繼中自科技后，10月25日可孚醫(yī)療也遭遇上市首日破發(fā)，A股連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)新股首日破發(fā)。自9月18日注冊制下新股詢價新規(guī)落地以來已有一個多月，市場化詢價定價發(fā)生積極變化，IPO市場環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，注冊制下的新股發(fā)行市場化程度不斷提升。業(yè)內(nèi)人士表示，市場化定價原則之下，投資者“打新穩(wěn)賺”的固有思維將逐漸被打破。

打新收益縮水

年內(nèi)逾40只次新股一度破發(fā)

10月25日，科創(chuàng)板凱爾達(dá)、創(chuàng)業(yè)板可孚醫(yī)療上市首日盤中相繼破發(fā)。公開資料顯示，可孚醫(yī)療發(fā)行價93.09元，集合競價跌10.89%，報82.95元;凱爾達(dá)發(fā)行價47.11元，開盤價44.8元。截至當(dāng)日收盤，可孚醫(yī)療報收于88.97元，跌4.43%;凱爾達(dá)報收于52.18元，漲10.76%。

10月22日，科創(chuàng)板新股中自科技上市首日即破發(fā)，成為近兩年來A股市場第一只上市首日破發(fā)的新股。中自科技發(fā)行價70.90元，盤中一度大跌近17%，盤中最低跌至58.88元。截至25日收盤，中自科技報63.97元，上市以來跌幅9.77%，仍處于破發(fā)狀態(tài)。

注冊制改革持續(xù)深化的背景下，新股破發(fā)已不是新鮮事。同花順數(shù)據(jù)顯示，近三個月，A股上市新股中已有十余只破發(fā)。而今年以來上市的近400只新股中，已有超40只個股曾跌破發(fā)行價，36只仍處于破發(fā)狀態(tài)。今年上市的尤安設(shè)計、四方新材、神農(nóng)集團(tuán)、太和水、山水比德、奧泰生物，相對發(fā)行價跌幅均超過20%。

從過去一周(10月18日至22日)的市場表現(xiàn)來看，德邦證券分析師吳開達(dá)表示，注冊制新股漲幅大幅回落。上周主板開板新股兩只，開板平均漲幅為52.4%，前值50.7%;科創(chuàng)板共有四家公司上市，上市首日平均漲幅為96.2%，前值173.7%;創(chuàng)業(yè)板共有六家公司上市，上市首日平均漲幅82.8%，前值162.2%。

報價博弈加強(qiáng)

助推市場定價更趨理性

“近日的新股破發(fā)或與注冊制詢價新規(guī)有關(guān)。新規(guī)將最高報價剔除比例由不低于10%調(diào)整為不超過3%、不低于1%，高報價被剔除的概率降低，新股定價博弈加大，整體新股報價的中樞或呈現(xiàn)上移趨勢。此外，長期打新收益顯著，規(guī)律上也存在價格中樞持續(xù)上移的趨勢。”星石投資首席研究官方磊對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示。

9月18日，證監(jiān)會、滬深交易所及證券業(yè)協(xié)會同步發(fā)行七項文件，對注冊制板塊承銷制度進(jìn)行修訂。此前，一些網(wǎng)下投資者為博入圍“抱團(tuán)壓價”，注冊制板塊發(fā)行估值持續(xù)下行，進(jìn)而帶來企業(yè)募資不足等問題引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

新規(guī)實(shí)施后，市場化詢價定價發(fā)生積極變化。同花順數(shù)據(jù)顯示，10月以來新股發(fā)行市盈率普遍提高，截至目前，月內(nèi)注冊制下進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購的企業(yè)有20家，除一家虧損外，其余19家企業(yè)發(fā)行市盈率均超過20倍。而今年8月、9月注冊制下進(jìn)行申購的58家企業(yè)中，發(fā)行市盈率低于20倍的占比超過四成。另據(jù)中信建投統(tǒng)計顯示，新規(guī)實(shí)施后的9月19日至10月22日，高鐵電氣、中科微至兩家科創(chuàng)板公司和百勝智能、久盛電氣、可孚醫(yī)療、戎美股份、深城交五家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行價格高于“四個值”孰低值。

中信建投認(rèn)為，注冊制下新股詢價新規(guī)加強(qiáng)了新股定價的市場化，報價博弈加強(qiáng)、難度加大，出現(xiàn)首日破發(fā)在預(yù)期之內(nèi)，是注冊制新股報價新規(guī)實(shí)施和公司基本面變化的內(nèi)外因素雙重體現(xiàn)。方磊也表示，新股破發(fā)打破了“打新神話”，反映出股票市場價值發(fā)現(xiàn)功能正在增強(qiáng)，更有助于市場定價回歸理性。向后看，當(dāng)市場的價格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)增強(qiáng)時，賺取一二級市場價差或許越來越難，收益分配或?qū)⒗^續(xù)回歸至研究能力。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，新股上市首個交易日有漲有跌才是正常，如果新股上市第一個交易日就暴漲一兩倍，這表明網(wǎng)下詢價定價可能是存在問題的，當(dāng)網(wǎng)下的詢價定價比較公平合理的時候，其和二級市場上新股上市的價格就不應(yīng)該差距太大。在成熟市場，新股上市的第一個交易日漲幅超過50%比較困難。保持一定的上市首日破發(fā)比例，才是一種均衡、正常的市場狀態(tài)。目前，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板都出現(xiàn)新股上市第一個交易日破發(fā)，這是一個好的信號，表明注冊制板塊新股發(fā)行詢價定價機(jī)制正在完善，抱團(tuán)壓價的現(xiàn)象得到明顯改觀，網(wǎng)下詢價力量更加均衡。

董登新表示，新股破發(fā)有利于倒逼網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎，對散戶盲目打新、瘋狂炒新具有威懾效應(yīng)，能倒逼投資者提高風(fēng)險意識，理性對待新股，有利于市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 上市破發(fā) 常態(tài)化 市場化定價 打新穩(wěn)賺