文丨肖千平

編輯丨袁斯來(lái)

1992年，年過(guò)不惑的馬克·雷博特，辭去全球頂尖學(xué)府麻省理工的教職，創(chuàng)辦自己的公司，卻在此后二十多年里沒(méi)賣(mài)出一臺(tái)設(shè)備。

【資料圖】

“我問(wèn)馬克他是否后悔。他說(shuō)，對(duì)一個(gè)工程師來(lái)說(shuō)，只有經(jīng)歷了工程的全過(guò)程，從提出概念、做出原型、找到應(yīng)用場(chǎng)景、最終變成一個(gè)產(chǎn)品，才是真正懂了這項(xiàng)技術(shù)?！?/p>

——這家公司正是大名鼎鼎的波士頓動(dòng)力，旗下產(chǎn)品每每沖在時(shí)代前鋒。

固高科技創(chuàng)始人李澤湘曾經(jīng)分享這個(gè)故事，意在說(shuō)明自己感受到的麻省理工產(chǎn)業(yè)影響精髓：看到工程的全過(guò)程。

有趣的是，馬克·雷博特的波士頓動(dòng)力，恰好和李澤湘聯(lián)合港科大同事高秉強(qiáng)、吳宏創(chuàng)立的固高科技，構(gòu)成某種微妙的對(duì)照：同是大學(xué)教授創(chuàng)業(yè)，成立于1999年的固高，走過(guò)二十多年歷程后，商業(yè)表現(xiàn)要漂亮許多。

8月15日，固高科技正式登陸創(chuàng)業(yè)板，上市當(dāng)天收盤(pán)漲幅超466%，市值達(dá)到272億。李澤湘此前曾在采訪中表示，偉大公司不以金錢(qián)不以市值衡量，而應(yīng)該看技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。

固高科技專注運(yùn)動(dòng)控制核心及智能制造核心技術(shù)研發(fā)，招股書(shū)顯示，2020-2022三年間，其營(yíng)收分別為2.83億、3.38億及3.48億，扣非歸母凈利潤(rùn)則分別達(dá)到0.48億、0.57億及0.43億。

出身湖南農(nóng)村又遠(yuǎn)渡重洋的李澤湘，先后在卡內(nèi)基·梅隆大學(xué)、加州大學(xué)伯克利分校、麻省理工等院校學(xué)習(xí)工作，并熱衷于挖掘這些教育經(jīng)歷中的啟示時(shí)刻。“1979年，我踏上了赴美學(xué)習(xí)之路，從此改變了命運(yùn)。”他曾說(shuō)。這些啟示最終內(nèi)化為李澤湘的教育與商業(yè)理念。

即便李澤湘后來(lái)陸續(xù)孵化培育大疆、正浩等明星公司，作為理念與行動(dòng)最初載體的固高科技，同樣耐人尋味。

國(guó)產(chǎn)替代，與下游共生長(zhǎng)

用最簡(jiǎn)單的話概括，固高科技在過(guò)去二十多年做的核心事情是：運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代。

運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域，包含運(yùn)動(dòng)控制、伺服驅(qū)動(dòng)、多維感知等多項(xiàng)核心技術(shù)，需要滿足智能裝備制造對(duì)速度、精度等指標(biāo)的要求。在國(guó)際范圍內(nèi)，這一領(lǐng)域的頭部企業(yè)包括與歐姆龍、倍福、 ACS、Aerotech、ELMO等。

圖源固高科技招股書(shū)

在整個(gè)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)中，運(yùn)動(dòng)控制器相當(dāng)于系統(tǒng)的“大腦”，負(fù)責(zé)向驅(qū)動(dòng)器發(fā)送指令；驅(qū)動(dòng)器則像“心臟”，將指令轉(zhuǎn)化為電流，驅(qū)動(dòng)類似“血管”的電機(jī)運(yùn)行。

以上提到的控制器與驅(qū)動(dòng)器，同屬運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)的核心部件，也是固高科技一直以來(lái)的營(yíng)收大頭；核心部件中，運(yùn)動(dòng)控制器又是長(zhǎng)期的營(yíng)收主導(dǎo)?！聦?shí)上，當(dāng)年李澤湘等人正是“拿著（運(yùn)動(dòng)）控制卡在深圳注冊(cè)了固高公司?！?/p>

固高科技主要產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入，圖源招股書(shū)

然而，就應(yīng)用與市場(chǎng)來(lái)看，在1999年即固高成立之初，即使位于國(guó)內(nèi)制造業(yè)第一線的深圳，它面對(duì)的也還是一片貧瘠的土壤。

“（當(dāng)時(shí)）深圳的制造業(yè)更多是來(lái)料加工，沒(méi)有人知道控制卡該怎么使用，”李澤湘曾在分享中回憶?！拔覀冞M(jìn)行了大量的運(yùn)動(dòng)控制培訓(xùn)，教會(huì)這些剛剛從田里上岸的農(nóng)民兄弟，怎么使用運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)來(lái)開(kāi)發(fā)設(shè)備?！薄@幾乎可以看作固高對(duì)市場(chǎng)的最初培育。

當(dāng)21世紀(jì)的浪潮撲面而來(lái)，中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)不僅意味著激光精密、半導(dǎo)體封裝等先進(jìn)制造業(yè)的蓬勃生長(zhǎng)，也潛藏著對(duì)運(yùn)動(dòng)控制能力的更高要求。固高科技的創(chuàng)新突破正集中于此，核心包括插卡式運(yùn)動(dòng)控制器的迭代與高性能伺服驅(qū)動(dòng)器的產(chǎn)業(yè)化。

尤其后者，在近年的成績(jī)更為亮眼。2019年，固高科技推出了高性能GSHD伺服驅(qū)動(dòng)器，招股書(shū)稱其核心控制性能可以對(duì)標(biāo)科爾摩根、ELMO等國(guó)際先進(jìn)廠商。

市場(chǎng)的反應(yīng)最迅速且誠(chéng)實(shí)：系列高性能伺服驅(qū)動(dòng)器的推出和推廣，讓固高的伺服驅(qū)動(dòng)器業(yè)務(wù)增速迅猛。到了2021年，相關(guān)營(yíng)收同比增長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到150.06%。2022年，高端產(chǎn)品GSHD系列伺服驅(qū)動(dòng)器銷量超過(guò)2萬(wàn)臺(tái)。

運(yùn)動(dòng)控制核心部件類收入構(gòu)成，圖源招股書(shū)

前五大客戶中，廣東科杰、深圳世宗自動(dòng)化、渭南科賽機(jī)電等，在報(bào)告期內(nèi)連續(xù)三年占一席之地，其中廣東科杰為固高關(guān)聯(lián)方。但總體來(lái)看，五大客戶各自所占比重并不算高，前五大客戶合計(jì)占銷售總額約五分之一。

需要注意的是，2020-2022三年報(bào)告期內(nèi)，固高科技的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額分別為0.86億、0.83億及1.04億，其中廣東科杰始終占應(yīng)收賬款余額客戶首位。

此外，固高科技的存貨周轉(zhuǎn)率亦相對(duì)可比公司均值要低，三年存貨賬面價(jià)值分別為0.71億、1.04億及1.13億。

押注未來(lái)

即便技術(shù)不斷追趕突破，現(xiàn)階段的固高科技面臨的事實(shí)是，無(wú)論對(duì)比多業(yè)務(wù)、多區(qū)域銷售的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還是國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司，固高在營(yíng)收規(guī)模上仍存在比較明顯的差距。

固高科技與國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)比，圖源招股書(shū)

固高科技在招股書(shū)中解釋稱，這與其業(yè)務(wù)定位有直接關(guān)系，即公司不涉及下游裝備制造及系統(tǒng)集成。這種“專精”的定位，也的確曾給固高帶來(lái)更高的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。

然而，固高科技并沒(méi)有打算走保守的路子，來(lái)穩(wěn)住毛利率水平。相反，固高規(guī)劃重點(diǎn)發(fā)展的垂直領(lǐng)域整合業(yè)務(wù)，包括定制化系統(tǒng)方案、特種裝備等，毛利率并不如運(yùn)動(dòng)控制核心部件，而固高已經(jīng)將其定義為“長(zhǎng)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要支撐”。

招股書(shū)顯示，本次發(fā)行的4.5億募集資金總額中，將有1.2億用于運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化及數(shù)字化、智能化升級(jí)項(xiàng)目，對(duì)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)的重視可見(jiàn)一斑。

這看上去是一招險(xiǎn)棋：雖然報(bào)告期內(nèi)固高科技營(yíng)收逐年上升，但細(xì)究起主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，卻是逐年降低——從2020年的57.76%降到2021年的56.23%；到了2023年，已經(jīng)是54.76%，下降的速度也在加快。

但不可否認(rèn)的是，同行如柏楚電子、埃斯頓等，也確實(shí)已經(jīng)在細(xì)分領(lǐng)域嘗到甜頭。尤其柏楚電子，在錨定的激光切割控制系統(tǒng)，不僅占據(jù)著領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率更能達(dá)到80%以上。

不過(guò)，這種“放長(zhǎng)線”的策略之于固高并不陌生。畢竟，作為一家市場(chǎng)化企業(yè)，固高在招股書(shū)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)科研成果的產(chǎn)業(yè)化與“產(chǎn)學(xué)研”模式。這甚至可以追溯到固高成立之前：公開(kāi)報(bào)道顯示，早在固高成立前兩年，李澤湘團(tuán)隊(duì)幫一家順德企業(yè)解決了設(shè)備運(yùn)作的問(wèn)題，李澤湘本人也由此產(chǎn)生了結(jié)合科研與產(chǎn)業(yè)的想法。

“不是等這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來(lái)，而是去創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)?！?李澤湘在早先的采訪中這樣梳理他的思路。

這種思路下，更多長(zhǎng)周期的動(dòng)作也在操作中，包括合作創(chuàng)建地方產(chǎn)業(yè)研究院、投資有特色的系統(tǒng)集成商及優(yōu)質(zhì)核心部件企業(yè)等。不過(guò)在報(bào)告期內(nèi)，固高科技還沒(méi)能從投資活動(dòng)中掙到正向現(xiàn)金流。

但沒(méi)關(guān)系，這不是李澤湘第一次、也絕不是最后一次向未來(lái)下注。最為人熟知的，是他曾押注一個(gè)從大三退學(xué)、畢設(shè)拿C的學(xué)生，并破格收其做研究生——這個(gè)學(xué)生是后來(lái)創(chuàng)辦大疆的汪韜。

回到固高科技?！岸嗄陙?lái)，公司為兩千多家裝備制造商，累計(jì)布署超過(guò)六十萬(wàn)套先進(jìn)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)?！惫谈呖萍嫉纳鲜袃x式上，李澤湘對(duì)外致辭，頗帶自豪神色。

商業(yè)的牌桌上，這是籌碼哐啷落袋的聲響。

關(guān)鍵詞：