五糧液近年來在產(chǎn)能擴張、國際市場等方面都有探索和布局。 IC供圖

【資料圖】

工人在包裝茅臺酒。 新華社發(fā)

如果要把貴州白酒與四川白酒進行對比，茅臺與五糧液是繞不開的維度。

作為中國白酒的“絕代雙驕”，貴州茅臺和五糧液分別是醬香型、濃香型白酒的代表，這兩家企業(yè)近年來迅猛發(fā)展，其市場份額更是占據(jù)國內(nèi)中高端白酒的半壁江山。而隨著時間的推移，兩者在盈利能力、成長能力等方面逐漸拉開差距，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展策略等也有所不同。

當前，白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期，行業(yè)成長通道變窄。未來的白酒市場，考驗的是酒企的發(fā)展韌勁與后勁，四川白酒“一哥”與貴州白酒“一哥”的這場高端PK局，究竟還有哪些看點？

A

川酒龍頭與貴酒龍頭位置互換

作為貴酒龍頭與川酒龍頭，近年來貴州茅臺一直是白酒行業(yè)“一哥”，五糧液也穩(wěn)居白酒行業(yè)第二的位置。但把時間往前推就能發(fā)現(xiàn)，這兩者的位置實際上發(fā)生了調(diào)換。

1994年，五糧液以全國銷量第一的業(yè)績成功超車汾酒，營收和利潤也是山西汾酒和貴州茅臺的好幾倍，坐上白酒行業(yè)第一的交椅；到了2000年，五糧液的營收達到39億元，凈利潤為7.7億元。在A股上市的11家白酒企業(yè)中，五糧液的營收占比高達37%。同年茅臺營收僅為11億元，凈利潤為2.6億元，約為五糧液的三分之一。

但到了2002年，五糧液業(yè)績暴跌，其凈利潤由2001年的8.11億元大幅下滑至6.13億元，此后業(yè)績恢復(fù)性增長，2005年凈利潤回升至7.91億，但仍低于2001年的凈利潤。

相比之下，這幾年時間里貴州茅臺迎來快速增長。2001年，貴州茅臺成功上市。此后隨著產(chǎn)品多次提價，企業(yè)營收利潤也開始呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。2005年，貴州茅臺凈利潤達11.19億元，首次超過五糧液的7.91億元。

2008年，貴州茅臺的營收首次反超五糧液，2009年五糧液營收再次超越茅臺，此后幾年雙方展開行業(yè)第一的拉鋸爭奪。直至2013年貴州茅臺再次實現(xiàn)營收反超，在此之后徹底傲視群雄，五糧液也從此卸任白酒行業(yè)“一哥”，退居第二。

B

近年來不斷拉大的收入差距

從近幾年的發(fā)展情況來看，貴州茅臺與五糧液的差距正逐漸拉大。

首先從市值來看，2020年，五糧液的市值首次突破了1萬億元，彼時貴州茅臺的市值約為1.5萬億元，兩者的差距為5000億元。但在三年時間里，二者的市值已經(jīng)有了較大的變化。截至2023年5月29日，貴州茅臺的總市值為2.12萬億元，五糧液的總市值為6500多億元，如今貴州茅臺的市值已相當于3.2個五糧液。

再來看經(jīng)營情況。2013年貴州茅臺在營收與利潤方面全面超過五糧液，此后貴州茅臺不斷與五糧液拉開差距。據(jù)統(tǒng)計，2017-2021年，五糧液與貴州茅臺的營收差額從309億逐漸擴大到432億。到2022年，五糧液與貴州茅臺的營收相差536億元，利潤相差360億元；而2021年，二者的營收、利潤差距分別為440億元、291億元。也就意味著，在短短一年時間，貴州茅臺在營收規(guī)模上與五糧液又拉開了近百億的差距。

這就不得不提及二者在業(yè)績增速方面的表現(xiàn)。在2019-2021年上半年，不管是營收增速還是凈利潤增速，五糧液都大幅度領(lǐng)先貴州茅臺。但2021年全年，五糧液的營收與凈利潤分別增長15.51%、17.15%，增速出現(xiàn)下滑；同期，貴州茅臺的營收與凈利潤增速分別為11.9%、12.3%，兩家公司的增速逐漸拉近。

2022年，五糧液的營收與凈利潤增速分別為11.72%、14.17%，而茅臺的營收與凈利潤增速分別為16.5%、19.6%，此時茅臺的業(yè)績增速已經(jīng)全面超過五糧液。

C

都在打造核心產(chǎn)品及系列酒產(chǎn)品

從白酒產(chǎn)銷量情況來看，五糧液的產(chǎn)銷量顯著高于貴州茅臺的產(chǎn)銷量。根據(jù)財報，2022年五糧液酒類產(chǎn)品的產(chǎn)量為12.93萬噸，銷量為12.72萬噸；同期貴州茅臺酒產(chǎn)品的產(chǎn)量為9.19萬噸，銷量為6.82萬噸。

但從賺錢能力來看，貴州茅臺顯然更勝一籌。財報數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺2022年酒類產(chǎn)品的毛利率為92%，而五糧液酒類產(chǎn)品2022年的毛利率約為82%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的角度，貴州茅臺與五糧液均已形成自己的核心產(chǎn)品與系列酒產(chǎn)品。2022年，茅臺酒的營收為1078億元，同比增長15.37%；其他系列酒的營收為159.39億元，同比增長26.55%。五糧液產(chǎn)品、系列酒在2022年分別實現(xiàn)營收553億元、122億元，同比增長12.67%、-3.11%。

先來看核心產(chǎn)品。普五近期的市場批發(fā)價在950元左右，而飛天茅臺則在2700元以上。

再來看二者的系列酒發(fā)展情況。在茅臺營銷與產(chǎn)品體系的改革中，系列酒的發(fā)展是關(guān)鍵部分?？梢钥吹?，隨著茅臺1935等主力產(chǎn)品的加入，茅臺醬香系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，產(chǎn)品利潤貢獻率也進一步提升。

2022年，茅臺系列酒的銷量為3.03萬噸，同比增長0.32%，但銷售收入的增幅卻達到26.55%。其中，茅臺1935至2022年底的銷售額突破了50億元大關(guān)。

貴州茅臺方面還提出，到“十四五”末系列酒的營收目標是翻一番，增長到240億元以上，占集團比重在10%以上，成為主要增長極。

五糧液近年來也持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提出做優(yōu)五糧液“1+3”產(chǎn)品體系與五糧濃香酒產(chǎn)品體系。值得注意的是，2022年五糧液酒類產(chǎn)品的銷量與產(chǎn)量均減少超過30%。對此公司解釋稱，主要系2022年度五糧濃香公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向中高價位產(chǎn)品聚焦，以及2021年度低價位產(chǎn)品銷量基數(shù)高。

在上周舉辦的五糧液2022年度股東大會上，五糧液集團（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽就提到了五糧液系列酒的發(fā)展方向，稱五糧液將著力完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，持續(xù)完善主品牌“1+3”產(chǎn)品體系，統(tǒng)籌推進文化酒、封藏酒、老酒項目，持續(xù)豐富高價值產(chǎn)品資源；五糧液濃香酒持續(xù)加強打造五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊大單品。

然而，相比茅臺1935大單品逐漸成形，五糧液的系列酒仍處在培育階段。對于五糧液系列酒的發(fā)展，有白酒行業(yè)人士指出，目前五糧春在市場上積累了一定口碑，但銷量還沒能打開局面；五糧醇銷量有一定規(guī)模，但與玻汾、牛欄山等相比還差得遠；尖莊主打光瓶酒，目前規(guī)模對五糧液的體量來說還沒有太大影響。

焦點

發(fā)力營銷變革與年輕化 誰在布局上更勝一籌？

在白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期、新生代消費者日益崛起等背景影響下，貴州茅臺與五糧液不約而同地將目光投向營銷變革與年輕化。

其中，茅臺的營銷改革成果直接體現(xiàn)在直銷渠道收入占比的持續(xù)提升。2022年，茅臺批發(fā)代理渠道的營收約為744億元，同比下降9.31%；直銷渠道的營收約為494億元，同比增長105.49%。

2022年5月19日，茅臺正式上線新電商平臺“i茅臺”，成為營銷變革的又一重要舉措。據(jù)茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍介紹，i茅臺上線一年，累計注冊用戶超4000萬人，日活用戶超500萬人，參與申購累計超2400萬人，云購點擊總?cè)藬?shù)超1700萬人，訪問次數(shù)達13.92億人次，參與交互活動2600萬人。截至5月18日，i茅臺累計銷售額超230億元。

2023年新年，茅臺又一次跨界，推出釀酒App“巽風”。據(jù)了解，巽風目前累計注冊用戶已超過300萬人。對此不少分析人士都表示，數(shù)字化、年輕化轉(zhuǎn)型，為茅臺未來的增長提供了新動力。

五糧液這邊，渠道與營銷變革同樣是重點發(fā)展戰(zhàn)略。2022年，五糧液經(jīng)銷、直銷分別實現(xiàn)收入約為405億元、271億元，同比增長7.2%、13.0%，直銷占比提升1.1個百分點至39.9%。五糧液表示，公司積極打造團購和線上渠道，渠道結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。

在2022年底舉辦的五糧液1218大會上，曾從欽就表示，未來將著力推進營銷組織變革，“大力開展渠道優(yōu)化，精準有序開發(fā)企業(yè)直銷客戶，積極拓展創(chuàng)新渠道，加強內(nèi)容電商布局和創(chuàng)新平臺引流?！?/p>

不過相比茅臺，五糧液探索新增長引擎顯然更加迫切，近年來在和美營銷、產(chǎn)能擴張、國際市場等方方面面都有探索和布局，而這一系列拓展與變革能否順利緩解五糧液的增長“焦慮”，還要時間與市場來給出答案。　　

采寫：南都·灣財社見習記者 王靜娟

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