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華福證券:給予舍得酒業(yè)買(mǎi)入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位174.0元
2023-08-22 14:11:49來(lái)源: 證券之星

華福證券有限責(zé)任公司劉暢,張東雪,王瑾璐近期對(duì)舍得酒業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng),毛利率短期承壓,全國(guó)化步伐向前》,本報(bào)告對(duì)舍得酒業(yè)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為174.00元,當(dāng)前股價(jià)為132.39元,預(yù)期上漲幅度為31.43%。

舍得酒業(yè)(600702)


(資料圖片)

事件: 舍得酒業(yè)發(fā)布2023年半年度報(bào)告, 23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.29億元,同比增長(zhǎng)16.64%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.20億元,同比增長(zhǎng)10.07%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8.98億元,同比增長(zhǎng)10.68%。其中, 23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.08億元,同比增長(zhǎng)32.10%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50億元,同比增長(zhǎng)14.83%。

營(yíng)收端增長(zhǎng)穩(wěn)健,全國(guó)化步伐向前。 分產(chǎn)品看, 23H1公司中高檔酒/普通酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.57/5.13億元,同比分別增長(zhǎng)14.61%/23.75%。分渠道看,公司批發(fā)代理/電商銷(xiāo)售渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.20/2.51億元,同比分別增長(zhǎng)14.95%/29.65%。分區(qū)域看,省內(nèi)/省外市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.33/23.38億元,同比分別變化9.16%/18.91%?;诠尽熬劢勾紧斣ゼ皷|北市場(chǎng)”的戰(zhàn)略,公司在白酒消費(fèi)漸進(jìn)式修復(fù)的大背景下,省外銷(xiāo)售維持雙位數(shù)增長(zhǎng),全國(guó)化布局持續(xù)深化。截至Q2末公司共有經(jīng)銷(xiāo)商2,405家, 較2022年末增加247家。

費(fèi)用端控制整體較好,毛利率短期承壓。 23H1公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用 分 別 為 6.18/3.04/-0.14/0.54 億 元 , 費(fèi) 用 率 同 比 分 別 為 17.52%/8.60%/-0.40%/1/54%,同比分別變化0.14/-1.35/0.28/0.76pct,期間費(fèi)用率整體下行。盈利端, 23H1公司整體毛利率為75.6%,同比下降2.6pct;凈利率為26.1%,同比下降1.6pct,主要系Q2白酒消費(fèi)不及預(yù)期的環(huán)境下,公司對(duì)應(yīng)消費(fèi)場(chǎng)景調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)力點(diǎn)所致。

短期受商務(wù)消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期影響,擁抱變化積極改變,長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛能足。22Q2受疫情等因素影響,公司營(yíng)收有所下降,今年Q2在去年較低的基數(shù)上,受白酒商務(wù)消費(fèi)不及預(yù)期的影響, 公司在壓力環(huán)境中積極發(fā)力疫后反彈較好的宴席市場(chǎng)。例如, 公司6-8月針對(duì)全國(guó)高考升學(xué)宴消費(fèi)者推出專(zhuān)項(xiàng)政策, 活動(dòng)產(chǎn)品涉及品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、舍之道,政策力度空前。 此外,在五一小旺季期間, 公司也推出了“五一喝舍得, 掃碼贏好禮”等活動(dòng), 強(qiáng)化C端培育。隨著下半年政策推助經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇,消費(fèi)環(huán)境改善的背景下,舍得作為全國(guó)化勢(shì)能和潛力較高的次高端酒企,成長(zhǎng)彈性空間仍足。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議: 受白酒消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期影響, 預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利為20.68/26.30/33.46億元(前值21.54/28.52/36.41億元) , 參照可比公司, 給予公司2023年28倍PE, 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)174元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 白酒商務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、新市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,民生證券王言海研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.3%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.01億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.22。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買(mǎi)入評(píng)級(jí)22家,增持評(píng)級(jí)2家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為188.49。

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