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羚銳制藥(600285):品牌影響力不斷提升 實(shí)現(xiàn)業(yè)績較高增長
2023-08-15 10:26:36來源: 東方財(cái)富證券股份有限公司

【投資要點(diǎn)】


(相關(guān)資料圖)

收入和凈利潤實(shí)現(xiàn)較高增長。2023 年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.01億元,同比+13.18%;歸母凈利潤3.17 億元,同比+17.18%。單Q2 季度來看,公司實(shí)現(xiàn)營收9.12 億元,同比+11.14%,環(huán)比+15.64%;歸母凈利潤1.73 億元,同比+23.60%,環(huán)比+19.74%。隨著疫情放開國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)中向好,公司核心產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步提升,公司的管理效率和成本控制水平有了進(jìn)一步提高,從而帶動收入和凈利潤的較高增長。

聚焦中醫(yī)藥治療優(yōu)勢領(lǐng)域。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù),2022 年中國三大終端六大市場骨骼肌肉系統(tǒng)疾病中成藥的銷售規(guī)模超過390 億元,其中消腫止痛用藥占據(jù)的市場份額超過62%。根據(jù)《中國骨質(zhì)疏松白皮書》數(shù)據(jù),我國骨科疾病的發(fā)病率不斷攀升,60 歲以上的人群中約有55%的人患有骨關(guān)節(jié)炎,70 歲以上人群中骨科疾病發(fā)病率達(dá)到了70%。

產(chǎn)品品牌影響力不斷提升。近年來,公司采取“1+N”品牌策略,在“羚銳”主品牌的賦能下,公司聚焦“兩只老虎”、“小羚羊”等具有廣泛消費(fèi)者基礎(chǔ)的子品牌“N”建設(shè)工作,努力將其打造為骨健康、兒童健康等領(lǐng)域的專業(yè)品牌,為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司在消炎鎮(zhèn)痛領(lǐng)域的產(chǎn)品形成了雙十億的發(fā)展格局,通絡(luò)祛痛膏年收入超10 億元,“兩只老虎”系列年銷量超10 億貼,且在同品名產(chǎn)品中具有較高的市占率;舒腹貼膏和糠酸莫米松乳膏等產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了快速的增長。骨科產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏、舒腹貼膏、壯骨麝香止痛膏等健康消費(fèi)品在同品名產(chǎn)品中銷量處于領(lǐng)先地位。

控費(fèi)水平進(jìn)一步提高。2023H1 公司銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為46.54%、7.50%、-0.89%、2.55%,同比分別-1.53pct、-0.97pct、-0.23pct、-0.26pct。報(bào)告期內(nèi)銷售毛利率、銷售凈利率分別為75.32%、18.64%,同比分別+2.70pct、+0.63pct。公司的管理效率和成本控制水平有了進(jìn)一步提高。

【投資建議】

公司業(yè)績增長基本符合預(yù)期,公司聚焦中醫(yī)藥治療優(yōu)勢領(lǐng)域,產(chǎn)品品牌影響力不斷提升,管理效率與成本控制水平進(jìn)一步提高,將實(shí)現(xiàn)業(yè)績實(shí)現(xiàn)較高增長。我們維持公司2023/2024/2025 年?duì)I業(yè)收入分別為人民幣34.35/39.08/44.27 億元,歸母凈利潤分別為5.32/6.13/7.13 億元,EPS分別為0.94/1.08/1.26 元,對應(yīng)PE 分別為17/15/13 倍。維持“買入”評級。

【風(fēng)險提示】

行業(yè)政策變化;

產(chǎn)品質(zhì)量安全;

質(zhì)量控制風(fēng)險;

成本波動風(fēng)險;

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