周末，監(jiān)管層推出一攬子救市政策，包括：財政部、稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收；證監(jiān)會連發(fā)三條公告，宣布階段性收緊IPO和再融資節(jié)奏、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為、調(diào)降融資保證金比例等。以下是點(diǎn)評。

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一、下調(diào)印花稅稅率預(yù)計能在短期內(nèi)提振市場情緒，帶來市場反彈

復(fù)盤7次印花稅稅率下調(diào)可以發(fā)現(xiàn)，稅率下調(diào)在短期內(nèi)對市場有一定提振效應(yīng)，能使股市短期止跌，帶來日度或周度級別的回漲。但從長期來看，印花稅下調(diào)這一單因素對大盤的長期走勢影響不確定，仍取決于基本面和宏觀政策的趨勢。

二、證監(jiān)會三條政策從資金供求層面影響市場，作用更直接

收緊IPO和再融資節(jié)奏、規(guī)范股份減持行為等，主要從證券供給層面減少對市場的壓力，而降低融資保證金比例主要從證券需求層面來支撐市場。三大政策從資金供求層面影響市場，作用將更加直接。

尤其是規(guī)范股份減持，力度相對較大，影響或較為實(shí)質(zhì)：1、上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份；控股股東、實(shí)際控制人的一致行動人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。2、從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏；鼓勵控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期；證監(jiān)會將抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，提升規(guī)則效力層級，細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款，加大對違規(guī)減持行為的打擊力度。

三、策略觀點(diǎn)：短期市場反彈，中期仍維持中性觀點(diǎn)不變

從短期看，資本市場政策維穩(wěn)意愿比較明確，目前市場處于底部。預(yù)計市場將迎來周線級別的反彈。當(dāng)然，反彈高度難以確定。

從中期看，勝率方面，反轉(zhuǎn)因素目前較難判斷，主要關(guān)注兩方面的邊際變化，一是國內(nèi)宏觀政策，目前政策方向確定但不及市場預(yù)期，需要時間積累和事件性的催化，從必要性角度看，不排除地產(chǎn)還會有后續(xù)政策；二是外部環(huán)境，在相似的內(nèi)部環(huán)境下近期市場下跌與海外貨幣政策有關(guān)，需要繼續(xù)觀察美聯(lián)儲政策預(yù)期對全球市場流動性的邊際變化。賠率方面，短期估值及情緒指標(biāo)處于低位，賠率仍然較高。長期邏輯角度存在盈利下修導(dǎo)致估值越來越貴的風(fēng)險，但對短期賠率的影響可能較小。綜合看，當(dāng)前位置仍維持中性觀點(diǎn)不變。

署名：國聯(lián)基金

來源：金融界資訊

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