【本期看點】1、市場整體交易熱度回落，計算機、傳媒等板塊的交易熱度處于相對高位。2、全A的23/24年的凈利潤預測均被下調。3、兩融活躍度有所回落，但仍處于2022年以來的高位，主動偏股基金倉位再度回升，代理變量顯示：基民重新凈贖回基金。4、上周市場整體的買入共識度小幅回升，在銀行、非銀等板塊的買入共識度相對較高，在家電、電新、汽車、化工、鋼鐵、有色、石油石化、建材等板塊次之。5、一方面，北上交易型資金在加速流出；另一方面，個人持有為主的ETF再度被凈贖回，而機構持有為主的ETF同樣被明顯凈贖回，這指示著公募負債端可能正在面臨考驗。這意味著當前市場在交易層面的擾動（北上交易盤、公募負債端等）可能仍在增加。

(資料圖片僅供參考)

Summary

摘要

1宏觀流動性

上周（20230206-20230210）美元指數繼續(xù)回升，中美利差“倒掛”程度繼續(xù)加深。10Y美債名義/實際利率均回升，通脹預期再次回升。對于海外，離岸美元流動性邊際有所寬松（Ted利差/3個月Libor-OIS利差均收窄）。對于國內，銀行間資金面先緊后松，期限利差（10Y-1Y）繼續(xù)收窄。

2交易熱度與波動

市場整體交易熱度回落，計算機、傳媒等板塊的交易熱度處于相對高位；各板塊的波動率均處于80％歷史分位數以下。

3機構調研

家電、建材、計算機、電子、機械、農林牧漁等板塊調研熱度居前，建材、家電、石油石化、房地產、鋼鐵、建筑等板塊調研熱度環(huán)比上升較快。

4分析師預測

全A的23/24年的凈利潤預測均被下調。行業(yè)上，輕工、有色、食品飲料、非銀、煤炭等板塊23/24年的凈利潤預測均被上調。指數上，創(chuàng)業(yè)板指的23/24年凈利潤預測均被上調，中證500、滬深300、上證50的23/24年凈利潤預測均被下調。風格上，大盤成長/價值的23/24年凈利潤預測均被上調，中盤/小盤成長、中盤/小盤價值的23/24年凈利潤預測均被下調。

5北上配置盤仍持續(xù)凈流入但買入幅度繼續(xù)邊際減小，北上交易盤則加速凈流出

上周（20230206-20230210）北上配置盤凈買入136.84億元，交易盤凈賣出103.7億元。日度上，配置盤繼續(xù)持續(xù)凈流入；交易盤僅在周四凈流入，其余交易日均凈賣出。行業(yè)上，兩者共識在于凈買入金融、電力及公用事業(yè)、建筑、建材、石油石化等板塊，同時凈賣出農林牧漁、軍工、煤炭等行業(yè)。風格上，配置盤與交易盤同時凈買入中盤成長、大盤/中盤價值，而在其他各類風格存在分歧。對于配置盤前三大重倉股，配置盤分別凈買入貴州茅臺、寧德時代18.94億元、15.62億元，凈賣出美的集團9.14億元。分行業(yè)看，配置盤在機械、化工、交運、傳媒、商貿零售等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。

6兩融活躍度有所回落，但仍處于2022年以來的高位

上周 （2023 0206-20230210） 兩融凈買入 126.01 億元，主要凈買入計算機、電新、機械、電子、傳媒、金融等板塊，凈賣出房地產、醫(yī)藥、食品飲料、通信、石油石化、建筑、建材等板塊。紡服、傳媒、計算機、家電、農林牧漁、商貿零售等板塊的融資買入占比均環(huán)比上升。風格上，兩融主要凈買入大盤 / 中盤 / 小盤成長、中盤價值。

7主動偏股基金倉位再度回升，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體重新凈贖回基金

基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，主要加倉有色、醫(yī)藥、電新、汽車、金融、軍工等板塊，主要減倉TMT、機械、電力及公用事業(yè)、輕工、房地產、建筑等板塊。風格上，主動偏股基金的凈值收益與小盤成長、大盤/中盤/小盤價值的相關性上升，與大盤/中盤成長的相關性回落。上周新成立權益基金規(guī)?；厣?，其中，新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模均回升。上周個人持有為主的ETF中，與科技、新能源、醫(yī)藥、金融地產、周期、電力等板塊相關的ETF被主要凈申購，與消費、傳媒、建筑建材、軍工等板塊相關的ETF被凈贖回。結合主動基金的行為來看：公募與其負債端（個人）的共識在于同時凈買入新能源、醫(yī)藥、金融地產、周期等板塊，同時凈賣出傳媒等板塊，而在科技、電力、高端制造、消費、建筑建材、軍工等板塊存在分歧。另外，上周以機構持有為主ETF繼續(xù)被凈贖回，且以寬基ETF為主。綜合來看，市場整體的買入共識度小幅回升，在銀行、非銀等板塊的買入共識度相對較高，在家電、電新、汽車、化工、鋼鐵、有色、石油石化、建材等板塊次之。值得關注的是，一方面，北上交易型資金在加速流出；另一方面，個人持有為主的ETF再度被凈贖回，而機構持有為主的ETF同樣被明顯凈贖回，這指示著公募負債端可能正在面臨考驗。這意味著當前市場在交易層面的擾動（北上交易盤、公募負債端等）可能仍在增加。

風險提示：<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />測算誤差。

報告正文

1、美元指數繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度繼續(xù)加深，通脹預期再次回升；離岸美元流動性邊際有所寬松；國內銀行間資金面先緊后松，期限利差（10Y-1Y）繼續(xù)收窄

1.1美元指數繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度繼續(xù)加深，通脹預期再次回升

1.2離岸美元流動性邊際有所寬松；國內銀行間資金面先緊后松，流動性分層不明顯，期限利差（10Y-1Y）繼續(xù)收窄

2、市場整體交易熱度回落，計算機、傳媒等板塊的交易熱度處于相對高位；電力及公用事業(yè)、有色、食品飲料、非銀、農林牧漁、化工等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率均處于80％歷史分位數以下

3、家電、建材、計算機、電子、機械、農林牧漁等板塊調研熱度居前，建材、家電、石油石化、房地產、鋼鐵、建筑等板塊的調研熱度環(huán)比上升較快

4、分析師繼續(xù)同時下調了全A的23/24年的凈利潤預測。結構上，輕工、有色、食品飲料、非銀、煤炭等板塊23/24年的凈利潤預測均有所上調

4.1全A中23/24年凈利潤預測上調組合占比均上升；而23/24年凈利潤預測下調組合占比均下降；分析師同時下調了全A的23/24年凈利潤預測

4.2行業(yè)上，輕工、有色、食品飲料、非銀、煤炭等板塊的23/24年凈利潤預測均有所上調

4.3創(chuàng)業(yè)板指的23/24年凈利潤預測均被上調，中證500、滬深300、上證50的23/24年凈利潤預測均被下調

4.4風格上，大盤成長/價值的23/24年凈利潤預測均被上調，中盤/小盤成長、中盤/小盤價值的23/24年凈利潤預測均被下調

5、北上配置盤仍持續(xù)凈流入但買入幅度繼續(xù)邊際減小，北上交易盤則加速凈流出

5.1北上配置盤與交易盤的共識在于凈買入金融、電力及公用事業(yè)、建筑、建材、石油石化等板塊，同時凈賣出農林牧漁、軍工、煤炭等行業(yè)

5.2北上配置盤與交易盤同時凈買入中盤成長、大盤/中盤價值，而在其他各類風格（大盤/小盤成長、小盤價值）存在分歧

5.3北上配置盤凈買入貴州茅臺、寧德時代，凈賣出美的集團

5.4北上配置盤在機械、化工、交運、傳媒、商貿零售等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的

6、兩融活躍度有所回落，但仍處于2022年以來的高位

6.1兩融主要凈買入計算機、電新、機械、電子、傳媒、金融等板塊，主要凈賣出房地產、醫(yī)藥、食品飲料、通信、石油石化、建筑、建材等板塊

6.2紡服、傳媒、計算機、家電、農林牧漁、商貿零售等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，其中，紡服、傳媒、農林牧漁等板塊的兩融活躍度均處于中樞以上水平

6.3兩融凈買入大盤/中盤/小盤成長、中盤價值，凈賣出大盤/小盤價值

7、主動偏股基金倉位再度回升，基民整體重新凈贖回基金

7.1主動股基倉位再度回升，主要加倉有色、醫(yī)藥、電新、汽車、金融、軍工等板塊，主要減倉TMT、機械、電力及公用事業(yè)、輕工、房地產、建筑等板塊

7.2主動偏股基金的凈值收益與小盤成長、大盤/中盤/小盤價值的相關性上升，與大盤/中盤成長的相關性回落

7.3新成立權益基金規(guī)?；厣渲校鲁闪⒌闹鲃?被動偏股基金規(guī)模均回升，平均發(fā)行天數分別上升/下降

7.4個人投資者整體重新凈贖回基金，主要買入與科技、新能源、醫(yī)藥、金融地產、周期、電力等板塊相關的基金，賣出與消費、傳媒、建筑建材、軍工等板塊相關的基金。機構持有為主的ETF繼續(xù)被凈贖回

8、風險提示

測算誤差：數值模型是對歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統(tǒng)計樣本本身也可能造成測算結果的誤差。

來源：券商研報精選

關鍵詞： 小盤成長 小盤價值 食品飲料