一家擁有650億美元資產(chǎn)的日本壽險(xiǎn)巨頭，正計(jì)劃在新財(cái)年出售其所持有的所有經(jīng)匯率對(duì)沖的海外債券。這預(yù)示著，長(zhǎng)期在全球債券市場(chǎng)上占據(jù)舉足輕重地位的日本機(jī)構(gòu)投資者，目前在“無利可圖”的情況下正紛紛“倦鳥思?xì)w”，這可能對(duì)全球資本流動(dòng)產(chǎn)生重大影響……

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上述積極布局回歸日本本土市場(chǎng)的壽險(xiǎn)公司便是富國(guó)生命保險(xiǎn)（Fukoku Mutual Life Insurance Co.），其也是目前首批制定了2023財(cái)年投資策略的日本人壽保險(xiǎn)公司之一。

富國(guó)生命保險(xiǎn)執(zhí)行總裁兼投資規(guī)劃部門負(fù)責(zé)人Yoshiyuki Suzuki表示，該公司將在4月1日開始的新財(cái)年中，將持有的海外債券規(guī)模削減3000億日元，在這一減持?jǐn)?shù)字中，其目前僅剩的2400億日元經(jīng)匯率對(duì)沖的海外債券將被完全清零。

日本保險(xiǎn)行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)2.9萬億美元，長(zhǎng)期以來一直是全球資本市場(chǎng)首屈一指的關(guān)鍵力量。

但在過去的一年里，由于對(duì)沖成本抹去了日本機(jī)構(gòu)持有外債本身的額外回報(bào)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)日本央行結(jié)束超常規(guī)貨幣寬松政策的預(yù)期不斷上升，該行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的資金回流日本本土的趨勢(shì)。

匯率對(duì)沖=投資虧損？

對(duì)日本投資者來說，去年美元對(duì)沖成本的飆升已經(jīng)吞噬了他們從外國(guó)主權(quán)債務(wù)中獲得的大部分回報(bào)，甚至如今還得“倒貼錢”……

美國(guó)10年期國(guó)債收益率最新交投于3.6％附近，但目前日本機(jī)構(gòu)的匯率對(duì)沖成本卻高達(dá)逾5％，這預(yù)示著想要在更為安全的匯率對(duì)沖環(huán)境下對(duì)美債進(jìn)行投資，日本機(jī)構(gòu)獲得的實(shí)際回報(bào)率為負(fù)……

這使得哪怕目前的30年期日債收益率依然低到只有不到1.45％，對(duì)日本機(jī)構(gòu)而言也正變得更為具有吸引力。

Suzuki表示，如果對(duì)沖成本能在短期內(nèi)下降，情況可能會(huì)有所不同。美聯(lián)儲(chǔ)降息將能降低匯率對(duì)沖成本。不過Suzuki認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮可能很快就會(huì)結(jié)束，但美聯(lián)儲(chǔ)在日本2023財(cái)年內(nèi)不太可能立刻降息。

Suzuki表示，富國(guó)生命保險(xiǎn)已計(jì)劃在新財(cái)年轉(zhuǎn)而投資3200億日元于日本本土債券，其中2700億日元將投資于主權(quán)債券，500億日元將投資于公司債。

從Suzuki的言論中，人們無疑可以初步了解日本保險(xiǎn)公司目前的心態(tài)。上一財(cái)年，這些日本保險(xiǎn)公司剛剛出售了創(chuàng)紀(jì)錄的海外債券，原因是市場(chǎng)猜測(cè)日本央行將邁向貨幣政策正?；?，同時(shí)日元貶值導(dǎo)致對(duì)沖成本激增。

日本最大保險(xiǎn)公司之一第一生命保險(xiǎn)公司上月也已表示，其正在將更多資金從美國(guó)國(guó)債和其他外國(guó)證券轉(zhuǎn)移到日本國(guó)內(nèi)債券。該公司計(jì)劃增加對(duì)30年期和40年期等超長(zhǎng)期日本政府債券的投資。

全球資金流動(dòng)的“暗雷”將引爆？

多年來，日本便一直是美國(guó)國(guó)債最大的海外“債主”，因?yàn)槿毡緡?guó)內(nèi)極端鴿派的貨幣政策迫使當(dāng)?shù)赝顿Y者只能走出國(guó)門尋求回報(bào)。除了美債外，日本投資者的腳步還遍布全球各地。

根據(jù)業(yè)內(nèi)的一份統(tǒng)計(jì)，日本投資者是約10％澳大利亞和荷蘭國(guó)債的持有者。他們還持有8％的新西蘭和7％的巴西債券。

但眼下，這一切顯然即將逆轉(zhuǎn)。在去年歷史性的全球固定收益產(chǎn)品暴跌期間，日本拋售了大量外國(guó)債券。美國(guó)財(cái)政部周一公布的最新國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，雖然日本在2月仍是最大的美國(guó)國(guó)債海外持有國(guó)，不過當(dāng)月日本持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模已減少至1.0818萬億美元，而一年前這一數(shù)字曾高達(dá)1.303萬億美元。

全球最大的上市對(duì)沖基金英仕曼集團(tuán)旗下Man GLG的投資組合經(jīng)理Jeffrey Atherton表示，“人們已經(jīng)看到，這些資金開始回流日本，對(duì)日本機(jī)構(gòu)來說，當(dāng)前把錢帶回家而不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)是合乎邏輯的?！?/p>

事實(shí)上，如果日本央行真的如部分鷹派人士預(yù)期的那樣，在植田和男接掌日本央行行長(zhǎng)帥印后，最終邁出利率正?；牟阶?，上述資金流動(dòng)的逆轉(zhuǎn)，很可能變得更為猛烈。

在去年12月，黑田東彥僅僅只是稍微放松了央行對(duì)收益率曲線的控制政策（YCC），全球市場(chǎng)就出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。

Apollo Global Management首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok表示：“如果日本國(guó)債收益率開始上升，讓日本國(guó)債收益率水平變得更具吸引力，這可能會(huì)讓日本投資者捫心自問——他們?yōu)槭裁匆顿Y海外債券。這將是全球固定收益市場(chǎng)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)。”

富國(guó)生命保險(xiǎn)的Suzuki就預(yù)計(jì)，日本央行可能會(huì)在新財(cái)年內(nèi)取消對(duì)收益率曲線的控制，“我個(gè)人的猜測(cè)是，日本央行可能會(huì)提前取消YCC，在時(shí)機(jī)方面可能會(huì)出現(xiàn)意外。”

Suzuki表示，到本財(cái)年末，日本基準(zhǔn)10年期國(guó)債債券收益率將升至0.8％，高于目前日本央行設(shè)定的0.5％上限。20年期日本國(guó)債收益率可能升至1.6％，高于目前1.095％的水平。

他指出，“日本國(guó)內(nèi)收益率可能會(huì)從這里小幅上升，我們將繼續(xù)在目前的水平附近投資。對(duì)于20年期和30年期國(guó)債收益率來說，略高于1％是一個(gè)可以接受的買入水平?！?/p>

來源：財(cái)聯(lián)社

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