近日，復(fù)星醫(yī)藥披露2022年年度報(bào)告。報(bào)告顯示，復(fù)星醫(yī)藥2022年?duì)I業(yè)總收入達(dá)439.52億元，同比增長(zhǎng)12.66％，已連續(xù)十五年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，截至2022年的營(yíng)收五年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.85％。實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)38.73億元，同比增長(zhǎng)18.17％；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~42.18億元，同比增長(zhǎng)7.1％。

圖1：復(fù)星醫(yī)藥2018-2022業(yè)績(jī)示意圖

資料來源：巨靈財(cái)經(jīng)；金融界上市公司研究院制圖

(資料圖)

上圖列出了復(fù)星醫(yī)藥近五年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，給人最為直觀的感受就是“穩(wěn)健”。過去三年，新冠病毒席卷全球，醫(yī)藥行業(yè)也不能幸免，包括臨床試驗(yàn)、學(xué)術(shù)交流、物流運(yùn)輸?shù)染煌潭仁艿接绊憽?/p>

但是，復(fù)星醫(yī)藥作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥賽道頭部企業(yè)，卻在復(fù)雜多變的市場(chǎng)背景下依然實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升。這背后的奧秘是什么？公司未來增長(zhǎng)有何看點(diǎn)？連續(xù)十五年?duì)I收增長(zhǎng)的穩(wěn)定表現(xiàn)將如何續(xù)寫？這些問題都能從復(fù)星醫(yī)藥2022年年度報(bào)告中找到答案。

創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入收獲期，產(chǎn)品矩陣豐富研發(fā)模式可持續(xù)

對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，產(chǎn)品的成功商業(yè)化落地是企業(yè)研發(fā)、銷售、管理等綜合能力最為直觀的體現(xiàn)，而復(fù)星醫(yī)藥業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)同樣離不開旗下多款創(chuàng)新產(chǎn)品的成功上市。據(jù)復(fù)星醫(yī)藥2022年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司共有6個(gè)自研創(chuàng)新藥適應(yīng)癥、4個(gè)許可引進(jìn)創(chuàng)新藥適應(yīng)癥獲批上市。其中包括了復(fù)星醫(yī)藥自主研發(fā)的上市品種斯魯利單抗注射液（商品名：漢斯?fàn)睿⒗孜魡慰棺⑸湟海ㄉ唐访簼h利康）、貝伐珠單抗注射液（商品名：漢貝泰）。

表1：復(fù)星醫(yī)藥2022年具有代表性的上市創(chuàng)新藥（適應(yīng)癥）

資料來源：復(fù)星醫(yī)藥2022年年報(bào)；金融界上市公司研究院整理制圖

年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，新品和次新品收入在制藥業(yè)務(wù)中收入占比超30％，主要得益于新上市產(chǎn)品漢斯?fàn)?、捷倍安?的收入貢獻(xiàn)以及次新品漢曲優(yōu)?、蘇可欣?增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，值得注意的是， 其中創(chuàng)新藥和生物類似藥，主要是2019年后上市的產(chǎn)品，當(dāng)年銷售收入突破100億，預(yù)示著復(fù)星醫(yī)藥在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型上走出了堅(jiān)實(shí)的一步，也證明了創(chuàng)新藥臨床開發(fā)、商業(yè)化領(lǐng)域的實(shí)力。

在關(guān)注增長(zhǎng)的同時(shí)，關(guān)于增長(zhǎng)可持續(xù)性的思考或許更有價(jià)值，而這就需要從公司的產(chǎn)品矩陣以及產(chǎn)品梯隊(duì)入手分析。資料顯示，復(fù)星醫(yī)藥聚焦腫瘤（實(shí)體瘤、血液瘤）、免疫、中樞神經(jīng)、慢病（肝病/代謝/腎?。┑群诵闹委燁I(lǐng)域，并依此構(gòu)建起了豐富的產(chǎn)品矩陣。

年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，按照適應(yīng)癥計(jì)算，復(fù)星醫(yī)藥共計(jì)擁有自研小分子創(chuàng)新藥17項(xiàng)，自研生物創(chuàng)新藥27項(xiàng)，自研生物類似藥14 項(xiàng)，涵蓋肺癌、胃癌、乳腺癌、反流性食管炎、糖尿病等眾多大病種。

其中，已有7個(gè)創(chuàng)新藥適應(yīng)癥于我國(guó)境內(nèi)申報(bào)上市（NDA）；22個(gè)創(chuàng)新藥適應(yīng)癥于中國(guó)境內(nèi)獲批開展臨床試驗(yàn)（IND）。豐富的產(chǎn)品矩陣一方面有利于形成協(xié)同效應(yīng)，更好地造?；颊?，另一方面也有助于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)均攤的同時(shí)觸達(dá)更為廣闊的市場(chǎng)空間。

從產(chǎn)品梯隊(duì)的角度來看，復(fù)星醫(yī)藥創(chuàng)新藥管線已形成良好的遞進(jìn)效果，即已上市品種持續(xù)放量為公司提供源源不斷的現(xiàn)金流量，NDA品種逐步進(jìn)入商業(yè)化階段，處于臨床及臨床前研究階段的管線穩(wěn)步有序推進(jìn)。由此可見，復(fù)星醫(yī)藥已跳出創(chuàng)新藥企燒錢研發(fā)、盈利遙遙無(wú)期的行業(yè)囹圄，形成了可持續(xù)且極具商業(yè)價(jià)值的研發(fā)模式，這也側(cè)面體現(xiàn)出復(fù)星醫(yī)藥在研發(fā)以及商業(yè)化多方面的出眾實(shí)力。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，研發(fā)投入穩(wěn)步提升

對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)，尤其是專注于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的企業(yè)而言，研發(fā)能力以及在研管線質(zhì)量是其核心競(jìng)爭(zhēng)力的根本來源，更是決定企業(yè)未來發(fā)展的核心要素。因此，維持高水平的研發(fā)投入不可或缺，而復(fù)星醫(yī)藥在這一方面同樣表現(xiàn)突出，研發(fā)投入始終保持在行業(yè)前列，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)充，研發(fā)人員數(shù)量呈逐年遞增趨勢(shì)。

據(jù)巨靈財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，復(fù)星醫(yī)藥2022年研發(fā)支出合計(jì)58.85億元，相比去年同期增長(zhǎng)18.22％，近五年研發(fā)支出均穩(wěn)步提升。其中，包括創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)在內(nèi)的制藥業(yè)務(wù)研發(fā)投入50.97億元，同比增長(zhǎng)13.62％，制藥業(yè)務(wù)研發(fā)投入占制藥業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)到了16.54％。同時(shí)研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到3600人，其中超過1900人擁有碩士及以上學(xué)歷。穩(wěn)定提升的研發(fā)投入與創(chuàng)新人才能力構(gòu)建，為復(fù)星醫(yī)藥?kù)柟?、提升研發(fā)創(chuàng)新能力注入充沛動(dòng)力。

圖2：復(fù)星醫(yī)藥2020-2022研發(fā)投入示意圖

資料來源：巨靈財(cái)經(jīng)；金融界上市公司研究院制圖

憑借高水平的研發(fā)投入以及研發(fā)團(tuán)隊(duì)的持續(xù)擴(kuò)容，復(fù)星醫(yī)藥在研發(fā)領(lǐng)域取得了諸多成功。除了獲批的自主研發(fā)品種外，復(fù)星醫(yī)藥還與真實(shí)生物聯(lián)合開發(fā)了阿茲夫定片并于2022年7月獲國(guó)家藥監(jiān)局應(yīng)急附條件批準(zhǔn)用于治療普通型新冠肺炎成年患者；與柯菲平聯(lián)合開發(fā)并由復(fù)星醫(yī)藥獨(dú)家商業(yè)化的我國(guó)自主研發(fā)的首款鉀離子競(jìng)爭(zhēng)性酸阻滯劑（P-CAB）鹽酸凱普拉生片、合營(yíng)公司復(fù)星凱特成功上市國(guó)內(nèi)第一款CAR-T藥物奕凱達(dá)（阿基侖賽注射液），填補(bǔ)國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的市場(chǎng)空白。

事實(shí)上，自主研發(fā)、合作開發(fā)、許可引進(jìn)、深度孵化等方式也是復(fù)星醫(yī)藥在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域探索出的獨(dú)有模式。成功實(shí)現(xiàn)了管線沉積和能力沉積，加快產(chǎn)品研發(fā)和轉(zhuǎn)化落地。復(fù)星醫(yī)藥強(qiáng)大的創(chuàng)新、孵化、整合以及對(duì)外合作能力證明這樣的模式無(wú)疑是正確且高效的。

國(guó)際化進(jìn)程加速，全球運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)提升

從市場(chǎng)和商業(yè)化角度來看，海外市場(chǎng)醫(yī)療支出水平顯著高于國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)已成為創(chuàng)新藥企業(yè)的兵家必爭(zhēng)之地。以美國(guó)為例，美國(guó)醫(yī)療支出四倍于中國(guó)，人均醫(yī)療支出十五倍于中國(guó)，高定價(jià)和高滲透率能夠?qū)?chuàng)新藥價(jià)值數(shù)倍放大，市場(chǎng)空間極具吸引力。而復(fù)星醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)先的國(guó)際化能力，正是其在市場(chǎng)方面值得關(guān)注的一大亮點(diǎn)。

依托多年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)積淀、高強(qiáng)度創(chuàng)新研發(fā)投入和全球渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，復(fù)星醫(yī)藥已具備行業(yè)領(lǐng)先的全球雙向許可能力，助力實(shí)現(xiàn)自研產(chǎn)品和合作創(chuàng)新產(chǎn)品的價(jià)值最大化。報(bào)告期內(nèi)，復(fù)星醫(yī)藥控股子公司復(fù)宏漢霖先后與 Getz Pharma 、Eurofarma、Abbott、Organon等全球領(lǐng)先企業(yè)達(dá)成多款產(chǎn)品許可協(xié)議，借助國(guó)際領(lǐng)先的合作伙伴覆蓋增量市場(chǎng)。

從營(yíng)收的地域分布來看，2022年復(fù)星醫(yī)藥在中國(guó)大陸以外地區(qū)和其他國(guó)家收入139.38億元，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)31.71％。超過三成的海外營(yíng)收比重足以證明復(fù)星醫(yī)藥的國(guó)際化戰(zhàn)略已取得重大成效，已經(jīng)獲得了國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可。

圖3：復(fù)星醫(yī)藥2022年各地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占比示意圖

資料來源：復(fù)星醫(yī)藥2022年年報(bào)；金融界上市公司研究院制圖

從國(guó)際化布局來看，2022年12月，復(fù)星醫(yī)藥獲復(fù)宏漢霖授予在美國(guó)對(duì)復(fù)宏漢霖自主開發(fā)的抗PD-1單抗H藥漢斯?fàn)睿ㄋ刽斃麊慰棺⑸湟海┌◤V泛期小細(xì)胞肺癌（ES-SCLC）在內(nèi)的適應(yīng)癥進(jìn)行獨(dú)家商業(yè)化的權(quán)益。

2022年10月，復(fù)星醫(yī)藥成員企業(yè)Tridem Pharma法國(guó)新總部及歐洲物流中心奠基，打造歐洲領(lǐng)先的智能化藥品分銷平臺(tái)。2022年11月，復(fù)星醫(yī)藥科特迪瓦園區(qū)項(xiàng)目奠基，未來將實(shí)現(xiàn)非洲本地化藥品制造及供應(yīng)。

圖4：復(fù)星醫(yī)藥科特迪瓦園區(qū)項(xiàng)目示意圖

資料來源：復(fù)星醫(yī)藥公眾號(hào)

此外，復(fù)星醫(yī)藥子公司Gland Pharma擬出資收購(gòu)Cenexi，戰(zhàn)略布局歐洲CDMO（研發(fā)外包）業(yè)務(wù)。旗下醫(yī)美器械公司Sisram積極布局全球直銷渠道，新增英國(guó)及迪拜直銷區(qū)域，2022年實(shí)現(xiàn)收入354.5百萬(wàn)美元，其中直銷業(yè)務(wù)收入提升至66％。

從海外臨床試驗(yàn)角度看，截至年報(bào)發(fā)布，復(fù)星醫(yī)藥以漢斯?fàn)顬楹诵牡?11 項(xiàng)聯(lián)合療法正在全 球開展臨床試驗(yàn)，廣泛覆蓋肺癌、食管癌、頭頸鱗癌和胃癌等適應(yīng)癥。因此，無(wú)論從營(yíng)收占比、業(yè)務(wù)布局、海外臨床還是對(duì)外合作情況來看，復(fù)星醫(yī)藥均取得了出色的成就，公司國(guó)際化進(jìn)程正高速向前。

結(jié)語(yǔ)

2023 年，中國(guó)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)仍將處于重要的發(fā)展轉(zhuǎn)型階段，嚴(yán)峻挑戰(zhàn)與創(chuàng)新及國(guó)際化的機(jī)遇并存。在激勵(lì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，復(fù)星醫(yī)藥無(wú)疑已經(jīng)走在了行業(yè)前列，連續(xù)十五年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的背后是公司緊跟時(shí)代步伐、敢為人先、砥礪前行的艱辛。復(fù)星醫(yī)藥在新一輪戰(zhàn)略里提出的目標(biāo)是，讓自己真正成為一個(gè)跨國(guó)公司，成為一個(gè)全球性的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的以制藥為核心業(yè)務(wù)的醫(yī)藥企業(yè)。對(duì)于中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)來說，未來如何成長(zhǎng)為與國(guó)際巨頭比肩的跨國(guó)藥企？創(chuàng)新成效和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的奇跡將如何續(xù)寫？讓我們拭目以待。

來源：金融界上市公司研究院

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