華創(chuàng)證券：白酒復(fù)蘇趨勢預(yù)期變緩，或迎來全年最佳價值布局期

(資料圖)

誠然，近期板塊低迷反映了市場對宏觀中長期增長回落及短期信心不足、消費復(fù)蘇力度弱的擔(dān)憂，但在行業(yè)層面，酒企經(jīng)營環(huán)境相較于去年有明顯改善也是不爭的現(xiàn)實。

首先主流品牌上半年去庫存階段走量無虞，其次經(jīng)銷商信心轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，因此大多上市酒企回款指標正常。在終端和渠道都在同比好轉(zhuǎn)的趨勢下，今年酒企完成報表增長目標的確定性相較去年更高，大多數(shù)酒企全年盈利預(yù)測也具有較高置信度，鎖定下行風(fēng)險，潛在收益率空間實際在放大，從價值角度，或許我們已迎來全年最佳的布局期。

中信建投：酒企控貨挺價備戰(zhàn)端午，股東大會釋放信心

Q2以來酒企費用投放更多的聚焦在消費者端，五一宴席市場明顯轉(zhuǎn)暖，動銷水平大幅提升，商務(wù)場景仍較為平穩(wěn)。主流酒企任務(wù)推進節(jié)奏較為穩(wěn)定，5月以來仍在控貨狀態(tài)，為端午節(jié)日做準備。當(dāng)前茅五瀘維持在 1-1.5 月，次高端企業(yè)庫存已經(jīng)回落到 2-3 月的合理庫存狀態(tài)。隨著費用投放調(diào)整，多碼關(guān)聯(lián)控貨，提價預(yù)期漸起，預(yù)計渠道積極性會進一步回升。

酒企股東大會密集召開，珍惜低預(yù)期下的布局機會。3 月份以來白酒板塊震蕩回落，當(dāng)前積極因素顯現(xiàn)，板塊已經(jīng)極具吸引力。上周五糧液老白干酒等企業(yè)股東大會釋放穩(wěn)健信心，對于下半年市場展望更為清晰。我們認為龍頭市占率提升及結(jié)構(gòu)升級的邏輯仍然明確，提升管理效能也成為內(nèi)生力量，重點推薦品牌優(yōu)勢突出的貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液；動銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭古井貢酒，山西汾酒，洋河股份，今世緣；具備較大潛力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒業(yè)等。

申港證券：庫存消化符合廠家預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇進程良好

目前為酒企股東大會及業(yè)績交流高峰期，酒企溝通中表達庫存消化符合廠家預(yù)期。五糧液召開股東大會表示，23 年全國 26 個 營銷大區(qū)八代五糧液全部實現(xiàn)雙位數(shù)增長，部分大區(qū)甚至在20%以上。另外，老白干酒持續(xù)拉升品牌勢能，將次高端以上作為公司重點，未將短期上量作為應(yīng)對市場的權(quán)宜之計。公司建立以衡水、石家莊和 省外京津為主的高地市場，持續(xù)推進甲等 20、1915 的品牌塑造和上量，以較高的渠道利潤和投入開始進入高端市場。

東方證券：茅臺批價邊際略有回落，啤酒原料成本壓力減輕

截止5月26日，根據(jù)今日酒價的數(shù)據(jù)，原箱飛天茅臺及散瓶飛天茅臺批價分別達到約2,950元和2,795元，邊際略有回落，預(yù)計主要因白酒處于消費淡季；普五和國窖 1573 的批價分別達到約 965 元和 895 元，基本持平。主要次高端產(chǎn)品批價保持穩(wěn)定，截止 5 月 26 日，夢之藍 M6、青花 30、水晶劍、品味舍得、水井坊井臺及酒鬼紅壇的批價分別到達約 600、787、410、340 、455 和 310 元 /500ml。

啤酒旺季逐步接近，低基數(shù)下國內(nèi)啤酒產(chǎn)銷量增速有望抬升，同時國內(nèi)啤酒延續(xù)結(jié)構(gòu)升級的趨勢，有助于噸價的抬升。國內(nèi)大麥平均進口價格邊際有所下滑，4月平均進口單價為 373 美元/噸，同比增長 10%，環(huán)比連續(xù)4個月下降。國內(nèi)瓦楞紙價格也延續(xù)下降趨勢，截止5月19 日當(dāng)周，平均出廠價約 3,365 元/噸，同比下降 21%。玻璃價格邊際有所抬升，截止5月20日當(dāng)周玻璃期貨連續(xù)結(jié)算價達 到1,909元/噸，5月以來價格自高點有所回落。鋁錠價格整體延續(xù)下降趨勢，截止5月20日當(dāng)周長江有色市場鋁均價約 18,358元/噸，同比下降 11%。綜合，啤酒原料成本有所緩解，看好啤酒企業(yè)盈利提升。

光大證券：白酒調(diào)研反饋積極，頭部酒企二季度動銷較好

上周我們參加五糧液股東大會、瀘州老窖與老白干酒交流，整體來看，五糧液、老窖等頭部酒企二季度動銷較好，主力產(chǎn)品價盤穩(wěn)定，庫存在合理水平，全年向好趨勢不變。主要反饋如下：

1）五糧液：23年元春到現(xiàn)在市場動銷優(yōu)異，26 個大區(qū)均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。針對市場關(guān)注的渠道利潤、量價問題，公司強調(diào)推動八代價格向價值合理回歸，盡管年初普五批價存在波動，但目前價格逐步企穩(wěn)。

2）瀘州老窖：公司二季度開展會戰(zhàn)，四五月份銷售情況良好，銷售進度達到規(guī)劃，西南作為基地市場在一季度結(jié)束即實現(xiàn)較快進度，庫存整體較低、全國面庫存一個半月左右。

3）老白干酒：公司強調(diào)穩(wěn)住石家莊、唐山、衡水三大重點市場， 去年開始實現(xiàn)進銷存管理，經(jīng)銷商、核心終端庫存可實現(xiàn)實時監(jiān)控、當(dāng)前基本都在紅線以內(nèi)。

聲明：本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。市場有風(fēng)險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

（搜狐酒業(yè)綜合5月28日-5月29日各大券商研報整理，編輯/饒婷）

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