來(lái)源 / 向善財(cái)經(jīng) 作者:劉能
(資料圖片)
在今年,因種種業(yè)績(jī)傳聞而接連遭遇了兩次股價(jià)大波動(dòng)的舍得酒業(yè),終于也要“丑媳婦見(jiàn)公婆”了。
8月18日晚間,川酒六金花之一的舍得酒業(yè)正式公布了2023年半年報(bào)。
但與此前市場(chǎng)傳聞不符的是,今年上半年,舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.29億元,同比增長(zhǎng)16.64%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.2億元,同比增長(zhǎng)10.07%;扣非凈利潤(rùn)8.98億元,同比增長(zhǎng)10.68%。
其中,舍得酒業(yè)的第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.08億元,同比增長(zhǎng)32.1%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.5億元,同比增長(zhǎng)14.83%,兩大關(guān)鍵數(shù)據(jù)增幅又均高于上半年整體增幅。
毫無(wú)疑問(wèn),如果單看這份半年報(bào)成績(jī)單,舍得酒業(yè)絕對(duì)算是為自己的實(shí)力正了名。
然而即使如此,資本市場(chǎng)擔(dān)憂的增長(zhǎng)失速問(wèn)題,舍得酒業(yè)卻也依然沒(méi)能逃掉。對(duì)比2021年和2022年同期——133.09%、26.51%的營(yíng)收增速和347.94%、13.6%的歸屬凈利潤(rùn)增速,現(xiàn)在舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊偎坪醮_實(shí)正面臨著大幅放緩的趨勢(shì)。
這不禁令人疑惑,舍得酒業(yè)為什么會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)失速的情況?增速逐漸放緩的舍得酒業(yè)到底還是不是個(gè)好的投資標(biāo)的?而未來(lái)舍得酒業(yè)重回高增長(zhǎng)的破局點(diǎn)又在哪?這些都值得我們深入財(cái)報(bào)探究一二。
舍得半年報(bào):有亮點(diǎn),有隱憂
正如謎底藏在謎面上那樣,想要知道舍得酒業(yè)為什么會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)失速,那就需要先搞清楚本輪舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)暴漲的關(guān)鍵原因。
從歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,2019年舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.5億元,2020年為27.04億元,但到了2021年便猛增至49.69億元,2022年又高歌猛進(jìn)至60.56億元。
很明顯,2020年正是舍得酒業(yè)營(yíng)收起飛的分界點(diǎn)。
對(duì)應(yīng)到舍得經(jīng)營(yíng)管理層面的變化是,這一年,舍得酒業(yè)的前控股股東天洋集團(tuán)由于流動(dòng)性問(wèn)題及非法占用上市公司資金,導(dǎo)致所持股權(quán)被凍結(jié)。2020年底,復(fù)星集團(tuán)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)拍拿到了舍得酒業(yè)控制權(quán),舍得正式進(jìn)入了復(fù)星和郭廣昌時(shí)代。
在復(fù)星入主后,舍得酒業(yè)便大刀闊斧地改變了經(jīng)營(yíng)策略,大力度發(fā)展招商,甚至還制定了“聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南”的拓展戰(zhàn)略。
最直接的表現(xiàn)是,在2020年底,舍得酒業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為1761家,但到了2021年底,便膨脹至2252家,一年時(shí)間增長(zhǎng)了28%。
其實(shí)在這里就不難看出,即便暫時(shí)拋開(kāi)復(fù)星和舍得酒業(yè)在品牌市場(chǎng)的其他努力不談,僅經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量在短期內(nèi)暴漲所帶來(lái)的、最基本的渠道鋪貨業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),就足以帶動(dòng)舍得酒業(yè)2021年業(yè)績(jī)的大跨步增長(zhǎng)。
這一時(shí)期,經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的增減大小,似乎與舍得酒業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)能力掛了鉤。
當(dāng)然,品牌經(jīng)銷(xiāo)商的數(shù)量是不可能無(wú)限制增長(zhǎng)的。所以我們看到在經(jīng)歷了2021年的大幅擴(kuò)張后,2022年的舍得酒業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量不僅沒(méi)有增長(zhǎng),反而比2021年還凈減少了94家。
深入其中來(lái)看,2022年舍得酒業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量一邊增長(zhǎng)了796家,另一邊又退出了890家,大進(jìn)大出的幅度遠(yuǎn)超以往。這說(shuō)明舍得酒業(yè)很可能已經(jīng)進(jìn)入了渠道經(jīng)銷(xiāo)的質(zhì)量調(diào)整階段,正在提前為后續(xù)的品牌高端化發(fā)力,奠定渠道基礎(chǔ)。
直到今年上半年,舍得酒業(yè)新增經(jīng)銷(xiāo)商450家,退出203家,才再次凈增加了247家。
雖然舍得酒業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)量借此攀升到了2405家,但很明顯,其經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)出幅度已經(jīng)出現(xiàn)了大幅放緩,那么此前對(duì)應(yīng)的高業(yè)績(jī)?cè)鏊伲匀灰簿蜁?huì)面臨逐漸回落之勢(shì)。
而如果以此邏輯來(lái)看,當(dāng)前經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量放緩帶來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)失速,可能并完全不算是舍得酒業(yè)利空因素,更像是渠道一時(shí)過(guò)熱后的市場(chǎng)正?;貧w,或者說(shuō)是一次投資估值邏輯撥亂反正的開(kāi)始。
那么問(wèn)題來(lái)了,當(dāng)回歸正常發(fā)展速度以后,舍得酒業(yè)要看什么?
答案很簡(jiǎn)單:品牌、產(chǎn)品增長(zhǎng)。
因?yàn)榛氐绞袌?chǎng)本身來(lái)看,復(fù)星帶來(lái)的渠道優(yōu)勢(shì),固然可以幫助舍得酒業(yè)在全國(guó)范圍內(nèi)快速布局,但是想要真正持續(xù)打開(kāi)各地區(qū)的白酒消費(fèi)市場(chǎng),卻依然離不開(kāi)最根本的品牌、產(chǎn)品力的加持。
所以從經(jīng)銷(xiāo)商驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng),到品牌、產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng),特別是發(fā)力次高端及以上市場(chǎng),可能正是現(xiàn)在慢下來(lái)的舍得酒業(yè),以后再次快起來(lái)的一個(gè)轉(zhuǎn)折關(guān)鍵。
然而有意思的是,雖然今年上半年,舍得酒業(yè)的營(yíng)收和凈利都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng),但是在最能夠反應(yīng)品牌、產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型市場(chǎng)表現(xiàn)好壞的指標(biāo)——毛利率方面,卻出現(xiàn)了明顯下滑,至75.6%,為連續(xù)9個(gè)報(bào)告期內(nèi)最低。
雖然舍得并沒(méi)有對(duì)此做出明確解釋?zhuān)巧钊胴?cái)報(bào)來(lái)看,2023上半年舍得酒業(yè)的絕對(duì)營(yíng)收主力“中高檔酒”收入僅增長(zhǎng)了14.61%,而“普通白酒”收入?yún)s是同比增長(zhǎng)了23.75%,增幅遠(yuǎn)大于中高端白酒,可能就在一定程度上拖累了舍得酒業(yè)的整體毛利率表現(xiàn)。
這也從側(cè)面證明,在當(dāng)前K形白酒消費(fèi)市場(chǎng)走勢(shì)下,舍得酒業(yè)的品牌產(chǎn)品高端化或許還有待進(jìn)一步地加強(qiáng)和補(bǔ)足。
不過(guò)除了這些明面上的問(wèn)題外,向善財(cái)經(jīng)卻注意到舍得酒業(yè)的渠道經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題,卻基本都得到了極大地改善和優(yōu)化。
比如今年上半年,舍得酒業(yè)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為3.042億元,較去年同期的1.95億元,和年初的2.482億元,明顯增長(zhǎng)。
這雖然也說(shuō)明,舍得酒業(yè)可能存在渠道庫(kù)存方面的壓力,但好一點(diǎn)的是,在舍得酒業(yè)的回款結(jié)構(gòu)中,增長(zhǎng)的更多是回款質(zhì)量較高的“應(yīng)收票據(jù)”,且是更有保障的銀行承兌匯票,這就極大地增加了舍得酒業(yè)的資金穩(wěn)定性。
事實(shí)也可能確實(shí)如此。同期,舍得酒業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.4億元,同比大幅增長(zhǎng)了55.69%。
至于存貨方面,報(bào)告期內(nèi),舍得酒業(yè)的存貨規(guī)模為41.17億元,同樣較去年同期的31.36億和年初的35.83億元,有了明顯增長(zhǎng)。
只是深入其中卻不難發(fā)現(xiàn),舍得酒業(yè)的存貨大頭是自制半成品,占到了30.85億元的規(guī)模。而此次存貨的增長(zhǎng),也主要是自制半成品較期初增長(zhǎng)了4億元左右,庫(kù)存商品只是出現(xiàn)了輕微增長(zhǎng)。
再來(lái)看白酒業(yè)的另一大關(guān)鍵指標(biāo)“合同負(fù)債”,報(bào)告期內(nèi),舍得酒業(yè)的合同負(fù)債規(guī)模為5.09億元,雖然較一季度消化了2.88億元,但卻依然高于去年同期,這說(shuō)明終端渠道經(jīng)銷(xiāo)商們對(duì)舍得品牌未來(lái)的市場(chǎng)信心,可能更多是偏正向的。
只不過(guò),還在高端化轉(zhuǎn)型路上步履蹣跚的舍得酒業(yè),究竟能不能為經(jīng)銷(xiāo)商帶來(lái)奇跡,可能還要消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證……
酒越老越香,舍得老酒戰(zhàn)略成效幾何?
回到品牌、產(chǎn)品增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)層面來(lái)看,當(dāng)前舍得的破局點(diǎn)當(dāng)屬老酒戰(zhàn)略。
因?yàn)槔暇茟?zhàn)略的背后,本質(zhì)上是是“高端化”戰(zhàn)略,對(duì)應(yīng)的是品牌價(jià)值的提升。
因此,舍得面對(duì)的主要問(wèn)題在于,如何把老酒的優(yōu)勢(shì),轉(zhuǎn)化為品牌優(yōu)勢(shì)。
白酒行業(yè)最有價(jià)值的,其實(shí)就是市值前十的酒企,而市值前十的酒企中,最穩(wěn)的也就是專(zhuān)注高端市場(chǎng)的“茅五瀘”。
常言道,酒越老越香,舍得有12萬(wàn)噸陳年優(yōu)質(zhì)基酒,每年老酒數(shù)量也遠(yuǎn)大于當(dāng)年銷(xiāo)量,老酒的庫(kù)存對(duì)于酒企來(lái)說(shuō)是良性庫(kù)存,
短期來(lái)看,市場(chǎng)需沒(méi)有大幅增長(zhǎng)的情況下,舍得的這些優(yōu)勢(shì)完全能夠保持下去,老酒的庫(kù)存也能一致保持健康,再加上2022年啟動(dòng)的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目,老酒的庫(kù)存是有保障的。
可問(wèn)題在于,品牌的高端化還是離第一、第二梯隊(duì)有較大距離。茅臺(tái)五糧液暫且不說(shuō),舍得與瀘州老窖之間的差距十分明顯。
表現(xiàn)在毛利率上,據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示,瀘州老窖2020年到2022年的毛利率分別為83.05%、85.70%以及86.59%,舍得酒業(yè)分別為75.87%、77.81%以及77.72%。尤其是近兩年,舍得酒業(yè)的毛利率表現(xiàn)還略有下滑。
這可能說(shuō)明,舍得的老酒戰(zhàn)略并沒(méi)有給舍得帶來(lái)更多的價(jià)值提升。這里面的差距,并不是說(shuō)瀘州老窖比舍得老酒有多好喝,更多的原因可能還是出在營(yíng)銷(xiāo)上。
當(dāng)下的白酒行業(yè),當(dāng)酒業(yè)分化加劇、品牌集中度不斷提高,行業(yè)整體性的庫(kù)存壓力之下,酒企能做其實(shí)就是兩件事:提品質(zhì)、提品牌。
在提升品質(zhì)這件事上,舍得做了很多準(zhǔn)備。比如,率先采用雙年份的真實(shí)年份標(biāo)識(shí),總結(jié)歸納出老窖池、老曲藝、老釀藝、老酒糟、老匠人、老基酒的“六老”釀造技藝等,都是在提品質(zhì)。
而在提升品牌這件事上,舍得做的還不夠好。
比如,高端酒“舍不得”,看似是進(jìn)軍超高端市場(chǎng)的力作,但營(yíng)銷(xiāo)上并不討喜。
甚至可以說(shuō),“一手好牌,打得稀爛?!?/p>
一方面,舍之道,品味,智慧,舍不得等品牌看似鋪開(kāi)了展品線,覆蓋了高端、中高端市場(chǎng),但在消費(fèi)端來(lái)看似乎有些雜亂。者帶來(lái)兩個(gè)問(wèn)題,一是高端品牌的認(rèn)知還需要進(jìn)一步聚焦,高端品牌的差異化不夠鮮明。
對(duì)比來(lái)看,五糧液普五、瀘州老酒1573,特曲,品牌差異化更清晰,高化的發(fā)力點(diǎn)也更明確。
另一方面,相比品牌“舍得”的本身的豐富哲學(xué)文化內(nèi)涵,舍不得在內(nèi)在品牌調(diào)性上缺少一種核心的“大局”觀,而這一點(diǎn),是白酒品牌高端化營(yíng)銷(xiāo)的重要內(nèi)核。
在大家都在討論年人不喝白酒的時(shí)候,為什么江小白能夠拿得下年輕人?核心就在在于價(jià)值認(rèn)同。
高端白酒的消費(fèi)人群,還是以高端商務(wù)人群為主,這部分人買(mǎi)買(mǎi)酒,主要還是買(mǎi)一個(gè)品牌的認(rèn)同感。比如這兩年崛起的夢(mèng)之藍(lán)、海之藍(lán)系列。其實(shí)也是靠的品牌內(nèi)核的認(rèn)同。
只有這種消費(fèi)認(rèn)同,才能最終轉(zhuǎn)化為品牌價(jià)值,轉(zhuǎn)為實(shí)實(shí)在在的毛利率。大家喜歡喝老酒,如何讓更多的人喜歡上舍得老酒,才是核心所在。
所以,舍得可能需要重新找到品牌高端化詮釋方式,來(lái)更好的發(fā)揮老酒戰(zhàn)略的核心優(yōu)勢(shì)。
與高端市場(chǎng)不同,中端白酒市場(chǎng),永遠(yuǎn)不缺供應(yīng),缺的是好品牌好故事,所以,只有打造出更好的品牌力、產(chǎn)品力,才能帶來(lái)更多增量。
對(duì)于舍得而言,短期的庫(kù)存壓力、價(jià)格壓力最終都可化解,而化解的力量,其實(shí)還是在于品牌。畢竟,白酒行業(yè)的集中化,機(jī)構(gòu)化升級(jí)不僅僅是高端品牌的升級(jí),也是中端品牌集中、整體升級(jí)。
舍得品牌高端化的窗口仍在,接下來(lái)管理層將如何把握這個(gè)機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)“百億豪言”,值得持續(xù)關(guān)注。
免責(zé)聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息,展開(kāi)評(píng)論,但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另:股市有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議,投資與否須自行甄別。
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