為啥屢屢受挫？

作者：石偵

編輯：李思

(資料圖片僅供參考)

風品：彥規(guī)

來源：銠財——銠財研究院

又現(xiàn)主動“撤單”。

6月16日，吉威空間IPO上市終止，源于公司和保薦人撤回申請。

早在2020年，企業(yè)就籌劃申請，中間不乏波折，此次撤回意味著再次受阻。到底在躊躇什么呢？

01

業(yè)績變臉背后

客戶集中依賴、應收賬款上升

公開信息顯示，吉威空間是一家國內領先的地球空間信息技術提供商，主營業(yè)務為地理信息技術服務、遙感應用技術服務、自然資源及相關行業(yè)信息化三個板塊。

2018年至2022上半年，吉威空間營收為1.24億元、2.82億元、3.08億元、3.51億元、2715.64萬元；歸母凈利-3245.73萬元、5427.41萬元、6095.58萬元、6147.96萬元、-6243.07萬元

不難發(fā)現(xiàn)，2022上半年業(yè)績變臉，打破了持續(xù)雙增，甚至出現(xiàn)虧損。

對此，吉威空間稱“公司最近一期期末存在未彌補虧損為偶發(fā)性因素，主要是報告期初未彌補虧損相對較大及收入季節(jié)性影響所致?！?/p>

只是，外因之外，自身有無短板隱憂處呢？

細觀客戶對象主要分為兩類，一是政府部門及其下屬事業(yè)單位，二是地理信息產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，2018年至2021上半年，吉威空間政府客戶（包含事業(yè)單位）收入占比分為達95.63%、97.61%、98.19%和71.95%。雖整體占比下降，超七成占比仍顯集中依賴性。

2019—2021上半年，應收賬款余額為1346.13萬元、2574.86萬元、5117.45萬元、1.39億元，持續(xù)增加。應收賬款周轉率也從16.86次/年下滑至0.87次/年。

吉威空間表示，客戶從國家級、省區(qū)級為主轉變?yōu)橐允^(qū)級、區(qū)縣級為主，而區(qū)縣級客戶付款的預算、審批流程需逐級審批，流程較慢，導致該公司應收賬款增長較快。

02

現(xiàn)金流承壓IPO波折

話雖如此，可眾所周知，應收賬款增長，不僅帶來現(xiàn)金流壓力，還有壞賬減值風險，折射出企業(yè)產(chǎn)品競爭力、市場話語權亟待提升。

2019—2021上半年，吉威空間經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從1.05億元降至-7276.44萬元。

目前，控股股東和實控人為張揚、王曉紅夫婦及其子張雨凡，合計直接或間接控制公司82.34%股份。

2012年，企業(yè)完成股份制改革。隨后引入信中利作為投資者，并簽署增資對賭等協(xié)議，雙方曾約定在2014年底前實現(xiàn)IPO。然因業(yè)績不理想，無法完成上市，實控人不得不履行股份回購等對賭條款。

2020年10月21日，中證投資、吉威空間及其本次增資前的全部股東簽署《增資擴股協(xié)議》。隨后開啟了新一輪IPO沖擊。

2021年，吉威空間申報科創(chuàng)板IPO獲受理。遺憾的是，后因中介機構、企業(yè)相關人士被立案調查、財務資料過期，上市審核遭到中止。

直到2023年1月，才恢復吉威空間發(fā)行上市審核。而這次主動撤單，又讓上市變得撲朔迷離。

何以屢屢上市未果？

03

保薦人也是大股東 估值10億追問

如上所文，2020年吉威空間引入投資者中證投資，后者以5000萬元價格認購新增注冊資本236.84萬元，占該次增資擴股后注冊資本的5%。

值得注意的是，中證投資為吉威空間上市保薦人中信證券的子公司。

同時，吉威空間估值由2018年首次股權轉讓時的1.36億元、中證投資增資前夕的4.06億元，大幅升至10億元。是否漲的過快了些呢？

由此，吉威空間符合了“預計市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或者預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營收不低于1億元”的科創(chuàng)板上市標準。

沒有意外，引發(fā)了上交所問詢：要求公司及保薦機構，結合中證投資的時間、決策過程，本次保薦業(yè)務開展的時點，說明中證投資入股吉威空間的行為是否符合有關監(jiān)管規(guī)定，同時說明中證投資、睿才添益入股價格的定價依據(jù)及合理性，是否存在利益輸送及潛在利益安排。

吉威空間表示，以上入股行為符合《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范》《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》相關規(guī)定。

孰是孰非，留給時間作答。

本文為銠財原創(chuàng)

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