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事件：2023 年上半年怡和嘉業(yè)實(shí)現(xiàn)收入7.46 億人民幣，同比增長32.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.44 億人民幣，同比增長59.70%。其中，家用呼吸診療產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5.77 億人民幣，同比增長33.64%；耗材實(shí)現(xiàn)收入1.08 億人民幣，同比增長4.03%；以地區(qū)分布來看，境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入2.49 億人民幣，同比增長142.40%；境外實(shí)現(xiàn)收入4.97 億人民幣，同比增長8.07%。

市占率提升，持續(xù)獲得國際認(rèn)可：根據(jù)最新沙利文數(shù)據(jù)，公司家用無創(chuàng)呼吸機(jī)在全球市場(chǎng)市占率和排名由2020 年的4.5%（第四名）提升至2022 年的17.7%（第二名），國內(nèi)市場(chǎng)占有率由2020 年的21.6%提升至2022 年的25.8%，國產(chǎn)品牌中國內(nèi)市場(chǎng)排名第一。目前，公司的主要競(jìng)爭對(duì)手為瑞思邁，經(jīng)過多年探索與耕耘，公司產(chǎn)品以高可靠性和高性價(jià)比受到國際市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，產(chǎn)品銷售覆蓋全球100 多個(gè)國家和地區(qū)，取得多項(xiàng)NMPA、FDA、CE 等認(rèn)證。

研發(fā)創(chuàng)新能力雄厚：公司持續(xù)保持較大規(guī)模的研發(fā)投入，并取得了豐厚的研發(fā)成果。截至2023 年6 月30 日，公司擁有496 項(xiàng)國內(nèi)專利，其中國內(nèi)發(fā)明專利86 項(xiàng)，國內(nèi)實(shí)用新型專利312 項(xiàng)、國內(nèi)外觀設(shè)計(jì)專利98 項(xiàng)；國際專利108項(xiàng)；軟件著作權(quán)70 項(xiàng)。公司自主掌握了主營產(chǎn)品的核心技術(shù)，并為后續(xù)新產(chǎn)品研發(fā)并成功商業(yè)化提供有力的支持。

投資建議：疫情過后，呼吸系統(tǒng)疾病治療需求有望增加，為公司呼吸健康領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備與耗材的銷售提供更多潛在的機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.58/23.61/29.20 億元，歸母凈利潤4.82/5.89/7.36 億元。對(duì)應(yīng)PE分別為18.55/15.17/12.14 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)及上市不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品注冊(cè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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