華東醫(yī)藥(000963)

(相關資料圖)

投資要點：

事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現營業(yè)收入203.85億元，同比增長12.02%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤14.27億元，同比增長12.24%。

點評：

公司業(yè)績增長符合預期。分季度看，2023年Q1和Q2，公司分別實現營業(yè)收入101.15億元和102.71億元，分別同比增長13.23%和10.85%；分別實現扣非歸母凈利潤7.58億元和6.70億元，分別同比增長8.45%和16.85%。公司季度營收維持在百億規(guī)模以上，主要得益于醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美和工業(yè)微生物四大業(yè)務板塊業(yè)務齊齊增長，推動公司整體發(fā)展。

醫(yī)藥工業(yè)圍繞內分泌、自身免疫和腫瘤領域發(fā)展，生產經營趨勢向好。2023年上半年，公司重點品種均保持穩(wěn)定和快速增長，經歷國家集采和醫(yī)保談判的核心產品依然保持市場份額穩(wěn)定。同期，核心子公司中美華東整體規(guī)模繼續(xù)增長，實現營業(yè)收入（含CSO業(yè)務）60.54億元，同比增長10.04%，實現合并扣非歸母凈利潤12.26億元，同比增長15.11%，凈資產收益率12.38%。考慮到利拉魯肽已在今年獲批降糖與減重適應癥，藥品上市后有望推動工業(yè)板塊收入加速增長。

工業(yè)微生物全面發(fā)力四大細分領域。公司持續(xù)踐行工業(yè)微生物發(fā)展戰(zhàn)略，明確以xRNA、特色原料藥&中間體、大健康&生物材料、動物保健四大領域進行戰(zhàn)略布局。2023年上半年，剔除特定商業(yè)化產品業(yè)務后，公司工業(yè)微生物板塊整體銷售收入同比增長27.47%。

醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)定增長。公司醫(yī)藥商業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)深耕浙江，提質增效，獲取高增長份額；創(chuàng)新業(yè)務聚焦產品代理、三方物流、醫(yī)藥電商、特色大健康等領域。2023年上半年，醫(yī)藥商業(yè)板塊實現收入136.31億元，同比增長11.19%，累計實現凈利潤2.16億元，同比增長9.14%。

醫(yī)美業(yè)務繼續(xù)亮眼。公司擁有“無創(chuàng)+微創(chuàng)”醫(yī)美領域高端產品36款，其中已上市24款，產品組合覆蓋面部和全身注射填充、能量源類皮膚管理、身體塑形等非手術類主流醫(yī)美領域。2023年上半年，公司醫(yī)美收入12.24億元（剔除內部抵消因素），同比增長36.40%。海外市場方面，在全球經濟增長放緩影響下，全資子公司英國Sinclair繼續(xù)拓展全球醫(yī)美市場，實現銷售收入約6.69億元，同比增長26.07%。國內市場方面，隨著醫(yī)美市場回暖，公司持續(xù)拓展并領跑再生醫(yī)美市場，上半年實現收入5.16億元，同比增長90.66%。隨著消費市場持續(xù)復蘇，預計下半年公司醫(yī)美業(yè)務將保持良好增勢。

投資建議：公司醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，少女針推動醫(yī)美業(yè)務快速增長，利拉魯肽減肥適應癥產品上市在即，有望進一步推動收入增長。我們預計公司2023年/2024年的每股收益分別為1.70元/2.06元，當前對應PE分別為23倍/19倍，維持對公司的買入評級。

風險提示：新冠疫情風險；市場競爭加劇風險；新產品研發(fā)和注冊風險；新產品市場接受度不及預期等。

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