3月9日晚上，動(dòng)力電池龍頭公司寧德時(shí)代公布了2022年的年報(bào)業(yè)績(jī)，整個(gè)2022年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入3285.94億元，同比增長(zhǎng)152%；歸母凈利潤(rùn)為307.3億元，同比增長(zhǎng)92.89%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為612.09億元，同比增長(zhǎng)42.65%；毛利率為20.25%，同比降低6.03個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為10.18%，同比降低了3.52個(gè)百分點(diǎn)；此外，寧德時(shí)代還計(jì)提了39.7億元的資產(chǎn)減值損失。

其中，寧德時(shí)代2022年第四季度單季度，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1182.54億元，同比增長(zhǎng)107.48%，環(huán)比增長(zhǎng)21.45%，歸母凈利潤(rùn)為131.38億元，同比增長(zhǎng)60.6%，環(huán)比增長(zhǎng)39.41%，毛利率環(huán)比增長(zhǎng)3.3個(gè)百分點(diǎn)到22.57%，凈利率環(huán)比增長(zhǎng)1.46個(gè)百分點(diǎn)到11.69%。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，無(wú)可否認(rèn)的是，2022年的確是動(dòng)力電池廠商盈利水平受損的一年，即使是龍頭公司寧德時(shí)代也不例外，毛利率和凈利率水平相較往年不管是絕對(duì)值還是下降幅度都有較大差異，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額也率遭挑戰(zhàn)者的侵蝕，最終降至50%以下。

【資料圖】

但好在這種下降趨勢(shì)并非貫穿全年，寧德時(shí)代的整體營(yíng)收，利潤(rùn)水平和毛利率等在全年呈現(xiàn)明顯的低開高走態(tài)勢(shì)，且有望在2023年繼續(xù)維持盈利修復(fù)，而背后的主要原因在于以下幾點(diǎn)：

（1）產(chǎn)品價(jià)格方面，由于大部分動(dòng)力電池廠商和新能源車企定下的有關(guān)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池的金屬價(jià)格的聯(lián)動(dòng)機(jī)制基本上分別是在二和四季度才逐步完成，所以動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池由于原材料價(jià)格漲價(jià)所帶來(lái)的成本壓力在2023年的上半年，寧德時(shí)代也不例外，所以此前成本壓力基本上還是由電池廠商進(jìn)行自我消化，導(dǎo)致盈利受到影響，但好在產(chǎn)品的價(jià)格也是在逐季增加。

（2）抗壓能力和行業(yè)地位方面，即使是在如此艱難的一年，從寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（612.1億元，同比增加42.65%）、應(yīng)付/應(yīng)收賬款（應(yīng)收賬款和票據(jù)為614.9億元，比2021年年底增加了362.7億元，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于應(yīng)付賬款和票據(jù)2208億元，相比去年年底增加了1136億元）和合同負(fù)債（224.4億元，同比增長(zhǎng)了94.45%）的相應(yīng)情況來(lái)看，寧德時(shí)代的議價(jià)能力和行業(yè)地位依舊穩(wěn)固，下游訂單充足，客戶依舊愿意預(yù)先支付采購(gòu)款來(lái)獲取產(chǎn)品。

（3）電池產(chǎn)品出貨量方面，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)四個(gè)季度的電池裝機(jī)量分別達(dá)到25.51GWh、26.99GWh、39.52GWh和49.98GWh，而全球四個(gè)季度的電池裝機(jī)量分別達(dá)到33.3GWh、35.67GWh、50.8GWh和71.8GWh，除了二季度，寧德時(shí)代的裝機(jī)量在其他時(shí)間均現(xiàn)明顯的同環(huán)比高增長(zhǎng)，且海外的裝機(jī)量增長(zhǎng)速度，境外業(yè)務(wù)毛利率水平依然都要高于國(guó)內(nèi)。

（4）產(chǎn)品成本方面，上游鋰價(jià)在2022年四季度達(dá)到最高點(diǎn)，并已經(jīng)開始從11月份中旬開始出現(xiàn)明顯回調(diào)態(tài)勢(shì)，電池級(jí)碳酸鋰已經(jīng)從價(jià)格最高位的60萬(wàn)元/噸一路跌至如今36元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格也面臨跌破40萬(wàn)元/噸大關(guān)，中游鋰電材料的加工費(fèi)和產(chǎn)品價(jià)格也持續(xù)受到擠壓，疊加擁有不少自有礦的寧德時(shí)代提出的鋰礦返利計(jì)劃有望贏回終端新能源車企的訂單，所以寧德時(shí)代的2023年的業(yè)績(jī)非常值得期待。

1、 三大業(yè)務(wù)剖析

寧德時(shí)代的三大業(yè)務(wù)根據(jù)營(yíng)業(yè)收入高低排序，分別是動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)、儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)和電池材料及回收業(yè)務(wù)，總體來(lái)看均處于業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但毛利率均下滑的態(tài)勢(shì)。

（1）動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)

2022年全年，寧德時(shí)代的電池系統(tǒng)的實(shí)際產(chǎn)能為390GWh，同比增長(zhǎng)128.9%，在建產(chǎn)能為152GWh，全年年產(chǎn)量達(dá)到325GWh，同比增長(zhǎng)100%，全年銷量達(dá)到289GWh，同比增長(zhǎng)116.6%，庫(kù)存量為70GWh，同比增長(zhǎng)75.2%，但隨著產(chǎn)能的迅速擴(kuò)大，寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率從此前的95%降至83.4%。而從裝機(jī)量方面來(lái)看，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)四個(gè)季度的電池裝機(jī)量分別達(dá)到25.51GWh、26.99GWh、39.52GWh和49.98GWh，而全球四個(gè)季度的電池裝機(jī)量分別達(dá)到33.3GWh、35.67GWh、50.8GWh和71.8GWh，除了二季度，寧德時(shí)代的裝機(jī)量在其他時(shí)間均現(xiàn)明顯的同環(huán)比高增長(zhǎng)。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，寧德時(shí)代的電池實(shí)際和在建產(chǎn)能，以及產(chǎn)量和銷量這四大主要指標(biāo)的持續(xù)高增長(zhǎng)，直接體現(xiàn)了寧德時(shí)代的最為核心的動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)不僅在當(dāng)下維持著行業(yè)的領(lǐng)先地位，而且在中長(zhǎng)期也有強(qiáng)勢(shì)保障，始終保持著迅猛發(fā)展趨勢(shì)。

這也直接帶動(dòng)了該業(yè)務(wù)的營(yíng)收，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入高達(dá)2366億元，同比增長(zhǎng)158.6%，營(yíng)收占比維持在72%左右，但毛利率由于上半年上中游原材料價(jià)格的持續(xù)大漲，以及此前便宜成本的存貨逐步用完，導(dǎo)致同比降低了4.83個(gè)百分點(diǎn)跌破20%大關(guān)至17.17%。

（2）儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)

寧德時(shí)代的儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)依舊是營(yíng)收和占比增長(zhǎng)速度最大的業(yè)務(wù)，2022年寧德時(shí)代的全球儲(chǔ)能電池出貨量市占率達(dá)到43.4%，較去年同期提升5.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2年排名全球第一，這也助推寧德時(shí)代的儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入從2017年的1645萬(wàn)元增長(zhǎng)至449.8億元，同比增長(zhǎng)230.16%，營(yíng)收占比則從0.08%提升至13.69%，已經(jīng)超過(guò)鋰電池材料業(yè)務(wù)成為寧德時(shí)代不可或缺的第二大業(yè)務(wù)。

儲(chǔ)能訂單由于多為長(zhǎng)期訂單，且相較動(dòng)力電池，儲(chǔ)能電池對(duì)于價(jià)格波動(dòng)更為敏感，短期很難直接和客戶談判要求漲價(jià)，所以儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率下降的較為嚴(yán)重，2022年儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率為17%，同比降低了11.51個(gè)百分點(diǎn)，降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他業(yè)務(wù)。

但從下半年儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率相較上半年的逐步回暖的態(tài)勢(shì)（2022年上半年寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率僅為6.43%），以及2022年下半年儲(chǔ)能中標(biāo)價(jià)格的緩慢提升來(lái)看，儲(chǔ)能電池的價(jià)格也在下半年尤其是在四季度有所調(diào)整，寧德時(shí)代的儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望在2023年一季度繼續(xù)維持毛利率修復(fù)。

（3）電池材料及回收業(yè)務(wù)

寧德時(shí)代的上述兩大業(yè)務(wù)從2022年整體情況來(lái)看，其實(shí)都面臨著盈利水平下滑，毛利率下降的局面，而寧德時(shí)代的鋰電材料業(yè)務(wù)反而是三大業(yè)務(wù)中基本上維持住毛利率水平的業(yè)務(wù)。

銷售量和生產(chǎn)量的大幅提升，也使得電池材料及回收業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到260.3億元，同比增長(zhǎng)94.7%，毛利率則是三大業(yè)務(wù)中較為穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，僅僅下降了2.36個(gè)百分點(diǎn)，依舊維持在20%以上的水平達(dá)到21.23%。

2、最艱難的盈利下滑階段已經(jīng)過(guò)去

2022年對(duì)于處于長(zhǎng)期鋰價(jià)高漲，而盈利空間倍受影響的動(dòng)力電池廠商毫無(wú)疑問(wèn)是難熬的一年，無(wú)論是身處二三線動(dòng)力電池陣營(yíng)的億緯鋰能、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)等，還是龍頭寧德時(shí)代其實(shí)也都不例外，寧德時(shí)代所能做的也只是將影響降到最低。

縱使能夠較快的和終端新能源車企就動(dòng)力電池產(chǎn)品的提價(jià)達(dá)成協(xié)議，將部分壓力傳導(dǎo)下去，但是也改變不了毛利率下降的事實(shí)，2022年寧德時(shí)代的毛利率為20.25%，距離跌破20%只有一步之遙，相比過(guò)去4年水平（2018年至2022年毛利率分別為32.79%、29.06%、27.76%和26.28%），無(wú)論是毛利率絕對(duì)值，還是下滑幅度都明顯異于往年情況。

但是，這種盈利水平的下滑并非持續(xù)性的，2022年年內(nèi)逐季度就已經(jīng)開始有所好轉(zhuǎn)，毛利率和凈利率分別從一季度的14.48%和4.06%重新提升至四季度的22.57%和11.69%，總體呈現(xiàn)觸底反彈的態(tài)勢(shì)。

而且隨著最重要的原材料鋰價(jià)已經(jīng)在2022年四季度達(dá)到最高點(diǎn)，開始出現(xiàn)明顯價(jià)格回調(diào)，電池級(jí)碳酸鋰已經(jīng)從價(jià)格最高位的60萬(wàn)元/噸一路跌至如今36萬(wàn)元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格也面臨跌破40萬(wàn)元/噸大關(guān)的局面，中游鋰電材料的加工費(fèi)和產(chǎn)品價(jià)格也持續(xù)受到擠壓，寧德時(shí)代的盈利能力還有望得到進(jìn)一步修復(fù)。

值得注意的是，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、應(yīng)付/應(yīng)收賬款和合同負(fù)債的情況來(lái)看，即使是在如此艱難的一年，寧德時(shí)代的議價(jià)能力和行業(yè)地位依舊穩(wěn)固。

寧德時(shí)代2022年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到612.1億元，同比增加42.65%。其中四季度增長(zhǎng)最為迅猛，達(dá)到352.4億元，幾乎等同前三個(gè)季度總和；而合同負(fù)債為224.4億元，相比2021年全年增加了94.45%；應(yīng)收賬款和票據(jù)為614.9億元，比2021年年底增加了362.7億元，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于應(yīng)付賬款和票據(jù)2208億元，相比去年年底增加了1136億元。

此外，寧德時(shí)代的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和分別為80.28和47.5天，前者為近五年新低，后者更是為近8年來(lái)最低，可見下游需求依舊旺盛，客戶愿意預(yù)先支付采購(gòu)款來(lái)迅速獲取產(chǎn)品。

3、海外業(yè)務(wù)布局按下加速鍵

2022年寧德時(shí)代在海外市場(chǎng)的拓展得到了全面的加速，這個(gè)加速不僅體現(xiàn)在境外業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)和毛利率水平上，也體現(xiàn)在海外裝機(jī)量規(guī)模，以及在歐洲和美國(guó)的建廠合作等方面。

其中，寧德時(shí)代的境內(nèi)外業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)水平來(lái)看，寧德時(shí)代的境外業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為769.2億元，同比增長(zhǎng)175.99%，高于境內(nèi)業(yè)務(wù)的145%的增長(zhǎng)速度，占比達(dá)到23.41%,；毛利率為21.46%，同比降低了9個(gè)百分點(diǎn)，但依然高于境內(nèi)的毛利率19.88%，只是兩者的差距正在縮小。

而海內(nèi)外裝機(jī)量規(guī)模情況，以SNE Research和動(dòng)力汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年寧德時(shí)代的國(guó)內(nèi)裝機(jī)量為142.02 GWh，同比增長(zhǎng)76.4%，但是在市占率方面卻較為罕見的跌破50%大關(guān)來(lái)到48.2%，被比亞迪和二三線動(dòng)力電池廠商侵蝕了不少市場(chǎng)份額。但反觀全球水平，寧德時(shí)代的全球裝機(jī)量達(dá)到191.6 GWh，同比增長(zhǎng)92.5%，市占率提升4個(gè)百分點(diǎn)到37%。

即使剔除國(guó)內(nèi)地區(qū)裝機(jī)量部分，純看海外裝機(jī)量水平，寧德時(shí)代的裝機(jī)量為49.58 GWh，同比增長(zhǎng)161%，顯然無(wú)論是市場(chǎng)份額還是同比增長(zhǎng)幅度寧德時(shí)代的海外裝機(jī)量水平都超過(guò)國(guó)內(nèi)裝機(jī)量水平。

從寧德時(shí)代2022年的存貨水平來(lái)看，寧德時(shí)代的存貨達(dá)到766.7億元，相比2021年增加了364.7億元，同比為90.72%，增長(zhǎng)速度明顯對(duì)標(biāo)全球整體的裝機(jī)量增長(zhǎng)速度水平（92.5%）而不僅僅是國(guó)內(nèi)水平（76.4%），顯然隨著寧德時(shí)代的海外出貨增長(zhǎng)以后，在途物資等也會(huì)有明顯的提升。

最后，有關(guān)寧德時(shí)代的海外建廠及合作方面，不僅在歐洲地區(qū)德國(guó)圖林根洲的首個(gè)海外電池工廠正式獲得了電芯生產(chǎn)許可（產(chǎn)能為8GWh），不僅能進(jìn)行電芯組裝成模組，還能直接進(jìn)行電芯生產(chǎn)，在匈牙利德布勒森市也投資建設(shè)匈牙利時(shí)代新能源電池產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，總體動(dòng)力電池產(chǎn)能高達(dá)100GWh。此舉能讓寧德時(shí)代更好的貼近歐洲這個(gè)全球第二大的新能源汽車市場(chǎng)，并與寶馬、奔馳等多家極具實(shí)力的車企進(jìn)行緊密合作。

在美國(guó)地區(qū)，本來(lái)由于美國(guó)IRA政策的出臺(tái)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池廠商趕赴美國(guó)建廠略有遲疑，而寧德時(shí)代卻提出了一個(gè)新的在美合作方案，寧德時(shí)代將會(huì)和福特合作在美國(guó)密歇根州西南部投資35億美元建設(shè)動(dòng)力電池廠，寧德時(shí)代并不涉及具體的建廠事宜，將為其在密歇根州的電池工廠提供籌建和運(yùn)營(yíng)服務(wù)，并就電池專利技術(shù)進(jìn)行許可，而福特?fù)碛行鹿S100%權(quán)益，包括廠房和基礎(chǔ)設(shè)施，這也將在一定程度上繞過(guò)美國(guó)政策的直接影響。

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