(資料圖片僅供參考)

作者：譚雅玲，中國(guó)外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

近期兩個(gè)信息值得關(guān)注。其一是日本共同社報(bào)道，七國(guó)集團(tuán)（G7）國(guó)家正在考慮對(duì)幾乎所有物品實(shí)施出口禁令，以此作為加強(qiáng)對(duì)俄羅斯制裁的新舉措。其二是俄羅斯外長(zhǎng)拉夫羅夫表示，在國(guó)際貿(mào)易中放棄使用美元結(jié)算轉(zhuǎn)而使用本國(guó)貨幣的趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的。隨即印度和孟加拉國(guó)決定放棄在雙邊貿(mào)易中使用美元，改用本國(guó)貨幣交易。

一段時(shí)間以來(lái)，俄羅斯被制裁是國(guó)際焦點(diǎn)，但俄羅斯是抵制或去美元化的主體清晰，進(jìn)而隨著新興經(jīng)濟(jì)體、中東產(chǎn)油國(guó)乃至歐洲加緊嘗試創(chuàng)新跨境支付結(jié)算機(jī)制、簽署雙邊貨幣協(xié)議以及推動(dòng)外匯儲(chǔ)備多元化，全球去美元化步伐提速趨勢(shì)備受關(guān)注，但是否適宜似乎也存在疑惑。對(duì)此，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫承認(rèn)，美國(guó)對(duì)俄羅斯和其它國(guó)家實(shí)施的經(jīng)濟(jì)制裁，可能危及美元的主導(dǎo)地位。但未來(lái)數(shù)字美元將是夯實(shí)美元地位的新局面。上述這些表現(xiàn)，尤其在全球經(jīng)濟(jì)與金融多樣性不對(duì)稱的一盤(pán)散沙局面之下，去美元化或是偽命題，反之強(qiáng)美元化則是美國(guó)國(guó)際利益與美元信譽(yù)之立足，去美元化“天下大亂”存在規(guī)劃和戰(zhàn)略不容忽略，甚至更具有謀略全局之長(zhǎng)遠(yuǎn)意圖。

一方面是去美元化短期性，情緒化與系統(tǒng)性缺失非對(duì)稱缺少工程系統(tǒng)難以持續(xù)。尤其是美元匯率主導(dǎo)全球匯率乃至資產(chǎn)和商品格局依然不變，甚至美元報(bào)價(jià)輻射范圍與勢(shì)力是加強(qiáng)版，而非收縮或減弱勢(shì)頭，進(jìn)而去美元化應(yīng)是市場(chǎng)輿論化的偽命題，這種情緒或?qū)Σ叩木窒夼c短暫風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)潛在危機(jī)局部性或不良因素之重。目前美元體系健全與完整無(wú)可非議，市場(chǎng)側(cè)重的美元外匯儲(chǔ)備下降至59%依然是一支獨(dú)大不變，更加之全球結(jié)算體系美元占比在42%-95%之間。即使新興市場(chǎng)貨幣雙邊結(jié)算意愿存在，但雙邊貨幣的對(duì)標(biāo)價(jià)格權(quán)衡必須掛靠美元指數(shù)的參數(shù)，畢竟所有貨幣對(duì)標(biāo)美元之錨是無(wú)法改變事實(shí)與體系關(guān)聯(lián)的現(xiàn)實(shí)。相比較，雙邊貨幣結(jié)算意愿或在美元貶值主導(dǎo)趨勢(shì)下的升值期則充滿壓制經(jīng)濟(jì)與貨幣代價(jià)之危及。然而，美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)導(dǎo)致美元基準(zhǔn)利率上到5%，未來(lái)加息意愿并未排除，預(yù)計(jì)美元基準(zhǔn)利率進(jìn)一步上調(diào)為5.5-6.25%具有很大可能，這是美國(guó)財(cái)政需求的必然關(guān)聯(lián)，而非美國(guó)通脹指數(shù)唯一參考。尤其目前美國(guó)債務(wù)問(wèn)題緊迫，雖然加息加大債務(wù)壓力，但相比較財(cái)政與貨幣協(xié)調(diào)配合才是美國(guó)渡過(guò)債務(wù)風(fēng)波的關(guān)鍵一環(huán)，經(jīng)濟(jì)好起來(lái)不僅是財(cái)力來(lái)源，也是美元信心的底氣，更是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的現(xiàn)實(shí)抗力與魄力。因此，當(dāng)下去美元化的抵制與煽動(dòng)情緒為主，操作時(shí)機(jī)恰好位于本幣升值期是關(guān)鍵，更是不容忽略的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

相比較，目前主要外貿(mào)為主的貨幣結(jié)算嚴(yán)重忽略金融市場(chǎng)與體系的結(jié)構(gòu)與機(jī)制將是重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，這類似1997年亞洲金融危機(jī)導(dǎo)火索狙擊泰銖時(shí)期的現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)泰國(guó)政府因?yàn)槿笔鈪R儲(chǔ)備，無(wú)法管理貨幣匯率，因此突發(fā)奇想實(shí)行浮動(dòng)制匯率的改革舉措，即以市場(chǎng)供求主導(dǎo)的變動(dòng)方式采取泰銖匯率管理模式。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體不是很強(qiáng)大，且本幣又不是國(guó)際可兌換貨幣，這很容易在浮動(dòng)制的匯率遭受很大的投機(jī)沖擊和炒作刺激，特別是被熱錢(qián)利用與發(fā)揮。泰國(guó)實(shí)行浮動(dòng)制匯率并非不是不想使用美元，而是當(dāng)時(shí)泰國(guó)政府只能選擇浮動(dòng)制匯率，外匯儲(chǔ)備不足沒(méi)有美元、泰銖不是國(guó)際化貨幣，所以泰國(guó)政府如果調(diào)控泰銖匯率必須動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，在國(guó)際市場(chǎng)買賣美元調(diào)節(jié)，但當(dāng)時(shí)泰國(guó)已經(jīng)沒(méi)有外匯儲(chǔ)備，根本無(wú)法控制泰銖匯率。而泰銖浮動(dòng)制匯率就是通過(guò)市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的供求來(lái)決定本國(guó)貨幣的匯率，事實(shí)則是泰國(guó)金融系統(tǒng)整體不健全并較脆弱， 所以當(dāng)時(shí)投機(jī)大鱷索羅斯之流趁機(jī)大量賣出泰銖使得泰銖大幅貶值而構(gòu)成金融危機(jī)貨幣失控局面。加之當(dāng)時(shí)泰國(guó)銀行也欠許多外債，為了還債的金融機(jī)構(gòu)大量的賣出泰銖換回美元還債，這就更加速了泰銖崩潰。這段歷史發(fā)人深省的貨幣被動(dòng)虛假受創(chuàng)與本質(zhì)無(wú)法控制失控之教訓(xùn)慘痛至極。目前去美元化與上述景象相似，無(wú)奈美元霸權(quán)機(jī)制，本幣強(qiáng)行結(jié)算方式并非是解決問(wèn)題的路徑，反之是顛覆本幣的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槊涝H值到升值的轉(zhuǎn)換將加大新興市場(chǎng)貨幣由升到貶的必然關(guān)聯(lián)，進(jìn)而投機(jī)為主的追逐套利將可能存在潛在狂拋本幣的可能，系統(tǒng)無(wú)法節(jié)制將是風(fēng)險(xiǎn)致命點(diǎn)和危機(jī)爆發(fā)點(diǎn)。

另一方面是強(qiáng)美元長(zhǎng)期性，覆蓋率與設(shè)計(jì)性系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)不弱反強(qiáng)全方位對(duì)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)。其中關(guān)注重點(diǎn)在于2022年美元強(qiáng)勢(shì)升值的蘊(yùn)意與結(jié)局。第一點(diǎn)是美元升值針對(duì)去美元化明朗，貨幣價(jià)值是美元地位與信心的重要標(biāo)志，美元指數(shù)從96點(diǎn)升值至114點(diǎn)幅度達(dá)18%，但美元支付使用、結(jié)算儲(chǔ)備、貿(mào)易投資占比有所維持且增強(qiáng)，這使得去美元化的情緒受制明顯。而美元經(jīng)濟(jì)并未損失，反之由于組合拳應(yīng)用靈活而巧妙，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退假象迷惑市場(chǎng)美元真實(shí)認(rèn)知與識(shí)別判斷。期間我國(guó)人民幣走勢(shì)從8月開(kāi)始加快貶值節(jié)奏，人民幣在岸匯率中6.8元直線和快速破7元關(guān)口直至7.32元。由此，2022年8月我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算量為10042億元，而到10月該項(xiàng)目人民幣結(jié)算為8993億元，人民幣貶值不利結(jié)算與當(dāng)前人民幣升值利于結(jié)算參考預(yù)警值得反思，2022年人民幣在岸匯率從6.30元貶值至7.32元或是人民幣結(jié)算不利因素不容忽略的條件。目前人民幣升值過(guò)度偏激人民幣潛在結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)參考需要理性和專業(yè)邏輯，投機(jī)操作預(yù)知未來(lái)才是關(guān)鍵因素側(cè)重。第二點(diǎn)是伴隨俄烏沖突的石油、能源或天然氣供需矛盾，美元因素引起的異常發(fā)揮是值得關(guān)注的重點(diǎn)。其中包括美國(guó)對(duì)俄羅斯石油禁令，但美國(guó)依然購(gòu)買俄羅斯石油，并且不顧俄羅斯盧布令而使用美元交割，美元威力與信譽(yù)依舊。第三點(diǎn)是美元?jiǎng)萘Ψ秶鷶U(kuò)張性的全方位視野，其不僅僅局限金融，反之?dāng)U張全球板塊輻射力則是強(qiáng)美元最重要的判斷依據(jù)。尤其英國(guó)倫敦與美國(guó)紐約國(guó)際金融中心不相上下，市場(chǎng)表面上是倫敦強(qiáng)勢(shì)崛起，但實(shí)際上是紐約退讓心機(jī)設(shè)計(jì)，其中英國(guó)退歐或是焦點(diǎn)應(yīng)用與配合重點(diǎn)。目前英鎊已經(jīng)成為歐洲獨(dú)立貨幣，甚至是全球貨幣格局第三位，加之倫敦金融資質(zhì)與地位崛起鮮明而搶眼，但是倫敦金融市場(chǎng)所有價(jià)格不用英鎊報(bào)價(jià)，所有金融資產(chǎn)與商品價(jià)格均以美元報(bào)價(jià)為主。這足以表明美元?jiǎng)萘?qiáng)大和英鎊隨從服從之次。

由此考量思考的重點(diǎn)：新興市場(chǎng)貨幣雙邊結(jié)算舉措的短期化或是無(wú)法撼動(dòng)美元長(zhǎng)期化強(qiáng)美元的現(xiàn)實(shí)，目前雙邊貨幣缺少資質(zhì)、系統(tǒng)或不可兌換模式是最大的弊端，這并不足以使貨幣兌換或互換長(zhǎng)期化，甚至具有短中期風(fēng)險(xiǎn)更值得提防。目前發(fā)達(dá)國(guó)家優(yōu)勢(shì)在于全球化格局主導(dǎo)，需求端的控制是決定新興市場(chǎng)供給端的關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)主次關(guān)系清晰可見(jiàn)。同時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣體系優(yōu)勢(shì)更是金融健全性和完整性的保障體系，籃子貨幣機(jī)制與美元指數(shù)系統(tǒng)依然是全球資金、資產(chǎn)、商品主導(dǎo)體系。反之新興市場(chǎng)所有國(guó)家均是本幣形式，貨幣不可兌換資質(zhì)將是難以發(fā)揮去美元化的先決條件與軟肋短板風(fēng)險(xiǎn)，貨幣沒(méi)有價(jià)值體系的價(jià)格（匯率）條件是去美元化短期情緒的驗(yàn)證之點(diǎn)與現(xiàn)實(shí)之困。2022年1-10月市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)美元是矚目焦點(diǎn)，進(jìn)而外匯市場(chǎng)抵御美元升值是新興市場(chǎng)貨幣代價(jià)所在。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美元升值令新興市場(chǎng)財(cái)政與外匯儲(chǔ)備壓力巨大，更多國(guó)家每天都要耗費(fèi)20億美元左右的外匯儲(chǔ)備支撐本幣匯率。據(jù)估計(jì)全年這些國(guó)家共消耗3790億美元外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備減少與美元儲(chǔ)備不足是本幣結(jié)算方式的不得已，或許并不存在去美元化意圖與能力。2022年全球范圍內(nèi)的新興市場(chǎng)包括發(fā)展中國(guó)家36種貨幣貶值10%，其中斯里蘭卡盧比和阿根廷比索貨幣貶值幅度超過(guò)20%。隨著主要國(guó)家本幣跌至創(chuàng)紀(jì)錄低位，從上述兩國(guó)到巴基斯坦、智利等主要新興經(jīng)濟(jì)體通脹的飆升令貨幣與經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)嚴(yán)峻。預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)主要國(guó)家可能存在真危機(jī)的可能，而目前歐美銀行風(fēng)波并不是危機(jī)可能，強(qiáng)勢(shì)美元是所有不確定性滋生重要誘因和受制因素，反之脆弱的新興市場(chǎng)貨幣的不健全是致命所在，目前去美元化只是只是在暴露自己短板被攻擊的可能，而非可以實(shí)現(xiàn)去美元化，這是一個(gè)偽命題。

透過(guò)上述分析，我們應(yīng)該警覺(jué)去美元化過(guò)程浪費(fèi)自己時(shí)間與精力的風(fēng)險(xiǎn)，尤其目前世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融依然是發(fā)達(dá)國(guó)家為主的格局與勢(shì)力時(shí)代，新興市場(chǎng)國(guó)家擺正自己姿勢(shì)和抓緊應(yīng)對(duì)舉措是務(wù)實(shí)或有效風(fēng)險(xiǎn)之舉，目前尚不具備改變格局與機(jī)制的時(shí)機(jī)與條件。只有新興市場(chǎng)自身強(qiáng)大才是去美元化順勢(shì)而為的進(jìn)程，并非炒作或投機(jī)應(yīng)對(duì)去美元化簡(jiǎn)單之策。

關(guān)鍵詞：