本刊編輯部 | 王飛
精彩觀點(diǎn)
1. 從去年底至今,AI的時(shí)代已經(jīng)來(lái)了。
(資料圖)
2. AI是一個(gè)革命性的技術(shù)進(jìn)步,把錢放在這樣的一些公司上做組合贏的概率相對(duì)大一些。
3. 我比較看好真正做模型的,或者是“賣鏟子”的公司,就是生產(chǎn)的產(chǎn)品是AI企業(yè)都需要的一類公司。
4. 我覺(jué)得新能源在未來(lái)10年~20年完全替代煤炭還是很困難的,煤炭行業(yè)還是可以投資的。
8月3日,深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)但斌在央視《財(cái)訪》直播中表示,“AI時(shí)代已經(jīng)到來(lái),AI對(duì)技術(shù)的進(jìn)步可以看作是第四次工業(yè)革命,把錢放在這些相關(guān)公司上贏的概率會(huì)更大?!?/p>
但對(duì)于AI領(lǐng)域的投資,但斌也坦言,其更傾向于投資行業(yè)的龍頭企業(yè),而那些護(hù)城河不夠?qū)?、不夠深的公司,?jīng)過(guò)爆炒之后則很可能會(huì)跌得很慘。此外,針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注較多的新能源、白酒、煤炭等多個(gè)領(lǐng)域,但斌也分享了自己的看法。
以下為直播實(shí)錄(有刪減):
AI是第四次工業(yè)革命
但也要提防炒概念
提問(wèn):您從去年備受質(zhì)疑,到今年上半年奪得百億私募冠軍,現(xiàn)在是否可以松口氣兒了?
但斌:巴菲特今年已經(jīng)92歲了,芒格明年就100歲了。投資是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,某一年的好壞只是其中的一環(huán),在做的不好的時(shí)候我們需要反省,然后讓自己有改進(jìn)的可能,在好一些的時(shí)候我們也不能松氣,因?yàn)楹竺孢€有更漫長(zhǎng)的歲月。投資是按照自己的想法去實(shí)踐,做的好與壞,或者在這個(gè)過(guò)程受到質(zhì)疑都是很正常的,就像2013年、2014年白酒龍頭下跌的時(shí)候,我堅(jiān)定看好, 很多人說(shuō)我是夜過(guò)墳場(chǎng)吹口哨自我壯膽。其實(shí),作為投資人,這個(gè)東西(質(zhì)疑)不應(yīng)該構(gòu)成壓力,也不應(yīng)該構(gòu)成投資決策的一方面。
提問(wèn):在去年至今,您的一只產(chǎn)品與美股新能源龍頭特斯拉走勢(shì)極為相似,因此被猜測(cè)重倉(cāng)了它,是這樣嗎?
但斌:我們包含美股投資的產(chǎn)品在去年出現(xiàn)了一個(gè)“小坑”,今年的反彈,其也給我們的凈值增長(zhǎng)做了一定的貢獻(xiàn)。但我覺(jué)得,我們更應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)在發(fā)生的重大變化——從去年底至今,AI的時(shí)代已經(jīng)來(lái)了。也可以說(shuō),AI對(duì)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)將是第四次工業(yè)革命。
提問(wèn):但在今年4月初,您曾表示,“(AI)這一波概念炒作,一旦被套,不知猴年馬月解套!”
但斌:我們不是不看好AI。我們都知道,A股比較喜歡炒概念,而AI又是一個(gè)巨大的進(jìn)步,很有想象力,已經(jīng)被爆炒了一段時(shí)間,這個(gè)時(shí)候再讓老百姓買的話,可能會(huì)害很多人。而事實(shí)上,從4月底到現(xiàn)在,很多AI公司股價(jià)幾乎跌了一半,我那時(shí)的喊話只是想讓大家有一些警惕。
在投資過(guò)程中,即便我們看好一個(gè)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了巨大的變化,但也要回歸基本面,如果沒(méi)有業(yè)績(jī)推動(dòng)或者真正的相關(guān)業(yè)務(wù)推動(dòng)的話,僅靠想象力是很難維持高股價(jià)的。我們可以看到,歷史上很多公司在泡沫破裂的時(shí)候跌得很慘,歸根結(jié)底就是沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐,它們不是真正可以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)革命的公司。我們是看好AI產(chǎn)業(yè)的,包括現(xiàn)在也是這樣。我們覺(jué)得,AI是一個(gè)革命性的技術(shù)進(jìn)步,把錢放在這樣的一些公司上做組合贏的概率也要大一些。其實(shí),很多投資人也是這么想的,但是并沒(méi)有這么做,而我們不僅是這么想的,今年也是這么做的。
看好“賣鏟子”的公司
關(guān)注全球領(lǐng)先的GPU企業(yè)
提問(wèn):您是如何把握AI革命這次歷史性機(jī)遇的?
但斌:我是從全球的角度看,既然認(rèn)為AI是技術(shù)革命,那就投資技術(shù)革命中最領(lǐng)先的企業(yè)。這和我過(guò)去投資白酒、銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)是一樣的,投資就投龍頭。在我看來(lái),行業(yè)中的龍頭企業(yè)往往會(huì)表現(xiàn)出更多的穩(wěn)定性,優(yōu)勢(shì)更加集中,同樣也可以獲得穩(wěn)穩(wěn)的、比較好的收益。
提問(wèn):您理想的龍頭公司是什么樣子的?
但斌:其實(shí),我最近剛看到了兩家重要AI公司的季報(bào),并聽(tīng)了這兩家公司的電話會(huì)議。其中一家?guī)缀跏撬械臉I(yè)務(wù)都把AI當(dāng)做了發(fā)展的方向,而且公司管理層在每一條業(yè)務(wù)線上都給出了激動(dòng)人心的東西。另一家可能要略遜一籌,但也是把AI納入到了體系中,比如部分產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始收費(fèi)了。真正的好公司一定是業(yè)務(wù)推動(dòng)的,很多是有第二增長(zhǎng)極的,AI對(duì)很多公司來(lái)說(shuō)就是第二增長(zhǎng)極,可以給這些公司帶來(lái)更高的利潤(rùn),這是長(zhǎng)牛的基礎(chǔ)。
提問(wèn):您更看重哪類企業(yè)?
但斌:我比較看好真正做模型的,或者是“賣鏟子”的公司,就是生產(chǎn)的產(chǎn)品是AI企業(yè)都需要的一類公司。這類公司產(chǎn)品在過(guò)去幾乎每?jī)赡甓紩?huì)迭代一次,而迭代之后就能夠提價(jià)25%、50%甚至是100%,這就構(gòu)成了更寬、更深的護(hù)城河(商業(yè)壁壘)。我覺(jué)得做投資商業(yè)壁壘是最核心的,如果企業(yè)沒(méi)有商業(yè)壁壘的話,是很難進(jìn)行長(zhǎng)期投資的。而擁有商業(yè)壁壘,企業(yè)的利潤(rùn)就能夠長(zhǎng)期保持,甚至能夠不斷的提升。”
當(dāng)然,我們也是以3年~5年的中短期角度去觀察這類公司,畢竟它屬于半導(dǎo)體行業(yè),周期性較強(qiáng),變化還是比較大的。所以,需要密切跟蹤行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),當(dāng)AI革命到了一定階段,它也可能會(huì)遇到天花板。
提問(wèn):市場(chǎng)比較擔(dān)心國(guó)外對(duì)國(guó)內(nèi)GPU的壟斷,那么,國(guó)內(nèi)的AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠褚矔?huì)受到影響?
但斌:據(jù)我了解,目前國(guó)內(nèi)是可以通過(guò)一些其他方式繞過(guò)這種所謂的壟斷的,如華為已經(jīng)在和一些國(guó)內(nèi)企業(yè)在做相關(guān)的合作。不過(guò),在我看來(lái),最終能跑出來(lái)的是擁有數(shù)據(jù)的,或者本身?yè)碛泻芏嘤脩舻钠髽I(yè),比如微信和抖音,在垂直應(yīng)用的時(shí)候,很可能是勝出者。
聚焦兩類公司
AI占一類,白酒、煤炭占另一類
提問(wèn):市場(chǎng)對(duì)您的印象更深的是對(duì)消費(fèi)股中白酒的投資,您為什么會(huì)轉(zhuǎn)向AI這類的科技股?
但斌:這可能是大家對(duì)我們有所誤解,我們一直以來(lái)的投資理念都是聚焦在兩類公司,一類是世界改變不了的公司,另一類是改變世界的公司。因?yàn)樯鲜泄鹃L(zhǎng)牛的基礎(chǔ)是持續(xù)盈利,而這兩類公司是持續(xù)盈利的保障,當(dāng)下AI就屬于改變世界的公司。
提問(wèn):白酒就是世界改變不了的公司?
但斌:是的。白酒是一個(gè)非常好的行業(yè),并且經(jīng)久不衰,它是消費(fèi)領(lǐng)域的代表,而萬(wàn)物皆可變,消費(fèi)永不眠。并且白酒行業(yè)的品牌建立以后就很難改變,這就像女孩子喜歡的愛(ài)馬仕、LV一樣。即使是從供需關(guān)系來(lái)看,現(xiàn)在很多行業(yè)是產(chǎn)能過(guò)剩以及需要清庫(kù)存的,但白酒是個(gè)例外,如果短期賣不出去,還可以存儲(chǔ),而且對(duì)品牌白酒來(lái)說(shuō)是越放越值錢,這是一個(gè)非常好的商業(yè)模式。
不過(guò),也正如大家所憂慮的那樣,近些年白酒的總量是在下降的,很多年輕人也確實(shí)不喜歡喝白酒。但品牌白酒的量卻是在上升的,同時(shí),白酒作為一個(gè)民族文化也是很難改變的。
提問(wèn):我們注意到,除了龍頭白酒,您也有一些其他的品牌酒,為什么是這樣的組合?
但斌:白酒是非常值得投資的,尤其是其中的龍頭企業(yè),如果也可以每?jī)赡晏嵋淮蝺r(jià),市場(chǎng)化的方式來(lái)運(yùn)作,它的潛力還是非常大的。因?yàn)橄啾葠?ài)馬仕、LV,這家酒企的估值更便宜,成長(zhǎng)性更高,而且分紅水平也要高于這些奢侈品公司。當(dāng)然,我們也關(guān)注一些其他的品牌酒。
很多人詬病易方達(dá)明星基金經(jīng)理張坤的基金,因?yàn)橛泻芏喟拙平M合,并且不怎么變化。但我覺(jué)得,這些持倉(cāng)就不應(yīng)該變,因?yàn)檫@個(gè)組合已經(jīng)是最好的組合了,如果我不是做投資的,而是普通老百姓,我就會(huì)去買張坤的產(chǎn)品,他的產(chǎn)品中白酒占了大頭,還有一些護(hù)城河很深的港股,基本上都是沒(méi)有特別大風(fēng)險(xiǎn)的公司。其實(shí),買白酒ETF也是一個(gè)選擇。
提問(wèn):您的持倉(cāng)中還有一些煤炭股,這是什么原因?
但斌:煤炭也是世界改變不了的公司之一,它的護(hù)城河就是資源。從目前來(lái)看,我覺(jué)得新能源在未來(lái)10年~20年完全替代煤炭還是很困難的。并且按照巴菲特“你買的不是股票,而是公司生意的一部分”的理論,煤炭行業(yè)還是值得投資的,因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的分紅太高了,即使像今年這樣拿著煤炭很難受,但是持有10年~20年,依靠分紅也能回本了。
(文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人,不代表《證券市場(chǎng)周刊》立場(chǎng)。文中提及個(gè)股僅做分析,不做投資建議。)
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