鴻學(xué)院的同學(xué)們想必對(duì)佐爾坦（Zoltan Pozsar）并不陌生。鴻學(xué)院曾經(jīng)在核心課上講解過(guò)他的“影子銀行地圖”，也曾經(jīng)講過(guò)他發(fā)布的研究報(bào)告《戰(zhàn)爭(zhēng)和商品再抵押》《戰(zhàn)爭(zhēng)與工業(yè)政策》。那時(shí)候，他一直是瑞信的明星分析師。

瑞信沒(méi)了，佐爾坦去哪兒了？

在半年前，宋老師已經(jīng)講透瑞士信貸虧損的原因。本周六的年中分析會(huì)上，宋老師將進(jìn)一步揭示下半年美元金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與趨勢(shì)。

(資料圖)

根據(jù)彭博社的訪談節(jié)目，佐爾坦透露他在今年早些時(shí)候離開(kāi)了瑞信，創(chuàng)辦宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢公司，并介紹了他的“布雷頓森林體系3”理論的最新進(jìn)展，全球金融體系正在經(jīng)歷與美元貨幣霸權(quán)離婚，并且變得多極化。

布雷頓森林體系3，是佐爾坦提出的理論——西方對(duì)俄羅斯的制裁，引發(fā)了系統(tǒng)性的危機(jī)與變革。大宗商品可以作為抵押品，而抵押品就是貨幣。在這場(chǎng)危機(jī)中，外部貨幣（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)家，如黃金）相對(duì)于內(nèi)部貨幣（信用貨幣）的吸引力正在不斷上升。大宗商品的環(huán)流發(fā)生改變，融資市場(chǎng)發(fā)生體制轉(zhuǎn)變，同時(shí)國(guó)內(nèi)通脹和國(guó)際外匯市場(chǎng)也將發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變。

佐爾坦的理論，為鴻學(xué)院的美元環(huán)流體系提供了新的觀察角度。

與美元貨幣霸權(quán)離婚

佐爾坦的新公司叫做 Ex Uno Plures，其意思與被印在美元上的美國(guó)國(guó)家格言e pluribus unum（拉丁語(yǔ)，合眾為一）正好相反。Ex Uno Plures在英語(yǔ)里的含義是“out of one, many”（拉丁語(yǔ)，分崩離析），也可以說(shuō)是“一生萬(wàn)物”。

他判斷，“未來(lái)，美元將不能再一統(tǒng)天下?！?/strong>

佐爾坦認(rèn)為，“我們習(xí)慣于看到一些地方，包括外匯、利率市場(chǎng)，有充足的美元，另一些地方缺少美元。但我認(rèn)為，我們最終將進(jìn)入一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，有多種貨幣支付選擇的時(shí)代?！?/p>

“我認(rèn)為，我們正處于這樣一個(gè)時(shí)代的開(kāi)端，至少在未來(lái)的5到10年里，我們將經(jīng)歷這種與美元貨幣霸權(quán)的離婚，即從一種占主導(dǎo)地位的儲(chǔ)備貨幣時(shí)代，走向一個(gè)擁有多種儲(chǔ)備貨幣的世界?！?/p>

“這是一種時(shí)代趨勢(shì)，因?yàn)樵絹?lái)越多的國(guó)家正試圖將自己從西方金融體系中抽離出來(lái)，就像西方實(shí)體經(jīng)濟(jì)試圖將自己從貫穿東方的供應(yīng)鏈中抽離出來(lái)一樣。”

2022年，宋老師判斷，東方的經(jīng)濟(jì)體系正在形成。那么2023年下半年，我們將看到什么樣的投資機(jī)會(huì)呢？

對(duì)美元和美債的結(jié)構(gòu)性影響

在去年佐爾坦提出“布雷頓森林體系3”時(shí)，預(yù)言“未來(lái)通脹將更高；利率也將提高；對(duì)大宗商品的儲(chǔ)備需求將上升，這自然會(huì)取代對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求（美國(guó)國(guó)債和G7國(guó)家國(guó)債）；隨著其他交易的貨幣增多，對(duì)美元的需求也會(huì)下降。”

現(xiàn)在來(lái)看，在去美元化、黃金的再貨幣化、使用央行數(shù)字貨幣來(lái)建立一個(gè)全新的金融體系等方面，全球金融市場(chǎng)走得很快。

他提出，試想在5到10年后，人民幣國(guó)際化程度更高，國(guó)際結(jié)算不再依賴代理銀行網(wǎng)絡(luò)，而是中央銀行網(wǎng)絡(luò)。雙邊貿(mào)易的時(shí)候，兩國(guó)之間進(jìn)行交易，例如泰國(guó)和中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易，只需要各自的CDBC在兩個(gè)中央銀行進(jìn)行結(jié)算，完全獨(dú)立于西方金融中心、做市商和美元系統(tǒng)。

而這些宏觀現(xiàn)實(shí)層面的改變將影響實(shí)際投資，它們將對(duì)美元和美債的結(jié)構(gòu)性需求產(chǎn)生影響。

如果一些地區(qū)的國(guó)際貿(mào)易不再以美元計(jì)價(jià)，那么那里的美元短缺就不會(huì)再存在。美元順差、逆差的意義自然也會(huì)跟著發(fā)生變化，外匯掉期市場(chǎng)上的美元供給和美元需求將會(huì)被重塑。

比如，它們可以找中國(guó)人民銀行通過(guò)貨幣互換拿到人民幣。

即便只有半個(gè)世界發(fā)生變化，那也意味著全世界不再需要那么多的美元儲(chǔ)備。它們的多余美元將流入市場(chǎng)。這將對(duì)邊際需求和美債的總體需求產(chǎn)生巨大的影響。

黃金正在回歸

佐爾坦認(rèn)為隨著“離婚的進(jìn)行”，以及石油價(jià)格回落，在大宗商品貿(mào)易中占據(jù)核心“話題”地位的，絕對(duì)是黃金。

越來(lái)越多的國(guó)家，尤其是跟美國(guó)在地緣政治利益上不同的國(guó)家，拒絕購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債、使用美元，轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)和使用黃金。

他認(rèn)為有一些新聞值得關(guān)注。

加納和俄羅斯進(jìn)行“石油換黃金”的貿(mào)易。這樣它們就不必動(dòng)用美元外匯，使用美元進(jìn)行交易。以及，俄羅斯和伊朗在里海沿海建立的經(jīng)濟(jì)特區(qū)，在那里貿(mào)易將以黃金支持的數(shù)字貨幣進(jìn)行結(jié)算。還有津巴布韋正在試驗(yàn)的金本位數(shù)字貨幣。

美國(guó)的制裁正在推進(jìn)“離婚”進(jìn)程。

宋老師在2022年年終盛典上指出金本位數(shù)字貨幣，在2023年上半年已經(jīng)出現(xiàn)。

2023年下半年，東方的經(jīng)濟(jì)體系會(huì)孕育東方貨幣的種子嗎？

在大宗商品方面，佐爾坦認(rèn)為，去年在俄羅斯石油市場(chǎng)上出現(xiàn)的影子船隊(duì)可能介入更多的供應(yīng)鏈，比如能源轉(zhuǎn)型所需要的鋰和其他的大宗商品。所以，除了黃金，大宗商品可以被看作是混合的一攬子問(wèn)題。

銀行業(yè)危機(jī)

今年的中小銀行危機(jī)是破壞性的，已經(jīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成三個(gè)方面的連帶損害。數(shù)字貨幣，科技創(chuàng)新，以及房地產(chǎn)貸款的能力。簽名銀行、SVB、第一共和銀行的破產(chǎn)，強(qiáng)調(diào)了一個(gè)重要的投資原則——雞蛋不要放在一個(gè)籃子里，多元化投資非常必要。

佐爾坦認(rèn)為如果這些問(wèn)題發(fā)生在影子銀行系統(tǒng)里，那將是一件好事。那將推動(dòng)他對(duì)影子銀行的研究，也將推動(dòng)利率和融資市場(chǎng)向前發(fā)展。

對(duì)佐爾坦來(lái)說(shuō)，看熱鬧的不嫌事大。

對(duì)于普通投資人來(lái)說(shuō)，如何預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、尋找風(fēng)險(xiǎn)中的機(jī)遇，是獲取盈利的首要條件。

2023年中線下分析會(huì)，宋鴻兵老師將用3個(gè)小時(shí)為您細(xì)心導(dǎo)航，從風(fēng)險(xiǎn)到機(jī)遇，從貨幣到黃金，鴻學(xué)院的高密度干貨分享，講透金融，洞悉潛流。

更有問(wèn)答環(huán)節(jié)，由宋老師現(xiàn)場(chǎng)解答您的“關(guān)鍵問(wèn)題”。

還有神秘嘉賓出席。

2023年7月15日下午14:00—17:30

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