今日精選

【策略張馳】恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)二十條解讀：預(yù)計(jì)在《促消費(fèi)二十條措施》影響下，2023H2國(guó)內(nèi)薪資、就業(yè)有望加快改善，屆時(shí)，儲(chǔ)蓄率回落所釋放的需求動(dòng)力有望明顯增強(qiáng)。我們判斷下半年，隨著國(guó)內(nèi)需求回升，經(jīng)濟(jì)將有望進(jìn)入到“被動(dòng)去庫(kù)”階段，屆時(shí)，消費(fèi)風(fēng)格將有望成為率先“跑出”的順周期方向。首選: 汽車、消費(fèi)電子和醫(yī)藥:標(biāo)配:白酒、免稅、家電等。

【固收樊信江】城投自貿(mào)區(qū)債有哪些機(jī)會(huì)：今年以來(lái)，受到美聯(lián)儲(chǔ)加息，中資美元債融資成本走高與境內(nèi)城投發(fā)債金額及資金用途影響，城投自貿(mào)區(qū)債的發(fā)行顯著放量，逐漸成為離岸債券及城投融資的重要組成部分。我們建議重點(diǎn)配置票面利率在(3%,4%]和(4%,5%]區(qū)間內(nèi)的城投自貿(mào)區(qū)債，挖掘同一主體、剩余期限相近個(gè)券境內(nèi)外利差。

(資料圖)

【電新姚遙】儲(chǔ)能系列研究：重點(diǎn)推薦已在歐洲有豐富項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的公司陽(yáng)光電源、阿特斯、南都電源和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能交易策略優(yōu)化商國(guó)能日新、東方電子。根據(jù)歐洲儲(chǔ)能協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年歐洲大儲(chǔ)新增裝機(jī)將達(dá)到3.7GW，同比增長(zhǎng)95%，其中英國(guó)、意大利、法國(guó)、德國(guó)、愛爾蘭、瑞典為裝機(jī)主力市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)2024年西班牙、德國(guó)、希臘等市場(chǎng)在政策支持下大儲(chǔ)需求有望加速釋放，推動(dòng)2024年歐洲新增裝機(jī)達(dá)到5.3GW，同比增長(zhǎng)41%。

【電新姚遙】風(fēng)電2023年度中期策略：推薦泰勝風(fēng)能、金雷股份、時(shí)代新材、盤古智能、日月股份等。預(yù)計(jì)2023-2025年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)為70/85/100 GW，其中海風(fēng)新裝裝機(jī)為8/12/18 GW。今年下半年風(fēng)電板塊投資主線主要有：1）2H23陸風(fēng)排產(chǎn)加速，零部件龍頭或迎“小搶裝”；2）新技術(shù)新趨勢(shì)：a）隨深遠(yuǎn)海發(fā)展，錨鏈需求隨漂浮式風(fēng)電應(yīng)用釋放；b）大型化下，液壓變槳將替代電變槳；3）受益于海外風(fēng)電需求增加，關(guān)注出口方向，如整機(jī)出口、海纜出口、海塔樁基出口等。

【機(jī)械滿在朋】持續(xù)推薦優(yōu)利德，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.44億元，同比+4.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比+25.7%。高端儀器儀表交付順利，毛利率環(huán)比再提升，Q2營(yíng)收、凈利同比大幅增長(zhǎng)。儀表專業(yè)化：隨著工業(yè)測(cè)溫領(lǐng)域滲透率不斷提升，預(yù)計(jì)23-25年溫度與環(huán)境業(yè)務(wù)收入為2.64/3.57/4.82億元。儀器高端化：23年5月公司成功發(fā)布4GHz高帶寬示波器、26.5GHz頻譜分析儀，儀器產(chǎn)品進(jìn)展迅速。

【輕工尹新悅/張楊桓】持續(xù)推薦中寵股份，2Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比+79.11%，主因外銷2Q補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)訂單修復(fù)較優(yōu)，內(nèi)銷延續(xù)30%靚麗增長(zhǎng)。成本壓力趨緩、自主品牌大單品策略提振盈利能力。2H起低基數(shù)下收入增速加快，國(guó)內(nèi)自主品牌高質(zhì)成長(zhǎng)可期。

重點(diǎn)推薦

恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)二十條解讀

張 弛

策略組

策略首席分析師

核心觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)在《促消費(fèi)二十條措施》影響下，2023H2國(guó)內(nèi)薪資、就業(yè)有望加快改善，屆時(shí)，儲(chǔ)蓄率回落所釋放的需求動(dòng)力有望明顯增強(qiáng)。我們判斷下半年，隨著國(guó)內(nèi)需求回升，經(jīng)濟(jì)將有望進(jìn)入到“被動(dòng)去庫(kù)”階段，屆時(shí)，消費(fèi)風(fēng)格將有望成為率先“跑出”的順周期方向。首選: 汽車、消費(fèi)電子和醫(yī)藥:標(biāo)配:白酒、免稅、家電等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期；（2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（3）薪資就業(yè)疲弱，儲(chǔ)蓄率高企等。

大眾小鵬“聯(lián)盟”智能化，電動(dòng)終章迎系統(tǒng)性機(jī)遇

陳傳紅

汽車組

汽車首席分析師

核心觀點(diǎn)：持續(xù)推薦低成本&創(chuàng)新龍頭和國(guó)產(chǎn)替代兩大方向。（1）全球看，擁有強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)的龍頭是寧德時(shí)代、恩捷股份、天賜材料等；擁有行業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)能力的是特斯拉和寧德時(shí)代。從空間和兌現(xiàn)度看，優(yōu)先關(guān)注機(jī)器人、復(fù)合集流體這兩個(gè)空間最大、重塑性最強(qiáng)的賽道?？春锰厮估I(lǐng)板塊“機(jī)器人含量”的提升，核心標(biāo)的是跟特斯拉研發(fā)協(xié)同的供應(yīng)商：三花智控和拓普集團(tuán)等，除了核心賽道，邊際上關(guān)注精密齒輪賽道的估值重塑機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車補(bǔ)貼政策不及預(yù)期；汽車與電動(dòng)車銷量不及預(yù)期。

汽車、消費(fèi)電子：新能源車保持高增，安卓鏈補(bǔ)庫(kù)明顯

樊志遠(yuǎn)

電子組

電子首席分析師

核心觀點(diǎn)：1）汽車：關(guān)注電動(dòng)化+智能化。①根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，預(yù)計(jì) 7 月新能源乘用車批發(fā)銷量為 62 萬(wàn)輛，同增 28%，環(huán)減 7%，滲透率為 36%。②工業(yè)和信息化部對(duì)外披露，將啟動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)，組織開展城市級(jí)“車路云一體化”示范應(yīng)用，支持有條件的自動(dòng)駕駛（L3 級(jí)），及更高級(jí)別的自動(dòng)駕駛功能商業(yè)化應(yīng)用。③根據(jù)高工智能汽車，1-5 月中國(guó)市場(chǎng)（不含進(jìn)出口）乘用車前裝標(biāo)配搭載激光雷達(dá) 13.24 萬(wàn)顆，超過去年全年的搭載量（12.94 萬(wàn)顆），同比更是增長(zhǎng)超過 8 倍。激光雷達(dá)快速放量。④建議積極關(guān)注智能化（電連技術(shù)、永新光學(xué)、京東方精電、舜宇光學(xué)科技、宇瞳光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子）、電動(dòng)化（瑞可達(dá)、永貴電器、維峰電子、法拉電子、中熔電氣）等標(biāo)的。

2）消費(fèi)電子：①2023 年 6 月舜宇光學(xué)科技手機(jī)鏡頭、手機(jī)攝像頭同增 26%、29%，環(huán)比-4%、7%；2023 年 Q2 舜宇光學(xué)科技手機(jī)鏡頭、手機(jī)攝像頭同比-3%、4%，環(huán)增 21%、37%。此外卓勝微、維信諾、飛榮達(dá) Q2 收入環(huán)比增長(zhǎng) 34%、115%+、29%，反應(yīng)了安卓補(bǔ)庫(kù)的需求。②6 月 6 日蘋果發(fā)布其 XR 產(chǎn)品——Vision Pro。售價(jià) 3499 美元、預(yù)計(jì)于 2024 年初上市發(fā)貨。建議積極關(guān)注設(shè)備供應(yīng)商（杰普特、榮旗科技、智立方、深科達(dá)、聯(lián)得裝備、華興源創(chuàng)、科瑞技術(shù)），零部件供應(yīng)商（兆威機(jī)電、高偉電子、立訊精密、長(zhǎng)盈精密等果鏈公司）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AIGC進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外部制裁進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。

城投自貿(mào)區(qū)債投資價(jià)值幾何？

樊信江

固收組

固收首席分析師

核心觀點(diǎn)：城投自貿(mào)區(qū)債發(fā)行人以AA+級(jí)居多，相比于3年期AA+級(jí)城投債到期收益率，城投自貿(mào)區(qū)債票面利率更高，票息策略價(jià)值凸顯。從估值來(lái)看，城投自貿(mào)區(qū)債估價(jià)收益率主要分布在(3%,4%]與(4%,5%]兩個(gè)區(qū)間內(nèi)；估值在5%以上的城投自貿(mào)區(qū)債占比低于10%，且發(fā)行人資質(zhì)偏弱，部分區(qū)域債務(wù)壓力較大，高收益賬戶可適當(dāng)參與。我們建議重點(diǎn)配置票面利率在(3%,4%]和(4%,5%]區(qū)間內(nèi)的城投自貿(mào)區(qū)債，挖掘同一主體、剩余期限相近個(gè)券境內(nèi)外利差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：城投再融資風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

儲(chǔ)能系列研究之二：歐洲電改方案落地，大儲(chǔ)有望迎來(lái)爆發(fā)

姚 遙

新能源組

新能源首席分析師

核心觀點(diǎn)：根據(jù)歐洲儲(chǔ)能協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年歐洲大儲(chǔ)新增裝機(jī)將達(dá)到3.7GW，同比增長(zhǎng)95%，其中英國(guó)、意大利、法國(guó)、德國(guó)、愛爾蘭、瑞典為裝機(jī)主力市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)2024年西班牙、德國(guó)、希臘等市場(chǎng)在政策支持下大儲(chǔ)需求有望加速釋放，推動(dòng)2024年歐洲新增裝機(jī)達(dá)到5.3GW，同比增長(zhǎng)41%。重點(diǎn)推薦已在歐洲有豐富項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的公司：陽(yáng)光電源、阿特斯、南都電源和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能交易策略優(yōu)化商國(guó)能日新、東方電子。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)產(chǎn)能非理性擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)電2023年度中期策略：2H23陸風(fēng)或迎“小搶裝”，長(zhǎng)期看好新技術(shù)+出口方向

姚 遙

新能源組

新能源首席分析師

核心觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)2023-2025年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)為70/85/100 GW，其中海風(fēng)新裝裝機(jī)為8/12/18 GW。今年下半年風(fēng)電板塊投資主線主要有：1）2H23陸風(fēng)排產(chǎn)加速，零部件龍頭或迎“小搶裝”；2）新技術(shù)新趨勢(shì)：a）隨深遠(yuǎn)海發(fā)展，錨鏈需求隨漂浮式風(fēng)電應(yīng)用釋放；b）大型化下，液壓變槳將替代電變槳；3）受益于海外風(fēng)電需求增加，關(guān)注出口方向，如整機(jī)出口、海纜出口、海塔樁基出口等。推薦標(biāo)的包括泰勝風(fēng)能、金雷股份、時(shí)代新材、盤古智能、日月股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)造成全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

今日關(guān)注

優(yōu)利德半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：高端儀器儀表進(jìn)入放量期，業(yè)績(jī)超預(yù)期

滿在朋

機(jī)械組

機(jī)械首席分析師

核心觀點(diǎn)：8月3日公司發(fā)布23年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.44億元，同比+4.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比+25.7%；其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入3.07億元，同比+50.0%、環(huán)比+29.0%，Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.56億元，同比+134.2%、環(huán)比+31.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為高端儀器儀表交付順利，營(yíng)收、凈利同比大幅增長(zhǎng)。根據(jù)公告，23Q2測(cè)試儀器、通用儀表、專用儀表、溫度環(huán)境儀表四大板塊分別實(shí)現(xiàn)0.4/1.8/0.2/0.6億元，同比+83.2%/50.3%/25.2%/44.4%，多條產(chǎn)線齊發(fā)力，產(chǎn)品交付順利。高端儀器儀表發(fā)力，毛利率環(huán)比再提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

中寵股份半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2Q外銷恢復(fù)超預(yù)期，雙輪驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)可期

尹新悅/張楊桓

輕工組

輕工行業(yè)研究員

核心觀點(diǎn)：8月3日公司發(fā)布半年報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.15億元，同比+7.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比+40.71%；其中2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.09億元，同比+26.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比+79.11%,2Q實(shí)際業(yè)績(jī)落在之前業(yè)績(jī)預(yù)告平均數(shù)之上，略超預(yù)期。外銷2Q補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)訂單修復(fù)較優(yōu)，內(nèi)銷延續(xù)30%靚麗增長(zhǎng)。成本壓力趨緩、自主品牌大單品策略提振盈利能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；自主品牌建設(shè)不及預(yù)期；費(fèi)用過度投放導(dǎo)致業(yè)績(jī)不及預(yù)期；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

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