可立克(002782)

事件：公司發(fā)布2023半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.30億元，同比增長124.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長6.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.57億元，同比下降2.96%。

收入規(guī)模顯著增厚，海光盈利水平持續(xù)提升：23H1公司實現(xiàn)營收23.30億元（YoY+124.38%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元（YoY+6.29%），毛利率11.85%（YoY-5.11pct），凈利率3.25%（YoY-2.69pct）。23Q2單季度公司實現(xiàn)營收12.56億元（YoY+118.98%，QoQ+16.97%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元（YoY-12.56%，QoQ+21.54%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.31億元（YoY-22.31%，QoQ+16.88%），毛利率11.41%（YoY-6.49pct，QoQ-0.96pct），凈利率3.18%（YoY-4.00pct，QoQ-0.16pct）。分業(yè)務(wù)來看：

(相關(guān)資料圖)

（1）磁性元件：23H1營收達20.13億元，同比增長234.91%，主要由于海光電子并表以及汽車電子、光伏儲能、充電樁等新興領(lǐng)域需求整體保持增長態(tài)勢。剔除海光并表收入，公司本部磁性元件業(yè)務(wù)23H1實現(xiàn)營收12.21億元（YoY+17.60%）。據(jù)公司公告，海光電子盈利水平持續(xù)提升，23H1實現(xiàn)營收11.09億元，實現(xiàn)凈利潤0.29億元，凈利率達到2.78%（22H1營收8.09億元，凈利潤0.15億元，凈利率1.84%）。2023H1磁性元件業(yè)務(wù)毛利率為10.42%（YoY-4.87pct），主要由于海光電子產(chǎn)品毛利率較公司本部產(chǎn)品偏低。海光電子主要服務(wù)國內(nèi)市場，因此2023H1公司國內(nèi)銷售占比提升至83.25%（YoY+31.86%）。

（2）開關(guān)電源：23H1營收下滑至2.84億元（YoY-26.96%），毛利率19.34%（YoY+1.50pct）。

研發(fā)投入持續(xù)加強，多領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新取得突破：

23H1公司保持較高的研發(fā)投入，研發(fā)費用達到0.72億元（YoY+97.17%），多領(lǐng)域取得研發(fā)突破：

（1）磁性元件：a)光儲：成功推出新型三相差模電感，采用磁組合設(shè)計，突破性特點包括結(jié)構(gòu)簡潔、材料用量少和高自動化；b）充電樁：成功研發(fā)10KV以上、功率達1MW的磁性元件，為未來充電樁技術(shù)打下基礎(chǔ)；c）汽車電子：MEB平臺二代推出具有高集成化設(shè)計的6.6KW＆11KW系列產(chǎn)品，能有效減小體積并提高效率與可靠性。同時，公司成功試產(chǎn)了直流轉(zhuǎn)換器（DC/DC）用環(huán)形變壓器，具有更高的散熱性能和至少20%的體積縮減。此外，22KWOBC產(chǎn)品實現(xiàn)了變壓器與諧振電感的集成，使其功率密度提高了30%，進一步凸顯了公司汽車電子技術(shù)創(chuàng)新能力。

（2）開關(guān)電源：工業(yè)級PD電源及PD+DC/DC快充解決方案等項目均已進入EVT/DVT階段，將滿足客戶對高效、高密度、低功耗和低泄露的要求；AC/DC21V/2A工具平臺充電器即將進入量產(chǎn)，未來將應(yīng)用于電動工具、園林工具和電池包擴充；成功量產(chǎn)180W至260W系列等用于投影儀及商顯用高功率適配器產(chǎn)品。

股權(quán)激勵激發(fā)海光員工積極性，業(yè)績目標(biāo)指引公司增長潛力：

2023年8月公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃（草案），激勵對象60人（系子公司海光電子任職的中高層管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干人員），擬授予股票數(shù)量259.00萬股（約占股本總額的0.53%），授予價格6.91元/股。激勵方案將分2023-2025年三個會計年度考核業(yè)績，公司需同時滿足可立克營業(yè)收入增長率和海光電子凈利潤相應(yīng)目標(biāo)：以2022年為基數(shù)，a)2023-2025年可立克目標(biāo)營業(yè)收入增長率分別為28%/40%/59%；b)2023-2025年海光電子目標(biāo)凈利潤分別為6000/7500/9000萬元。

投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為51.58億元、66.78億元、81.24億元，歸母凈利潤分別為2.12億元、3.35億元、4.72億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，參考京泉華、伊戈爾、順絡(luò)電子、麥捷科技等可比公司PE均值作為參考，并考慮公司未來成長性，給予2023年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價15.12元，維持“買入-A”投資評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：