精彩語錄
自移動互聯(lián)網(wǎng)紅利逐步消失后,科技行業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)停滯很長一段時間,從偏中期的角度看,科技應(yīng)用中,以游戲?yàn)橹鞯膫髅叫袠I(yè)投資價值凸顯。
(資料圖)
科技應(yīng)用的用戶粘性相對較高,在每一輪科技浪潮中能展現(xiàn)的空間較大。
二級市場無論采用哪一種估值方法,其實(shí)對應(yīng)的是游戲公司的生意模式,不同的生意模式對應(yīng)不同的估值方法。其次,同一生意模式在不同階段也有不同的估值方法。
去年三季度,游戲行業(yè)極低的PE與其潛在增速并不匹配。今年以來,版號逐步放開、監(jiān)管政策逐步調(diào)整、CHATGPT3.5的出現(xiàn)打開了游戲行業(yè)估值向上的彈性,目前游戲行業(yè)估值接近25倍。
目前場景消費(fèi)復(fù)蘇較明顯,比如旅游、酒店等板塊,尤其餐飲消費(fèi)甚至可能優(yōu)于2019年。深度消費(fèi)恢復(fù)需滾動消費(fèi)帶動,第一是耐用消費(fèi)品;第二是房地產(chǎn)消費(fèi)。市場調(diào)整是有周期的,在當(dāng)前時點(diǎn),我們對三季度預(yù)期持相對樂觀態(tài)度。
科技是全年的主線,甚至可能是未來1-2年的主線。在目前成長性較少、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不足的情況下,科技創(chuàng)新能夠提供很好的空間和成長性的著力點(diǎn)。
TMT板塊行情可能處于起始階段,我們認(rèn)為當(dāng)前的上漲屬于估值修復(fù),后續(xù)行業(yè)或會走向震蕩,需關(guān)注國內(nèi)大模型落地應(yīng)用的情況。
在當(dāng)前時點(diǎn),從絕對收益角度來看,看好順周期板塊。當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或者經(jīng)濟(jì)信心企穩(wěn)后,與經(jīng)濟(jì)正相關(guān)的行業(yè),包括白酒、食品飲料、農(nóng)業(yè)等預(yù)計會有一定增速,但是彈性可能不會特別足。
我們認(rèn)為每一輪科技浪潮都逃不出科技應(yīng)用,且每一輪科技應(yīng)用的漲幅大概率強(qiáng)于基礎(chǔ)設(shè)施。
AIGC的迭代升級及其對各行業(yè)的賦能引起了投資者的注意。在最近的一次銀華基金分享會中,銀華基金基金經(jīng)理唐能表示堅(jiān)定看好科技賽道,以游戲?yàn)橹鞯膫髅叫袠I(yè)或是短期及中期維度的投資重點(diǎn),AIGC對游戲行業(yè)乃至整個科技賽道的降本增效作用會愈發(fā)明顯。
而唐能所管理的銀華體育文化成為今年內(nèi)地權(quán)益類公募的一匹黑馬,一度長期占據(jù)排行首位,目前最新的年內(nèi)凈值增長率突破70%。
游戲行業(yè)在科技發(fā)展中展現(xiàn)空間大
科技創(chuàng)新爆發(fā)提上日程
唐能認(rèn)為:“科技應(yīng)用在每一輪科技浪潮中空間都比較大,甚至可能比科技基礎(chǔ)設(shè)施的空間要大很多。因?yàn)閼?yīng)用端對應(yīng)的是消費(fèi)端,所以科技應(yīng)用的用戶粘性相對較高,展現(xiàn)的空間較大。
唐能進(jìn)一步解釋道:“科技行業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)停滯了很長一段時間,自移動互聯(lián)網(wǎng)紅利逐步消失之后,科技應(yīng)用創(chuàng)新處于沒有爆發(fā)點(diǎn)的狀態(tài)。但人類社會的發(fā)展又是由一輪輪科技革命推動的,所以從偏中期的角度,科技應(yīng)用成為一個很好的投資方向。而在科技應(yīng)用中,以游戲?yàn)橹鞯膫髅叫袠I(yè)又是重中之重?!?/p>
二級市場對游戲行業(yè)估值合理性存在爭議
估值方法需創(chuàng)新
“游戲行業(yè),特別是在早期,通常沒有很多固定資產(chǎn),不太適用于PB估值。加之早期階段的游戲公司較難產(chǎn)生利潤,采用PE估值也不是特別合理?!碧颇苋缡钦f。
他補(bǔ)充說:“歸根結(jié)底來看,二級市場無論采用哪一種估值方法,其實(shí)對應(yīng)的是游戲公司的生意模式,不同的生意模式對應(yīng)不同的估值方法。其次,同一生意模式在不同階段也有不同的估值方法。游戲公司早期階段以投入為主,主要是看人(創(chuàng)業(yè)者),理論上是給人一定的估值。目前,大部分游戲公司相對成熟,進(jìn)入了穩(wěn)健成長階段,有游戲儲備、游戲運(yùn)營以及未來游戲研發(fā)、上新等。因此,當(dāng)下二級市場認(rèn)為游戲行業(yè)采用PE估值法更為合理?!?/p>
游戲行業(yè)或會迎來估值修復(fù)
長期看好科技行業(yè)
據(jù)唐能介紹,去年三季度,游戲行業(yè)估值降低到個位數(shù)PE,有些小游戲公司只有6、7倍PE的水平。游戲行業(yè)極低的PE與其潛在增速并不匹配,尤其是考慮到出海因素。
唐能表示,今年以來游戲行業(yè)估值向上的彈性被打開了。一是,去年四季度版號放開,使得游戲行業(yè)迎來短期增長;二是,監(jiān)管政策從去年四季度以后向支持方向發(fā)展;三是,年初CHATGPT3.5推出以來,游戲行業(yè)受到極大關(guān)注,CHATGPT3.5對行業(yè)的降本增效作用顯著,極大地打開了行業(yè)的成長空間。目前,游戲行業(yè)估值接近25倍。
唐能尤其強(qiáng)調(diào):“科技是全年的主線,甚至可能是未來1-2年的主線。在當(dāng)前成長性較少、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不足的情況下,科技創(chuàng)新能夠提供很好的空間和成長性的著力點(diǎn)。很多標(biāo)的在行業(yè)擴(kuò)容背景下,成長性預(yù)期較好,所以我們認(rèn)為科技創(chuàng)新的爆發(fā)力是比較強(qiáng)的?!?/p>
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇——場景消費(fèi)復(fù)蘇較明顯
未來看好順周期板塊
唐能表示:“國內(nèi)1月份CPI數(shù)據(jù)比較好,所以當(dāng)時大家對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有較強(qiáng)預(yù)期,市場出現(xiàn)反彈,權(quán)益市場也表現(xiàn)較好。然而3月份,盡管場景消費(fèi)在復(fù)蘇,比如旅游、酒店等板塊恢復(fù)較好,但由于大家對收入和財富預(yù)期下調(diào),耐用消費(fèi)品及固定資產(chǎn)消費(fèi)表現(xiàn)欠佳。因此,3月份市場開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性降低,4月份則弱復(fù)蘇預(yù)期逐漸加深。
唐能進(jìn)一步解釋:“不過在當(dāng)前位置,我們對三季度預(yù)期持相對樂觀態(tài)度。第一點(diǎn)是避免過高預(yù)期,第二點(diǎn)是政策以托為主,當(dāng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好的時候,政策要收一下;但當(dāng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一般時,政策很有可能正在路上,經(jīng)濟(jì)往上反彈的力度相對也會強(qiáng)一些。目前,場景消費(fèi)復(fù)蘇比較明顯,尤其是餐飲消費(fèi)甚至可能優(yōu)于2019年。下一步,消費(fèi)恢復(fù)要靠滾動消費(fèi)來帶動,第一是耐用消費(fèi)品;第二是房地產(chǎn)消費(fèi)。”
在投資機(jī)會方面,唐能表示:“當(dāng)前,從絕對收益角度來看,看好順周期板塊,當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或者經(jīng)濟(jì)信心企穩(wěn)后,與經(jīng)濟(jì)正相關(guān)的行業(yè),包括白酒、食品飲料、農(nóng)業(yè)等預(yù)計會有一定增速,但是彈性可能不會特別足,特別是在反彈或上漲過程中?!?/p>
(嘉賓觀點(diǎn)僅代表個人,不代表《紅周刊》立場。文中提及個股僅做分析,不做投資建議。)
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