應(yīng)鏈的信息化體系，同時還與SAP、IBM合作，進一步加快了公司的管理、運作效率。

如果說，電商平臺和數(shù)字化，均是良品鋪子在線下門店的基礎(chǔ)之上“安裝”的“軟件”，那么零食加工廠區(qū)就是良品鋪子暗暗升級優(yōu)化的一項重要“硬件”。

對于依賴代工廠的休閑零食行業(yè)而言，沒有幾家公司愿意加大力度建設(shè)零食加工廠區(qū)。良品鋪子從2010年就入駐了武漢食品工業(yè)加工區(qū)，又在2015年再次與東西湖區(qū)簽約，投資10億元建起占地500畝的良品鋪子休閑食品產(chǎn)業(yè)園，分兩期建設(shè)，這座大型園區(qū)，真正成為囊括全品類的“零食王國”。

上述的布局和鋪墊為良品鋪子形成了強有力的后備基礎(chǔ)，又在關(guān)鍵時刻支撐起了良品鋪子的品牌升級戰(zhàn)略。2019年，良品鋪子看到了行業(yè)必將走向高端化的發(fā)展趨勢，正式宣布聚焦高端零食?！罢f干就干”的良品鋪子緊接著便在世界級食品賽事中嶄露頭角，接連獲得世界食品創(chuàng)新大獎、蒙特獎以及頂級美味獎?wù)氯棁H食品頂尖大獎。

在品牌力、生產(chǎn)力、渠道力均已成熟的情況下，良品鋪子又瞄準(zhǔn)時機開啟了上市之路，在2020年正式登A，成為“高端零食第一股”。企業(yè)的成功上市又為良品鋪子的高端化形象提供了助力。

實際上，當(dāng)下的休閑零食市場又回到了“線下為王”的時代。曾經(jīng)誕生于電商平臺的三只松鼠和一度大量關(guān)閉線下門店的百草味已經(jīng)開始忙不迭的擴充線下門店。

而回看本就誕生于線下，又不曾放棄線下的良品鋪子，在同行還在建設(shè)線下門店之時，就已經(jīng)開始優(yōu)化門店質(zhì)量了，不僅走對了不少路，還沒有走錯路。 堅實的線下門店運營能力是企業(yè)發(fā)展根基，配合全渠道的運營思路，讓良品鋪子這棵“大樹”逐漸枝繁葉茂。

線上方面，良品鋪子在平臺電商業(yè)務(wù)上制定了多項增長策略，聚焦節(jié)令節(jié)點，將粽子禮盒、月餅禮盒、堅果禮盒等產(chǎn)品推上高端席，天貓、京東、拼多多、抖音等店鋪銷售規(guī)模及會員規(guī)模持續(xù)增長，并占據(jù)多個銷售渠道行業(yè)TOP1。

2022年，良品鋪子實現(xiàn)營收94.4億元，同比增長1.24%，凈利潤3.36億元，同比增長19.16%，主營業(yè)務(wù)毛利率27.67%，同比增長0.69%。實現(xiàn)了營收、凈利穩(wěn)健雙增。2023年一季度，實現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比大幅增加59.78%；扣非歸母凈利潤1.07億元，同比增加72.50%。

堅持高端零食戰(zhàn)略的良品鋪子經(jīng)營穩(wěn)健，毛利率也實現(xiàn)持續(xù)增長。2023年一季度，公司毛利率為29.16%，同比增加了2.86個百分點。

對于這份一季報，多家券商給出了“增持”評級。其中中信證券認(rèn)為，一季度毛利率提升主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善&經(jīng)營效率提升&運費下降，展望未來，中信證券預(yù)計Q2開始公司大店&零食專營店開店將提速，推動公司收入環(huán)比改善?？紤]到公司大店相比傳統(tǒng)門店客單價及毛利率更高、線上策略調(diào)整的推動毛利率提升，預(yù)計2023年公司盈利能力向好。

高端零食“執(zhí)旗者”

零食，到底是不是一門需要高端化的生意？

當(dāng)下的良品鋪子，因長期“執(zhí)掌”高端化的“大旗”又一次站在了零食賽道的“另一面”。

近幾年，市場上出現(xiàn)了一批性價比高、周期短、產(chǎn)品高迭代的零食量販店。這些以零食很忙為首的零食量販店，部分選品為廠家直供，減少了經(jīng)銷商的加價環(huán)節(jié)。

始終對行業(yè)變化極為敏感的良品鋪子，這一次自然也早早嗅到了零食量販店大火的氣息，已經(jīng)開始布局零食量販品牌。

從行業(yè)整體的角度來看，像良品鋪子一樣，擁有自己的研究院、自有供貨渠道的公司并不多見。大多數(shù)的零食企業(yè)依靠爭奪優(yōu)質(zhì)又便宜的上游供貨資源，誰能比同行定價更低一些、利潤更高一些，便成了行業(yè)內(nèi)極易出現(xiàn)的思考邏輯。

從企業(yè)核心競爭力來看，良品鋪子通過線下門店起家，具備豐富的線下零食連鎖運營經(jīng)驗，與供應(yīng)商、加盟商上下游合作成熟，可借力主品牌在供應(yīng)鏈、門店開發(fā)及運營等資源和經(jīng)驗，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)從而降低運營成本，形成了競爭優(yōu)勢，在起跑線領(lǐng)先。入局零食量販賽道，將在主業(yè)高端定位之外形成強有力的補充。

而對于良品鋪子進入零食量販賽道，不少“不明真相的群眾”誤以為其被迫卷入“價格戰(zhàn)”。

顯然，有此觀點的投資者并沒有明晰良品鋪子的戰(zhàn)略。良品鋪子定位的消費群體偏中產(chǎn)階級及以上，對于零食品質(zhì)要求較高。而零食量販主打性價比，定位主要是大眾消費，兩者在人群的定位上有較為明顯的區(qū)隔。

未來，即便有品牌企業(yè)“借此”主動打“價格戰(zhàn)”，也不會對良品鋪子帶來什么較差的影響。

大部分行業(yè)都會經(jīng)歷價格戰(zhàn)的“廝殺”，比如曾經(jīng)的家電、手機、白酒，包括正打的火熱的汽車行業(yè)。從前車之鑒來看，最后都是20%頭部高端品牌占據(jù)著80%以上的市場。

價格戰(zhàn)從來不是高明的競爭策略，在零食行業(yè)，這一論斷也適用。

對獨自堅持高端化的良品鋪子來說，這不僅是差異化品牌策略，也意味著企業(yè)的實力和底氣，是否愿意做時間的朋友，去選擇做一件長期難而正確的事。

自2018年提出高端零食定位，良品鋪子一直圍繞產(chǎn)品、服務(wù)修煉“內(nèi)功”。財報顯示，公司已連續(xù)5年增加研發(fā)投入，截止2022年全年研發(fā)投入5055萬元，同比增長27.45%。

持續(xù)研發(fā)投入之下，公司的產(chǎn)品力進一步提升，品類更豐富，擁有肉類、海味、堅果炒貨等17大品類，1655個sku，僅2022年全渠道上新 600+SKU，打造出奇亞籽全麥吐司、手撕肉脯、酥脆豬肉脯、0添加蔗糖黃桃干為代表的17個銷售額過千萬單品。

與研發(fā)投入相配合的，是良品鋪子打磨多年的高質(zhì)量供應(yīng)鏈。

據(jù)公開報道，良品鋪子持續(xù)在產(chǎn)業(yè)鏈進行布局。2020年創(chuàng)行業(yè)之先，在其第六屆供應(yīng)商大會宣布成立“供應(yīng)鏈高質(zhì)量發(fā)展委員會”，發(fā)起“良品鋪子質(zhì)量管理升級計劃”，聚焦高質(zhì)量發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，以穩(wěn)定高質(zhì)的供應(yīng)鏈保障產(chǎn)品品質(zhì)的提升。

包括推動工廠全面質(zhì)量管理項目、牽頭戰(zhàn)略供應(yīng)商共同簽署《供應(yīng)鏈合作理念與行為規(guī)范》，圍繞產(chǎn)品原料、質(zhì)量、研發(fā)、生產(chǎn)等多個環(huán)節(jié)進行約束，提出“將共同合作研發(fā)和制造“高端零食”，構(gòu)建穩(wěn)定可靠、優(yōu)質(zhì)高效的價值型供應(yīng)鏈。

盤活產(chǎn)業(yè)鏈、打造高質(zhì)量供應(yīng)鏈的長期戰(zhàn)略中，致力于推動優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能和消費升級正向循環(huán)，逐漸構(gòu)建一個“品質(zhì)越高-消費者越滿意-工廠收益越高-工廠生產(chǎn)不斷提檔升級-提供更多高品質(zhì)產(chǎn)品”的良性供應(yīng)鏈循環(huán)，實現(xiàn)多方合作共贏。

以夏威夷果單品為例，良品鋪子與云南當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)合作，從標(biāo)準(zhǔn)化、科學(xué)化種植，到原料分選規(guī)格、驗收標(biāo)準(zhǔn)的制定，再到引進壞籽類型辨識及篩選設(shè)備等，耗時三年，在保證自身夏威夷產(chǎn)品質(zhì)量的同時，也幫助云南夏威夷果原料的品質(zhì)實現(xiàn)穩(wěn)步提升，逐漸替代進口夏威夷果原料，助力當(dāng)?shù)貓怨a(chǎn)業(yè)鏈升級。

產(chǎn)品力得到有效提升，再以供應(yīng)鏈做好大后方保障，積極拓展線下門店。2022年公司新開門店661家，線下門店3226家，覆蓋23個省/自治區(qū)/直轄市181個城市。

太平洋證券認(rèn)為，良品鋪子線下已形成較強的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，線上表現(xiàn)穩(wěn)定，凈利率穩(wěn)步提升。公司管理層優(yōu)異，員工積極性高，未來具有成為全渠道龍頭品牌的潛力。

至此，我們再重新回頭看看良品鋪子的選擇，當(dāng)又一次站在賽道的分叉口，或許這位零食賽道的“尖子生”會交出一份超預(yù)期的答卷。

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