在剛過去的三天內(nèi)，將會是金融史上重要的一個周末。

硅谷銀行在美聯(lián)儲激進加息后宣布破產(chǎn)，成為08年金融危機后美國首家爆雷的商業(yè)銀行，引起了美元的信用危機。與此同時，中國令沙特和伊朗恢復(fù)外交關(guān)系，意味著亞洲地區(qū)去美元化的過程正在加快，這引起了黃金和人民幣的大漲。

(相關(guān)資料圖)

為了防止危機擴散，美聯(lián)儲緊急于3月12日宣布規(guī)模為250億美元的銀行定期融資計劃（BTFP），向所有美國聯(lián)邦保險存款機構(gòu)提供最長一年的貸款。

該貸款計劃允許銀行通過抵押美國國債，抵押貸款支持債券和其他債務(wù)，以一年期隔夜指數(shù)掉期利率加10個基點的利率借入資金來滿足客戶的取款要求，而不必虧本出售債券。

這項貸款最大的好處在于，銀行可以借入與抵押物面值相等的資金，這意味著美聯(lián)儲不會用抵押品當(dāng)下的市場價值來給銀行借款，這解決了銀行持有的債券，因高利率導(dǎo)致巨額浮虧的問題。

在該計劃推出后，意味著盛極一時的硅谷創(chuàng)投公司，包括紅杉資本、paradigm、a16z、高榕資本等公司的錢都獲得保證，所有儲戶的錢都可以取出，同樣，意味著未來若有其他銀行出現(xiàn)同樣的問題，也可通過該項新計劃來解決流動性危機，以應(yīng)對儲戶的提款要求。

根據(jù)FDIC顯示的數(shù)據(jù)，截止2022年底，所有美國銀行的可供出售和持有至到期的投資組合的未實現(xiàn)虧損總計為6200億美元。

美聯(lián)儲對于此次危機事件的處理十分迅速，在亞洲股市開門前三個小時，將危機緊急化解，促使了今天股市的大漲。較好的化解了美元的信用危機，也較好的為未來若出現(xiàn)同樣的情況，定下良好的化解方式。美聯(lián)儲即沒有讓某個公司受惠，也打消了若美聯(lián)儲出手救濟硅谷銀行，其他中小型銀行也敢亂來的念頭。

但我們復(fù)盤硅谷銀行此次爆雷的過程，恰恰與美聯(lián)儲在過去五年間的決策有關(guān)。

在美聯(lián)儲出手解決本次危機后，市場已預(yù)計3月將加息25bp，而非此前的50bp。

但若加息25bp，這與美國當(dāng)下火熱的就業(yè)環(huán)境及強勁的消費數(shù)據(jù)相反。在一周前，鮑威爾正雄鷹展翅翱翔地說道，若經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)強勁，將加大加息力度及拉長加息周期。

硅谷銀行的爆雷，讓鮑威爾舉步維艱，進退兩難。究竟是堅決強硬的通過維持高利率來打壓通脹，還是繼續(xù)如市場預(yù)期般的放緩加息力度？以防有更多黑天鵝事件的發(fā)生？

鮑威爾的加息路徑一直被市場摸的很透，在過去一年的加息周期中，都是符合市場預(yù)期的，從未有不按市場預(yù)期走過。鮑威爾的思路也很清晰，想通過維持高利率來打壓通脹，但目前硅谷銀行的爆雷，讓鮑威爾該重新審視這一決策，維持高利率賭通脹下跌是無奈之舉。

在硅谷銀行爆雷前，高利率表面上影響最深的是企業(yè)盈利端，而受益的是商業(yè)銀行。但當(dāng)銀行出現(xiàn)爆雷時，帶來的沖擊將遠(yuǎn)大于企業(yè)盈利的下滑。

按常理來說，銀行在加息周期中應(yīng)當(dāng)是賺更多錢的，但由于硅谷銀行激進購買美債引發(fā)了這次危機。雖然很大程度上都是硅谷銀行管理層作死導(dǎo)致的，好在硅谷銀行持有債券的流動性遠(yuǎn)優(yōu)于當(dāng)年雷曼兄弟復(fù)雜的房地產(chǎn)債券，這使得硅谷銀行儲戶仍能拿出錢來，造成的影響將遠(yuǎn)低于雷曼兄弟帶來的沖擊。

而硅谷銀行的爆雷，與美聯(lián)儲于2018年對中小型銀行的監(jiān)管放寬，也有一定的關(guān)系。

維持高利率打壓通脹，在硅谷銀行爆雷之前，高利率最直接的指向是影響企業(yè)盈利端。反而商業(yè)銀行因為利率上漲，銀行是受利的，且在銀行爆雷前，是難以看到銀行危機之處的。

美聯(lián)儲自08年過后，美聯(lián)儲對風(fēng)險的敏銳度已提高了不少。美聯(lián)儲對大型商業(yè)銀行的取款壓力測試極為嚴(yán)格，若商業(yè)銀行現(xiàn)金比例過低，監(jiān)管機構(gòu)會要求銀行將現(xiàn)金與債券比例補充至合適的比例，以防流動性危機的出現(xiàn)。

值得注意的是，對美聯(lián)儲對大型商業(yè)銀行的監(jiān)管是越來越嚴(yán)格，但對中小型商業(yè)銀行的監(jiān)管卻采取了相反的做法。美聯(lián)儲和美國監(jiān)管機構(gòu)為給予中小型銀行更大的創(chuàng)新和涉足金融科技的空間，對硅谷銀行這類中小型銀行的監(jiān)管變得更松。

據(jù)了解，硅谷銀行直至破產(chǎn)時，都未擠進美聯(lián)儲所設(shè)定的第三類銀行的監(jiān)管隊列中（資產(chǎn)規(guī)模為2090億美元，相差410億美元）。硅谷銀行破產(chǎn)時，仍屬于第四類銀行。而第四類銀行監(jiān)管壓力測試頻率為兩年一次，流動性壓力測試頻率則是每季度一次。

也就是說，硅谷銀行屬于美聯(lián)儲監(jiān)管銀行的第四類最低標(biāo)準(zhǔn)。

美聯(lián)儲對中小型銀行的監(jiān)管放寬，以致于在美聯(lián)儲短時間內(nèi)激進加息下，監(jiān)管機構(gòu)都無從得知硅谷銀行所存在的風(fēng)險，這在經(jīng)濟好時，的確有助于創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。

但在加息周期內(nèi)，科技企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的盈利受損，導(dǎo)致企業(yè)對硅谷銀行的貸款需求減少，影響著硅谷銀行的收入時，這項標(biāo)準(zhǔn)反倒成為風(fēng)險之處。

值得注意的是，硅谷銀行的破產(chǎn)恰恰是因為美聯(lián)儲2020年的大放水，直升機撒錢導(dǎo)致美債收益率大跌，儲蓄戶存款暴漲所造成的。如果美聯(lián)儲以硅谷銀行為借口印錢，那會讓美聯(lián)儲的信用進一步下跌。

美聯(lián)儲瘋狂印錢的惡果正應(yīng)驗在管理能力爛透的硅谷銀行上，大放水和激進加息在同時反噬著美聯(lián)儲。

有意思的是，硅谷銀行的CEO joseph gentile已成美國金融圈的“傳奇人物”。在2002年時，gentile在安達信會計事務(wù)所開啟職業(yè)生涯，而2002年安達信就因為安然造假事件倒閉。

Gentile在2007年之前，擔(dān)任于雷曼兄弟的CEO，在雷曼兄弟爆雷前就已辭職跳槽到硅谷銀行擔(dān)任CEO。而在本次硅谷銀行爆雷危機中，這位CEO在爆雷前兩周，套現(xiàn)了360萬美元硅谷銀行的股票。

我們回看鮑威爾的加息決策，是否進入加息周期慢了一步？

在2021年6月份之前，美聯(lián)儲稱5%-6%的CPI是因放水引起的，這是暫時性的。但在2021年底，當(dāng)CPI上升至8%時，美聯(lián)儲不得不考慮在2022年進入到加息周期，但在當(dāng)時因俄烏沖突的爆發(fā)，導(dǎo)致能源價格的飆升，使得美聯(lián)儲只能拼了命的激進加息。

截至2023年3月，美聯(lián)儲進入加息周期已整整一年。在去年12月前，美聯(lián)儲連續(xù)四次加息75bp，在短期內(nèi)讓通脹觸頂有下滑的趨勢。但鮑威爾在12月開始，放緩了加息幅度，逐步從50bp放緩至25bp，以致于CPI的下滑趨勢也在放緩。

而目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的火熱，讓國內(nèi)外機構(gòu)都在詬病鮑威爾的加息決策，一時激進一時手軟，最新的就業(yè)數(shù)據(jù)如此火爆，展現(xiàn)出鮑威爾在近兩次加息決策上的失敗，鮑威爾對CPI的走勢已失去控制力，若不在接下來加大加息力度，那過熱的通脹仍是美聯(lián)儲的長久之痛。

結(jié)語

值得注意的是，雖然目前硅谷銀行危機已解除，但很大程度上，是與硅谷銀行自身所持有的資產(chǎn)流動性好有關(guān)，才有被美聯(lián)儲救濟的條件。

若別的銀行同樣出現(xiàn)流動性危機，恰好該銀行持有的資產(chǎn)流動性差，甚至買的不是美債，那美聯(lián)儲大概率是沒辦法伸出救命稻草的。當(dāng)銀行資產(chǎn)流動性差，無法套現(xiàn)是，那這些資產(chǎn)質(zhì)量差的銀行，仍將掀起更大的風(fēng)浪。

3月13日，美股盤前，第一共和銀行跌70%，西太平洋合眾銀行跌超20%，阿萊恩斯西部銀行跌超15%。德國DAX指數(shù)跌超3%，英國富時100指數(shù)跌2.4%，意大利富時MIB指數(shù)、西班牙IBEX35指數(shù)跌超4%。歐洲斯托克600指數(shù)擴大跌幅，現(xiàn)跌2.9%，為去年12月中旬以來最大跌幅。

硅谷銀行是告一段落，但其他銀行的危機可能仍在醞釀爆發(fā)之中，市場的避險情緒劇增。受美國銀行股可能爆雷的情況下，美元信用危機仍在持續(xù)發(fā)酵，而上周五中國促使伊朗沙特的世紀(jì)和好，是重要的去美元化進程。

為了加快去美元化的進程，中伊沙三個國家都有可能繼續(xù)增持黃金。尤其是雙方的和好由中國促使，而中國是過去一年里不斷增持黃金的國家。在歐美金融業(yè)混亂的危機下，黃金的避險價值有地緣政治和危機帶動的突顯。

鮑威爾目前正面臨著銀行業(yè)帶來的美元信用沖擊，接下來的3月議息會議，到底是加25bp繼續(xù)符合市場預(yù)期，還是超市場預(yù)期的激進加息50bp抗擊通脹？

短期風(fēng)波的過渡，難以掩蓋美聯(lián)儲在本輪加息周期中進退兩難的問題，高通脹令人頭疼，但高利率的傷害已經(jīng)顯性化，這是鮑威爾舉步維艱的時刻。

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