美國眾議院議長、共和黨人麥卡錫周日(4月23日)表示,眾議院將在未來一周就其支出和債務(wù)法案進行表決,并補充說他有信心該法案將獲得通過。
不過,市場對美國債務(wù)上限的憂慮,推動美國國債風(fēng)險敞口的保險成上周升至逾2008年來最高水平。摩根大通警告稱,美國國債出現(xiàn)技術(shù)性違約的風(fēng)險“非同小可”。這有望在中長線給金價提供上周動能,不過短線仍需提防美聯(lián)儲官員上周密集鷹派講話對金價的利空影響。
美國債務(wù)上限逼近,國債違約保險成本觸及2008年以來最高
(資料圖片)
美國政府提高31.4萬億美元債務(wù)上限的努力迎來緊要關(guān)頭,全球金融市場感到不安。美國一些國債的收益率創(chuàng)下新高,因人們擔(dān)心美國政府提高債務(wù)上限的最后期限可能比預(yù)期來得更早。
標(biāo)普全球市場財智(S&PGlobalMarketIntelligence)的數(shù)據(jù)顯示,美國五年期信用違約互換(CDS)(基于市場的違約風(fēng)險指標(biāo))價差擴大至50個基點,升至逾10年來最高水平,是1月水平的兩倍多。
圖:5年期美國主權(quán)CDS(黑線)飆升至2011年以來新高
CDS這一衍生品的作用類似于保險。如果一家公司或一個國家在未來12個月內(nèi)無法償還借款,CDS的持有者就能得到賠償,因此它可用來衡量市場對債務(wù)發(fā)行者違約的預(yù)期。
根據(jù)路孚特的數(shù)據(jù),截至上周五,美國國債一年期違約保險成本超過106個基點,為2008年以來新高,這遠遠高于2011年的水平,當(dāng)時圍繞債務(wù)上限的僵局引發(fā)美國政府信用評級首次遭下調(diào)。
當(dāng)時,美國兩黨圍繞債務(wù)上限的對峙導(dǎo)致標(biāo)普將美國的信用評級從AAA下調(diào)至AA+,一年期主權(quán)CDS一周內(nèi)跳升至80基點上方,而這與當(dāng)前的狀況如出一轍——美國政府已就提高最高聯(lián)邦借款上限的談判陷入僵局。
圖:一年期美國主權(quán)CDS飆升至2008年以來新高
與此同時,對債務(wù)上限爭論最敏感的美國國庫券收益率再次走高,三個月期國庫券收益率上周四觸及22年新高5.318%。
摩根大通在上周三(4月19日)晚間發(fā)布的一份報告中表示,預(yù)計債務(wù)上限最早將在5月成為一個問題,有關(guān)債務(wù)上限和聯(lián)邦撥款法案的辯論將“危險地接近”最后期限。
摩根大通的美國利率策略團隊預(yù)計,美國財政部可能在8月中旬之前耗盡可用資金。
摩根大通稱:“通常在X-date(政府資金耗盡的日期)之前2-3個月國庫券市場會出現(xiàn)壓力跡象,因持有大量美國國庫券的貨幣市場基金將開始更積極地宣傳,它們不持有任何在這些日期到期的國庫券?!?
美國債務(wù)上限帶來壓力,可能影響市場的利率預(yù)期
分析人士表示,美國政府提高至31.4萬億美元債務(wù)上限的最后期限可能早于預(yù)期,從而推高了債務(wù)違約的風(fēng)險,這可能對全球金融市場產(chǎn)生廣泛影響。
市場假設(shè)美聯(lián)儲最后一次加息后將在幾個月內(nèi)迅速扭轉(zhuǎn)利率方向,認(rèn)為這很難說與夏季債務(wù)上限攤牌引發(fā)的焦慮無關(guān),并懷疑后者扭曲了對于利率預(yù)期的定價。
決策者通過“點陣圖”中的預(yù)估中值以及公開評論表示,利率可能會保持高位直至今年年底,但利率期貨市場仍押注他們將會降息。
造成這種不一致的原因之一是,擔(dān)心圍繞債務(wù)問題的僵局會帶來壓力,其損害經(jīng)濟與市場的程度足以迫使美聯(lián)儲行動。
如果國會達不成協(xié)議,財政部到6月至10月的某個時點將會無錢可用,大約就在利率觸及本輪加息周期峰值的同時或略晚一點。本輪加息周期的激進程度堪稱40年來之最。
國會圍繞主權(quán)違約問題大打邊緣政策牌,早已屢見不鮮。根據(jù)財政部的記錄,國會自1960年以來已經(jīng)78次采取行動,永久性提高、暫時性上調(diào)債務(wù)上限規(guī)?;蛐薷钠涠x。
比較罕見的是,這種不確定性正好與美聯(lián)儲加息時間重合。目前的情況與2011年和2013年債務(wù)上限問題真正嚇壞市場時相差甚遠。
“那時美聯(lián)儲政策預(yù)期并不是問題。而這一次正值各種因素總爆發(fā),讓市場如此緊張,”道明證券美國利率策略師GennadiyGoldberg說,“感覺在劫難逃了?!?
圖:聯(lián)邦基金利率與2011年&2013年美國債務(wù)危機
2011年中期以及2013年10月美國政府還有幾個小時就將資金耗盡時,美國利率處于0%-0.25%的歷史最低水平。從2008年底到2015年底,利率在該區(qū)間維持了七年。
當(dāng)時的利率前景并不讓人擔(dān)心。美聯(lián)儲的訊息很明確--為了鞏固全球金融危機后的復(fù)蘇并消除通縮根源,官方利率將在長時期內(nèi)保持在近零水準(zhǔn)。
而今天的情況大不相同。
進行歷史性比較很難。一個可能的方法是,比較前幾次危機點之前國庫券收益率和隔夜指數(shù)掉期利率(OIS)之間的利差,這實際上是隱含的美聯(lián)儲利率預(yù)期。
圖:三個月OIS/國庫券利差的今年走勢
目前,三個月國庫券收益率比三個月OIS高15個基點左右。上周該利差高達30個基點。
這并不常見--在其他條件相同的情況下,國庫券收益率應(yīng)該低于OIS。即使在2011年,當(dāng)美國主權(quán)信用評級首次被下調(diào)時,國庫券收益率仍然低于OIS,而2013年發(fā)生扭曲時,該利差也只是反轉(zhuǎn)了幾個基點而已。
圖:三個月OIS/國庫券利差的2011年走勢
因此,投資者不愿持有未來3-6個月到期的國庫券,似乎不僅因為屆時美國政府可能會耗盡現(xiàn)金(即所謂的“X日期”),而且還因為貨幣政策前景不明朗。
預(yù)計美聯(lián)儲將在5月再次加息,而且如果決策者認(rèn)為通脹和增長數(shù)據(jù)支持加息,甚至可能在6月再次收緊政策。
這在一定程度上是未來幾個月到期的國庫券收益率水平升高的原因,但進一步進入第三季度,它們又開始大幅回落。
“一些人可能會在他們的貨幣政策預(yù)期中加入一些債務(wù)上限風(fēng)險,”PiperSandler的全球政策主管BensonDurham說?!拔磥韼讉€月,債務(wù)上限和貨幣政策將更加交織在一起。”
債務(wù)上限是美國政府為履行其財政義務(wù)所能借入的最大金額。當(dāng)達到上限時,財政部不能再發(fā)行任何國庫券和中長期國債。它只能通過稅收收入來支付賬單。
財政部長耶倫表示,政府違約將引發(fā)一場“經(jīng)濟和金融災(zāi)難”。大多數(shù)政治人物、官員和市場參與者都說這是不可想象的。
民主黨與共和黨采取邊緣政策,最終總會就提高債務(wù)上限達成協(xié)議,但本屆國會的分歧尤其嚴(yán)重。
財政部可能希望第一季度的經(jīng)濟增長快于它在預(yù)算中的預(yù)估,因為這有可能提高稅收收入并推遲X-Date。
金價中線看向2300上方?
值得一提的是,2011年現(xiàn)貨黃金一度從1420美元/盎司沖高至1920美元/盎司附近,如果美國2023年再度爆發(fā)債務(wù)危機,如果按照絕對漲幅來看,金價起碼有望漲向2300上方;如果按照漲幅來推算,金價有望看向2460上方。
現(xiàn)貨黃金上周五下跌逾1%,至1980.60美元/盎司附近,周線下跌0.98%,為近八周最差表現(xiàn),因美聯(lián)儲官員在上周發(fā)表的鷹派言論增強了對至少再加一次息的押注,并提振了美元。
美聯(lián)儲官員上周四表示,通脹率仍然“遠遠高于”聯(lián)儲2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲理事鮑曼重申,需要做更多工作來抑制通脹。
標(biāo)普全球調(diào)查顯示,4月份美國商業(yè)活動加速至11個月高點,這與越來越多的隨著利率上升和需求降溫,經(jīng)濟有可能陷入衰退的跡象不符。黃金也因此受到壓力。
標(biāo)普全球表示,其跟蹤制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的美國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值本月上升至53.5,這是自去年5月以來的最高水平,此前3月份的最終讀數(shù)為52.3。這是該PMI連續(xù)第三個月保持在50以上,表明私營部門在增長。服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值從3月份的52.6上升到53.7,是一年來的最高值。經(jīng)濟學(xué)家此前預(yù)測服務(wù)業(yè)PMI將降至51.5。該調(diào)查的制造業(yè)PMI初值從3月份的49.2上升至50.4,創(chuàng)六個月新高。經(jīng)濟學(xué)家曾預(yù)測該指數(shù)為49。
目前市場認(rèn)為美聯(lián)儲在5月2-3日的會議上加息25個基點的可能性為85.4%。加息提高了持有非孳息黃金的機會成本,短線令金價面臨進一步下行風(fēng)險。
本周將迎來美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)——PCE數(shù)據(jù),美國3月PCE數(shù)據(jù)將于周五(4月28日)公布,本周四(4月27日)還將出爐美國一季度GDP數(shù)據(jù),投資者需要重點關(guān)注。
來源:匯通網(wǎng)
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