可立克(002782)

事件：公司發(fā)布2023半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.30億元，同比增長124.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長6.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.57億元，同比下降2.96%。

收入規(guī)模顯著增厚，海光盈利水平持續(xù)提升：23H1公司實現(xiàn)營收23.30億元（YoY+124.38%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元（YoY+6.29%），毛利率11.85%（YoY-5.11pct），凈利率3.25%（YoY-2.69pct）。23Q2單季度公司實現(xiàn)營收12.56億元（YoY+118.98%，QoQ+16.97%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元（YoY-12.56%，QoQ+21.54%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.31億元（YoY-22.31%，QoQ+16.88%），毛利率11.41%（YoY-6.49pct，QoQ-0.96pct），凈利率3.18%（YoY-4.00pct，QoQ-0.16pct）。分業(yè)務來看：

(相關資料圖)

（1）磁性元件：23H1營收達20.13億元，同比增長234.91%，主要由于海光電子并表以及汽車電子、光伏儲能、充電樁等新興領域需求整體保持增長態(tài)勢。剔除海光并表收入，公司本部磁性元件業(yè)務23H1實現(xiàn)營收12.21億元（YoY+17.60%）。據公司公告，海光電子盈利水平持續(xù)提升，23H1實現(xiàn)營收11.09億元，實現(xiàn)凈利潤0.29億元，凈利率達到2.78%（22H1營收8.09億元，凈利潤0.15億元，凈利率1.84%）。2023H1磁性元件業(yè)務毛利率為10.42%（YoY-4.87pct），主要由于海光電子產品毛利率較公司本部產品偏低。海光電子主要服務國內市場，因此2023H1公司國內銷售占比提升至83.25%（YoY+31.86%）。

（2）開關電源：23H1營收下滑至2.84億元（YoY-26.96%），毛利率19.34%（YoY+1.50pct）。

研發(fā)投入持續(xù)加強，多領域技術創(chuàng)新取得突破：

23H1公司保持較高的研發(fā)投入，研發(fā)費用達到0.72億元（YoY+97.17%），多領域取得研發(fā)突破：

（1）磁性元件：a)光儲：成功推出新型三相差模電感，采用磁組合設計，突破性特點包括結構簡潔、材料用量少和高自動化；b）充電樁：成功研發(fā)10KV以上、功率達1MW的磁性元件，為未來充電樁技術打下基礎；c）汽車電子：MEB平臺二代推出具有高集成化設計的6.6KW＆11KW系列產品，能有效減小體積并提高效率與可靠性。同時，公司成功試產了直流轉換器（DC/DC）用環(huán)形變壓器，具有更高的散熱性能和至少20%的體積縮減。此外，22KWOBC產品實現(xiàn)了變壓器與諧振電感的集成，使其功率密度提高了30%，進一步凸顯了公司汽車電子技術創(chuàng)新能力。

（2）開關電源：工業(yè)級PD電源及PD+DC/DC快充解決方案等項目均已進入EVT/DVT階段，將滿足客戶對高效、高密度、低功耗和低泄露的要求；AC/DC21V/2A工具平臺充電器即將進入量產，未來將應用于電動工具、園林工具和電池包擴充；成功量產180W至260W系列等用于投影儀及商顯用高功率適配器產品。

股權激勵激發(fā)海光員工積極性，業(yè)績目標指引公司增長潛力：

2023年8月公司發(fā)布股權激勵計劃（草案），激勵對象60人（系子公司海光電子任職的中高層管理/技術/業(yè)務骨干人員），擬授予股票數(shù)量259.00萬股（約占股本總額的0.53%），授予價格6.91元/股。激勵方案將分2023-2025年三個會計年度考核業(yè)績，公司需同時滿足可立克營業(yè)收入增長率和海光電子凈利潤相應目標：以2022年為基數(shù)，a)2023-2025年可立克目標營業(yè)收入增長率分別為28%/40%/59%；b)2023-2025年海光電子目標凈利潤分別為6000/7500/9000萬元。

投資建議：我們預計公司2023-2025年收入分別為51.58億元、66.78億元、81.24億元，歸母凈利潤分別為2.12億元、3.35億元、4.72億元。根據Wind一致預期，參考京泉華、伊戈爾、順絡電子、麥捷科技等可比公司PE均值作為參考，并考慮公司未來成長性，給予2023年35倍PE，對應目標價15.12元，維持“買入-A”投資評級。

風險提示：下游需求不及預期；產能釋放不及預期；行業(yè)競爭加劇風險。

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