文|子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯|馮羽
(資料圖)
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
全面注冊(cè)制改革后,不少制造業(yè)企業(yè)加快上市步伐,這點(diǎn)對(duì)于寧波斯貝科技股份有限公司也不例外(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“斯貝科技”)。6月29日,主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密壓鑄件生產(chǎn)和銷(xiāo)售的斯貝科技向上交所遞交了招股說(shuō)明書(shū),計(jì)劃在上交所主板上市。
這家號(hào)稱(chēng)在摩托車(chē)零部件細(xì)分領(lǐng)域稱(chēng)霸行業(yè)的企業(yè),如何應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的宏觀和市場(chǎng)環(huán)境?同為摩托車(chē)零部件生產(chǎn)商的鼎鎂科技上市被否,是否會(huì)給斯貝科技帶來(lái)不好的市場(chǎng)信號(hào)?
1、經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小,上市前景不明
2022年9月7日,斯貝科技已經(jīng)在新三板完成掛牌。不到一年時(shí)間,斯貝科技便選擇轉(zhuǎn)板。
從公司業(yè)績(jī)和公司所在行業(yè)地位來(lái)看,斯貝科技想成功登陸上交所主板并不容易。注冊(cè)制改革后,主板上市企業(yè)定位為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模大、具有行業(yè)代表性的企業(yè)。
數(shù)據(jù)顯示,2022年,斯貝科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.67億元、凈利潤(rùn)為1.16億元。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,2022年上證主板上市了31家企業(yè),除中國(guó)海油外,其余30家企業(yè)2022年平均營(yíng)收為18.51億元,平均凈利潤(rùn)為2.11億元。
雖然斯貝科技整體財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到上交所主板上市標(biāo)準(zhǔn),但與過(guò)往上交所IPO企業(yè)相比,斯貝科技經(jīng)營(yíng)規(guī)模顯然偏小。
(圖 / 斯貝科技官網(wǎng))
在招股書(shū)中,斯貝科技強(qiáng)調(diào)公司在摩托車(chē)氣缸領(lǐng)域市占率保持在30%以上,連續(xù)四年行業(yè)第一。
但摩托車(chē)氣缸行業(yè)較為小眾,如果將業(yè)務(wù)擴(kuò)大至整個(gè)摩托車(chē)零部件領(lǐng)域來(lái)看,斯貝科技市場(chǎng)占有率并不高。另外,摩托車(chē)氣缸并不是公司主營(yíng)產(chǎn)品,在斯貝科技營(yíng)收占比較小,并不具備代表性。從這點(diǎn)來(lái)看,很難說(shuō)斯貝科技是具備行業(yè)代表性的公司。
值得注意的是,同樣為摩托車(chē)零部件生產(chǎn)的鼎鎂科技在7月6日上市被否,鼎鎂科技IPO目的地也是上交所主板。從經(jīng)營(yíng)規(guī)模來(lái)看,2022年,鼎鎂科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.73億元,歸母凈利潤(rùn)為1.97億元。
有鼎鎂科技的“覆轍”在前,斯貝科技能否順利上市還猶未可知。
2、排放法規(guī)趨嚴(yán),核心產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑
事實(shí)上,斯貝科技在經(jīng)營(yíng)上也存在一定風(fēng)險(xiǎn)——由于美國(guó)減排力度加大,斯貝科技還面臨產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑風(fēng)險(xiǎn)。
公開(kāi)資料顯示,斯貝科技成立于1994年,主要從事通用發(fā)動(dòng)機(jī)零部件、摩托車(chē)零部件和汽車(chē)零部件三大系列產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售。其中通機(jī)零部件為公司核心產(chǎn)品,2022年公司通機(jī)零部件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.75億元,占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為73.39%。
(圖 / 斯貝科技招股書(shū))
斯貝科技通用發(fā)動(dòng)機(jī)零部件包含箱體類(lèi)、缸頭類(lèi)、邊蓋類(lèi)、缸體類(lèi)以及其它類(lèi)型產(chǎn)品,產(chǎn)品主要配套在通用發(fā)動(dòng)機(jī)上,通用發(fā)動(dòng)機(jī)主要應(yīng)用于割草機(jī)。
(圖 / 斯貝科技招股書(shū))
過(guò)去幾年,由于人們生活水平的提高、環(huán)保和綠化受到重視,園藝、草坪等種植面積提升,割草機(jī)銷(xiāo)量水漲船高。
Facts&Factors發(fā)布的報(bào)告顯示,2022年全球割草機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為140億美元,較2016年顯著提升。預(yù)計(jì)到2026年,割草機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到187億美元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為8%。
(圖 / 斯貝科技招股書(shū))
在下游旺盛需求的帶動(dòng)下,斯貝科技通機(jī)零部件收入快速提升。2020年公司通機(jī)零部件營(yíng)業(yè)收入為2.85億元,2022年增長(zhǎng)至7.75億元,三年內(nèi)斯貝科技通機(jī)零部件營(yíng)收增長(zhǎng)171.93%。
雖然斯貝科技通機(jī)零部件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快,但依然面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。公司通用機(jī)零部件主要配套于通用發(fā)動(dòng)機(jī)上,發(fā)動(dòng)機(jī)所需燃料為汽油、天然氣等。
2020年9月美國(guó)加州提出2035年進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)向100%零排放非道路載具和設(shè)備過(guò)渡的目標(biāo)。美國(guó)其它地區(qū)目前仍在實(shí)行美國(guó)環(huán)保署制定的排放法案。但在“雙碳”影響下,美國(guó)其它地區(qū)有進(jìn)一步提升減排力度的趨勢(shì)。
斯貝科技招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示,2020年斯貝科技產(chǎn)品出口美國(guó)市場(chǎng)金額高達(dá)7.39億元,占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例高達(dá)70%。一旦下游客戶(hù)因?yàn)榕欧艈?wèn)題減少燃油發(fā)動(dòng)機(jī)等產(chǎn)品生產(chǎn),將對(duì)斯貝科技經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看,在美國(guó)減排力度加強(qiáng)影響下,斯貝科技部分產(chǎn)品銷(xiāo)量已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題。2022年,斯貝科技通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量為120.77萬(wàn)件,較2021年的160.42萬(wàn)件下滑24.72%。
(圖 / 斯貝科技招股書(shū))
對(duì)于公司通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑,斯貝科技表示:由于美國(guó)排放法規(guī)趨嚴(yán)以及電動(dòng)化產(chǎn)品對(duì)小功率發(fā)動(dòng)機(jī)的替代,導(dǎo)致公司單缸類(lèi)產(chǎn)品大幅減少,另外由于客戶(hù)經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整,導(dǎo)致公司單缸類(lèi)箱體產(chǎn)品銷(xiāo)量下降。
值得注意的是,通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品是公司核心產(chǎn)品,2022年斯貝科技通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品收入為3.96億元,占公司通機(jī)零部件產(chǎn)品收入比例為51.05%。
有意思的是,在公司通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑的背景下,公司通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售金額不降反升,2022年公司通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品收入較2021年的2.79億元增長(zhǎng)41.94%。
對(duì)此,斯貝科技表示:由于高單價(jià)的雙缸通機(jī)箱體類(lèi)產(chǎn)品收入占比逐年升高,提升了平均銷(xiāo)售價(jià)格。另外由于公司上游原材料鋁合金價(jià)格上漲,公司產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià),受人民幣匯率影響,公司產(chǎn)品售價(jià)也在提升。
數(shù)據(jù)顯示,2021年公司通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格為173.75元/件,2022年上升至327.56元/件,產(chǎn)品售價(jià)上漲88.52%。得益于產(chǎn)品售價(jià)大幅提升,斯貝科技在通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑的情況下銷(xiāo)售額逆勢(shì)增長(zhǎng)。
隨著2022年以來(lái)鋁合金價(jià)格整體回落,以及人民幣匯率趨穩(wěn),斯貝科技通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品平均售價(jià)可能出現(xiàn)下跌。在產(chǎn)品銷(xiāo)量和價(jià)格均出現(xiàn)不好預(yù)期的影響下,公司通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售前景堪憂。
除通機(jī)-箱體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑外,斯貝科技通機(jī)-缸體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量也出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示,2022年公司通機(jī)-缸體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量為44.17萬(wàn)件,較2021年下滑76.49%,銷(xiāo)售金額為2640.78萬(wàn)元,較2021年下滑75.15%。
(圖 / 斯貝科技招股書(shū))
對(duì)于公司通機(jī)-缸體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑,斯貝科技表示:由于美國(guó)排放法規(guī)限制,客戶(hù)本田單缸發(fā)動(dòng)機(jī)逐漸停產(chǎn),導(dǎo)致公司通機(jī)-缸體類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑。
(圖 / 斯貝科技招股書(shū))
可以預(yù)見(jiàn)的是,隨著美國(guó)排放法規(guī)日趨嚴(yán)厲,斯貝科技通機(jī)零部件產(chǎn)品銷(xiāo)量面臨很大不確定性,公司業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)還是未知數(shù)。
3、存貨規(guī)模擴(kuò)大、存貨跌價(jià)計(jì)提增加
除產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑風(fēng)險(xiǎn)外,「子彈財(cái)經(jīng)」注意到,斯貝科技還存在存貨規(guī)模過(guò)大,以及存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
數(shù)據(jù)顯示,2020年至2022年斯貝科技存貨規(guī)模分別為9263.62萬(wàn)元、1.73億元、2.44億元,占公司流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為34.96%、44.23%和51.25%,公司存貨規(guī)模在進(jìn)一步擴(kuò)大。
對(duì)于存貨規(guī)模的擴(kuò)大,斯貝科技表示:由于下游需求旺盛,客戶(hù)川崎訂單量增長(zhǎng)較快,且川崎訂單交付周期較長(zhǎng),導(dǎo)致公司存貨規(guī)模增長(zhǎng)較快。
川崎訂單交付周期較長(zhǎng),斯貝科技存貨周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)顯示,2022年斯貝科技存貨周轉(zhuǎn)率為3.87次,較2021年的5.35次出現(xiàn)明顯下降。
斯貝科技在存貨規(guī)模擴(kuò)大、存貨周轉(zhuǎn)率下降的影響下,報(bào)告期內(nèi),公司存貨跌價(jià)金額分別為157.85萬(wàn)元、202.16萬(wàn)元、561.88萬(wàn)元,存貨跌價(jià)損失快速擴(kuò)大。
(圖 / 斯貝科技招股書(shū))
從存貨構(gòu)成來(lái)看,斯貝科技存貨主要為原材料、在產(chǎn)品以及庫(kù)存商品三類(lèi)。報(bào)告期內(nèi),原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品的存貨金額分別為3682.99萬(wàn)元、3858.53萬(wàn)元、1.64億元,合計(jì)占公司存貨比例為95.56%。
(圖 / 斯貝科技招股書(shū))
斯貝科技原材料主要為鋁合金、刀具等。截至2023年7月10日,滬鋁期貨主力2023年跌幅為3.80%。在美聯(lián)儲(chǔ)加息和全球經(jīng)濟(jì)走弱的背景下,鋁價(jià)格很有可能進(jìn)一步下跌,斯貝科技鋁合金存在繼續(xù)跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
公司庫(kù)存商品主要為通機(jī)零部件、汽車(chē)零部件等產(chǎn)成品,在原材料價(jià)格下跌和人民幣匯率趨于平穩(wěn)的背景下,公司通機(jī)零部件銷(xiāo)售價(jià)格很有可能下跌,公司庫(kù)存商品存在跌價(jià)的可能性。
對(duì)于存貨問(wèn)題,某上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示:存貨規(guī)模擴(kuò)大對(duì)企業(yè)的利弊要結(jié)合行業(yè)以及公司經(jīng)營(yíng)狀況而定。在行業(yè)上行時(shí),下游需求旺盛,客戶(hù)追加訂單,公司會(huì)主動(dòng)增加庫(kù)存來(lái)應(yīng)對(duì)下游旺盛的需求。
但當(dāng)行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰,公司高估下游客戶(hù)需求,產(chǎn)品銷(xiāo)售欠佳,庫(kù)存被動(dòng)增加則對(duì)企業(yè)不利。
從過(guò)去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,斯貝科技產(chǎn)品銷(xiāo)售尚可。但考慮到美國(guó)排放法規(guī)趨嚴(yán),斯貝科技未來(lái)產(chǎn)品銷(xiāo)售前景并不樂(lè)觀,較大的存貨規(guī)模也會(huì)給公司帶來(lái)不利影響。
在通機(jī)零部件產(chǎn)品銷(xiāo)售前景不明的情況下,斯貝科技也把目光投向了新能源汽車(chē)零部件行業(yè)。招股書(shū)顯示,此次IPO,斯貝科技計(jì)劃募資7.5億元,用于輕量化發(fā)動(dòng)機(jī)和新能源汽車(chē)零部件生產(chǎn)。
不過(guò),在產(chǎn)品前景不明、經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小的背景下,斯貝科技能否順利上市猶未可知。一旦斯貝科技無(wú)法順利上市募資募投新能源汽車(chē)零部件項(xiàng)目,公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)擴(kuò)大。
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