來源 | 中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)等

8月21日，人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布2023年第8期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），其中1年期LPR為3.45%，較前值下降10個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.2%，維持前值不變。

考慮到LPR由“MLF（中期借貸便利）中標(biāo)利率+加點(diǎn)”組成，日前，人民銀行將MLF中標(biāo)利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，已預(yù)示了此次LPR的調(diào)整。不過超出預(yù)期的“非對(duì)稱”下調(diào)依然引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

(相關(guān)資料圖)

此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)，要么是1年期和5年期都降息15個(gè)基點(diǎn)；要么1年期降息10個(gè)基點(diǎn)，5年期降息15個(gè)基點(diǎn)；甚至還有預(yù)測(cè)是，1年期降息10個(gè)基點(diǎn)，5年期降息20個(gè)基點(diǎn)。

年內(nèi)第二次“降息”靴子落地

今年以來，1年期LPR已下降20個(gè)基點(diǎn)。6月20日LPR今年首次下降，1年期和5年期以上LPR雙雙下降10個(gè)基點(diǎn)。

中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前聯(lián)合召開電視會(huì)議指出，要繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價(jià)秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系。

專家認(rèn)為，三個(gè)月內(nèi)兩度“降息”，釋放出加大逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的政策信號(hào)。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力有待增強(qiáng)，信貸需求回升亟需支持。本月1年期LPR下降，有助于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行，幫助企業(yè)降成本，同時(shí)助力穩(wěn)定投資和激發(fā)民間投資動(dòng)能。

1年期LPR下降幅度為何“偏小”

本月，1年期LPR下降10個(gè)基點(diǎn)，低于8月15日MLF利率降幅。對(duì)此，中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，這主要是為了兼顧降成本、穩(wěn)預(yù)期和提效率等多重目的。

“二季度以來，新發(fā)貸款利率下行速度放緩。為體現(xiàn)二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出的‘促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降’，刺激消費(fèi)和投資需求，貸款利率仍需要維持低位。與此同時(shí)，在市場(chǎng)主體預(yù)期偏弱、企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)偏慢的情況下，部分新增貸款被用于‘借新還舊’，可能衍生出存貸款利率倒掛現(xiàn)象和空轉(zhuǎn)套利行為，未真正發(fā)揮刺激實(shí)體的作用。因此，1年期LPR下調(diào)幅度相對(duì)偏小?！睖乇蛘f。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，1年期LPR降幅小于MLF利率降幅，主要是因?yàn)樵谝龑?dǎo)企業(yè)和居民融資成本穩(wěn)中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平，從而增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

此次降息跟樓市無關(guān)

值得關(guān)注的是，在1年期LPR下降的同時(shí)，本月5年期以上LPR維持了“按兵不動(dòng)”。

對(duì)此，“劉曉博說財(cái)經(jīng)”稱，市場(chǎng)更期待一線城市有實(shí)質(zhì)性放松。比如適當(dāng)降低首付比例和利率，尤其是給“認(rèn)房認(rèn)貸”適度松綁，適度降低限購(gòu)門檻等。20多天來，市場(chǎng)普遍期望利好能趕快落地。至于下調(diào)存量房貸，從央行第一次表態(tài)至今也已經(jīng)過去了5周時(shí)間，市場(chǎng)也普遍期望能盡快落地。

從此次降息的安排、央行對(duì)M2增速的表態(tài)，以及一線城市樓市政策的審慎態(tài)度來看，樓市觸底將是一個(gè)漸進(jìn)過程，不能太急。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼指出，近期，金融管理部門召開會(huì)議提出，“規(guī)范貸款利率定價(jià)秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系?！边@就要求金融機(jī)構(gòu)重視存量與增量產(chǎn)品之間、不同機(jī)構(gòu)產(chǎn)品之間的價(jià)差問題；商業(yè)銀行要正視存量房貸與新增房貸利差過大等問題。在此情況下，5年期以上LPR保持不變，有助于商業(yè)銀行穩(wěn)定息差水平，保持利潤(rùn)合理增長(zhǎng)，增強(qiáng)支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性和高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)健性。

有分析認(rèn)為，從央行的角度看，即便5年期以上LPR不下調(diào)，各地區(qū)也會(huì)對(duì)首套房貸利率進(jìn)行調(diào)整，且“全國(guó)底”在某種程度上已經(jīng)名存實(shí)亡，使得5年期以上LPR的約束性不大。

人民銀行、國(guó)家外匯管理局下半年工作會(huì)議曾明確，指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率。對(duì)此，溫彬表示，在當(dāng)前新發(fā)放貸款利率已降至歷史低位，各地因城施策空間較大，且銀行息差持續(xù)承壓的環(huán)境下，5年期以上LPR維持不變，或為調(diào)整存量房貸利率預(yù)留空間。

新一輪存款利率下調(diào)或開啟

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，6月以來經(jīng)歷兩次降息后，接下來人民銀行推出降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的可能性更高，預(yù)計(jì)將通過引導(dǎo)商業(yè)銀行適度加大低成本、長(zhǎng)期限且穩(wěn)定的資金投放，保持流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“定向直達(dá)”的優(yōu)點(diǎn)，提升政策質(zhì)效。

溫彬認(rèn)為，在當(dāng)前銀行資產(chǎn)端收益率仍承壓的環(huán)境下，預(yù)計(jì)人民銀行將繼續(xù)引導(dǎo)存款利率下行，以維穩(wěn)銀行息差和利潤(rùn)率。存款利率延續(xù)下行，也會(huì)在一定程度上推動(dòng)居民高儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化，加快消費(fèi)和投資行為，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)。

王青也指出，在1年期LPR下調(diào)以及近期10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行推動(dòng)下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟?！罢雇磥?，當(dāng)前政策空間較大，未來若需要穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)樓市政策進(jìn)一步發(fā)力，LPR還有可能持續(xù)下調(diào)?！蓖跚嗯袛?。

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