IMF認(rèn)為，一旦通脹消退，全球利率又將回到零利率時(shí)代，到時(shí)央行行長(zhǎng)們的信譽(yù)將蕩然無存。Marcus Ashworth稱，央行最好祈禱IMF的預(yù)測(cè)是錯(cuò)誤的。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在4月份《世界經(jīng)濟(jì)展望》中做出的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，引發(fā)了一些恐慌。該組織預(yù)測(cè)，一旦當(dāng)前這一輪令人討厭的全球通脹減弱，利率將重新回到接近零的水平。如果IMF在這一大方向的預(yù)測(cè)是正確的，那將粉碎央行行長(zhǎng)們僅存的信譽(yù)。

國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體將面臨增長(zhǎng)乏力的問題，進(jìn)而抑制通脹。如果宏觀路徑真是如此，那么過去三年利率經(jīng)歷了一個(gè)大跌后飆升的輪回，僅僅只是讓經(jīng)濟(jì)回到原點(diǎn)，GDP增長(zhǎng)將再次像疫情期間那樣苦苦掙扎。

(資料圖片僅供參考)

IMF的觀點(diǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)官員們目前采取的激進(jìn)立場(chǎng)形成了鮮明對(duì)比，他們的一言一行都在強(qiáng)調(diào)，必須不惜一切代價(jià)通過不斷加息來遏制通脹，而不管經(jīng)濟(jì)狀況如何。不少人警告說，疫情期間美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)都對(duì)市場(chǎng)注入了太多的刺激措施，并且維持了太長(zhǎng)時(shí)間。如果央行官員們?cè)谑站o政策后不久就被迫改變方向并大幅降息，他們集體履行職責(zé)的能力將受到質(zhì)疑。

短期經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)往往比長(zhǎng)期趨勢(shì)更難把握，并且也更加重要。IMF也將其他情況考慮在內(nèi)，特別是在公共債務(wù)水平是上升還是下降方面。不過，并非所有人都同意其結(jié)論。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯估計(jì)，不斷增加的政府借款將導(dǎo)致實(shí)際利率高達(dá)2%，是疫情前水平的兩倍多。

（IMF認(rèn)為未來幾十年主要經(jīng)濟(jì)體的自然利率都將趨于0）

IMF的報(bào)告提到了一種被稱為R*的自然利率，這是一個(gè)概念性目標(biāo)，這一利率水平既不會(huì)低到引發(fā)不必要的通脹，也不會(huì)高到扼殺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。眾多央行經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在尋找這種整體的平衡利率，但他們從來都不知道是否已經(jīng)找到了。另外，IMF預(yù)計(jì)，隨著時(shí)間的推移，中印這兩大增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體也需要降低自然利率。

雖然央行過去幾年的舉動(dòng)合乎邏輯，但想想全球經(jīng)濟(jì)突然停擺后又重新啟動(dòng)，最后又陷入停擺，基本上回到原點(diǎn)，沒發(fā)生什么根本變化，這有點(diǎn)令人沮喪。生產(chǎn)率增長(zhǎng)放緩、人口老齡化、去全球化、向綠色經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，以及促進(jìn)這一轉(zhuǎn)型所需的額外政府債務(wù)，都是隨著時(shí)間推移壓低自然利率的潛在因素。事實(shí)上，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年年底前降息，這與美聯(lián)儲(chǔ)官員的評(píng)論相悖。

（期貨市場(chǎng)押注未來幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)將降息）

但美聯(lián)儲(chǔ)官員目前不得不證明仍有必要采取更激進(jìn)的行動(dòng)，盡管通脹放緩和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走弱可能無論如何都會(huì)到來。美聯(lián)儲(chǔ)一直在辯解，稱疫情和能源價(jià)格飆升都不在他們的控制范圍之內(nèi)，因此不能責(zé)怪他們集體無力預(yù)測(cè)或抑制價(jià)格飆升。

然而，在有確鑿證據(jù)表明滯后的核心通脹指標(biāo)趨于下降之前繼續(xù)加息，可能會(huì)導(dǎo)致政策制定者犯下第二個(gè)可避免的錯(cuò)誤。過度緊縮和加速衰退（或者實(shí)際上是信貸緊縮）將引起廣泛的、理所當(dāng)然的譴責(zé)，并且可能會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)信心。央行通常肩負(fù)著控制通脹和維護(hù)金融穩(wěn)定的雙重使命，后者與穩(wěn)定通脹同等重要。

彭博專欄作家Marcus Ashworth表示，通過迅速一致的貨幣和財(cái)政刺激，政府巧妙地避免了多次疫情封恐帶來的毀滅性衰退，但不少政策制定者卻在通脹失控的情況下“睡著了”。如果各國(guó)央行沒有將負(fù)利率和持量化寬松政策維持那么長(zhǎng)時(shí)間，通脹中很大一部分本來是可以避免的。因此，現(xiàn)在考慮暫停加息或許是明智的，哪怕只是為了在每次會(huì)議上監(jiān)測(cè)長(zhǎng)達(dá)一年的金融狀況收緊周期的滯后效應(yīng)。

彭博經(jīng)濟(jì)研究認(rèn)為，全球加息周期可能即將結(jié)束。但就目前而言，各央行的言論仍然相當(dāng)強(qiáng)硬，人們?cè)絹碓较Ｍ罱你y行業(yè)危機(jī)正在逐漸結(jié)束。盡管如此，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和高通脹隨后雙雙消失，對(duì)于以獨(dú)立貨幣政策為榮的央行官員們來說，避免隨之而來的指責(zé)將會(huì)變得更加棘手。

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