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興證宏觀:糧食,下一只灰犀牛?
2023-07-30 14:11:09來源: 金融界

投資要點

我們在2023海外中期策略報告《繁榮的尾聲》中討論,糧食供應(yīng)的不確定性可能加劇新興市場脆弱性,為地緣博弈帶來籌碼。近期極端天氣頻發(fā)、俄羅斯中止黑海協(xié)議,這將如何影響全球糧食供需未來走向?我們將從宏觀基本面的角度探討糧食供需和農(nóng)產(chǎn)品價格波動。

地緣疊加天氣因素,全球糧食供需格局趨緊。


(資料圖)

生產(chǎn):全球高溫破紀錄,厄爾尼諾天氣累及美、印多地糧食生產(chǎn),涉及小麥、玉米及大豆等產(chǎn)區(qū);地緣等因素影響下,烏克蘭春播面積收縮。

運輸:干旱天氣促使巴拿馬運河接連收緊運力限制,且可能有運費增加;俄羅斯退出黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運協(xié)議,進一步影響糧食貿(mào)易。

儲存:俄烏沖突致重要儲糧設(shè)備被毀,或使糧食價格上漲。

需求:據(jù)聯(lián)合國-糧農(nóng)組織《糧食展望》,全球糧食需求仍強,糧食進口額預(yù)計進一步提高。

對中國的影響:居安思危,構(gòu)筑外部安全墊。

整體供需:農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的《國際農(nóng)產(chǎn)品市場與貿(mào)易形勢 2023 年春季報告》指出,今年全球糧食產(chǎn)量下滑,國內(nèi)部分糧食供需趨緊。

供需結(jié)構(gòu):糧食供應(yīng)存在結(jié)構(gòu)性的不平衡,部分農(nóng)產(chǎn)品對外存在一定的依賴:(1)從三大主糧大米、玉米、小麥來看,中國具有較高安全墊;(2)飼料相關(guān)產(chǎn)品存在進口依賴,糧食的整體自給率

當(dāng)前的應(yīng)對:我國近年加快建立多邊糧食貿(mào)易,進一步保障糧食進口安全,提升糧食自我保障能力,增強應(yīng)對全球糧食危機的能力。

風(fēng)險提示:氣候變化超預(yù)期,地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。

正文

地緣疊加天氣因素,

全球糧食供需格局趨緊

供應(yīng):地緣沖突迭起,高溫天氣顯現(xiàn),2023下半年全球糧食供應(yīng)承壓。

生產(chǎn):極端天氣影響美、印多地糧食生產(chǎn)。2023年全球氣候變暖的壓力進一步凸顯,厄爾尼諾天氣于6月顯現(xiàn),且預(yù)計后續(xù)幾個月形勢會更嚴峻,美國冬小麥、玉米及大豆產(chǎn)區(qū)旱情加劇,印度等國遭遇連續(xù)高溫干旱,糧食生產(chǎn)受影響。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計,受干旱影響,小麥產(chǎn)量將達近16年的低點。另外,地緣因素影響下,烏克蘭2023年的春播面積自收縮約7%至550萬公頃。

運輸:干旱天氣下主要運河存在運力限制,且可能有運費增加。巴拿馬運河官方稱今年為1950年記錄以來最干旱的一年,因此近幾個月接連下調(diào)船舶允許過閘的最大吃水深度,6月25日起最大吃水為43.5 英尺(此前為50英尺);并對延誤運輸?shù)拇凹邮铡案蓴_費(Disruption Charge)”,以緩和運輸壓力。巴拿馬運河是美國向中國出口糧食的重要運輸途徑,美國商品約占巴拿馬運河運輸量的73%,運河運力受限或進一步增加運輸成本。

儲存:俄烏沖突致儲糧設(shè)備被毀,或使糧食價格上漲。6月6日烏克蘭卡霍夫卡水電站大壩遭破壞,更為糧食供應(yīng)雪上加霜。路透社報道聯(lián)合國援助負責(zé)人格里菲斯表示:“(水壩坐落的地點)不僅是烏克蘭的糧倉,也是全世界的糧倉…確信糧食價格必然會上漲?!贝送?,7月17日俄羅斯退出黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運協(xié)議,進一步影響糧食貿(mào)易。

需求:糧食需求仍強,全球糧食進口額預(yù)計進一步提高。聯(lián)合國糧農(nóng)組織6月發(fā)布的《糧食展望》指出,2023年全球糧食進口額將上升至1.98萬億美元,較去年增加1.5%,雖然增幅放緩,但絕對值突破歷史新高。

對中國的影響:

居安思危,構(gòu)筑外部安全墊

整體來看,今年全球糧食產(chǎn)量下滑,國內(nèi)部分糧食供需趨緊。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的《國際農(nóng)產(chǎn)品市場與貿(mào)易形勢 2023 年春季報告》,全球糧食產(chǎn)量將有所下滑,預(yù)計同比降1-2%,消費量持平略降,貿(mào)易量預(yù)計恢復(fù)性增長,整體供需呈偏緊態(tài)勢,其中稻米、玉米、牛羊肉供需趨向偏緊。

從三大主糧來看,中國具有較高安全墊。如我們在2022年春季策略報告《商品與美元:兩只灰犀牛》中討論,中國三大主糧為大米、小麥和玉米,這三者進口依賴度(凈進口占比消費)較低,且?guī)齑娉掷m(xù)保持高位,其中大米、小麥兩大口糧庫存總量大、分布廣、比重高,玉米政策性庫存 不斷充實,具備較為充足的安全墊。

但糧食供應(yīng)存在結(jié)構(gòu)性的不平衡,部分農(nóng)產(chǎn)品對外存在一定的依賴。

飼料相關(guān)產(chǎn)品存在進口依賴,糧食的整體自給率 從飼料等其他用途看,農(nóng)產(chǎn)品存在一定的產(chǎn)需缺口:稻谷、小麥的食用消費自給率基本持平,但由于飼料消費增加,這二者總消費自給率有所下滑。從進口依存度(進口占進口+生產(chǎn))上看,我國的“三料”(油料、糖料、飼料)對外進口依賴度不低,其中大豆進口依賴度超84%;蔗糖和棉花也超過30%并穩(wěn)中有升。

種子供應(yīng)的品類存在結(jié)構(gòu)性不平衡。我國種子自給率較高,但蔬菜育種技術(shù)仍有提升空間。部分蔬菜種子進口依存度(即種子進口量占消費量比重)達85%以上,其中,菠菜種子的丹麥進口份額2023年以來超70%,黑麥草種子的美國進口份額超75%,西藍花種子的智利、美國進口份額分別為52%和41%。

預(yù)計中國主要農(nóng)產(chǎn)品進口高位趨穩(wěn),部分產(chǎn)品增加?!秶H農(nóng)產(chǎn)品市場與貿(mào)易形勢 2023 年春季報告》預(yù)計,中國主要農(nóng)產(chǎn)品進口呈高位趨穩(wěn)態(tài)勢,尤其是玉米進口可能高位反彈,棉花進口可能略增,食用植物油進口穩(wěn)中有增,羊肉進口預(yù)計增加,乳制品進口將恢復(fù)性增長。

對內(nèi)抓緊抓好糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供,對外構(gòu)建多元化進口格局。2023年中央一號文件指出,要發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品國際貿(mào)易作用,深入實施農(nóng)產(chǎn)品進口多元化戰(zhàn)略??紤]到地緣政治博弈加劇,我們需要提前做好應(yīng)對出口地政策和產(chǎn)量變化的潛在風(fēng)險。近年來,我國在加快建立多邊糧食貿(mào)易:2020年我國進口大豆主要來自于巴西、美國,進口玉米主要來自于美國、烏克蘭,進口小麥主要來自于北美、法國。2022年以來,我國相繼開放緬甸玉米和巴西玉米進口,允許俄羅斯全境小麥進口,解除加拿大油菜籽進口,尋找多元化的替代糧源,進一步保障糧食進口安全,提升糧食自我保障能力,增強應(yīng)對全球糧食危機的能力。

風(fēng)險提示:氣候變化超預(yù)期,地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。

來源:券商研報精選

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