作者 | 《財經(jīng)》新媒體 劉芬 編輯 | 蔣詩舟
自2022年下半年以來,中概股赴美上市之路有所回暖。在中美審計監(jiān)管合作取得積極成效后,中企沖擊上市的步伐更是明顯加快。
(資料圖片僅供參考)
2022年12月20日至今,已有量子之歌、小i機(jī)器人、禾賽科技、分蛋科技、新瑞鵬寵物醫(yī)療等近十余家企業(yè)披露美股招股書。同時,一些公司宣布通過SPAC模式在美國掛牌,例如車車科技、路特斯科技等。
據(jù)BD境外上市法律服務(wù)團(tuán)隊統(tǒng)計,截至今年1月初,有40多家中概股企業(yè)還在赴美IPO申請的過程中,其中不少已到最后沖刺階段。1月25日,量子之歌登陸納斯達(dá)克更是實現(xiàn)了兔年中概股赴美“開門紅”。2月6日,財稅服務(wù)提供商理臣中國正式在美國納斯達(dá)克上市。
“近期很多項目希望能趕在‘境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市新規(guī)’正式落地前盡快完成上市?!敝袀惵蓭熓聞?wù)所合伙人賈海波對《財經(jīng)》新媒體表示,“當(dāng)然,對于美國上市項目而言,國際資本市場及經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的好轉(zhuǎn)才是真正影響赴美上市發(fā)行窗口期的關(guān)鍵因素。”
量子之歌、理臣中國掛牌
就中概股在美IPO節(jié)奏看,CVSource投中數(shù)據(jù)顯示,2022年共14家中企成功登陸美國資本市場,包括美華國際醫(yī)療、中陽金融、見知教育、雷亞電子等。7、8月中概股上市量達(dá)到全年單月峰值,9、10月并無中概股在美股上市,11月和12月共計又新增3家。多數(shù)為募資額小于5000萬美元的小型企業(yè),同年11月在納斯達(dá)克敲鐘的亞朵酒店,是2021年7月以來首次真正意義上較大體量的中概股在美成功上市。2022年全年,中企在美股IPO的募資金額為85億元,IPO規(guī)模同比下降90.41%,IPO數(shù)量同比下降62.16%。
(圖片來源:投中研究院報告截圖)
與此同時,嗶哩嗶哩、知乎、貝殼和理想汽車等多家在美上市的中概股企業(yè),出于提高股票交易量、流動性和資本市場靈活性的考慮,赴港二次上市或雙重主要上市。七牛云、Soul、福佑卡車等多家中企也在去年撤回美股IPO申請,目前Soul已遞交港股上市申請,七牛云、福佑卡車未見正式動向。
隨著中美審計監(jiān)管合作取得積極成效,美股市場從2022年底開始熱絡(luò)起來。梳理2022年12月20日后公開招股書的十余家中企可以看到,電動汽車電池?fù)Q電服務(wù)商優(yōu)品車搶占內(nèi)地企業(yè)赴美先機(jī),禾賽科技沖擊“中國激光雷達(dá)第一股”,新瑞鵬醫(yī)療沖擊“中國寵物醫(yī)療上市第一股”......2023年開年,已有量子之歌、理臣中國在納斯達(dá)克掛牌。
對于近期多家中國企業(yè)赴美上市,富途投研團(tuán)隊對《財經(jīng)》新媒體分析,一方面是中美審計監(jiān)管合作取得積極進(jìn)展。2022年12月15日,美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)確定其能夠獲得對位于中國大陸和香港的會計師事務(wù)所進(jìn)行全面檢查和調(diào)查的權(quán)限,緩解了市場對于中概股退市的悲觀預(yù)期。另一方面,2021年11月份以來,中概股表現(xiàn)回暖帶動IPO市場活躍度。隨著國內(nèi)基本面穩(wěn)定與好轉(zhuǎn),疊加寬松貨幣政策,中國資產(chǎn)仍然受資金青睞。相比其他地區(qū),美國資本市場能提供更加成熟完善的融資環(huán)境。
“退市風(fēng)險仍未完全解除,需要關(guān)注2023年及后續(xù)審計合作進(jìn)展??紤]到中美關(guān)系未來的不確定性仍然較大,中概股回港上市或仍將是大勢所趨。”在富途投研團(tuán)隊看來,隨著審計監(jiān)管問題不確定逐漸降低、IPO情緒回暖,若二級市場能給出更好的估值條件,境外上市融資的公司數(shù)量有望增長。
賈海波則認(rèn)為,《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》的實施及“境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市新規(guī)”(征求意見稿)的公布顯示了赴美上市的國內(nèi)監(jiān)管政策逐步明朗,加之“境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市新規(guī)”又尚未正式落地,因此,對于一些不需要履行網(wǎng)絡(luò)安全審查的赴美上市項目而言,目前的監(jiān)管環(huán)境較寬松,是赴美上市的窗口期,但全面回暖尚需時日。
趕考路上,節(jié)奏不同
就在中企瞅準(zhǔn)時機(jī)、加快赴美步伐的同時,分化也在上演。不同類型赴美上市企業(yè),境內(nèi)監(jiān)管程序可能有較大的差異。
就共同的上市環(huán)境而言,國內(nèi)對于中概股赴美上市的監(jiān)管,已轉(zhuǎn)向證監(jiān)會“境外上市備案制”并配套以網(wǎng)絡(luò)安全審查等專項行業(yè)監(jiān)管的全方位監(jiān)管態(tài)勢。《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》于2022年2月15日生效,規(guī)定“掌握超過100萬用戶個人信息的網(wǎng)絡(luò)平臺運營者赴國外上市,必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報網(wǎng)絡(luò)安全審查”。根據(jù)審查實際需要,增加證監(jiān)會作為網(wǎng)絡(luò)安全審查工作機(jī)制成員單位。運營者申報網(wǎng)絡(luò)安全審查要提交采購文件、協(xié)議、擬簽訂的合同或擬提交的IPO材料等。
賈海波團(tuán)隊在《動態(tài)博弈下的中概股赴美上市監(jiān)管現(xiàn)狀與展望》一文中分析,考慮到多數(shù)赴美上市的中概股均具有互聯(lián)網(wǎng)屬性,《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》的前述規(guī)定將對后續(xù)中概股赴美上市產(chǎn)生重要影響,網(wǎng)絡(luò)安全審查是否取得、或是否已就無需取得網(wǎng)絡(luò)安全審查獲得有關(guān)部門的書面通知,將成為SEC關(guān)注之重點。
自《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》生效至2022年年底,中概股赴美IPO上市企業(yè)中僅亞朵集團(tuán)披露其已就發(fā)行上市行為申請并完成了的網(wǎng)絡(luò)安全審查程序。其他中概股企業(yè)均論證其無需通過網(wǎng)信辦的網(wǎng)絡(luò)安全審查,但公司運營可能受限于網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)法律法規(guī)。
“對于處于敏感行業(yè),例如從事敏感數(shù)據(jù)處理、掌握海量個人用戶信息、影響國家安全的重要行業(yè)或領(lǐng)域的企業(yè)等,隨著各項國家安全審查程序逐步完善,該類企業(yè)赴美上市將投入更多成本。”富途投研團(tuán)隊告訴《財經(jīng)》新媒體,對于非敏感行業(yè)企業(yè),例如生產(chǎn)型企業(yè)、服務(wù)行業(yè)企業(yè)等,由于無需或無障礙通過網(wǎng)絡(luò)安全專項審查程序,將獲得更短的上市周期與更少的前期成本。
《財經(jīng)》新媒體注意到,自2022年底至今赴美的十余家中企多為擁有較強(qiáng)科技屬性的新經(jīng)濟(jì)中小企業(yè),涉及金融、教育、人工智能、信息技術(shù)、生活消費在內(nèi)的諸多行業(yè)。以1月沖刺納斯達(dá)克的迷你型助貸機(jī)構(gòu)分蛋科技為例,其計劃以每股4至6美元的價格發(fā)行350萬股股票,擬融資至多1800萬美元。
在商業(yè)模式成熟度、本身盈利能力、經(jīng)營狀態(tài)方面,企業(yè)也各有長短。比如,優(yōu)品車、軟云科技、新瑞鵬寵物醫(yī)療、禾賽科技等均在業(yè)績虧損的狀態(tài)下趕考。凈利潤相近的有分蛋科技、小i機(jī)器人:2021年分蛋科技的營收和凈利潤分別為956萬美元、377萬美元,毛利率達(dá)71.64%;同年小i機(jī)器人營收和凈利潤分別為3252萬美元、337萬美元,整體毛利率在66.5%左右。
誰能以更短的上市周期與更少的前期成本挺進(jìn)美股大門,讓外界頗為關(guān)注。以量子之歌為例,其于2022年9月29日在SEC秘密遞表,2022年12月20日公開披露招股書,2023年1月25日正式上市,在外界眼中是個快速的探路者。
在中概股內(nèi)部,大型企業(yè)與小型企業(yè)面對的資本市場環(huán)境也差距明顯,股價、再融資狀況均趨于兩極分化。即使在目前環(huán)境下登陸美國市場,中概股企業(yè)上市后的退市風(fēng)險也不容忽視,且機(jī)構(gòu)持股比例較高的公司仍集中在頭部企業(yè)。
美股的容納性如何?
步入2023年以來,全球投資人對中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)以及股市恢復(fù)的信心明顯增長,中概股回港上市潮被認(rèn)為有望延續(xù)。這背后,香港投融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化,國內(nèi)資本市場對中概股交投活躍,回港上市可以對沖相關(guān)不確定風(fēng)險。
觀察此前中企IPO路徑,相比A股、港股,美股從遞交招股書到完成上市整個IPO進(jìn)程相對較快。當(dāng)下,除了港交所,歐洲交易所、新加坡交易所等也在加深與中國企業(yè)的聯(lián)系。與其他國際資本市場相比,賈海波認(rèn)為美股依舊存在較大吸引力。在他看來,其一,美股市場的規(guī)模更大,市場活躍度較高,企業(yè)更容易獲得融資,股東退出更便利。其二,美股多層次資本市場制度成熟、結(jié)構(gòu)完善,上市標(biāo)準(zhǔn)多樣化,擬上市企業(yè)的選擇更多。其三,受歷史上其他上市企業(yè)的聚集效應(yīng)影響,美股上市對于企業(yè)的影響力及聲譽(yù)均有所助益。其四,中概股上市路徑比較成熟,參考案例多、上市周期較短。由于美股市場對于科技型、創(chuàng)新型及成長型企業(yè)能夠給到更高的估值,赴美上市對于該等類型企業(yè)的吸引力更大。
“新加坡和歐洲交易所的影響力在下降,最多的上市地選擇就是美股或A股?!辟Y深投行人士王驥躍稱,境外上市,并不代表優(yōu)質(zhì)公司外流了,有些中概股其實并不優(yōu)質(zhì)。在境外上市的一些公司,也是中國資金在炒,并未真正獲得國際資本認(rèn)可。
《財經(jīng)》新媒體注意到,最近上市的理臣中國發(fā)行價為4美元/股,2月6日上市當(dāng)日因漲跌幅波動異常交易暫停,后恢復(fù)交易,截至收盤報3.5美元/股,跌12.5%,已破發(fā)。2月7日報收3.450美元/股。
“股價在中短期由資金供求關(guān)系決定,大型企業(yè)與小型企業(yè)所獲資金的關(guān)注度不同,股價表現(xiàn)自然存在差異。大多數(shù)市場價格波動反映的是供求關(guān)系,而不是基本面的變化?!备煌就堆袌F(tuán)隊告訴《財經(jīng)》新媒體,隨著疫情防控政策優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、企業(yè)盈利回升基本得以好轉(zhuǎn),同時貨幣政策穩(wěn)定、全球流動性改善,基于前期超跌的股價,2023年中國資產(chǎn)對全球投資者的吸引力有望不斷提升。
在其看來,去年末開始至今年年初港股市場和人民幣匯率不斷回升,側(cè)面印證資本對中國經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)反彈抱有信心。
從禾賽科技到優(yōu)品車再到小i機(jī)器人,近期涌向美國資本市場的中企五花八門。最終,誰能挺進(jìn)美股大門,經(jīng)受住“水土不服”與股價破發(fā)考驗,我們將繼續(xù)關(guān)注。
關(guān)鍵詞: 網(wǎng)絡(luò)安全 赴美上市 納斯達(dá)克
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