參考消息網(wǎng)8月9日?qǐng)?bào)道世界報(bào)業(yè)辛迪加網(wǎng)站8月3日刊登題為《通脹危機(jī)并未結(jié)束》的文章，作者是阿根廷央行前行長(zhǎng)馬里奧·布萊赫爾和倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院訪(fǎng)問(wèn)教授皮羅什卡·納吉·莫哈奇，全文摘編如下：

(資料圖)

經(jīng)歷一年多激進(jìn)的貨幣緊縮政策后，美國(guó)和全球各地的通脹終于開(kāi)始轉(zhuǎn)向下行。謹(jǐn)慎的慶祝是得體的做法：貨幣政策是可以達(dá)到效果的，各國(guó)央行在拋棄通脹是“暫時(shí)性”的謊話(huà)后有效地進(jìn)行了應(yīng)對(duì)，維護(hù)了信譽(yù)。

與標(biāo)準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)模型的預(yù)測(cè)相反，盡管美聯(lián)儲(chǔ)將其政策利率提高到22年來(lái)的最高水平，但持續(xù)的通縮過(guò)程并沒(méi)有引發(fā)重大的產(chǎn)值損失或大規(guī)模失業(yè)。除了某些自身政策的失誤導(dǎo)致幾家美國(guó)銀行破產(chǎn)外，通縮迄今為止相對(duì)一直較輕。

此外，新興市場(chǎng)在抗擊通脹方面走在了前列，比美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行提前近一年實(shí)施了貨幣緊縮政策，并成功規(guī)避了在美聯(lián)儲(chǔ)以往緊縮周期中讓新興市場(chǎng)焦頭爛額的金融壓力。

但全球經(jīng)濟(jì)仍沒(méi)有走出困境。盡管最近的數(shù)據(jù)令人鼓舞，但降低通脹只是疫情結(jié)束后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程的一部分，目前尚不清楚這些趨勢(shì)是否會(huì)持續(xù)下去。

危機(jī)并非疫情所致

可以確信的是，忽視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史背景將導(dǎo)致政策錯(cuò)誤。與普遍看法相反，今日之通脹危機(jī)要追溯到更深層次的原因，絕非新冠疫情所致。盡管通脹的急升和隨后的利率上調(diào)經(jīng)常被歸因于為了應(yīng)對(duì)疫情而采取的財(cái)政和貨幣政策，是這些財(cái)政和貨幣政策引發(fā)了需求過(guò)剩，但這些措施只是加劇了原有的結(jié)構(gòu)失衡而已。這種結(jié)構(gòu)失衡是2008至2010年全球金融危機(jī)后的政策回應(yīng)造成的。

自2008年以來(lái)，各大央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了兩倍以上，長(zhǎng)達(dá)十年的量化寬松政策導(dǎo)致了強(qiáng)勁的貨幣增長(zhǎng)，引發(fā)了前所未有的債券購(gòu)買(mǎi)熱潮。即使在新興市場(chǎng)，各國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表在疫情期間也大幅度擴(kuò)張。

雖然這些極度擴(kuò)張的貨幣政策在緩解全球金融危機(jī)和新冠疫情危機(jī)的最壞影響方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，但它們也制造了巨大的宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡，如貨幣供應(yīng)激增和銀行準(zhǔn)備金過(guò)剩。這進(jìn)一步刺激了巨大的冒險(xiǎn)沖動(dòng)，助推了公共和私人債務(wù)走高，吹大了投機(jī)性資產(chǎn)泡沫，并使資源配置偏向短期收益而遠(yuǎn)離實(shí)體投資。正如我們之前所指出的，以“不惜一切代價(jià)”為時(shí)代特征的直接和間接救助措施導(dǎo)致形成巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

錯(cuò)失量化緊縮機(jī)會(huì)

當(dāng)前的通脹問(wèn)題也受到其他因素的影響，如與疫情相關(guān)的供應(yīng)鏈中斷、俄羅斯對(duì)烏克蘭的全面攻擊、美中之間日益升級(jí)的爭(zhēng)斗以及產(chǎn)業(yè)政策中所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)民族主義。通過(guò)迅速收緊貨幣政策以控制通脹，央行可能使其中一些問(wèn)題更加難辦，引發(fā)銀行危機(jī)，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。它們面臨的挑戰(zhàn)之一是如何壓縮龐大的資產(chǎn)負(fù)債表并解決相關(guān)的不當(dāng)誘因問(wèn)題，這一事實(shí)讓形勢(shì)更加復(fù)雜。

在全球金融危機(jī)后的這十年里，各國(guó)央行錯(cuò)失了進(jìn)行大規(guī)模量化緊縮的機(jī)會(huì)。當(dāng)硅谷銀行在3月份倒閉并有可能引發(fā)一場(chǎng)銀行危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)實(shí)施一輪量化寬松政策進(jìn)行干預(yù)，實(shí)際上把此前已經(jīng)啟動(dòng)的縮表規(guī)模的三分之二又?jǐn)U表了回去。

此外，美國(guó)政府還介入并為受影響銀行的所有存款提供擔(dān)保，不論其地位和規(guī)模如何，為未來(lái)的救助措施開(kāi)了一個(gè)危險(xiǎn)的先例。在歐洲，盡管整體貨幣政策收緊，但歐洲央行繼續(xù)通過(guò)傳導(dǎo)保護(hù)工具開(kāi)展次級(jí)量化寬松政策，即購(gòu)買(mǎi)意大利等風(fēng)險(xiǎn)較高的歐元區(qū)主權(quán)債券。

某些問(wèn)題仍在惡化

盡管通脹下行和剛剛露頭的銀行危機(jī)得到遏制讓人們松了一口氣，但世界主要經(jīng)濟(jì)體仍在盡力解決扭曲的激勵(lì)機(jī)制和遺留下來(lái)的巨大不平衡，其中一些問(wèn)題仍在惡化。

政府進(jìn)一步介入經(jīng)濟(jì)，這樣的強(qiáng)大政治壓力使得這些因素變得更加棘手。在一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，政府應(yīng)對(duì)新冠疫情危機(jī)的措施——包括政府劃撥的資金、通過(guò)中央銀行提供的補(bǔ)貼和許多監(jiān)管豁免——引發(fā)社會(huì)要求政府加大干預(yù)和建立更大政府。

在右翼和左翼民粹主義政治家的推動(dòng)下，政府進(jìn)一步介入經(jīng)濟(jì)的做法也提高了對(duì)額外的公共支持和救助的期望值。

民粹主義政府、經(jīng)濟(jì)民族主義、奉行干預(yù)主義的央行和寡頭壟斷市場(chǎng)的融合可能會(huì)破壞創(chuàng)業(yè)型資本主義的基本原則，在整個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家世界開(kāi)創(chuàng)一個(gè)國(guó)家資本主義新時(shí)代。

考慮到民粹主義政府不愿意提高稅收，財(cái)政赤字和相關(guān)的通脹壓力很可能會(huì)持續(xù)存在。在更加追逐風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治面臨不確定的時(shí)代，任何慶祝在抗擊通脹方面取得進(jìn)展的活動(dòng)都必須謹(jǐn)慎。前方仍然任重道遠(yuǎn)。

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