作 者丨陳植

編 輯丨包芳鳴

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圖 源丨圖蟲

盡管美國(guó)地區(qū)銀行擠兌風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，3月23日美聯(lián)儲(chǔ)仍然加息25個(gè)基點(diǎn)。

然而，這種“鷹派”加息為未能提振美元。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)后，美元指數(shù)卻一路下跌。截至3月24日早間，美元指數(shù)跌至102.6，23日盤中一度創(chuàng)下2月3日以來最低點(diǎn)101.91。

法國(guó)興業(yè)銀行策略分析師Subadra Rajappa認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)無視硅谷銀行擠兌破產(chǎn)風(fēng)波繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，但金融市場(chǎng)卻聚焦美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來貨幣政策的措辭變化—— 在美聯(lián)儲(chǔ)3月23日凌晨發(fā)布的貨幣政策聲明里，刪去了“繼續(xù)加息是適宜的”措辭，改成“一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)摹薄?/strong>

在他看來，這番表述被金融市場(chǎng)廣泛解讀為“美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲”，導(dǎo)致美元指數(shù)大跌。

受此影響，3月23日境內(nèi)外人民幣兌美元匯率雙雙快速上漲。

截至3月23日，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）觸及6.8270，盤中創(chuàng)下2月14日以來最高值6.8160，境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）則徘徊在6.8255附近，盤中漲幅達(dá)到0.45%，盤中也創(chuàng)下2月中旬以來最高值6.8065。

一位香港銀行外匯交易員向記者表示， 過去一周美元指數(shù)從104.7跌至102.06，但人民幣匯率未能應(yīng)聲大漲，一個(gè)重要原因是中國(guó)央行降準(zhǔn)令中美貨幣政策持續(xù)分化，導(dǎo)致人民幣匯率估值承壓。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息周期接近尾聲，中美貨幣政策分化趨勢(shì)隨之結(jié)束，正帶動(dòng)人民幣匯率開啟“補(bǔ)漲行情”。

他直言，3月23日離岸市場(chǎng)人民幣買盤明顯增加。畢竟，華爾街對(duì)沖基金普遍認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，加之近期歐美銀行風(fēng)波給美聯(lián)儲(chǔ)未來加息帶來新的不確定性，未來美元的利差優(yōu)勢(shì)將持續(xù)收窄。即便大量資本因歐美銀行業(yè)動(dòng)蕩無法流向新興市場(chǎng)，也不會(huì)影響非美貨幣估值持續(xù)回升。

東方金誠國(guó)際信用評(píng)估有限公司宏觀分析師王青指出，當(dāng)前金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信心持續(xù)鞏固，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃谀曛型Ｖ辜酉?。因此人民幣?duì)美元的貶值空間相當(dāng)有限。綜合而言，今年人民幣兌美元匯率有望較2022年底水平回升約5.0%，達(dá)到6.6附近。

九方智投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肖立晟指出，若美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步持續(xù)加息，美國(guó)各類風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)頻率會(huì)增加，造成美國(guó)提前進(jìn)入衰退的可能性上升；即使硅谷銀行破產(chǎn)事件加速美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)也已出現(xiàn)。在這種情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇前景有助于全球資本加倉中國(guó)資產(chǎn)，助力人民幣匯率中長(zhǎng)期逐步升值。

美元指數(shù)跌勢(shì)不減

盡管此前硅谷銀行擠兌倒閉令金融市場(chǎng)一度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或在3月暫停加息，但在3月23日美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率政策決定前，華爾街交易員普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)基點(diǎn)。

芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)公布3月利率政策決定（加息25個(gè)基點(diǎn)）前夕，眾多華爾街交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)到88.6%，暫不加息的概率則迅速跌至11.4%。

“由于此次美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，這也是美元受益出現(xiàn)上漲的主要原因之一?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。相比而言，華爾街眾多投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注未來美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息動(dòng)向—— 隨著美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息周期已接近尾聲，金融市場(chǎng)隨即掀起沽空美元潮。

首先是眾多華爾街量化投資基金率先減倉美元多頭頭寸，隨后不少宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金也跟進(jìn)加入拋售美元的陣營(yíng)。

記者獲悉，這些對(duì)沖基金的美元持倉盈虧平衡點(diǎn)約在103附近，當(dāng)量化投資資本拋售潮令美元指數(shù)跌破103整數(shù)關(guān)口，他們不得不迅速止損離場(chǎng)。

“過去兩天美國(guó)銀行股普遍上漲也壓低了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，令投資機(jī)構(gòu)超配美元避險(xiǎn)的興趣驟降?！边@位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理分析說，盡管3月23日凌晨美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫突然表示不考慮大幅提高存款保險(xiǎn)保障額度及覆蓋面導(dǎo)致當(dāng)晚美國(guó)地方銀行股大跌，但這似乎未能激發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，導(dǎo)致美元缺乏抄底買盤。

在他看來，此次美元回落，可能將給金融市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)帶來新挑戰(zhàn)，一是黃金、日元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲，帶動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)投資熱潮繼續(xù)火熱，二是原油等大宗商品因美元指數(shù)貶值而觸底反彈，又會(huì)提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好意愿，最終這兩類資產(chǎn)估值如何重新定價(jià)，目前很多華爾街對(duì)沖基金也相當(dāng)“頭疼”。

“我們的應(yīng)對(duì)策略是兩者都配置，但盡可能做到分散配置并加倉相關(guān)性較低的資產(chǎn)，確保投資組合凈值波動(dòng)相對(duì)較低?！彼毖?。

人民幣迎來補(bǔ)漲行情？

值得注意的是，美元回落也令人民幣匯率迎來新的補(bǔ)漲行情。

前述香港銀行外匯交易員告訴記者，此前中國(guó)央行降準(zhǔn)引起金融市場(chǎng)對(duì)中美貨幣政策繼續(xù)分化的關(guān)注，令人民幣匯率承壓——過去一周美元指數(shù)回調(diào)期間，人民幣匯率也沒有明顯上漲。

這引發(fā)部分海外投機(jī)資本開始增加人民幣空頭頭寸，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為中美貨幣政策持續(xù)分化疊加歐美銀行業(yè)風(fēng)波令資本回流歐美本土避險(xiǎn)，將令人民幣匯率表現(xiàn)明顯弱于其他非美貨幣。

但是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息無力阻止美元指數(shù)持續(xù)回落，這些投機(jī)資本也失去了沽空人民幣套利的“最大籌碼”，迫使他們?cè)?月23日紛紛空頭回補(bǔ)離場(chǎng)。

記者獲悉，3月23日香港離岸外匯市場(chǎng)的人民幣買盤明顯增加，一方面是部分投機(jī)資本不得不止損人民幣空頭頭寸，另一方面是不少海外大型資管機(jī)構(gòu)開始重新加倉人民幣多頭頭寸。

“事實(shí)上，盡管美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，但在硅谷銀行擠兌倒閉風(fēng)波引發(fā)避險(xiǎn)資本涌入美國(guó)國(guó)債的情況下，10年美債收益率走低導(dǎo)致當(dāng)前中美利差倒掛幅度（中美10年期國(guó)債收益率之差）收窄至60個(gè)基點(diǎn)，對(duì)海外大型資管機(jī)構(gòu)而言，這無疑是人民幣匯率有望補(bǔ)漲修復(fù)估值的一大契機(jī)。”一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表告訴記者。

在他看來，盡管上半年中美貨幣政策仍可能繼續(xù)分化，但當(dāng)前全球大型投資機(jī)構(gòu)更看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景對(duì)人民幣匯率的提振效應(yīng)。尤其在歐美銀行業(yè)風(fēng)波或令歐美經(jīng)濟(jì)加速衰退的情況下，他們更關(guān)注各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面對(duì)貨幣匯率的提振效應(yīng)，作為他們判斷全球主要貨幣未來漲跌的關(guān)鍵依據(jù)。在這種情況下，越來越多全球大型資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率未來穩(wěn)健升值的幾率正不斷高于歐美貨幣。

SFC

本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 向添雨

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