7月，人民幣匯率一掃二季度連跌的陰霾，在岸人民幣兌美元匯率從6月末曾達到的7.273一路升值并依次突破7.2、7.15，月內(nèi)漲超1000個基點。同時，離岸人民幣對美元匯率也收復了7.2這一大關(guān)口。

要知道的是，2023年初，美元兌人民幣匯率曾從6.7左右一路上行至7.2以上。如今，在國內(nèi)政策利好、美聯(lián)儲鷹派擔憂降溫等因素影響下，人民幣貶值壓力有所緩解，在岸、離岸人民幣匯率均有所提升。

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圖：美元兌人民幣匯率走勢

匯率變化主要受國內(nèi)外利差影響，這也意味著人民幣升貶值與否，一方面受到國內(nèi)經(jīng)濟基本面、政策等影響，另一方面又與海外市場環(huán)境、美元指數(shù)變動等有關(guān)。外界有聲音認為，人民幣匯率持續(xù)貶值的拐點已至，未來有望偏強運行。事實真的如此嗎？

美元指數(shù)一度走低，人民幣貶值壓力減緩

回看近幾個月，人民幣兌美元匯率曾在2022年11月至2023年2月初從7.328變至6.69，小幅升值。不過，2月至6月，匯率再度呈現(xiàn)貶值趨勢，從6.7左右一路上行至7.2以上，整體偏弱運行。7月，匯率開始止貶并呈現(xiàn)小幅上升趨勢，當前匯率已回到7.2以下。

就7月人民幣匯率走勢而言，中金公司稱，主要是內(nèi)外因素共同影響所致。上半月匯率的漲幅或主要由偏弱的美元指數(shù)所帶動而走強。下半月，人民幣與美元指數(shù)走勢區(qū)域分化，而與中美利差走勢貼近，或更多由內(nèi)部因素所決定。

7月中上旬，美元指數(shù)的明顯下跌帶動了人民幣對美元匯率的回升。美元指數(shù)從103的高位跌破100，并曾在7月6日至7月13日的6個交易日連續(xù)下跌，6日的跌幅高達4.5%。與此同時，人民幣匯率升值，截至7月14日16:30，在岸人民幣匯率7.1325，離岸人民幣匯率7.1439，該周內(nèi)分別升值1.4%和1.53%。

美元指數(shù)的下滑與當時市場對美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鴿派的預期升溫有關(guān)。彼時，美國公布6月通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI、PPI超預期回落并創(chuàng)下階段性新低。例如，6月核心CPI同比漲4.8%，創(chuàng)下2021年10月來最低，6月核心PPI同比漲2.4%，創(chuàng)2021年2月來最低等。通脹緩解下，市場預計美聯(lián)儲加息或接近尾聲。

經(jīng)歷了6月的按兵不動后、7月末美聯(lián)儲將基準利率上調(diào)25個基點至5.25%-5.50%后，按計劃下一次議息會議將于9月舉行。

不過，在有著“小非農(nóng)”之稱的ADP數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息的概率進一步降低。芝商所（CME）美聯(lián)儲觀察FedWatch工具預測數(shù)據(jù)顯示(看下圖)，美聯(lián)儲9月維持利率5.25%-5.50%不變的概率高達82.5%，加息25個基點的概率為17.5%。

開源證券指出，隨著美聯(lián)儲的加息周期進入尾聲，其對美元指數(shù)的支撐逐漸減弱。考慮到歐央行目前加息進程也接近終點，美元指數(shù)也難以獲得外部支撐。后續(xù)來看，美元指數(shù)短期內(nèi)繼續(xù)上升的空間較為有限，人民幣匯率外部壓力將會逐漸減弱。

值得一提的是，8月1日，三大評級機構(gòu)之一的惠譽將美國長期外幣債務(wù)評級從AAA下調(diào)至AA+，展望從負面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。此次是惠譽自1994年首次發(fā)布美國信用評級以來第一次對該國的評級下調(diào)。美國信用評級的下調(diào)短期內(nèi)將影響國際投資者信心，或?qū)γ涝獌r格帶來負面影響。

央行、外匯局出手，“穩(wěn)匯率”工具箱開啟

事實上，7月以來人民幣匯率有所反彈，一定程度上也與中國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)向好的回升態(tài)勢有關(guān)。中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤曾稱，近期人民幣匯率有企穩(wěn)跡象，其中一方面原因即是中國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布使得市場對經(jīng)濟運行的一些預期基本落地。

就國內(nèi)經(jīng)濟而言，7月17日公布的半年經(jīng)濟報顯示，經(jīng)初步核算，上半年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值593034億元，按不變價格計算，同比增長5.5%，比一季度加快1.0個百分點。

除向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)外，重磅政策信號的釋放也為人民幣匯率的回升助了力。7月20日，央行將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨界融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5，“穩(wěn)匯率”工具箱被開啟。

有業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)和金融機構(gòu)可跨境融資上限變高，有利于企業(yè)利用國際國內(nèi)多種渠道籌集資金，而在外匯供給及境內(nèi)美元流動性增強下，人民幣貶值壓力也將有所緩解。

此外，7月24日，政治局會議時隔兩年再度提及匯率問題，此次會議提出，“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。隨著政策的發(fā)布，人民幣匯率應聲走強。7月25日，在岸人民幣對美元匯率最高觸及7.1411，離岸人民幣對美元匯率接連漲破7.18、7.17、7.16、7.15四道關(guān)口。

進入到8月，政策利好信號仍被釋放。8月1日，央行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會議。會議提出了加強和改善外匯政策供給，維護外匯市場穩(wěn)健運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定等內(nèi)容。

下半年工作會議還提及了推進人民幣國際化、簡化境外投資者投資中國市場程序等便利境外投資者增持人民幣資產(chǎn)的內(nèi)容。另外，財政部于8月2日在香港特別行政區(qū)發(fā)行2023年第二期人民幣國債，發(fā)行規(guī)模為120億元，比原計劃增加了60億元人民幣。

國債的超計劃發(fā)行將進一步收緊離岸人民幣流動性，增加做空人民幣成本，有利于市場穩(wěn)定對人民幣匯率的預期。

人民幣站穩(wěn)升值腳跟？市場觀點不一

美聯(lián)儲加息預期降溫、美元指數(shù)偏弱震蕩、央行釋放重要穩(wěn)匯率信號......，人民幣匯率的積極因素正逐步積累。在此背景下，人民幣匯率持續(xù)貶值的拐點是否已至？

“綜合來看，在政治局會議催化、股價市場將迎來資本流入、美元指數(shù)偏弱震蕩的三重利好下。我們認為此輪人民幣匯率持續(xù)貶值的拐點已現(xiàn)。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，短期內(nèi)，內(nèi)外部因素均有所緩和，人民幣匯率有望偏強運行，后續(xù)升值的幅度或仍取決于經(jīng)濟修復的程度和持續(xù)性。

面對人民幣匯率的震蕩走勢，投資者可關(guān)注芝商所的美元/離岸人民幣期貨合約(產(chǎn)品代碼：CNH)來對沖風險。芝商所美元/離岸人民幣期貨(CNH)提供多種合約規(guī)模，且擁有更大的交易靈活性和更廣的市場參與。其期貨保證金與其他雙邊場外交易外匯產(chǎn)品相比資本效率更高。

對于人民幣匯率未來走勢，華福證券宏觀研究分析師燕翔也持有類似觀點。其表示，短期來看，疫后國內(nèi)經(jīng)濟復蘇方向明確，當前美聯(lián)儲為代表的海外央行處于加息周期尾聲階段，中美利差也已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域有望回升，對人民幣匯率未來走勢有望形成重要支撐，所以我們認為短期本輪人民幣貶值的進程基本告一段落。

不過，中信建投證券首席經(jīng)濟學家黃文濤認為，人民幣轉(zhuǎn)入升值通道仍然需要時間。因此，三季度人民幣匯率中樞可能在7.2附近波動一段時間。

來源：金融界資訊

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