2023年黃金儲(chǔ)備調(diào)查:各國(guó)央行仍對(duì)黃金保持濃厚興趣
編者注:《2023年央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》是世界黃金協(xié)會(huì)與YouGov合作開展的針對(duì)全球央行的調(diào)查。調(diào)查問(wèn)卷由世界黃金協(xié)會(huì)主導(dǎo)設(shè)計(jì),由YouGov提供設(shè)計(jì)咨詢。2023年已是調(diào)查連續(xù)展開的第六年。本次調(diào)查的實(shí)地調(diào)查于2023年2月7日至4月7日進(jìn)行,共收到59份有效回復(fù)(相比去年的57份略有增加),相比于發(fā)出的邀請(qǐng)總數(shù),回復(fù)率為38%。調(diào)查報(bào)告展示了整體的調(diào)查數(shù)據(jù),同時(shí)也按照國(guó)際貨幣基金組織定義的“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體”和“新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體(EMDE)”進(jìn)行了細(xì)分。
【資料圖】
繼央行購(gòu)金量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄之后,各國(guó)央行繼續(xù)將黃金視為重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。2023年2月7日至4月7日間進(jìn)行的“2023年央行黃金儲(chǔ)備(CBGR)調(diào)查”共收到59份回復(fù),其中24%的受訪央行打算在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備,與去年的調(diào)查結(jié)果基本相符。央行購(gòu)金的主要?jiǎng)恿Πǎ嘿?gòu)買國(guó)內(nèi)黃金的數(shù)量增加,戰(zhàn)略性調(diào)整黃金儲(chǔ)備并使之達(dá)到最佳占比;此外,金融市場(chǎng)對(duì)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和通脹高企的擔(dān)憂也推動(dòng)各國(guó)央行繼續(xù)購(gòu)入黃金。
這些結(jié)果是在烏克蘭沖突頻頻、地緣政治持續(xù)緊張的背景下得出的,隨之而來(lái)的長(zhǎng)期通脹和緊縮的貨幣政策也仍將繼續(xù)使宏觀經(jīng)濟(jì)受到影響。2023年初開始的美國(guó)和歐洲銀行危機(jī)使得市場(chǎng)更加憂心忡忡。調(diào)查顯示,“利率水平”“通脹擔(dān)憂”和“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)”如同去年一樣仍影響央行儲(chǔ)備管理決策的主要因素,因此各國(guó)央行做出繼續(xù)購(gòu)入黃金的決定也就不足為奇了。
另一方面,隨著全球經(jīng)濟(jì)從疫情中逐步恢復(fù),“對(duì)當(dāng)前或未來(lái)疫情的擔(dān)憂”一項(xiàng)普遍從各央行的關(guān)注焦點(diǎn)中淡出。由于數(shù)字資產(chǎn)大幅貶值,各國(guó)央行對(duì)“數(shù)字貨幣”的重視程度也相比去年有所下降(圖1)。
圖1:哪些項(xiàng)目與您的儲(chǔ)備管理決策相關(guān)?選擇所有適用選項(xiàng)
調(diào)查基礎(chǔ):所有央行(57家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(13家),新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體(EMDE央行)(44家)。
在對(duì)許多問(wèn)題的看法上,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體(EMDE)央行仍然存在分歧。其中,最為引人注目的是有關(guān)美元和黃金前景的觀點(diǎn)分歧。多達(dá)54%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行認(rèn)為,5年后美元在全球儲(chǔ)備中的份額將保持不變,然而只有20%的EMDE受訪央行持相同觀點(diǎn)。46%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受訪央行認(rèn)為,美元在全球儲(chǔ)備中的份額將會(huì)下降,而持有這一觀點(diǎn)的EMDE受訪央行比例則高達(dá)58%(圖2)。
圖2:2022年第三季度,美元占總儲(chǔ)備(包括外匯和黃金儲(chǔ)備)的51%。
你認(rèn)為5年后美元在總儲(chǔ)備(包括外匯和黃金儲(chǔ)備)中將占據(jù)多大比例?
2023年基數(shù):所有受訪央行(57家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(13家),EMDE央行(44家)。
2022年基數(shù):所有受訪央行(56家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(13家),EMDE央行(43家)。
當(dāng)被問(wèn)及黃金未來(lái)在全球儲(chǔ)量中的份額時(shí),62%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受訪央行認(rèn)為5年后該份額將保持不變,但只有20%的EMDE受訪者同意這個(gè)觀點(diǎn)。38%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受訪央行認(rèn)為黃金份額在未來(lái)5年將會(huì)上升,而持有相同觀點(diǎn)的EMDE受訪央行比例高達(dá)68%。事實(shí)上,其中有一小部分EMDE央行認(rèn)為黃金份額將增加到25%以上(圖3),在去年的調(diào)查中,持有這一觀點(diǎn)的受訪央行數(shù)量為零。自2008年全球金融危機(jī)以來(lái),EMDE央行始終是推動(dòng)央行購(gòu)金的重要力量,如今這些央行似乎對(duì)美元的未來(lái)更加悲觀,卻對(duì)黃金的未來(lái)保持樂(lè)觀態(tài)度。
圖3:2022年第三季度,黃金占總儲(chǔ)備(包括外匯和黃金儲(chǔ)備)的15%。
你認(rèn)為5年后黃金在總儲(chǔ)備(包括外匯和黃金儲(chǔ)備)中將占據(jù)多大比例?
調(diào)查結(jié)果表明,購(gòu)買國(guó)產(chǎn)黃金是央行購(gòu)金的重要原因,多達(dá)33%的受訪央行選擇了這個(gè)因素,且全部為EMDE央行。
2023年基數(shù):所有受訪央行(57家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(13家),EMDE央行(44家)。2022年基數(shù):所有受訪央行(56家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(13家),EMDE央行(43家)。
2022年,根據(jù)當(dāng)時(shí)黃金在總儲(chǔ)備中的比例,該問(wèn)題的選項(xiàng)包括:“不到10%”、“10%至13%”、“不變”、“15%至25%”,以及“大于25%”。
從整體上看,各國(guó)央行認(rèn)為黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的前景略好于去年,71%的受訪央行認(rèn)為全球央行的黃金持有量將在未來(lái)12個(gè)月增加,而去年這一比例為61%。(圖4)。與去年相比,相似比例的受訪央行(24%)表示有意在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增加黃金持有量。不過(guò),還有3%的受訪央行表示將計(jì)劃減持黃金,而去年沒(méi)有任何受訪央行有減持意愿(圖5)。需要指出的是,今年的調(diào)查沒(méi)有為這些問(wèn)題提供“不知道”選項(xiàng)。
圖4:您預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月全球央行的黃金儲(chǔ)備將發(fā)生怎樣的變化?
調(diào)查基礎(chǔ):所有受訪央行(57家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(13家),EMDE央行(44家)。今年的調(diào)查刪除了“不知道”這一選項(xiàng)。
圖5:您預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月貴機(jī)構(gòu)的黃金儲(chǔ)備將發(fā)生怎樣的變化?
調(diào)查基礎(chǔ):所有受訪央行(57家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(13家),EMDE央行(44家)。今年的調(diào)查刪除了“不知道”這一選項(xiàng)。
2023年,69%的受訪央行稱其總儲(chǔ)備水平高于五年前,這一比例略低于去年的74%。在影響儲(chǔ)備管理決策的因素中,“利率水平”“通脹擔(dān)憂”和“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)”和去年一樣仍占據(jù)前三甲。和前幾次調(diào)查一樣,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行和EMDE央行對(duì)其中部分因素的看法仍存在顯著分歧。兩組央行對(duì)前三種因素的看法較為一致,但對(duì)其他因素的看法存在不同意見。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行相比,EMDE央行更關(guān)注“全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力的轉(zhuǎn)變”,而不太關(guān)注“環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)問(wèn)題”(圖6)。
圖6:哪些主題與您的儲(chǔ)備管理決策相關(guān)?選擇所有適用選項(xiàng)。
調(diào)查基礎(chǔ):所有受訪央行(57家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(13家),EMDE央行(44家)。
80%以上的受訪央行將黃金視為其國(guó)際儲(chǔ)備的一部分,這個(gè)比例與之前的結(jié)果一致。黃金的“歷史地位”仍然是各國(guó)央行持有黃金的首要原因,77%的受訪者表示他們?cè)谧龀鲑?gòu)金決策時(shí)非常重視或比較重視這一因素。其次是黃金“在危機(jī)時(shí)期的表現(xiàn)”(74%)“長(zhǎng)期儲(chǔ)值工具/通脹對(duì)沖工具”(74%)“有效實(shí)現(xiàn)投資組合多樣化”(70%)和“無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)”(68%)。受訪央行選擇的五種因素與去年基本相同,其中部分因素的排序略有變化(圖7)。
圖7:貴機(jī)構(gòu)的黃金持有決策在多大程度上與以下因素相關(guān)?
調(diào)查基礎(chǔ):所有受訪央行(47家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(11家),EMDE央行(36家)。
該圖表所有結(jié)果按“高度相關(guān)”和“部分相關(guān)”進(jìn)行排名。
今年的調(diào)查增加了“地緣政治多樣化手段”這一選項(xiàng)。共有58%的受訪央行選擇了這一選項(xiàng),位居第七。分別分析發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和EMDE央行的反應(yīng)(圖8)時(shí),可以看出EMDE央行更重視該因素(EMDE:61% vs. 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體:45%)。這一點(diǎn)表明,在地緣政治不穩(wěn)定的時(shí)代,EMDE經(jīng)濟(jì)體仍然非常重視黃金的戰(zhàn)略作用。對(duì)于持有黃金的所有決定性因素,兩組央行幾乎都存在這種觀點(diǎn)上的差異(圖8),表明兩組央行所代表的經(jīng)濟(jì)體面臨不同的經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略環(huán)境,這也使得他們對(duì)黃金儲(chǔ)備也持有不同的看法。今年的調(diào)查還增加了“對(duì)制裁的擔(dān)憂”這一選項(xiàng),兩組央行對(duì)該選項(xiàng)的看法也同樣體現(xiàn)了類似的分歧(EMDE:25% vs. 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體:0%)。
圖8:貴機(jī)構(gòu)的黃金持有決策在多大程度上與以下因素相關(guān)?
調(diào)查基礎(chǔ):所有受訪央行(47家),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行(11家),EMDE央行(36家)。
在所有調(diào)查對(duì)象中,83%的受訪者將黃金與其他儲(chǔ)備資產(chǎn)分開管理,與去年的76%相比有所上升。對(duì)于大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言,黃金是其歷史遺留資產(chǎn),因此這些央行都對(duì)黃金進(jìn)行單獨(dú)管理。然而61%的EMDE受訪央行則表示,他們單獨(dú)管理黃金的原因在于他們將黃金視為一種戰(zhàn)略性資產(chǎn)。另外,5%的受訪者表示,“我們的估值框架很難對(duì)黃金進(jìn)行評(píng)估”,因此才對(duì)黃金進(jìn)行單獨(dú)管理,這一比例略低于去年的6%,明顯低于更早期的調(diào)查(30%-40%之間)。
倫敦合格交割金條[1]仍是各國(guó)央行購(gòu)買黃金的主要形式,79%的受訪央行選擇購(gòu)買這種形式的黃金,而公斤金條和原料金條的買家則較少。今年,四分之一的受訪央行考慮升級(jí)所持有的不符合合格交割金條標(biāo)準(zhǔn)的黃金,而去年的比例為五分之一。
小部分央行(均為EMDE央行)表示,考慮構(gòu)建國(guó)內(nèi)黃金購(gòu)買計(jì)劃,九家EMDE央行(與去年數(shù)量相同)稱已經(jīng)制定了此類計(jì)劃。在這九家央行中,1家在央行下屬的精煉廠精煉國(guó)產(chǎn)黃金,5家使用海外私營(yíng)精煉廠,還有1家使用政府運(yùn)營(yíng)的精煉廠。大多數(shù)此類EMDE央行按照現(xiàn)貨國(guó)際金購(gòu)買黃金。
英格蘭銀行仍然是最受歡迎的黃金存儲(chǔ)地,53%的受訪央行將黃金存放在該銀行。選擇在國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)黃金的央行數(shù)量略有下降:35%的受訪央行表示將黃金存放在國(guó)內(nèi),而去年的比例為40%。90%的受訪央行表示,過(guò)去一年中的黃金存儲(chǔ)方式?jīng)]有變化,其余10%的受訪央行選擇不回答此問(wèn)題。77%的受訪央行預(yù)計(jì)他們未來(lái)一年的黃金存儲(chǔ)方式不會(huì)發(fā)生變化。
積極管理黃金儲(chǔ)備的受訪央行比例從去年的28%上升到今年的33%。在主動(dòng)管理黃金儲(chǔ)備的16家受訪央行中,有11家使用黃金儲(chǔ)蓄,還有兩家正在考慮使用儲(chǔ)蓄手段。遠(yuǎn)期和掉期(提供黃金作為抵押品)是另外兩種深受歡迎的主動(dòng)管理形式——目前有4家受訪央行表示正在使用這兩種管理形式。
今年的央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查表明,即使央行已然在黃金市場(chǎng)空前活躍,各國(guó)央行仍對(duì)黃金保持濃厚興趣。地緣政治問(wèn)題懸而未決,加之其對(duì)通脹、利率和市場(chǎng)前景的影響,以上所有因素定然成為多家央行關(guān)心的焦點(diǎn)。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體(EMDE)央行尤為擔(dān)心地緣政治對(duì)其儲(chǔ)備管理決策的影響,其中多家央行將黃金視為對(duì)抗地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的方式之一。國(guó)際貨幣體系的發(fā)展前景變化莫測(cè),EMDE央行對(duì)美元霸權(quán)的信心明顯低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行。面對(duì)這些趨勢(shì)和不斷變化的投資環(huán)境,央行購(gòu)金需求可能會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁。
備注:
[1]指符合倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)制定的合格交割金條標(biāo)準(zhǔn)的金條。
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