出品|虎嗅商業(yè)消費組
作者|姚蘭
編輯|苗正卿
(資料圖)
題圖|視覺中國
6343家門店、133億元零售額,茶百道開啟IPO之路。
8月15日晚,港交所官網(wǎng)披露新茶飲企業(yè)四川百茶百道實業(yè)股份有限公司(簡稱“茶百道”)的招股書。據(jù)招股書,2022年其營收為42.32億元,年復合增長率達到97.9%;2020年至2022年,凈利潤的年復合增長率達到101.3%。
如果只從賬面成績單看,茶百道的增速是行業(yè)關注的焦點:根據(jù)咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文的報告,茶百道是中國前十大新式茶飲企業(yè)中增長最快的一家。按2022年零售額計,茶百道在中國新式茶飲市場中排名第三,市場份額達到6.6%。
但在略顯擁擠的新茶飲IPO跑道上,茶百道夠穩(wěn)嗎?
近日,多家媒體報道稱,除茶百道之外,古茗、滬上阿姨以及新時沏試圖叩響港交所大門,霸王茶姬則意指美國。而茶飲群雄們爭奪的焦點之一是:誰將成為“新茶飲第二股”?2021年6月,奈雪的茶作為高端茶飲品牌的代表之一,“流血搶跑”上市。兩年多過去,“新茶飲第二股”遲遲沒有誕生。
中端戰(zhàn)場,廝殺得最為激烈。在茶飲圈內(nèi),10~20元價格帶被視為紅海,茶百道、古茗、滬上阿姨乃至書亦燒仙草,都被視為這一價格帶的參戰(zhàn)者。而在同圈層競爭之外,中端玩家們還一直受到“兩頭擠壓”——在更低價格帶,擁有2.4萬余家門店的蜜雪冰城正在向其腹地市場密集滲透;在更高價格帶,喜茶、奈雪的茶自2022年開始降價后,正“俯沖”蠶食其基本盤。
“行業(yè)排名前10的選手,基本完成了從游擊隊到正規(guī)軍的轉(zhuǎn)型,資本化程度高,就是要錢有錢,要人有人?!眳⑴c過多個茶飲、咖啡項目的投資人張軍表示。
隨著茶飲大盤增速放緩,以及行業(yè)“無邊界”競爭的態(tài)勢日益明顯,腰部品牌要想搶占更多市場份額,同時考慮到投資人的退出需求,確實不能錯過此輪上市窗口期?!暗簧鲜惺堑人?,上市了也可能是找死?!睂W⒂诓惋嬐顿Y的產(chǎn)業(yè)投資人李立說。
萬店魔咒VS萬店機遇
就像在湖面投擲一塊巨大的石子,當估值一度達到600億元的喜茶變得迫切需要賺錢,層層散開漣漪,整個行業(yè)都受到了震蕩?!安栾嬓袠I(yè)進入了比較成熟的發(fā)展階段,標志性事件是喜茶去年1月開始降價和11月起放開加盟。”菁財資本創(chuàng)始人葛賢通告訴虎嗅。
賺錢,要談規(guī)模和效率。在當今的市場環(huán)境下,蜜雪冰城依托2萬余家門店、10元以下產(chǎn)品締造的超百億元“創(chuàng)富夢”,對“品牌老板”和“加盟商老板”有著足夠的吸引力。
通過茶百道,業(yè)內(nèi)對走加盟路線的新茶飲品牌的賺錢能力又有了新認識。據(jù)招股書,2020年~2022年其凈利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元,對應凈利潤率為22.0%、21.4%和22.8%。來看蜜雪冰城,2021年其凈利潤率為18.5%。再來看奈雪的茶,2022年其凈利潤率由去年的14.5%下滑至11.8%。
和蜜雪冰城一樣,茶百道的收入也主要來源于向加盟商銷售原材料和設備。據(jù)招股書,2022年其貨品及設備銷售收入為40.2億元,營收占比為95%。從2020年到2023年前三個月,其該項收入占比均超過93%。需要指出,蜜雪冰城的核心原材料均為自主生產(chǎn),茶百道遠非“供應鏈公司”。
在這份赴港IPO的名單里,茶百道和古茗是頗受資本青睞且經(jīng)常被拿在一起比較的兩名選手。
2020年,古茗獲得首輪融資,至今共完成三輪融資,其背后曾站著紅杉中國、沖盈資本、美團龍珠和寇圖資本。今年6月上旬,茶百道完成首輪融資,金額達10億元,投后估值接近180億元,投資方有蘭馨亞洲、正心谷資本、草根知本、中金資本和番茄資本。這筆行業(yè)久違的大額融資以及此招股書的披露,讓其他腰部品牌的弦繃得更緊了。
今年以來,古茗大舉進軍“長江以北”市場。此前多年,它以浙江為根據(jù)地,深耕三四線城市?!耙粋€浙江省開出約2000家門店,對手真的拿你沒有辦法,古茗的基本盤非常穩(wěn)?!痹鴧⑴c投資20多家知名連鎖企業(yè)的投資人吳遠認為,古茗的另一個“穩(wěn)”體現(xiàn)在扎實的供應鏈建設,這是通過品質(zhì)占住水果茶品類、支撐門店擴張的關鍵。
茶百道當然知道供應鏈的重要性,招股書提到它將強化這方面。有意思的是,6月這筆融資消息曝出沒多久,古茗投資10億元建設數(shù)字化輕食飲品原料加工基地的消息出現(xiàn)在了媒體報道中?!熬拖裣膊韬湍窝┗テ粯樱跑筒璋俚酪彩腔ハ喽⒅?。”曾參與投資2家茶飲品牌的投資人何英說。
因重視外賣業(yè)務、主打“即買即走”的門店模型,茶百道在2021年疫情影響最為嚴重的時候,開出了2844家門店,增速超過蜜雪冰城。據(jù)招股書,其外賣交易額占比從2020年1月的47.6上升至2023年的58%;2021年其營收達到36.44億元,較前一年翻了三倍多。
在產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、定價和品牌定位相似的情況下,腰部品牌要具備上牌桌的資格,其首要目標便是開出萬店,回歸實打?qū)嵉摹拔锢砭嚯x”,以此拉近與用戶的距離。
達成萬店規(guī)模,蜜雪冰城用了23年。據(jù)窄門餐眼,成立13年的古茗,以覆蓋18個省份的超8000家門店暫居第二;成立于2008年的茶百道與成立于2013年的滬上阿姨,分別開出6800余家和6900余家門店。據(jù)招股書,茶百道的門店集中在新一線、二線及以下城市。目前來看,三家中,唯獨茶百道沒有公開提及“沖刺萬店”的目標。
很長一段時間以來,古茗有著“喜茶平替”的名號。而當喜茶也殺入大眾市場,社交屬性沒那么強的古茗一定會面臨部分年輕用戶的流失?!敖衲甏蠹叶紱]有把喜茶當做對手,但明年它肯定是值得重視的?!睂W⒂诓惋嫻溚顿Y的投資人汪雪認為,從品牌的角度看,喜茶是有機會的,“但是誰又能那么肯定呢,因為茶百道、古茗也在進化?!?/p>
截至2022年年底,喜茶擁有800余家直營門店。自放開加盟以來,據(jù)窄門餐眼,目前喜茶現(xiàn)有門店數(shù)達2291家。很容易看出,僅今年半年多時間,喜茶新增門店數(shù)達到過往十年的門店總和。“很多人剛開始加盟喜茶,是因為品牌力,但一旦合作了,大家就要看實質(zhì),我究竟能不能賺到錢?!蓖顿Y人汪雪告訴虎嗅,直營品牌真正看得起加盟品牌是近兩年才出現(xiàn)的轉(zhuǎn)變。
“平價王者”蜜雪冰城,正在走出“隱秘的角落”。據(jù)窄門餐眼,今年上半年,上海成為蜜雪冰城拓店最多的城市,新增門店數(shù)達40家,幾乎是其他一線城市的新增門店數(shù)的兩倍。
蜜雪冰城的“反攻高線城市”與喜茶的“下沉”,皆是對當下整體消費力減弱的回應,這讓人思考奶茶作為一種飲品,其本質(zhì)到底是什么?2018年,某知名投資人在某公開演講中說了這么一番話:“星巴克的咖啡是世界上最好喝的嗎?那為什么你一喝咖啡就想到星巴克?因為你到處都可以看到它,所以開店是一個解決方案?!?/p>
在中端陣營,今年獲得新一輪融資的還有滬上阿姨和霸王茶姬。滬上阿姨成立于2013年,現(xiàn)擁有6900余家門店,但估值僅為40億元左右。霸王茶姬創(chuàng)立4年,主打國風特色,如今開設1900余家門店,投后估值達30億元,36氪稱其今年利潤將達到2~3億元。
海內(nèi)外業(yè)績增長喜人,霸王茶姬因此被譽為“茶飲界的黑馬”,是眼下的“資本寵兒”。但同樣無法忽視的是,社交平臺上充斥著其抄襲茶顏悅色、抄襲Gucci的討論。有小紅書用戶直言,“有本事就像喜茶一樣搞聯(lián)名,沒本事就搞原創(chuàng),一直擦邊真的很沒品”。
“在已經(jīng)有那么多所謂高手的情況下,霸王茶姬依然冒頭了,這說明行業(yè)還在孕育大的變化?!蓖顿Y人吳遠感慨道。
奶茶賽道的黃金時代已經(jīng)過去了
腰部茶飲品牌為何此時扎堆IPO?
這要倒回到2~3年前來看,彼時茶飲賽道是頗受資本青睞的熱門賽道之一。據(jù)紅餐大數(shù)據(jù),2020年茶飲品類共披露了16起融資事件,披露的融資總金額超過17億元。2021年,該品類披露的融資事件達到30起,披露的融資總金額超過125億元。以古茗和滬上阿姨為例,前者于2020年集中獲得兩輪融資,滬上阿姨于2020年11月和2021年6月先后獲得嘉御基金的投資。
“一般來講,IPO需要2~3年的規(guī)范期,有些企業(yè)應該從2020年起就在籌備資本化的事,而且它們到今天也具備一定體量了?!蓖顿Y人吳遠稱,如果不上市,就可能觸發(fā)各種回購,“所以投資人的推動也是重要原因?!睋?jù)紅餐大數(shù)據(jù),2022年茶飲品類共披露的融資事件減少至26起,披露的融資總金額超過45億元。茶飲賽道,現(xiàn)在對新玩家而言已經(jīng)不太友好了。
競爭漸趨白熱化,IPO確實可以解決腰部茶飲品牌的一些“困境”。投資人李立舉例分析道,從開店的角度看,一旦國內(nèi)的天花板到了之后,接下來無非就是要么并購一些小的標的,要么出海等等,這些事情對資金實力要求很高。“如果說已經(jīng)有兩三家上市了,你再去上,那就更被動了,現(xiàn)在其實已經(jīng)有一定的被動了,所以大家都爭先恐后地想成為第二家上市茶飲企業(yè)?!?/p>
腰部茶飲品牌的IPO之路會順利嗎?
有投行人士告訴經(jīng)濟觀察報,在注冊制推行的大背景下,上市審核的標準不僅沒有放松,反而更加趨嚴。
今年3月,啟承資本創(chuàng)始合伙人常斌曾對作者談到,今天公司做出了很好的消費生意,A股未必是最好的上市市場。目前看來,港股是更現(xiàn)實的選擇,但很不容易上。原來A股有很多收入在10億元、利潤在1億元左右、市值在20~50億元的公司,但港股更喜歡特色鮮明、優(yōu)勢明顯的中大型公司,也就是市值100~200億元起步、收入在50~100億元、利潤在5億元以上且具備確定增長性的公司?!斑@么對比,消費企業(yè)上市門檻是大幅提高了?!?/p>
成功上市只是第一步,上市之后的表現(xiàn)也是投資者關心的問題。
2021年6月30日,奈雪的茶在港交所上市,成為“新茶飲第一股”。彼時其未盈利,上市首日開盤即破發(fā)。兩年過去,其業(yè)績依舊不夠令人滿意。2022年,實現(xiàn)收入42.92億元,與上一年基本持平;但經(jīng)調(diào)整凈虧損為4.61億元,比去年多出3億元。此前,其已連續(xù)四年虧損。
在茶飲賽道,哪些投資機構(gòu)賺到錢了?一位FA告訴虎嗅:“奈雪的早期投資人可能賺到一些吧?!?/p>
消費投資退潮,資本市場政策的變化傳導回產(chǎn)業(yè)鏈,企業(yè)家需要更加合理地規(guī)劃自己的收入結(jié)構(gòu)以及相應的融資策略。
當被問及最近一年所接觸的品牌創(chuàng)始人有了哪些變化時,葛賢通表示,主要是格局的提升?!皬奈迥昵捌毡殛P心產(chǎn)品和招商加盟管理,逐漸到三年前的資本運作和供應鏈建設,再到現(xiàn)如今的第二曲線思考和品牌內(nèi)涵再升華?!彼€觀察到,各家從拼產(chǎn)品、拼營銷到了血拼效率的階段,而效率的提升對全產(chǎn)業(yè)鏈布局、組織力建設以及門店精細化運營提出了較高要求,“比如有個細節(jié),今年很多茶飲品牌都在努力引入茶飲智能化設備?!?/p>
新茶飲的“萬店之戰(zhàn)”進行得如火如荼。在沖刺萬家門店的過程中,品牌建設、資本運作能力,甚至運氣都必不可少。
“我從16年開始看奶茶,但是已經(jīng)沒有興奮感了。理論上來講新品牌還有機會,因為頭部品牌再集中,也只是幾十個點的份額,但是總體來講黃金時代已經(jīng)過去了?!蓖顿Y人吳遠說。
(應受訪者要求,文中李立、吳遠、何英、汪雪皆為化名)
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