來源：CFC金屬研究

摘要

(資料圖)

宏觀方面，美聯(lián)儲加息25bps符合市場預期，市場預期加息節(jié)奏將放緩，但美國非農(nóng)就業(yè)維持高增長，勞動力市場表現(xiàn)大超預期，市場對加息擔憂上升，宏觀壓力有所顯現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)方面，受對菲律賓征收鎳礦出口稅的預期擾動，鎳及不銹鋼價格在成本端獲得支撐；但在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期的背景下，下游需求偏弱，不銹鋼庫存壓力較為突出。

總的來說，宏觀面美聯(lián)儲加息靴子落地，但美國勞動力市場火熱增加后續(xù)政策不確定性，宏觀面繼續(xù)對鎳價帶來擾動。節(jié)后消費復蘇不及預期，市場成交較弱，波動較為平穩(wěn)，市場多持觀望態(tài)度。滬鎳2303參考區(qū)間205000-225000元/噸。SS2303參考區(qū)間16400-17200元/噸。

一

行情綜述

本周滬鎳震蕩運行，不銹鋼有所走弱。宏觀方面，美聯(lián)儲美聯(lián)儲加息25bps符合市場預期，但非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期給政策端帶來不確定性，鎳價隨之承壓。產(chǎn)業(yè)方面，SMM消息稱菲律賓考慮征收鎳礦出口稅，或?qū)⒃诔杀径酥捂嚰安讳P鋼價格。不過，國內(nèi)地產(chǎn)復蘇不及預期，下游需求疲軟，不銹鋼庫存壓力較為突出，使得不銹鋼價格有所下行。

二

價格影響因素分析

1、宏觀面

1.1 國外：美聯(lián)儲加息靴子落地，非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期

本周全球三大央行都決定升息，但措辭有所緩和，市場預計緊縮周期接近尾聲。美聯(lián)儲進一步放緩加息。美聯(lián)儲貨幣政策委員會（FOMC）宣布加息25bps，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)到4.50％至4.75％，符合市場預期。美聯(lián)儲放緩加息落地后，歐洲央行、英國央行等全球主要央行亦紛紛公布利率決議。歐洲央行將三大主要利率均上調(diào)50bps，鑒于潛在通脹壓力，擬于3月份再度加息50bps，然后評估貨幣政策后續(xù)路徑。歐洲央行稱，利率需要穩(wěn)步上升，確認資產(chǎn)購買計劃每月將減少150億歐元。英國央行將關(guān)鍵利率上調(diào)50bps至4.0％，但不再用“有力”一詞來描述未來加息行動。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國1月勞動力市場超預期強勢反彈，2022 年四季度 GDP高于市場預期。1月新增非農(nóng)就業(yè)人口 51.7 萬，，遠超市場預期值18.7 萬，前值：26萬，為 2022 年 7 月以來最大增幅。這意味著當前美國的就業(yè)增長依舊處于歷史高位。勞動力市場表現(xiàn)過熱，潛在通脹壓力擔憂仍存。1 月，美國失業(yè)率由去年 12 月的 3.5％繼續(xù)回落 0.1bp至 3.4％，觸及 53 年低點，預期：3.6％。美國 2022 年四季度 GDP 年化環(huán)比增長 2.9％，高于市場預期的 2.6％，較三季度 3.2％的增幅有所放緩。

歐洲方面，歐元區(qū)2022年四季度經(jīng)濟表現(xiàn)好于預期，有望避免衰。歐元區(qū)四季度GDP初值數(shù)據(jù)顯示，20個歐元區(qū)國家的四季度GDP初值環(huán)比增長0.1％，預期-0.1％，前值0.3％；同比增長1.9％，創(chuàng)2021年第一季度以來新低，但高于市場預期的1.7％。通脹數(shù)據(jù)方面，歐元區(qū)1月CPI同比上漲8.5％，通脹連續(xù)三個月放緩，但依然大幅高于2％的通脹目標。

1.2 國內(nèi)：國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，1月PMI重回景氣區(qū)間

國家統(tǒng)計局：中國1月官方制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.1％、54.4％和52.9％，三大指數(shù)均升至擴張區(qū)間，經(jīng)濟景氣水平明顯回升。中國1月PMI重回景氣區(qū)間。

央行：12月末 M2余額266.43萬億元，同比增長11.8％，增速環(huán)比低0.6pct，比上年同期高2.8 pct；M1余額67.17萬億元，同比增長3.7％，增速環(huán)比低0.9pct，比上年同期高0.2 pct；M0余額10.47萬億元，同比增長15.3％。全年凈投放現(xiàn)金1.39萬億元。

央行：2022年末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額213.99萬億元，同比增長11.1％；全年人民幣貸款增加21.31萬億元，同比多增1.36萬億元；2022年末人民幣房地產(chǎn)貸款余額53.16萬億元，同比增長1.5％，比上年末增速低6.5 pct；全年增加7213億元，占同期各項貸款增量的3.4％；2022年末，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額12.69萬億元，同比增長3.7％，增速比三季度末高1.5 pct，比上年末高2.8 pct。

2、基本面：需求尚待修復

本周純鎳價格沖高回落。供應(yīng)方面，上游出貨心態(tài)較強，現(xiàn)貨升水位于低位。需求方面，較高的絕對價格之下，市場成交偏弱，下游采購情緒較弱。總的來說，在純鎳基本面整體較弱的背景下，高鎳價支撐減弱。02月03日SMM電解鎳均價228500元/噸，相較上周上漲1.40％。

本周鎳礦價格持平。供應(yīng)方面，SMM消息稱菲律賓考慮對鎳礦石出口征稅，疊加菲律賓雨季影響，鎳礦資源維持偏低的狀態(tài)。需求方面，下游需求不斷走弱，且鐵廠對鎳礦價格接受程度有限，需求端較為僵持。供需雙弱之下，疊加鎳鐵價格震蕩上行，節(jié)后市場多持觀望態(tài)度，整體成交較弱。2月3日菲律賓紅土鎳礦1.5％（CIF）均價71.5美元/濕噸，相較上周無變化。

本周鎳鐵小幅上漲。供應(yīng)方面，菲律賓禁礦消息提振鎳價，疊加假期期間去庫支撐，鎳鐵供應(yīng)仍偏緊，鎳價高位運行；目前，印尼鐵訂單多以遠期形式售出，散單占比逐漸減少。需求方面，下游不銹鋼消費暫弱，因此鎳鐵需求較弱。交易上，不銹鋼盤面大跌對鎳鐵價格造成一定壓力，賣方報價較一月上旬出現(xiàn)一定讓步。2月3日8-12％高鎳生鐵（出廠價）均價1370元/鎳點，相較上周上漲0.55％。

本周不銹鋼現(xiàn)貨價格小幅上漲。供應(yīng)方面，節(jié)后貿(mào)易商漲價情緒濃厚，但周四庫存數(shù)據(jù)公布后，復蘇預期被證偽，下半周價格有所回落，貿(mào)易商普遍觀望為主。需求方面，地產(chǎn)復蘇趨緩背景下，不銹鋼回暖不及預期。從庫存上看，Mysteel數(shù)據(jù)顯示全國主流不銹鋼社庫環(huán)比增長20％以上，庫存大幅累積使得市場擔憂有所加重，再疊加近期成交有限、成本高企，鋼市預期普遍較弱。

三

行情展望與策略

宏觀方面，美聯(lián)儲加息25bps符合市場預期，市場預期加息節(jié)奏將放緩，但美國非農(nóng)就業(yè)維持高增長，勞動力市場表現(xiàn)大超預期，市場對加息擔憂上升，宏觀壓力有所顯現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)方面，受對菲律賓征收鎳礦出口稅的預期擾動，鎳及不銹鋼價格在成本端獲得支撐；但在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期的背景下，下游需求偏弱，不銹鋼庫存壓力較為突出。

總的來說，宏觀面美聯(lián)儲加息靴子落地，但美國勞動力市場火熱增加后續(xù)政策不確定性，宏觀面繼續(xù)對鎳價帶來擾動。節(jié)后消費復蘇不及預期，市場成交較弱，波動較為平穩(wěn)，市場多持觀望態(tài)度。滬鎳2303參考區(qū)間205000-225000元/噸。SS2303參考區(qū)間16400-17200元/噸。

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關(guān)鍵詞： 同比增長 勞動力市場 環(huán)比增長