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文|中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲

(資料圖片僅供參考)

近日，黃金價(jià)格下跌破2000美元凸顯，石油價(jià)格下跌破70美元?jiǎng)倓偘l(fā)生，兩者之間關(guān)聯(lián)必然性是美元行情，但是由于各自屬性尤其戰(zhàn)略定義差異則是未來(lái)值得關(guān)注的趨勢(shì)性關(guān)鍵之點(diǎn)。

黃金漲跌之間的用意與邏輯

黃金上漲年內(nèi)十分搶眼。

一方面在于去年相對(duì)低迷行情的鋪墊與設(shè)計(jì)規(guī)劃，這是今年黃金上漲行情必要的過(guò)渡與準(zhǔn)備?；仡櫲ツ挈S金走勢(shì)前高后低形態(tài)分明，全年持平1830美元開(kāi)盤(pán)與收盤(pán)巧合性凸顯，其間上半年最高達(dá)到2078.80美元，下半年低位暴跌至1618.30美元，這是今年金價(jià)高企上漲的背景與技術(shù)因素。

另一方面市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)在于全球主要央行購(gòu)買(mǎi)黃金的意向與計(jì)劃，這是黃金上漲行情對(duì)標(biāo)遏制的一種手段與策略，持有黃金成本上升必將節(jié)制增持趨勢(shì)。世界黃金協(xié)會(huì)最新《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》，今年第一季度全球央行黃金儲(chǔ)備增加了228噸，同比增長(zhǎng)176%，這是第一季度凈購(gòu)金紀(jì)錄。其中新加坡、中國(guó)、土耳其央行增持黃金儲(chǔ)備最多，這三國(guó)分別增持68.67噸、57.85噸、30.21噸。在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，今年黃金投資需求很可能持續(xù)增加，從長(zhǎng)期看全球央行購(gòu)買(mǎi)黃金可能還會(huì)持續(xù)。

而近期世界黃金協(xié)會(huì)一份調(diào)查報(bào)告顯示，在央行黃金購(gòu)買(mǎi)量達(dá)到歷史高位之后，目前依然有24%的央行計(jì)劃在2023年增加黃金持有量。與此同時(shí)，很多央行對(duì)美元的看法比之前的調(diào)查更為悲觀，世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)59家央行進(jìn)行的調(diào)查顯示和去年一樣，地緣政治擔(dān)憂(yōu)、利率擔(dān)憂(yōu)和通脹壓力上升，這仍然是央行看好黃金的主要原因。

但世界黃金協(xié)會(huì)的央行業(yè)務(wù)主管范少凱（Shaokai Fan）表示，各國(guó)央行仍然認(rèn)為黃金具有吸引力。長(zhǎng)期以來(lái)，黃金一直被用作保值和對(duì)沖經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)的工具，但“對(duì)于美元以及黃金的作用，央行的看法已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變?！彪S著其他國(guó)家在全球舞臺(tái)上變得越來(lái)越重要，各國(guó)的外匯儲(chǔ)備正在多樣化，減少對(duì)美元的依賴(lài)。許多央行一直在通過(guò)增加歐元、日元、人民幣和黃金等其他儲(chǔ)備資產(chǎn)，積極實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化。由于黃金偏金融屬性為主，增持黃金潮流與黃金價(jià)格攀升就是美元貨幣手段與特權(quán)為主的發(fā)揮，黃金上漲與美元貶值并增加增持黃金成本是一箭雙雕美元化優(yōu)勢(shì)和特權(quán)。

石油漲跌之間的規(guī)劃與比較

石油價(jià)格表面是工業(yè)屬性，實(shí)則已經(jīng)轉(zhuǎn)向金融化，甚至轉(zhuǎn)向美元化為主無(wú)可非議。

一方面是石油報(bào)價(jià)雖然分為紐約與倫敦兩地，但倫敦石油報(bào)價(jià)參數(shù)是美元，并非是英鎊，尤其是兩地溢價(jià)存在互補(bǔ)與利益是明朗而突出的。石油依賴(lài)偏小的紐約市場(chǎng)報(bào)價(jià)低于倫敦石油依賴(lài)偏大的歐洲行情，這制衡與增加歐洲成本具有明顯的對(duì)標(biāo)引申用意。

另一方面是石油價(jià)格周期因素存在嫻熟的美國(guó)利益訴求與操作思路。其間國(guó)際石油價(jià)格從去年年初75美元上漲至3月初130美元之后一路下跌，最終至今年3月中旬64.36美元，其中呈現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月60-80美元之間的震蕩走勢(shì)，石油價(jià)格無(wú)論是技術(shù)本身和時(shí)間沉淀都存在加速上漲可能與驅(qū)動(dòng)。

2020年4月17日美國(guó)石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備共有6.35億桶原油，美國(guó)石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)存上限是7.1億桶。如今美國(guó)石油背景與邏輯與以往不同，這就是美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)輕易改變，石油價(jià)格無(wú)論對(duì)美國(guó)通脹或?qū)ω泿耪叨际请p刃劍，石油行情的規(guī)劃需要注重長(zhǎng)周期或特別重要，石油價(jià)格回調(diào)的相對(duì)低迷是未來(lái)一種戰(zhàn)略動(dòng)向和價(jià)格鋪墊，預(yù)示國(guó)際石油價(jià)格上漲將前所未有超乎尋常。預(yù)計(jì)美國(guó)準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)300萬(wàn)桶以補(bǔ)充戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備1983年最低局面，美國(guó)能源部計(jì)劃征求補(bǔ)充石油儲(chǔ)備的報(bào)價(jià)。美國(guó)能源部已經(jīng)表示，其儲(chǔ)備補(bǔ)充計(jì)劃包括收回之前釋放的石油，并避免與供應(yīng)中斷無(wú)關(guān)的不必要出售，該部門(mén)已取消國(guó)會(huì)授權(quán)的約1.4億桶石油出售。

美元貶值訴求的關(guān)聯(lián)與組合

由于黃金與石油受制于美元是過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)長(zhǎng)期邏輯難以改變，但美元短期問(wèn)題與結(jié)構(gòu)復(fù)雜凸顯壓力和不良情緒，進(jìn)而這使得黃金與石油關(guān)聯(lián)走勢(shì)呈現(xiàn)分化局面。

其中，黃金上漲或是保護(hù)美元的一種手段與邏輯應(yīng)用。畢竟黃金與美元緊密關(guān)系依然是美國(guó)可以利用或調(diào)節(jié)的工具，更是保值的手法。美國(guó)黃金儲(chǔ)備第一位的位置，加上黃金價(jià)格美元說(shuō)了算，市場(chǎng)很明顯看出黃金上漲增加美元避險(xiǎn)價(jià)值籌碼和加大別國(guó)增值價(jià)格代價(jià)，巧妙的價(jià)格迂回依然是美元特權(quán)與美國(guó)利益為主。全球去美元化的阻力僅黃金一點(diǎn)就無(wú)法抗拒，更何況去美元的基礎(chǔ)、邏輯與系統(tǒng)屬于簡(jiǎn)單的去美元化理想式。

另一方面石油下跌是為石油上漲設(shè)計(jì)的手法與路徑組合而已，石油價(jià)格上漲來(lái)自多重因素聯(lián)手刺激與推進(jìn)。

目前事態(tài)明顯處于美元偏貶值選項(xiàng)，其中美元穩(wěn)定性鋪墊美元貶值概率偏強(qiáng)，美元指數(shù)104點(diǎn)是3月至今基本指標(biāo)，目前并不存在美元升值現(xiàn)象，美元周期因素是權(quán)衡美元走向的參數(shù)側(cè)重。尤其美元不良因素占據(jù)上風(fēng)將是美元貶值支持邏輯，其中包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率上升至70%，而美國(guó)債務(wù)上限提高之后美國(guó)財(cái)政不良陰影將是炒作重點(diǎn)，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息爭(zhēng)論性必然刺激美元貶值是關(guān)鍵時(shí)段，但美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)中斷將是美元底氣與膽量之重。由此預(yù)期黃金上漲突破2100美元甚至2200美元存在支持可能，預(yù)計(jì)石油價(jià)格重返三位數(shù)100美元將十分快速，其中通脹因素是石油作為與美元邏輯之關(guān)鍵。

編輯 陳莉 校對(duì) 盧茜

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