美股與美債收益率之間此消彼長(zhǎng)的“蹺蹺板”關(guān)系已成為一個(gè)常識(shí)規(guī)律，但現(xiàn)在它正在被打破。

本周，由于交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期升溫，美國(guó)半年期國(guó)債收益率自2007年以來首次超過5%，一年期美債收益率也超過了這一臨界點(diǎn)。

但與以往股債成反比不同的是，美國(guó)股市仍在上漲，尤其是以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)。今年迄今為止，納指上漲了13.48%,遠(yuǎn)好于同類指數(shù)。

【資料圖】

2022年，納指和美債收益率之間的相關(guān)性為負(fù)，因?yàn)榭萍脊珊统砷L(zhǎng)股往往對(duì)利率預(yù)期更敏感。

當(dāng)債券收益率上升時(shí)，投資者可能會(huì)看到固定收益?zhèn)蟮膬r(jià)值，因?yàn)槲磥淼默F(xiàn)金流和企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)將被利率上升所抵消，與收益率飆升的債券相比，科技股對(duì)投資者的吸引力將下降。

有市場(chǎng)分析稱，推動(dòng)納指和成長(zhǎng)型股票上漲的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。投資者不應(yīng)盲目遵循美國(guó)國(guó)債收益率上升通常會(huì)嚇到科技股和成長(zhǎng)股的既定說法，而應(yīng)關(guān)注潛在的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。

倫敦Quant Insight的分析主管Huw Roberts在周三的一份報(bào)告中寫道:

實(shí)際收益率上升是2022年科技行業(yè)的巨大逆風(fēng)，但到2023年，敏感度已降至零。

只把納斯達(dá)克指數(shù)看作是債券收益率的函數(shù)，就像是在看舊劇本。

在后續(xù)的采訪中，Roberts補(bǔ)充道：

關(guān)于敘事的這種情況完全可以理解，但有時(shí)市場(chǎng)會(huì)把現(xiàn)有的敘事視為真理。利率、成長(zhǎng)股和科技股就是一個(gè)經(jīng)典的例子，這種敘事往往是正確的，但并非一成不變。

把兩個(gè)因素放在一起看，并不能真正公正地看待像宏觀這樣復(fù)雜和交織在一起的事情，你需要把它們分開，看看它們之間的獨(dú)立關(guān)系。

Roberts說，Quant Insight建立了一個(gè)衡量納指與一系列宏觀指標(biāo)之間獨(dú)立關(guān)系的模型。該模型顯示，納指與美債收益率之間的相關(guān)性越來越小，取而代之的是更多地與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和債券信貸利差等經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)。

Bel Air investment Advisors首席投資官Arun Bharath說，股市投資者正在重新評(píng)估2023年下半年和2024年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)軌跡，可能預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將大幅放緩：

如果是這樣的話，成長(zhǎng)型股票應(yīng)該會(huì)受到一些推動(dòng)，而不是價(jià)值型股票。

我認(rèn)為股市正在展望未來，認(rèn)為增長(zhǎng)將會(huì)放緩，因此成長(zhǎng)型股票將會(huì)回歸，特別是當(dāng)利率開始上升，并可能在2024年下降時(shí)。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 債券收益率 納斯達(dá)克指數(shù)