8月11日，人民銀行公布7月社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)。7月份末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)10.7%，狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)2.3%，延續(xù)上月雙雙回落趨勢(shì)。與此同時(shí)，7月社融同比增速為8.9%，較上月出現(xiàn)下降。值得注意的是，7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，這一單月新增規(guī)模創(chuàng)下了2009年12月以來(lái)的新低。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，總體來(lái)看，7月金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，或受到國(guó)內(nèi)需求不足、金融機(jī)構(gòu)信貸投放提前沖量、季節(jié)性因素等多方面影響。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施效果在年內(nèi)逐步釋放，新增貸款有望保持適度平穩(wěn)增長(zhǎng)。展望后續(xù)，可采取降準(zhǔn)降息等貨幣政策手段，進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升動(dòng)能。

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M2增速仍然保持在相對(duì)高位

實(shí)際上，最近一段時(shí)間積極政策信號(hào)不斷累積。南都灣財(cái)社記者注意到，7月以來(lái)，政策面信號(hào)頻繁，包括財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)和消費(fèi)領(lǐng)域的各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措支持了中國(guó)經(jīng)濟(jì)，其中《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》的31項(xiàng)計(jì)劃提振了民營(yíng)企業(yè)信心。在其他擴(kuò)內(nèi)需舉措方面，包括支持家居消費(fèi)、城中村改造等也相繼出臺(tái)。與此同時(shí)，二季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.3%，增速數(shù)值可觀，環(huán)比增長(zhǎng)有所改善，也表明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

貨幣供應(yīng)量方面，7月末，廣義貨幣(M2)余額285.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6和1.3個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額67.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.8和4.4個(gè)百分點(diǎn)。

總體上看，7月M1、M2增速延續(xù)了前兩個(gè)月雙雙同比回落的趨勢(shì)。至此，M2增速已連續(xù)五個(gè)月下滑。數(shù)據(jù)顯示，今年1月至7月，M2增速分別為12.6%、12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%、10.7%。

“7月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)10.7%，為今年以來(lái)單月最低增速，但總的來(lái)看M2增速仍然保持在相對(duì)高位?！闭新?lián)首席研究員董希淼向南都·灣財(cái)社記者表示。

深圳知名財(cái)經(jīng)作家劉曉博認(rèn)為，M2同比增速走低的另一個(gè)因素是本次存量房貸利率遲遲沒(méi)有下調(diào)，也讓不少居民選擇提前還房貸，抑制了貨幣的衍生。

申萬(wàn)宏源研報(bào)指出，M2下行，除居民提前還款外，也源于財(cái)政存款回補(bǔ)令基礎(chǔ)貨幣邊際回籠，更加凸顯降準(zhǔn)的必要性。其中，居民存款下行是M2增速同比下行的主要因素之一?！暗用褓J款的下降并非源于居民大規(guī)模擴(kuò)張消費(fèi)，而更多的可能源于提前還款，才會(huì)出現(xiàn)居民貸款和存款的雙收縮?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣存款減少1.12萬(wàn)億元，同比多減1.17萬(wàn)億元。其中，住戶存款減少8093億元，非金融企業(yè)存款減少1.53萬(wàn)億元，財(cái)政性存款增加9078億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加4130億元。

展望后續(xù)，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，下半年相對(duì)積極的財(cái)政會(huì)回吐存款，但財(cái)政存款的變化難以影響M2增速趨勢(shì)，因此有必要通過(guò)全面降準(zhǔn)等貨幣操作影響M2增速趨勢(shì)。

新增信貸數(shù)據(jù)仍然“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”

央行數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月人民幣貸款增加16.08萬(wàn)億元，同比多增1.67萬(wàn)億元。7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，創(chuàng)下2009年12月以來(lái)新低，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

董希淼認(rèn)為，7月金融數(shù)據(jù)主要受前期沖量因素和季節(jié)性因素影響。“經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)期，恢復(fù)態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然較為疲軟。此外，6月社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款意外反彈，增長(zhǎng)較快，金融機(jī)構(gòu)信貸投放提前沖量，一定程度上構(gòu)成對(duì)7月的透支。同時(shí)，7月本是信貸投放‘小月’，洪水等自然災(zāi)害也產(chǎn)生了一定影響?！?/p>

分部門看，新增信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”特征。7月住戶貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，同比少增1066億元，中長(zhǎng)期貸款減少672億元，同比少增2158億元。

“這反映出居民部門融資需求較為不足。”董希淼建議，要高度重視住戶部門信心較弱、需求不振等問(wèn)題，盡快從需求側(cè)發(fā)力，加快調(diào)整優(yōu)化住房限購(gòu)、限貸政策，繼續(xù)加大差別化住房信貸政策實(shí)施力度，綜合采取下調(diào)首付比例、取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”、降低存量貸款利率等措施。

光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰此前在研報(bào)中指出，跨季之后，7月份的按揭早償力度可能再度加大，消費(fèi)信貸領(lǐng)域促銷行為也將趨于減弱，或使得零售貸款數(shù)據(jù)表現(xiàn)再度走弱。

新增專項(xiàng)債有望對(duì)下半年社融增速形成貢獻(xiàn)

社會(huì)融資規(guī)模存量同樣是重要指標(biāo)。初步統(tǒng)計(jì)，7月末社會(huì)融資規(guī)模存量為365.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速相比于上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月新增社融為5282億元，比上月少3.69萬(wàn)億元，比上年同期少2703億元。

從7月社融增量的細(xì)項(xiàng)來(lái)看，表內(nèi)人民幣貸款成為新增社融的主要拖累，信托貸款、債券融資成為新增社融的主要拉動(dòng)項(xiàng)。數(shù)據(jù)顯示，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元；信托貸款增加230億元，同比多增628億元；企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多219億元；政府債券凈融資4109億元，同比多111億元。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬接受媒體采訪時(shí)表示，今年財(cái)政節(jié)奏后置明顯，7月24日政治局會(huì)議提出加快地方專項(xiàng)債的發(fā)行和使用，2023年新增專項(xiàng)債或于9月底前發(fā)行完畢。8～9月政府債發(fā)行高峰時(shí)段，其間月均凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)在1萬(wàn)億元以上，將對(duì)下半年社融增速形成貢獻(xiàn)。

●專家說(shuō)法

未來(lái)降息降準(zhǔn)空間依然值得期許

那么，未來(lái)降息降準(zhǔn)是否還有空間，成為焦點(diǎn)。南都灣財(cái)社記者走訪了解到，多位專家都表達(dá)了相對(duì)一致的看法。

匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正認(rèn)為，在貨幣政策上，人民銀行表示將加強(qiáng)“逆周期調(diào)整”，并使用政策工具，特別是強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性措施，例如通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率(RRR)和中期借貸便利(MLF)，以支持經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，因此后續(xù)在貨幣政策維持一個(gè)適度寬松是相當(dāng)有必要的，這就包括降息和降準(zhǔn)。

匡正指出，從降息角度來(lái)看，央行要考量的因素會(huì)比較多，包括外部的貨幣政策周期以及人民幣匯率的一些因素。從降準(zhǔn)維度看，最近一次降準(zhǔn)發(fā)生在3月末，回顧2010年以來(lái)的降準(zhǔn)操作，在同一輪寬貨幣周期中的兩次降準(zhǔn)間隔，往往不超過(guò)4個(gè)月，“所以既然已經(jīng)啟動(dòng)了這一輪的偏寬松的貨幣周期，下一次降準(zhǔn)在未來(lái)一段時(shí)間是比較可期的，概率還是挺大的?！?/p>

“最近公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)，加上金融數(shù)據(jù)，都告訴我們逆周期的調(diào)控力度需要進(jìn)一步加大，估計(jì)很快有降準(zhǔn)的利好公布?！眲圆┮脖磉_(dá)了樂(lè)觀姿態(tài)。

而在董希淼看來(lái)，過(guò)去三年我國(guó)并未實(shí)施強(qiáng)刺激政策，我國(guó)貨幣政策調(diào)整空間較大，政策工具和政策儲(chǔ)備較為豐富，有條件加大實(shí)施力度。目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，仍有一定降準(zhǔn)空間。

央行姿態(tài)值得注意。南都灣財(cái)社記者注意到，8月4日在發(fā)改委、財(cái)政部等部委聯(lián)合召開的新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，近年來(lái)我國(guó)堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，有充足的政策空間、豐富的政策工具，有信心、有條件、有能力應(yīng)對(duì)好各類風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。鄒瀾稱，未來(lái)還將繼續(xù)發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用，指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率?！　?/p>

采寫:南都·灣財(cái)社記者　王文妍　盧亮

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