前瞻

國家統(tǒng)計局將于11月15日10時公布10月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）、社會消費品零售總額和規(guī)模以上工業(yè)增加值的數(shù)據(jù)。

投資方面，多家機構(gòu)認(rèn)為，1-10月中國固定資產(chǎn)投資的同比增速或持平于5.9%；其中，10月制造業(yè)、基建投資增速或保持高位，而地產(chǎn)投資仍處在探底階段，基建和制造業(yè)依然是固定資產(chǎn)投資的主要支撐。消費方面，10月消費同比增速或進一步下降。

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10月投資同比增速或持平

投資方面，多家機構(gòu)認(rèn)為，1-10月固定資產(chǎn)投資的同比增速或持平于5.9%；分項上，由于政策端持續(xù)重視，10月制造業(yè)投資增速或與上月持平，延續(xù)高增速；地產(chǎn)投資仍處在探底階段；基建和制造業(yè)依然是固定資產(chǎn)投資的主要支撐。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長5.9%。其中，制造業(yè)、基建、地產(chǎn)投資增速分別為10.1%、8.6%和-8%。

對1-10月固定資產(chǎn)投資累計同比增速，中金宏觀、興業(yè)研究宏觀研究部、浙商證券李超宏觀團隊的預(yù)測值分別為5.9%、5.9%和5.8%。

制造業(yè)投資方面，多家機構(gòu)認(rèn)為，前期出口增速下行以及制造業(yè)企業(yè)利潤與預(yù)期偏弱或壓制企業(yè)投資意愿，而第四季度實施的設(shè)備更新再貸款、設(shè)備購置稅收抵扣優(yōu)惠政策等將支撐10月制造業(yè)投資。預(yù)計1-10月制造業(yè)投資同比增速基本持平于10%。

具體看政策支持，9月7日的國常會指出，第四季度，對高新技術(shù)企業(yè)購置設(shè)備的，允許一次性稅前全額扣除并100%加計扣除；對現(xiàn)行按75%稅前加計扣除研發(fā)費用的，統(tǒng)一提高到100%，鼓勵改造和更新設(shè)備；對企業(yè)出資科研機構(gòu)等基礎(chǔ)研究支出，稅前全額扣除。

9月13日的國常會決定，對制造業(yè)、社會服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等第四季度更新改造設(shè)備，支持銀行以不高于3.2%利率投放中長期貸款。人民銀行按貸款本金的100%予以專項再貸款。再貸款額度2000億元，期限1年、可展期兩次。落實已定中央財政貼息2.5%政策，今年第四季度內(nèi)更新改造設(shè)備的貸款主體實際貸款成本不高于0.7%。

基建投資方面，中金宏觀表示，電力裝機增速或?qū)⒃?季度迎來高峰期，傳統(tǒng)基建雖然受到財政資金的支持力度下降，但準(zhǔn)財政或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力?；▽嵨锪縼砜矗嗟冉ú拈_工率同比回升但呈現(xiàn)小幅累庫現(xiàn)象，工地施工和建材跨城運輸或受到疫情擾動，基建實物形成量可能不及市場預(yù)期，未來仍需持續(xù)跟蹤疫情形勢進展。

興業(yè)研究宏觀研究部也表示，中國電建新簽訂單累計同比高位回落，電熱力投資增速或有所下行。同時，10月石油瀝青裝置開工率較9月小幅下行，反映本月基建動能或小幅回落。

李超宏觀團隊則表示，隨著9月后天氣擾動下降帶動后續(xù)趕工預(yù)期、準(zhǔn)財政工具替代財政發(fā)揮作用推進項目進度并形成實物工作量等邏輯，基建投資大概率保持積極增長、維持較強韌性。預(yù)計1-10月基建投資同比增長8.8%。

房地產(chǎn)投資方面，中金宏觀表示，10月中金房地產(chǎn)景氣指數(shù)與上月持平，其中需求有反復(fù)，供給和融資略改善。10月銷售面積同比增速或仍在-15%左右，“保交樓”政策支持下，投資降幅或略收窄。

興業(yè)研究宏觀研究部表示，基數(shù)走弱，房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比降幅或收窄。

李超宏觀團隊表示，預(yù)計1-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速為-8.3%，從目前的停工狀況來看，年內(nèi)地產(chǎn)投資可能仍將承壓。經(jīng)估算，從6月起年內(nèi)新增的凈停工面積累計同比增速明顯抬升，9月狀況相較前值仍未有明顯改善。當(dāng)前的紓困措施主要針對存量停工項目，竣工增速跌幅持續(xù)收斂但整體停工狀況未有明顯好轉(zhuǎn)意味著可能有增量停工樓盤仍在出現(xiàn)。在此背景下，未來地產(chǎn)投資或仍然面臨下行壓力，累計增速尚未見底。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，15家機構(gòu)對1-10月固定資產(chǎn)投資累計同比增速的預(yù)測均值為5.9%，預(yù)測區(qū)間為5.7%至6.1%；其中預(yù)計1-10月投資累計同比漲幅持平或上升的機構(gòu)有11家。

居民消費仍有向上回升空間

消費方面，多家機構(gòu)認(rèn)為，疫情反彈擾動居民消費，10月消費同比增速或進一步下降。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，9月份，社會消費品零售總額同比增長2.5%。

對10月社會消費品零售總額同比增速，中金宏觀、興業(yè)研究宏觀研究部、浙商證券李超宏觀團隊的預(yù)測值分別為0%、0.7%、1.5%。

中金宏觀表示，10月國內(nèi)疫情反彈，主要城市地鐵客運量、全國人員遷徙規(guī)模等降幅較9月進一步擴大。10月PMI服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)下降1.9個百分點至47%，7-10月該指標(biāo)累計下降了6個百分點，大約是今年3-4月降幅（9.7個百分點）的62%，反映出線下消費活動面臨較大擾動。

在餐飲消費方面，興業(yè)研究宏觀研究部表示，10月日均新增確診和無癥狀病例數(shù)量較9月上行，主要城市的地鐵客流量再度回落，帶動餐飲消費動能再度回落。

汽車消費方面，李超宏觀團隊表示，疫情影響下車市承壓，10月增速邊際放緩。10月疫情多點頻發(fā)，車市銷售將面臨較大壓力。但是，在購置稅減半政策臨近到期終端折扣力度加大、促消費政策不斷加強等因素影響下，預(yù)計年底車市產(chǎn)銷將恢復(fù)強勁態(tài)勢，對消費形成一定支撐。

展望未來，李超宏觀團隊表示，居民消費仍有向上回升空間。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度居民人均可支配收入實際增速為3.2%，而實際消費支出增速僅為1.5%，1-9月累計社會消費品零售總額實際增速為-2.2%，收入增長并沒有充分反映到消費增長當(dāng)中。11月為線上消費大月，預(yù)計網(wǎng)上購物節(jié)有助于釋放居民消費潛力。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，15家機構(gòu)對10月社會消費品零售總額同比增速的預(yù)測均值為1.75%，預(yù)測區(qū)間為-1.5%至5.5%，其中預(yù)測同比漲幅回落的有12家。

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