來源:時(shí)代周報(bào)-時(shí)代在線
(資料圖)
時(shí)隔15年,證券交易印花稅再次迎來下調(diào)。8月27日,財(cái)政部、稅務(wù)總局公告稱,為活躍資本市場、提振投資者信心,自2023年8月28日起,證券交易印花稅實(shí)施減半征收。
這是我國1990年開征印花稅以來,第7次調(diào)降交易印花稅,上一次調(diào)降為2008年。歷次證券交易印花稅稅率下調(diào),均給A股市場帶來很好的提振作用。這一次在A股市場信心跌入冰點(diǎn)之際下調(diào)印花稅,恰逢其時(shí)。8月以來,A股三大指數(shù)均創(chuàng)年內(nèi)新低,上證指數(shù)從3200點(diǎn)一路跌破3100點(diǎn),8月25日已跌至3064.07點(diǎn),市場再次打響“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”。
下調(diào)印花稅,只是“活躍資本市場”的利好政策之一。2023年7月下旬,中共中央政治局會(huì)議罕見提出,要活躍資本市場,提振投資者信心。此后,證監(jiān)會(huì)在投資端、融資端、交易端推出一系列改革,包括下調(diào)公募基金管理費(fèi)、托管費(fèi),以及證券公司的交易傭金和交易所的經(jīng)手費(fèi)等,以提振市場信心。8月27日,證監(jiān)會(huì)又宣布,收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金、限制部分減持。
過去20多年中,調(diào)降印花稅和延緩IPO通常是穩(wěn)定二級(jí)市場、提振信心的常用措施。
“這些措施釋放了積極的信號(hào),讓利于民,提振了投資者的信心?!鼻昂i_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說,這次直接下調(diào)印花稅高達(dá)50%,一年將減少近千億的交易費(fèi)用,對(duì)廣大投資者來說是“及時(shí)雨”,也是很多投資者期盼已久的重大利好。預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)下周乃至未來很長一段時(shí)間的市場走勢(shì)形成正面的推動(dòng),推動(dòng)市場大幅反彈。
8月28日,A股市場三大指數(shù)全線大幅高開。上證指數(shù)開盤上漲5.06%,站上3200點(diǎn),深證成指開盤上漲5.77%,創(chuàng)業(yè)板指開盤上漲6.96%。隨后震蕩回落,截至午間收盤,上證指數(shù)漲2.30%,重上3100點(diǎn);深證成指漲2.38%,創(chuàng)業(yè)板指漲2.54%。
中金公司認(rèn)為,本次政策組合拳支持市場的力度較大,反映政策層活躍資本市場的明確態(tài)度,近期中國市場表現(xiàn)偏弱,資金面呈現(xiàn)出一定負(fù)反饋跡象,此次政策組合拳有助于明顯改善投資者情緒,打破悲觀預(yù)期和市場下跌的負(fù)反饋螺旋。市場所處位置已計(jì)入過多悲觀預(yù)期,伴隨政策層面積極化解當(dāng)前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn),估值、情緒和投資者行為進(jìn)一步呈現(xiàn)偏底部特征,對(duì)于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀,A股當(dāng)前位置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。
印花稅減半讓利超千億
證券交易印花稅是印花稅四大稅目之一,具有調(diào)節(jié)股市的功能。我國從1990年起征收證券交易印花稅至今,上調(diào)2次、下調(diào)7次。每當(dāng)股市過熱時(shí),上調(diào)印花稅,在股市低迷時(shí),則下調(diào)印花稅。
1990年,印花稅在深圳開征,當(dāng)時(shí)征收標(biāo)準(zhǔn)是由賣出股票的交易者繳納成交金額的6‰;同年11月,深圳市場對(duì)買家也開征了6‰的印花稅,以平抑過熱的股市。
鑒于股市持續(xù)低迷,1991年10月10日,印花稅由6‰下調(diào)到3‰,這是我國證券市場史上首次調(diào)整印花稅,短期和長期刺激資本市場均顯著,上證指數(shù)一個(gè)月內(nèi)上漲22.3%、半年內(nèi)上漲102%。
1996年初到1997年5月,上證指數(shù)從512點(diǎn)漲到1510點(diǎn),展現(xiàn)了快速暴漲行情。1997年5月12日,印花稅由3‰上調(diào)到5‰,上證指數(shù)隨即掉頭向下,牛市終止。
一年后的1998年6月12日,印花稅由5‰下調(diào)到4‰,調(diào)整后首個(gè)交易日,滬指收盤小幅上漲2.65%。
2001年11月16日,印花稅由4‰下調(diào)到2‰,調(diào)整之后,股市有過一段100多點(diǎn)的行情。2005年1月23日,由于股指持續(xù)下跌,印花稅再次下調(diào),由2‰下調(diào)到1‰,之后A股迎來3年大牛市,上證指數(shù)在2007年10月創(chuàng)下6124的歷史高點(diǎn)。
2007年5月30日,印花稅由1‰上調(diào)到3‰。上調(diào)次日,兩市收盤跌幅超過6%,12346億元市值在一日間被蒸發(fā)。
2008年4月24日,印花稅從3‰調(diào)整為1‰。調(diào)整后,滬指收盤大漲9.29%,大盤接近漲停。2008年9月19日,證券交易印花稅由雙邊征收改為單邊征收,稅率保持1‰。當(dāng)天滬指創(chuàng)下史上第三大漲幅,收盤時(shí)上漲9.45%,A股1000余只股票漲幅在9%以上,半年內(nèi)上證指數(shù)漲19.5%。
銀河證券統(tǒng)計(jì),A股每次對(duì)印花稅的調(diào)整均可以帶動(dòng)短期交易情緒上升。2000年后四次印花稅率調(diào)降之后,上證綜指成交量分別在當(dāng)周最高上升71%、98%、114%以及139%。印花稅下降有助于降低投資者成本,從而有利于促進(jìn)市場成交規(guī)模。
如今,在市場持續(xù)低迷下,市場呼吁下降印花稅。8月18日,證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示,已關(guān)注到市場對(duì)調(diào)降證券交易印花稅稅率的呼吁和關(guān)切。從歷史情況看,調(diào)整證券交易印花稅對(duì)于降低交易成本、活躍市場交易、體現(xiàn)普惠效應(yīng)發(fā)揮過積極作用。
自8月28日起,證券交易印花稅實(shí)施減半征收,即在按成交金額的0.1%稅率向出讓方征收的基礎(chǔ)上,減半至按成交金額0.05%征收。2022年,證券交易印花稅共2759億元,據(jù)此推算,減半征收可向全市場讓利約1380億元,大幅降低交易成本。
“這是活躍市場的真正利好,應(yīng)該也是為了保3000點(diǎn),政策出臺(tái)后,市場短期將迎來一波顯著的反彈。”浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示,當(dāng)然,是否能夠形成正反饋循環(huán)還未可知,長期市場“困境反轉(zhuǎn)”是個(gè)綜合施策過程。
華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家牛播坤對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示,此次證券交易印花稅下調(diào)幅度超出市場預(yù)期,將在短期起到非常明顯的提振效果。從以往來看,下調(diào)印花稅的正向影響能夠持續(xù)一個(gè)月以上。此舉降低了市場交易成本,能夠鼓勵(lì)更多資金進(jìn)入股市,與此前鼓勵(lì)長期資金入市的系列舉措相配套,將更好提升市場的交易活躍度和流動(dòng)性,整個(gè)市場也將更加富有彈性和韌性。
“印花稅減半是一個(gè)重要的政策信號(hào)?!睆V發(fā)證券認(rèn)為,2015年和2018年均未下調(diào)印花稅,而選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),既說明資本市場的重要性大幅提升,也意味著資本市場在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局上責(zé)任更加重大,促消費(fèi)、穩(wěn)預(yù)期功能彰顯。
交易端與投資端改革并行
降低交易費(fèi)用,是當(dāng)前資本市場交易端改革的主要方向。
在國內(nèi)股票交易市場,投資者所需支付的費(fèi)用主要為證券交易傭金、證券過戶費(fèi)、證券交易監(jiān)管費(fèi)、證券交易經(jīng)手費(fèi)、印花稅、股息紅利稅6大類。與證券交易印花稅同日下調(diào)的還有證券交易經(jīng)手費(fèi)。據(jù)此前滬深北交易所發(fā)布的通知和多家券商公告,自8月28日起,證券交易經(jīng)手費(fèi)將正式下調(diào)。
8月18日,證監(jiān)會(huì)宣布,指導(dǎo)滬深北交易所自8月28日起進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)。滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取,降幅達(dá)30%;北交所在2022年12月調(diào)降證券交易經(jīng)手費(fèi)50%的基礎(chǔ)上,再次將證券交易經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低50%,由按成交金額的0.025%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.0125%雙邊收取。
同時(shí),將引導(dǎo)證券公司穩(wěn)妥做好與客戶合同變更及相關(guān)交易參數(shù)的調(diào)整,依法降低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率,切實(shí)將此次證券交易經(jīng)手費(fèi)下降的政策效果傳導(dǎo)至廣大投資者。
上交所表示,本次股票經(jīng)手費(fèi)調(diào)整是在2023年降費(fèi)方案的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步貫徹落實(shí)國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決策部署的重要舉措,有利于降低資本市場投資者成本、激發(fā)市場活力。以2022年全年成交額測(cè)算,預(yù)計(jì)上交所每年將向市場讓利約28億元。
據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),目前已有超過30家券商宣布下調(diào)證券交易經(jīng)手費(fèi),均自2023年8月28日起正式實(shí)施。
中銀證券認(rèn)為,證券交易所調(diào)降經(jīng)手費(fèi),旨在落實(shí)減稅降費(fèi)、提振投資者信心要求。按2022年全年及2023年上半年A股成交金額計(jì)算,A股投資者經(jīng)手費(fèi)支出分別減少33億元和16億元。降低交易經(jīng)手費(fèi)率,傳達(dá)出監(jiān)管層提振投資者信心、推動(dòng)資本市場穩(wěn)健發(fā)展的政策導(dǎo)向。
為盤活存量資金,證監(jiān)會(huì)亦調(diào)降融資保證金。經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),上交所、深交所、北交所修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》,將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%,此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。這是A股繼2015年11月將融資保證金由50%提升至100%后首次下調(diào)。
截至2023年8月24日,場內(nèi)融資融券余額15678億元,保證金比例維持較高水平,業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。證監(jiān)會(huì)表示,在杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控的基礎(chǔ)下,適度放寬融資保證金比例,有利于促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮,盤活存量資金。
中金公司認(rèn)為,本次降低融資業(yè)務(wù)保證金比率執(zhí)行后,將有助于放大資金的可融資比例,有望為A股市場提供更多的流動(dòng)性支持和提高交易通暢性。結(jié)合前期一攬子政策的指引,未來可以進(jìn)一步關(guān)注擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍、降低融資融券費(fèi)率、將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的進(jìn)展等。
投資端改革也同步推進(jìn)。證監(jiān)會(huì)表示,加快投資端改革,大力發(fā)展權(quán)益類基金,加大各類中長期資金引入力度,推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革全面落地,降低管理費(fèi)率水平等。
自2023年7月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募基金費(fèi)率改革工作安排以來,已有超過130家公募基金公司宣布降費(fèi),已實(shí)行降費(fèi)的公募基金公司數(shù)量已超八成,從頭部基金公司帶頭執(zhí)行行進(jìn)至中小基金公司同步跟進(jìn)。
增量資金流入是活躍市場的關(guān)鍵。不過,總體上看,中長期資金不足仍是制約資本市場健康發(fā)展的突出問題。目前,中長期資金持股占比不足6%,遠(yuǎn)低于境外成熟市場普遍超過20%的水平。
8月24日,證監(jiān)會(huì)表示,下一步,主動(dòng)加強(qiáng)與有關(guān)部門的政策協(xié)同,共同為養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)資金等中長期資金參與資本市場提供更加有力的支持保障,促進(jìn)資本市場與中長期資金良性互動(dòng)。
IPO與再融資收緊
沒有二級(jí)市場的穩(wěn)健運(yùn)行,一級(jí)市場融資功能就難以有效發(fā)揮。當(dāng)市場低迷之際,證監(jiān)會(huì)著手完善一二級(jí)市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。
2019年以來,資本市場的改革以注冊(cè)制為主導(dǎo),重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)融資端的改革。今年上半年,在二級(jí)市場較為慘淡的背景下,一級(jí)市場融資規(guī)模整體仍保持高位,給二級(jí)市場造成一定壓力。
今年下半年以來,IPO和再融資的審核有放緩趨勢(shì)。截至8月25日,7-8月滬深交易所IPO申報(bào)為零;滬深兩市有33個(gè)再融資項(xiàng)目終止,而去年全年終止的再融資項(xiàng)目為21單。近期,包括民生銀行、中原證券、華鑫股份等在內(nèi)的部分上市金融機(jī)構(gòu)終止再融資計(jì)劃。市場一度傳聞將暫停再融資。
證監(jiān)會(huì)于8月18日回應(yīng)稱,實(shí)現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展,需要充分考慮投融資兩端的動(dòng)態(tài)積極平衡。證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化,同時(shí)充分考慮二級(jí)市場承受能力,加強(qiáng)一、二級(jí)市場的逆周期調(diào)節(jié),更好地促進(jìn)一二級(jí)市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。市場會(huì)感受到這種變化。
8月27日,證監(jiān)會(huì)宣布,根據(jù)近期市場情況,階段性收緊IPO節(jié)奏,促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡;對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資,實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制,關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。
證監(jiān)會(huì)表示,突出扶優(yōu)限劣,對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資,適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模;引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模,嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求,審核中將對(duì)前次募集資金是否基本使用完畢,前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注;嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù),嚴(yán)限多元化投資;房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。
東吳證券在8月初的研報(bào)中指出,從歷史上看,2007年后4輪IPO暫停或延緩均伴隨宏觀基本面走弱、市場成交趨于萎靡、居民財(cái)富效應(yīng)不佳,當(dāng)前我國也面臨相似困境,因此減緩IPO發(fā)行速度、提升發(fā)行質(zhì)量或成“提振投資者信心”的可選措施。
中金公司認(rèn)為,本次股權(quán)融資節(jié)奏調(diào)整對(duì)于階段性改善A股資金面壓力或?qū)⒂幸欢ǚe極效果;從更長期的角度,在IPO及再融資等發(fā)行端充分市場化背景下,退市制度的完善可能更為重要,有助于改善資本市場的供需環(huán)境,優(yōu)化資本市場優(yōu)勝劣汰和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
A股亦迎來最嚴(yán)減持新規(guī)。本次證監(jiān)會(huì)明確對(duì)存在破凈、破發(fā)、三年不分紅或者三年累計(jì)分紅低于年均凈利潤30%的上市公司,限制控股股東和實(shí)際控制人的減持行為,并且嚴(yán)控上市公司股東減持總量和鼓勵(lì)重要股東承諾不減持和延長鎖定期。
中金公司估算,因上述條件而大股東無法進(jìn)行的減持的上市公司可能超過2200家,涉及上市公司累計(jì)總市值超過32萬億元;若考慮仍有超過800家公司在上市未滿3年期間控股股東和實(shí)際控制人無法進(jìn)行減持,上述合計(jì)占上市公司比重超過60%,涉及上市公司累計(jì)總市值超過42萬億元,這意味著未來上市公司的產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模將出現(xiàn)明顯下降。
“更重要的是,針對(duì)上述四類上市公司減持行為的限制,也有助于促進(jìn)上市公司重視分紅回報(bào),改善部分上市公司‘重融資,輕回報(bào)’行為,助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展?!敝薪鸸痉Q。
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