2023年8月4日，金鷹基金管理有限公司（下稱“金鷹基金”）發(fā)布了《金鷹產業(yè)智選一年持有期混合型證券投資基金延長募集期的公告》?！豆妗贩Q，“為充分滿足投資者的投資需求”，管理人與托管銀行、代銷渠道協(xié)商一致，決定將該基金的募集期延長至2023年8月11日。

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事實上，這是金鷹產業(yè)智選一年持有期混合型基金（下稱“金鷹產業(yè)智選”）第四次延長募集了。該基金最初設定的募集截止日為2023年7月19日。如果從7月5日公開發(fā)售日算起，該基金的募集時長已超過一個月。

通常來說，公募基金延長募集期，是由于募集金額或認購戶數沒有達到規(guī)定要求。據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第十二條，當募集的份額總額不少于兩億份，募集金額不少于兩億元人民幣，份額持有人的人數不低于二百人時，公募基金才能辦理驗資和備案手續(xù)。

今年上半年，權益類公募基金發(fā)行遇冷。類似金鷹基金這樣通過打造明星基金經理個人IP來維持管理規(guī)模的基金公司開始為前些年的決策買單。當承載著機構信用的明星們大幅跑輸業(yè)績比較基準時，基民們的信心也隨著凈值曲線一同墮入了深淵。

潮水已褪去

公告顯示，金鷹產業(yè)智選A/C（018547/018548）是一款全市場選股的權益類基金，其股票倉位區(qū)間為60%-95%，設定的業(yè)績比較基準為“中證800指數收益率*75%+中證港股通綜合指數收益率*15%+中證綜合債指數收益率*10%”，擬任基金經理為倪超。

天天基金網數據顯示，倪超目前在管基金17支，管理規(guī)模33.7億元，綜合年化回報率為6.07%。目前在管基金中，近一年收益率最高的是金鷹元和靈活配置A，收益率為2.81%，排名248/2164，收益率最低的是金鷹行業(yè)優(yōu)勢A，收益率為-24.42%，排名2679/3188。綜合來看，其管理的基金產品排名大部分在前50%。

平心而論，這樣的業(yè)績并不算差，但新發(fā)基金卻仍然要4次延長募集期。金鷹產業(yè)智選也不是近期金鷹基金旗下唯一一款延長募集期的權益類基金。2023年5月12日與31日，金鷹睿選成長六個月持有期混合型基金（下稱“金鷹睿選成長”）也曾兩次延長募集期，并最終于6月8日成立。據后來的基金合同生效公告，金鷹睿選成長獲得了1576戶有效認購戶數，A類認購金額1.13億元人民幣，C類認購金額8806萬元人民幣，二者合計2.01億元人民幣，剛剛好夠到了公募基金的成立門檻。

而這款金鷹睿選成長的基金經理韓廣哲，正是金鷹基金靠著行業(yè)趨勢（BETA）造出來的神。

2021年以前，韓廣哲管理的基金僅有4支，分別是金鷹策略配置混合（210008）、金鷹改革紅利混合（001951）與金鷹醫(yī)療健康產業(yè)A/C（004040/004041）。2021年3月，他又接手了金鷹民族新興混合（001298）。

2021年上半年，憑借新能源賽道大火，韓廣哲管理的3支基金因為重倉新能源均錄得了不錯的收益。測算區(qū)間內，作為新能源龍頭的寧德時代實現了52.32%的漲幅，而同期韓廣哲管理的金鷹民族新興則實現了53.15%的收益，排名位列當期權益類基金第一；同時，他管理的另外兩支基金——金鷹改革紅利與金鷹策略配置也分別錄得了43.82%和34.79%的收益。而從持倉來看，這三支基金前十大重倉股票大部分是陽光電源、隆基綠能、寧德時代、天賜材料、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)一類的新能源股票。

名聲大噪之后，金鷹基金開始以韓廣哲為核心進行包裝營銷，并發(fā)起設立多支基金交由他管理。Choice終端數據顯示，2021年二季度時，金鷹基金的非貨基金管理規(guī)模還只有299.12億元，但到了2021年三季度時，其非貨基金管理規(guī)模大漲40%，達到了419.02億元。

不過，這位被描述為“形成了‘管理情緒+逆向思考+長期實踐’的投資體系”、“注重把握長期趨勢的Beta收益和優(yōu)質個股的Alpha回報”的“成長股獵手”后來并未延續(xù)自己的好運。上述三支在2021年上半年回報優(yōu)異的基金均在2022年折戟。Choice終端數據顯示，金鷹民族新興當期錄得虧損32.18%，排名1948/2106；金鷹改革紅利當期錄得虧損27.86%，排名1793/2106；金鷹策略配置當期錄得虧損28.96%，排名2225/2652。

2022年3月，金鷹基金曾讓韓廣哲接管金鷹新能源混合A/C（011260/011261）。而就算是在擅長的領域里，韓廣哲的表現依然不盡如人意。從他接管金鷹新能源的2022年3月到他卸任的2023年4月，其A份額任職回報為-9.75%，排名僅4887/6300。

與此同時，由韓廣哲管理的另外3支混合基金也絲毫沒有體現出管理人的超額收益（Alpha）。截止到2023年8月8日，金鷹時代先鋒混合A（014119）的收益率為-35.36%，同期業(yè)績比較基準-9.82%，超額收益-25.54%；金鷹時代領航一年持有混合A（015293）的收益率為-6.91%，同期業(yè)績比較基準3%，超額收益-9.91%；金鷹產業(yè)升級混合A（012541）的收益率為-40.78%，同期業(yè)績比較基準-14.11%，超額收益-26.67%。

美麗的意外

眾所周知，機構的持倉通常反映了其投研對各個行業(yè)的多空態(tài)度。而如果我們回頭仔細審視金鷹民族新興，可以得到這樣一個結論——韓廣哲的成功大概率只是個美麗的意外。

Choice終端數據顯示，在寧德時代還沒有化身“寧王”，新能源行情起飛前夜的2020年底，金鷹基金所持有的行業(yè)分屬“電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)”的股票，僅有964萬元人民幣市值，占其股票投資市值的比例僅為0.115%。這一持倉比例是過去3年半以來最低的水平。而到了2021年一季度，隨著行情啟動，金鷹基金大幅加倉電力股（幾乎全是新能源股），加倉幅度高達315%，股票市值也暴增到了4007萬元。然而，即便如此，電力占股票投資市值的比例也僅為0.4664%。

持倉增加，可能是基民們看到行情啟動后大量申購持有電力股票的基金導致；也可能是金鷹基金內部對電力股的看法發(fā)生了變化，旗下基金紛紛開始加倉。但就算是后者，僅以0.4664%的投資市值比來看，“新能源的春天來了”也沒有在金鷹基金內部形成共識。

那么，2020年底到2021年第一季度時，金鷹基金看好并實際重倉了哪些行業(yè)呢？

Choice終端數據顯示，2020年底，金鷹基金持倉比例最高的是“制造業(yè)”（78.84%），其次是“金融業(yè)”（9.63%）和“信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)”（4.92%）等。以持股比例排序，電力股票（包括新能源）的倉位是倒數第四，僅次于“綜合”、“建筑業(yè)”、“住宿和餐飲業(yè)”。

而到了2021年第一季度，雖然電力股的倉位所有增加，但仍然處于末流水平。這一時間點上，金鷹基金看好的仍然是“制造業(yè)”（80.92%）、“信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)”（5.26%）、“金融業(yè)”（4.46%）等。需要補充說明的是，由于公募基金只披露前十大重倉股，因此Choice統(tǒng)計的數據中，股票市值會較實際持倉要小，持倉比例也可能與實際情況有所出入。

如果我們做一個橫向比較，還可以發(fā)現，假設當時投資人把資金全部配置給金鷹基金，要買到持有電力股的基金仍然是小概率事件。Choice數據顯示，2021年一季度，金鷹基金的非貨基金管理規(guī)模為331.58億元，而這一時間點上，金鷹民族新興的份額為0.49億，對應凈資產僅1.12億元人民幣；金鷹改革紅利的份額為7.24億，對應凈資產16.28億元人民幣；金鷹策略配置的份額為2.53億，對應凈資產5.45億元人民幣。這即意味著，買到當時韓廣哲管理的這三支“?；钡母怕什坏?%。

回顧過去數年間金鷹基金向市場輸出的投研觀點，可以看到一條明顯的主線——疫情復蘇后的行業(yè)反轉。過去數年間，金鷹基金屢屢下注交通運輸、房地產、農林漁牧等行業(yè)，但事后看來，只有“信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)”依然給金鷹基金的持有人帶來了正回報。以今年初以來收益率進行排名，表現最好的依次是金鷹科技創(chuàng)新股票（收益率37.97%）、金鷹核心資源混合（收益率35.44%）。金鷹紅利價值混合A/C（收益率34.85%/34.38%）以及金鷹中小盤精選（收益率29.33%）。

上述基金的共同點則是他們都重倉了超圖軟件、虹軟科技、恒為科技、中國長城、新大陸、寶蘭德在內的計算機行業(yè)股票。金鷹基金披露的2023年中報也顯示，其持有的行業(yè)分屬“信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)”的股票市值已經達到了40.32億元，占股票投資比例的23.45%。除去“制造業(yè)”，這一集中度在過去的3年半時間里都無人能及。背負了風格漂移的罵名之后，這一次，金鷹基金能抓住超額收益嗎？（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜陳齊樂）

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